Jefferies: Ευκαιρία ανάπτυξης για τις ελληνικές τράπεζες η ασφαλιστική αγορά

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Καθώς η Ελλάδα εξακολουθεί να μην έχει επαρκή διείσδυση σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, η Jefferies πιστεύει ότι η ασφαλιστική αγορά προσφέρει μια ευκαιρία ανάπτυξης για τις ελληνικές τράπεζες. Όπως επισημαίνει, η Τράπεζα Πειραιώς ολοκλήρωσε τη συμφωνία με την Εθνική Ασφαλιστική, αναδιαμορφώνοντας την ελληνική ασφαλιστική αγορά και αναδεικνύοντάς την σε κορυφαία ασφαλιστική εταιρεία στην Ελλάδα. Αυτό αφήνει την Εθνική Τράπεζα με ένα κενό που πρέπει να καλύψει και αναμένουμε να αναζητήσει μια νέα συνεργασία. Έχουμε επίσης δει την Eurobank να αποκτά τον ασφαλιστικό κλάδο ζωής της Eurolife μετά τις προηγούμενες συμφωνίες της στην Κύπρο. 

Ειδικότερα, όπως επισημαίνει η Jefferies, ο κλάδος των ασφαλιστικών στην Ελλάδα έχει χαμηλή διείσδυση, σε σύγκριση με άλλες ευρωπαϊκές χώρες. Το 2023, τα ασφάλιστρα (GWP) ως ποσοστό του ΑΕΠ ήταν 2,3% στην Ελλάδα έναντι περίπου 5% για τις χώρες της Νότιας Ευρώπης. Οι τράπεζες έχουν αναφερθεί στην ευκαιρία αύξησης των εσόδων από προμήθειες από τη γεφύρωση αυτού του χάσματος μέσω περαιτέρω cross πωλήσεων τραπεζικών και ασφαλιστικών προϊόντων. 

Σε αυτό το πλαίσιο,  η Jefferies επισημαίνει τα εξής:

Ολοκληρώθηκε η συμφωνία της Εθνικής Ασφαλιστικής με την Πειραιώς: Αυτή την εβδομάδα, η Πειραιώς ανακοίνωσε την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής έναντι συνολικού τιμήματος 600 εκατ. ευρώ. Η Πειραιώς έχει προβλέψει αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) και των κερδών RoaTBV κατά >5% και 1%, αντίστοιχα, από τη συμφωνία. Το κεφαλαιακό αντάλλαγμα αναμένεται να είναι 150 μονάδες βάσης του CET1. Αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να μειωθεί κατά 50 μονάδες βάσης εάν η Πειραιώς επιτύχει το Danish Compromise. Επί του παρόντος, η Πειραιώς έχει συμφωνίες διανομής με την NN Hellas και την Ergo. Η Πειραιώς κατέχει πλέον τον δεύτερο μεγαλύτερο ασφαλιστικό πάροχο στην Ελλάδα.

Πιθανά ανοδικά περιθώρια σε σχέση με τις τρέχουσες προβλέψεις: Ενώ η Πειραιώς αναμένει ότι το 2026-27 θα είναι μεταβατικά έτη για την ενσωμάτωση, βλέπει ανοδικά περιθώρια σε σχέση με την τρέχουσα πρόβλεψη για αύξηση των προ φόρων κερδών περίπου 100 εκατ. ευρώ από τη συμφωνία το 2028 και μετά. Αυτό περιλαμβάνει τη βελτίωση της ενσωμάτωσης και της δυνατότητας διανομής τραπεζοασφαλιστικών συστημάτων μόλις ενσωματωθούν πλήρως στο δίκτυό της, καθώς και την μεγαλύτερη εστίαση στην ασφάλιση προστασίας, η οποία εξακολουθεί να μην έχει διεισδύσει επαρκώς. 

Eurobank και Eurolife: Η Eurobank έχει επίσης συνάψει συμφωνία για την εξαγορά των ασφαλιστικών δραστηριοτήτων ζωής της Eurolife (αγοράζοντας το υπόλοιπο 80%) στην Ελλάδα. Όπως και με την Πειραιώς, η Eurobank προβλέπει αύξηση 5% στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και περίπου 100 μονάδες βάσης στα RoTBV. Αυτό θα έχει αντίκτυπο σε CET1 περίπου 120 μονάδες βάσης. Η Eurobank ήταν ήδη σε συνεργασία τραπεζοασφαλιστικών εταιρειών με την Eurolife και αναμένει ομαλή ενσωμάτωση με τη συμφωνία. Ο οίκος σημειώνει ότι η Eurobank θα έχει πλέον τις δικές της ασφαλιστικές δραστηριότητες ζωής τόσο στην Ελλάδα όσο και στην Κύπρο, διατηρώντας παράλληλα συμμετοχές σε εταιρείες ασφάλισης ζημιών (20% στην Ελλάδα και 55% στην Κύπρο).

Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα - χρησιμοποιώντας την προσέγγιση της συνεργασίας: Το 2020, η Alpha Bank σύναψε συμφωνία αποκλειστικής διανομής με την Assicurazioni Generali. Η Εθνική Τράπεζα έχει επί του παρόντος συμφωνία αποκλειστικής διανομής με την Εθνική Ασφαλιστική (15ετής συμφωνία που τέθηκε σε ισχύ το 2022). Με την Εθνική Ασφαλιστική να έχει πλέον εξαγοραστεί από την Πειραιώς, η Jefferies αναμένει από την Εθνική Τράπεζα να εξετάσει το ενδεχόμενο αναζήτησης νέας συμφωνίας ασφαλιστικής συνεργασίας. 

Εθνική Τράπεζα - πλεονάζον κεφάλαιο και ανάγκη κάλυψης του κενού: Στο τρίτο τρίμηνο του 2025, η ΕΤΕ είχε δείκτη CET1 19,0% ή 500 μονάδες βάσης πάνω από τον εσωτερικό στόχο του 14%. Στο σενάριο που η ΕΤΕ χρειάζεται έναν νέο πάροχο ασφαλιστικών προϊόντων, η Jefferies βλέπει περιθώριο να εξετάσει το ενδεχόμενο απόκτησης συμμετοχής σε έναν ασφαλιστικό πάροχο στην Ελλάδα - π.χ. μια κοινοπραξία ή πλήρης 100% ιδιοκτησία που θα παρέχει αύξηση κερδών για τον όμιλο. Αναμένει ότι οποιαδήποτε εξαγορά ασφαλιστικής εταιρείας στην Ελλάδα δεν θα απαιτεί σημαντικά ποσά κεφαλαίου και ότι η ΕΤΕ θα διατηρήσει μεγάλα ποσά πλεονάζοντος κεφαλαίου.