UniCredit: Οι τρεις παράγοντες που θα κρίνουν εάν οι ευρωπαϊκές μετοχές θα "νικήσουν" φέτος τις ΗΠΑ

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Τόσο οι μετοχές αξίας όσο και οι ευρωπαϊκές μετοχές ανακτούν έδαφος, καθώς το εύρος στις διεθνείς αγορές βελτιώνεται και η "κυριαρχία" στις αποδόσεις δεν περιορίζεται πλέον σε μια στενή ομάδα αμερικανικών εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, σημειώνει η UniCredit. Η διάρκεια αυτής της διεύρυνσης θα εξαρτηθεί κυρίως από το πώς θα εξελιχθούν οι γεωπολιτικές συνθήκες και από το εάν μπορεί να διατηρηθεί η δυναμική της κερδοφορίας των εισηγμένων πέρα από την ανάπτυξη των αμερικάνικων mega-caps.

Βρισκόμαστε μόλις τέσσερις εβδομάδες εντός του 2026 και η γεωπολιτική σαφώς καθορίζει τον τόνο για το έτος, επισημαίνει ο ιταλικός οίκος. Η Ουάσινγκτον συνδυάζει ολοένα και περισσότερο τη στρατηγική φιλοδοξία με την οικονομική πίεση, αντανακλώντας μια εκσυγχρονισμένη στάση του "Δόγματος Μονρόε" σε όλο το δυτικό ημισφαίριο. Η παρέμβαση των ΗΠΑ στη Βενεζουέλα, καθώς και η ασυνήθιστη σύνδεση των άτακτων δασμολογικών απειλών με το ανανεωμένο ενδιαφέρον των ΗΠΑ για τη Γροιλανδία, δείχνουν πώς οι εδαφικές παράμετροι, οι πόροι και οι παράμετροι ασφάλειας προωθούνται πλέον μέσω της εμπορικής μόχλευσης και όχι μέσω της διπλωματίας. Αυτή η δυναμική διαμορφώνει το ευρύτερο λειτουργικό περιβάλλον και παρέχει το γεωπολιτικό υπόβαθρο στο οποίο οι χρηματιστηριακές αγορές επανεκτιμούν την τοποθέτηση και τα ασφάλιστρα κινδύνου, τονίζει η UniCredit.

Το παρακάτω διάγραμμα του ιταλικού οίκου δείχνει ένα σημείο καμπής σε δύο βασικές σχέσεις της αγοράς μετοχών: αξία έναντι ανάπτυξης (κόκκινη γραμμή) και Ευρώπη έναντι ΗΠΑ (μαύρη γραμμή). Μετά από αρκετά χρόνια έντονης ηγετικής θέσης των μετοχών "ανάπτυξης" - από τις αρχές του 2023 και μετά - και οι δύο γραμμές άρχισαν να κινούνται ανοδικά τις τελευταίες εβδομάδες. 

Αυτή η μετατόπιση είναι αξιοσημείωτη, τονίζει η UniCredit, καθώς μοιάζει με το μοτίβο που παρατηρήθηκε στις αρχές του 2025, όταν τόσο οι μετοχές αξίας όσο και οι ευρωπαϊκές μετοχές ανέβηκαν για λίγο πριν η τάση αντιστραφεί και οι αμερικανικές εταιρείες mega cap ανακτήσουν την κυριαρχία τους. 

Και αυτή τη φορά, η ηγετική θέση στην αγορά έχει διευρυνθεί. Η αγορά μετοχών της Ευρώπης, με την ισχυρότερη κλίση της προς τους τομείς που προσανατολίζονται στην αξία, τείνει να επωφελείται όταν το εύρος της αγοράς βελτιώνεται και η απόδοση εξαρτάται λιγότερο από θέματα μακροπρόθεσμης ανάπτυξης. Οι ΗΠΑ, αντίθετα, με την συγκέντρωσή τους στην τεχνολογία και σε άλλους κλάδους υψηλής διάρκειας ανάπτυξης, συνήθως κυριαρχούν σε περιόδους όπου η μακροπρόθεσμη ορατότητα των κερδών είναι υψηλή.

Ενώ η UniCredit πιστεύει ότι τα θεμελιώδη μεγέθη των αμερικανικών μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών παραμένουν σταθερά - ο κύκλος επενδύσεων στην Τεχνητή Νοημοσύνη προχωρά, η ζήτηση για υπολογιστές υψηλής απόδοσης συνεχίζει να αυξάνεται και οι κατασκευές κέντρων δεδομένων εξακολουθούν να επιταχύνονται - η πρόσφατη διόρθωση αντικατοπτρίζει την απορρόφηση των πολυετών κερδών και όχι την απώλεια κερδοφορίας. 

Παρ' όλα αυτά, οι αποτιμήσεις σε μετοχές ανάπτυξης αφήνουν μεγαλύτερο περιθώριο για άλλα τμήματα της αγοράς να ανακτήσουν σχετικό έδαφος.

Η ανακοινωθείσα δημοσιονομική χαλάρωση της Γερμανίας θα μπορούσε να ενισχύσει αυτή την υποστήριξη με την πάροδο του χρόνου, αλλά η δημοσιονομική ώθηση έχει εμφανιστεί αργά στα δεδομένα και η μετάδοση είναι πιθανό να είναι σταδιακή, όπως εκτιμά ο οίκος, με απτά αποτελέσματα να εμφανίζονται μόνο καθώς οι εγκεκριμένες δαπάνες μεταβαίνουν από τον σχεδιασμό στην πραγματική εφαρμογή.

Το σκηνικό για τις αγορές παραμένει δύσκολο, επισημαίνει η UniCredit, κυρίως λόγω των εξάρσεων των εντάσεων στο εμπόριο που προκαλούνται από τις ΗΠΑ, οι οποίες επιβαρύνουν τους κλάδους της Ευρώπης με εξαγωγικό προσανατολισμό.

Ως εκ τούτου, εξακολουθεί να πιστεύει ότι η ανάπτυξη (των ΗΠΑ) παραμένει μια διαρθρωτική άγκυρα, ωθούμενη από την τεχνολογία και την Τεχνητή Νοημοσύνη, ενώ η αξία - και επομένως η Ευρώπη - επωφελείται από ένα περιβάλλον που επιτρέπει ευρύτερη συμμετοχή. 

Το κατά πόσον αυτή η φάση αποδειχθεί πιο ανθεκτική από τη βραχύβια ανάκαμψη των αρχών του 2025 θα εξαρτηθεί τελικά από τρεις στενά συνδεδεμένους παράγοντες: 1) την εξέλιξη των γεωπολιτικών συνθηκών, 2) τον βαθμό στον οποίο ο κύκλος επενδύσεων που καθοδηγείται από την Τεχνητή Νοημοσύνη μεταφράζεται σε απτά έσοδα και επέκταση κερδών σε όλο το ευρύτερο τεχνολογικό οικοσύστημα και 3) το εύρος και τη βιωσιμότητα της δυναμικής των κερδών πέρα από την ανάπτυξη της αμερικανικής mega cap. Η τρέχουσα περίοδος κερδοφορίας θα παρέχει σαφέστερα μηνύματα από αυτή την άποψη.