Goldman Sachs: Σταθερή πορεία για τις ελληνικές τράπεζες - Οι νέες τιμές-στόχοι

Η Goldman Sachs προχωρά σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων 3ου τριμήνου 2025, επισημαίνοντας ότι ο κλάδος εμφάνισε σταθερές υποκείμενες επιδόσεις σε κερδοφορία, πιστωτική επέκταση και κεφαλαιακή ενίσχυση.

Η μικρή υστέρηση περίπου 1,5% στα καθαρά κέρδη έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς αποδίδεται κυρίως σε χαμηλότερα έσοδα από trading και λοιπά λειτουργικά έσοδα, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο και τα καθαρά έσοδα από τόκους παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητα σε τριμηνιαία βάση.

Ανακάμπτουν τα NII από το δ' τρίμηνο

Όπως σημειώνει η Goldman Sachs, τα καθαρά έσοδα από τόκους των ελληνικών τραπεζών έχουν κατά πάσα πιθανότητα πιάσει "πάτο", με την αμερικανική τράπεζα να αναμένει σταδιακή ανάκαμψη από το δ' τρίμηνο και μετά. Η ανάκαμψη αναμένεται να στηριχθεί από τη συνεχιζόμενη παραγωγή εξυπηρετούμενων δανείων, κυρίως εταιρικών, με επιπλέον ώθηση από στεγαστικά και καταναλωτικά δάνεια.

Παράλληλα, η ποιότητα του ενεργητικού αναμένεται να παραμείνει σε θετικά επίπεδα, με τους δείκτες NPE να συγκλίνουν σταδιακά προς τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς μέσους όρους (2%-3%). Το περιβάλλον αυτό ενισχύει την προβλεπόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE), την οποία η Goldman Sachs τοποθετεί στο 14% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025-2027, έναντι περίπου 15% για τις τράπεζες της υπόλοιπης Ευρωζώνης.

Μικρές αναθεωρήσεις στα EPS – Ισχυρές προοπτικές για Alpha

Στο πλαίσιο της επικαιροποίησης των μοντέλων της, η Goldman Sachs μειώνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της Alpha Bank, της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank κατά περίπου 3% για το 2025, κυρίως λόγω χαμηλότερων του αναμενόμενου αποτελεσμάτων trading. Αντίθετα, αυξάνει τις εκτιμήσεις της κατά περίπου 1% για την περίοδο 2027-2029.

Η Alpha Bank ξεχωρίζει, καθώς αναμένεται να παρουσιάσει τη μεγαλύτερη αύξηση ROTE την τριετία 2025-2027 — περίπου +1,5 ποσοστιαία μονάδα.

Η Goldman Sachs τονίζει ότι οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ελκυστικές: διαπραγματεύονται περίπου στις 1,2 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV 2026E) για εκτιμώμενη ROTE 14% το 2027, όταν ο αντίστοιχος μέσος όρος των ευρωπαϊκών τραπεζών είναι 1,4 φορές για ROTE 15%.

Τιμές-στόχοι

Η αμερικανική τράπεζα διατηρεί θετική στάση για τον κλάδο, επαναβεβαιώνοντας τις συστάσεις της:

• Alpha Bank – Buy, με νέα τιμή-στόχο τα €4,20

• Εθνική Τράπεζα – Buy, με νέα τιμή-στόχο τα €15,10

• Τράπεζα Πειραιώς – Buy, με τιμή-στόχο τα €8,00

• Eurobank – Neutral, με τιμή-στόχο τα €3,50

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο κλάδος θα συνεχίσει να εμφανίζει ισχυρούς ρυθμούς κερδοφορίας, χαμηλό κόστος κινδύνου και υγιή πιστωτική επέκταση, επισημαίνοντας ότι πιθανές εξαγορές από τις τράπεζες - που δεν περιλαμβάνονται στις τρέχουσες εκτιμήσεις - μπορούν να προσφέρουν πρόσθετη ανοδική προοπτική.

Νέο guidance αναμένεται με τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του δ' τριμήνου.