Έτοιμο το Χρηματιστήριο για νέες κορυφές - Σε πλήρη εξέλιξη το January Effect

Της Ελευθερίας Κούρταλη

To January Effect χτύπησε και φέτος την πόρτα των διεθνών αγορών και του Χρηματιστηρίου Αθηνών, με τον Γενικό Δείκτη να "σπάει" 2.200 μονάδες και να βάζει πλώρη για επίπεδα της τάξης των 2.350-2.400 μονάδων τo 2026, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Έτσι, έχοντας καταρρίψει τα υψηλά 16 ετών στο ξεκίνημα του νέου έτους, με κέρδη 6,8% στις τρεις πρώτες εβδομάδες του Ιανουαρίου, και παρά τη διόρθωση της περασμένης εβδομάδας, το Χρηματιστήριο Αθηνών οδεύει στο να κατακτήσει νέα ρεκόρ, αν οι διεθνείς συνθήκες το επιτρέψουν. 

Το εγχώριο μακροοικονομικό story παραμένει ισχυρό, οι διεθνείς οίκοι συνεχίζουν να δίνουν ψήφο εμπιστοσύνης στην ελληνική οικονομία, στα ομόλογα και στις μετοχές, η κερδοφορία των ελληνικών εισηγμένων παραμένει ισχυρή, με τις μερισματικές αποδόσεις να είναι υψηλές, ενώ σε ανοδική τροχιά παραμένει η αξιολόγηση της Ελλάδας. 

Όλοι αυτοί είναι παράγοντες που στηρίζουν άλλη μία καλή χρονιά για το Χ.Α., το οποίο από φέτος αλλάζει και πίστα, επιστρέφοντας στο γκρουπ των ανεπτυγμένων αγορών τουλάχιστον από έναν πάροχο. Υπενθυμίζεται πως ο οίκος FTSE ανακοίνωσε το περασμένο φθινόπωρο ότι η ελληνική αγορά θα αναβαθμιστεί στις ανεπτυγμένες τον Σεπτέμβριο του 2026, ενώ ο STOXX έχει την Ελλάδα στη watch list του για αναβάθμιση και θα ανακοινώσει τη σχετική απόφασή του τον Απρίλιο. Εάν και ο STOXX αποφασίσει να αναβαθμίσει το Χ.Α., η απόφαση θα τεθεί σε ισχύ από τον Σεπτέμβριο του 2026, την ίδια στιγμή με αυτήν του FTSE. Όσον αφορά την αναβάθμιση από τον MSCI, ο δρόμος είναι λίγο πιο μακρύς, καθώς προηγείται η τοποθέτηση σε watch list, κάτι που ενδεχομένως να γίνει φέτος.

Το January Effect και το Χ.Α.

Σύμφωνα με τον "ορισμό" του January Effect, εάν η αγορά ανέβει τον πρώτο μήνα του έτους, τότε όλη η υπόλοιπη χρονιά θα είναι bullish, ενώ, αν υποχωρήσει, τότε το υπόλοιπο έτος θα είναι bearish. Με λίγα λόγια, ο πρώτος μήνας του χρόνου και ειδικά οι πρώτες συνεδριάσεις τείνουν να υποδεικνύουν την τάση της χρονιάς. 

Το "Φαινόμενο του Ιανουαρίου" δεν συναντάται, φυσικά, πάντα στην ελληνική αγορά – όπως και στις διεθνείς. Πάντως ήταν παρόν τα τέσσερα τελευταία χρόνια. Τον Ιανουάριο του 2025 ο Γενικός Δείκτης ενισχύθηκε κατά 5,8%, παρόμοια με τα κέρδη του Ιανουαρίου του 2024 (5,75%), το 2023 ήταν ακόμα πιο ισχυρός ο πρώτος μήνας του έτους με τον Γενικό Δείκτη να εκτοξεύεται κατά 10%, ενώ το 2022 ο Ιανουάριος έδωσε κέρδη 4,9%. 

Το 2020 "της πανδημίας" και το 2021 "της ενεργειακής κρίσης λόγω του πολέμου στην Ουκρανία" ο πρώτος μήνας του έτους ήταν πτωτικός. Το 2019 τα κέρδη του Γενικού Δείκτη ήταν σχετικά χαμηλά (3,5%), ωστόσο το 2018 έδωσε τον Ιανουάριο ισχυρό ράλι της τάξης του 9,5%, με κύριο οδηγό τις τραπεζικές μετοχές, οι οποίες είχαν σφυροκοπηθεί έντονα από τα μέσα του 2017 και λόγω των ανησυχιών για την επάρκεια των κεφαλαίων τους. 

Το διάστημα 2014-2017 ο πρώτος μήνας του έτους ήταν αρνητικός για τις ελληνικές μετοχές. Το 2017 ο Γενικός Δείκτης είχε χάσει τον πρώτο μήνα του έτους 5%, με την αγορά να βρίσκεται αντιμέτωπη με την αβεβαιότητα μετά το ναυάγιο του Eurogroup και τις καθυστερήσεις στη β' αξιολόγηση, ενώ το sell-off των ομολόγων είχε στείλει τις αποδόσεις των ελληνικών 10ετών στο 8%. Το 2016 ο Ιανουάριος ήταν "καταστροφικός", αφού το Χ.Α. έχασε 12,4%, με τον Γενικό Δείκτη να πέφτει από τις 631 στις 552,83 μονάδες. Το 2015 ήταν ακόμα μία χρονιά όπου ο Ιανουάριος "τρόμαξε" τους επενδυτές, με τον Γ.Δ. να υποχωρεί 12,6%. Το 2014 σημειώθηκε ένας επίσης πτωτικός Ιανουάριος, με απώλειες κοντά στο 4%. Το "January Effect" είχε κάνει, ωστόσο, την εμφάνισή του το 2013, όταν ο Γενικός Δείκτης έκλεισε με κέρδη 8,7%, ενώ και το 2011-2012 ο Ιανουάριος είχε δώσει ισχυρά κέρδη, κατά 13% και κατά 17% αντίστοιχα.

Γιατί είναι "ταύροι" οι οίκοι 

Αν και έχουν συμπληρωθεί μόλις οι τρεις πρώτες εβδομάδες του νέου έτους, ο Ντόναλντ Τραμπ είναι και πάλι ο μεγάλος πρωταγωνιστής. Έχει ήδη προχωρήσει στη σύλληψη του Μαδούρο στο Καράκας, έχει προκαλέσει τριγμούς γύρω από το θέμα της Γροιλανδίας έστω και αν πήρε πίσω τις απειλές του, ενώ άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο επίθεσης στο Ιράν. Την ίδια ώρα, δρομολογεί νομικές ενέργειες κατά του επικεφαλής της Fed, Τζερόμ Πάουελ, για να προχωρήσει στο άμεσο μέλλον σε επιθετικότερες μειώσεις επιτοκίων εν όψει των φετινών ενδιάμεσων εκλογών για την ανανέωση του Κογκρέσου, ενέργειες που ξυπνούν μνήμες από ανάλογες κινήσεις του Νίξον για να κερδίσει τις εκλογές το 1972. 

Οι γεωπολιτικές αναταράξεις δεν πλήττουν όμως την επενδυτική ψυχολογία –τουλάχιστον προς το παρόν–, με τις διεθνείς αγορές να συγχρονίζονται σε ανοδική κατεύθυνση, επιδιώκοντας την εκπλήρωση του January effect, και με τη Citi, την Goldman Sachs και την Deutsche Bank να εκτιμούν ότι το παγκόσμιο bull market θα συνεχιστεί και το 2026, με τις αγορές να ξεπερνούν και πάλι με ευκολία τα όποια σοκ.

Όπως επισημαίνει η Citi, η bull market θα συνεχιστεί το 2026, με άνοδο 10% για τις παγκόσμιες μετοχές μέχρι το τέλος του έτους, ενώ η αύξηση των κερδών ανά μετοχή θα επιταχυνθεί στο +14% φέτος (έναντι +11% το 2025). Ωστόσο οι αποτιμήσεις παραμένουν "τεντωμένες", αποτελώντας έναν κίνδυνο σε περίπτωση που οι εταιρείες δεν ανταποκριθούν στις προβλέψεις κερδών. Πάντως, ένα μακροοικονομικό περιβάλλον "ομαλής προσγείωσης", η ισχυρή δυναμική αναθεωρήσεων της κερδοφορίας και η διεύρυνση των ευνοϊκών όρων που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη θα είναι αρκετά για να στηρίξουν τα κέρδη. Η Citi πιστεύει ότι η διαφοροποίηση προς τις διεθνείς μετοχές θα συνεχιστεί το 2026 και διατηρεί τη στάση overweight στις αναδυόμενες αγορές και την Ευρώπη.  

"Ταύρος" δηλώνει και η Goldman Sachs για τις μετοχές το 2026, καθώς η κερδοφορία συνεχίζει να αυξάνεται, αλλά προβλέπει χαμηλότερες αποδόσεις δεικτών από ό,τι το 2025, εν μέσω μιας πιο ευρείας bull market. Αυτό, όπως σημειώνει, ταιριάζει με τις οικονομικές της προοπτικές, όπου αναμένει συνεχή οικονομική επέκταση σε όλες τις περιοχές σε συνδυασμό με περαιτέρω μέτρια χαλάρωση από τη Fed. Δεδομένου αυτού του μακροοικονομικού πλαισίου, θα ήταν ασυνήθιστο να δούμε μια σημαντική διόρθωση ή μια bear market χωρίς ύφεση, ακόμα και από αυξημένες αποτιμήσεις, προσθέτει. 

Θετική για τις μετοχές παραμένει και η Deutsche Bank, λόγω ενός ισχυρού οικονομικού περιβάλλοντος και της πιθανής βελτίωσης της αύξησης των κερδών. Αναμένει ότι το νομοσχέδιο των ΗΠΑ "Big Beautiful Bill" θα τονώσει σημαντικά τις κεφαλαιακές δαπάνες στις ΗΠΑ το πρώτο τρίμηνο και εκτιμά ότι οι κεφαλαιακές δαπάνες θα αυξηθούν και εκτός των εταιρειών που δραστηριοποιούνται στην τεχνητή νοημοσύνη (AI hyperscaling). Παράλληλα, η γερμανική τράπεζα αναμένει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα επωφεληθούν από την ανάπτυξη στο εξωτερικό, αλλά και από τη βελτίωση της ανάπτυξης εντός της Ευρώπης, η οποία έχει σταθερά ξεπεράσει τις προβλέψεις το 2025. Με την έναρξη – επιτέλους– της δημοσιονομικής επέκτασης της Γερμανίας, η ανάπτυξη θα συνεχίσει να ξεπερνά τις εκτιμήσεις, τονίζει.

Παραμένει ισχυρό story το Χ.Α.

Ο ούριος άνεμος των διεθνών αγορών αφορά και το Ελληνικό Χρηματιστήριο, όπως σημειώνει ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος διοίκησης της Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, με τις αυξημένες εισροές διεθνών κεφαλαίων να εμφανίζονται σε όλες σχεδόν τις συνεδριάσεις. Οι εισροές, βέβαια, επικεντρώνονται κυρίως στις συστημικές τράπεζες, που ήδη υπεραποδίδουν σε σχέση με τον Γενικό Δείκτη. Η UniCredit ετοιμάζεται να ξεπεράσει το 30% της συμμετοχής της στην Alpha Bank, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο σύντομα να φτάσει το 33,3%, που επιβάλλει διαδικασία δημόσιας πρότασης στη συνέχεια, και ως αποτέλεσμα καλλιεργούνται ήδη ευφάνταστα σενάρια και για άλλες τράπεζες που θα μπορούσαν να αποτελέσουν στόχο των διεθνών κεφαλαίων, επισημαίνει ο κ. Τζάνας. 

Παράλληλα, ελπιδοφόρα κινητικότητα καταγράφεται επιλεκτικά και σε άλλους τίτλους μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης (Παπουτσάνης, Άβαξ, Πλαστικά Θράκης, Real Consulting κ.ά.), διαμορφώνοντας προϋποθέσεις για διάχυση του επενδυτικού ενδιαφέροντος και σε άλλες επιλογές πλην των συνήθων πρωταγωνιστών της υψηλής κεφαλαιοποίησης. "Υπάρχει επομένως η βάσιμη προσδοκία για εκπλήρωση του January effect και από το Ελληνικό Χρηματιστήριο για πέντε συνεχόμενα έτη", τονίζει ο αναλυτής.

Η ανοδική τάση συνεχίζεται με αυξανόμενη δυναμική, καθώς ο τραπεζικός δείκτης έκανε τη διαφορά, περνώντας τα υψηλά 52 εβδομάδων, αναφέρει ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance. Ο Γενικός Δείκτης κινείται πλέον πάνω από τις 2.200 μονάδες, ενώ ο τζίρος διατηρείται σε υψηλά επίπεδα, με το συντριπτικό ποσοστό των τίτλων να βρίσκεται σε long τεχνική εικόνα. Η ρευστότητα, κατά διαστήματα, διαχέεται σε όλο το ταμπλό, με το rotation να έχει πρωταγωνιστικό ρόλο. Είναι εμφανές ότι, όταν ο τραπεζικός δείκτης εισέρχεται σε φάση έντονης τάσης, η μικρομεσαία κεφαλαιοποίηση περνά σε στάση αναμονής, καθώς αρκετοί traders στρέφονται στις τράπεζες, λόγω των μεγάλων όγκων και της ευκολίας κίνησης, ακόμα και σε βραχυπρόθεσμες λανθασμένες αποφάσεις. 

Το ερώτημα πλέον, κατά τον αναλυτή, είναι εάν το 2026 θα συνεχίσει στον ίδιο ρυθμό, με συμφωνίες, εταιρικά νέα, νέες εισαγωγές και αυξήσεις κεφαλαίου, ακολουθώντας το ιδιαίτερα "θερμό" 2025. Αυτό που διαφαίνεται ξεκάθαρα είναι ότι η ελληνική αγορά προσελκύει σταδιακά νέους εγχώριους επενδυτές, οι οποίοι αρχίζουν να αντιμετωπίζουν το Χρηματιστήριο Αθηνών με διαφορετική οπτική. 

Η Euroxx Securities εκτιμά, από την πλευρά της, πως το 2026 θα είναι ακόμα μία χρονιά κατά την οποία η Ελλάδα θα ξεχωρίσει, υποστηριζόμενη από την αύξηση του ΑΕΠ, τις ελκυστικές αποτιμήσεις, το σταθερό πολιτικό περιβάλλον και τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη. Παρά την ισχυρή απόδοση του 2025, οι τράπεζες θα πρέπει να συνεχίσουν να οδηγούν τη δυναμική στο Χρηματιστήριο Αθηνών, χάρη στις ελκυστικές αποτιμήσεις και την ισχυρή αύξηση των δανείων, ενώ οι ελληνικές μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες παρέχουν έναν ισχυρό συνδυασμό ανάπτυξης και ισχυρών θεμελιωδών μεγεθών, επισημαίνει η χρηματιστηριακή. Η ελληνική οικονομία βρίσκεται σε καλό δρόμο για να επιτύχει αύξηση του ΑΕΠ που θα υπερβαίνει το 2,0% το 2026, τροφοδοτούμενη από τις επενδύσεις, την κατανάλωση και τις εξαγωγές (τουρισμός), με υψηλό πρωτογενές πλεόνασμα, τονίζει η Euroxx. 

Οι κορυφαίες επιλογές της Euroxx από το Χ.Α. για φέτος είναι οι Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς και Τράπεζα Κύπρου από τις τράπεζες, όπου και αναμένει ότι η υπεραπόδοση θα συνεχιστεί, ενώ από τους μη χρηματοοικονομικούς κλάδους οι κορυφαίες επιλογές της είναι η Metlen και η Titan. Από τις μικρότερες κεφαλαιοποιήσεις, η χρηματιστηριακή είναι θετική για τις Alter Ego, Avax και Autohellas.

Περαιτέρω ράλι με άνοδο 18% αναμένει για το Χ.Α φέτος η Pantelakis Securities, με στήριξη από το εποικοδομητικό μακροοικονομικό/πολιτικό υπόβαθρο, την επανέναρξη της αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) και τις ελκυστικές αποτιμήσεις. Εν μέσω της πρόσφατης αύξησης της γεωπολιτικής αβεβαιότητας, η Pantelakis προτιμά τις μετοχές αξίας. Πρώτον, γενικά έχει overweight στάση για τις τράπεζες και προχώρησε σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων για τις τέσσερις συστημικές, με την Πειραιώς και την Alpha να είναι οι κορυφαίες επιλογές της, προσφέροντας φθηνές αποτιμήσεις και ένα σημείο καμπής κερδών ορατό. Δεύτερον, προτιμά τους υποτιμημένους ποιοτικούς μη χρηματοοικονομικούς τίτλους όπως η ΔΕΗ και η Jumbo και προσθέτει λίγο κυκλικό beta μέσω της Motor Oil και της Theon, αξιοποιώντας τα περιθώρια κέρδους διύλισης και τις αυξήσεις των αμυντικών δαπανών αντίστοιχα.

Έρχονται νέα κεφάλαια 

Οι ελληνικές μετοχές αναμένεται να αναβαθμιστούν σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς από τον Stoxx, μια κίνηση που θα μπορούσε να "ξεκλειδώσει" παθητικές εισροές ύψους 962 εκατ. δολ., σύμφωνα με τους αναλυτές της J.P. Morgan. Ειδικότερα, εκτιμούν ότι η εν λόγω αλλαγή θα πραγματοποιηθεί κατά την αναθεώρηση τον Απρίλιο, προτού τεθεί σε ισχύ τον Σεπτέμβριο. Οι μετοχές της χώρας θα συμπεριληφθούν στη συνέχεια τόσο στον δείκτη Stoxx Europe 600 όσο και στον δείκτη Euro Stoxx. 

Κατά τις UBS και Morgan Stanley, οι ελληνικές μετοχές θα μπουν πιο έντονα στο ραντάρ των διεθνών επενδυτών, άρα αναμένονται νέες τοποθετήσεις, και κυρίως στις τράπεζες, για τις οποίες και οι δύο οίκοι είναι bullish.

Σύμφωνα με τη UBS, ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος, έπειτα από μια ασθενέστερη σχετική απόδοση στο δ' τρίμηνο του 2025, είχε ένα δυνατό ξεκίνημα στο νέο έτος, με τους αναλυτές της να διατηρούν τη σύσταση "Βuy" για όλες τις τράπεζες, δεδομένης της διαρθρωτικής ανάπτυξης με ελκυστικά spreads, της εμπιστοσύνης των επενδυτών ότι η ΕΚΤ τηρεί πλέον τηρεί στάση αναμονής στα επιτόκια για το άμεσο μέλλον και του discount των αποτιμήσεων. Καταλύτη για νέο ράλι των τραπεζών θα αποτελέσουν επικαιροποιημένα επιχειρηματικά σχέδια που αναμένεται να ανακοινωθούν μαζί με τα αποτελέσματα του 2025. Ο κλάδος "προσφέρει τον καλύτερο συνδυασμό αύξησης δανείων και spreads πελατών (δηλαδή τη διαφορά επιτοκίων δανείων - καταθέσεων) και είναι ιδιαίτερα ελκυστικός εάν τα επιτόκια της ΕΚΤ παραμείνουν πραγματικά σταθερά από εδώ και πέρα", τονίζει η UBS.

Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, φέτος οι ελληνικές μετοχές θα μπουν στο ραντάρ των χαρτοφυλακίων που επενδύουν στις ανεπτυγμένες αγορές το 2026 λόγω των αναβαθμίσεων του Χ.Α. Η Ελλάδα είναι πάντως η αγαπημένη αγορά της Morgan Stanley στις αναδυόμενες αγορές της Ευρώπης, λόγω της ευνοϊκής μακροοικονομικής και πολιτικής σταθερότητας και των μη απαιτητικών αποτιμήσεων. Ενώ δεν αναμένει ότι η τόσο ισχυρή επίδοση θα επαναληφθεί το 2026, βλέπει τους ούριους ανέμους του 2025 να συνεχίζουν να στηρίζουν την αγορά τον επόμενο χρόνο, δηλαδή την εφαρμογή του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF), την ανθεκτικότητα στις εμπορικές εντάσεις, την πολιτική σταθερότητα, τη συμπίεση του κόστους ιδίων κεφαλαίων εν μέσω ακόμη μη απαιτητικών αποτιμήσεων και τη δυναμική των κερδών. Ο οίκος ξεχωρίζει τις ελληνικές τράπεζες, καθώς, όπως τονίζει, έχουν καθαρίσει τους ισολογισμούς τους, έχουν επιστρέψει στις πληρωμές μερισμάτων και προσφέρουν ανθεκτικές προοπτικές ανάπτυξης.