Οι "πρωταθλητές" της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων

Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Πολλές εταιρείες στη Σοφοκλέους έχουν γεμάτα ταμεία, λίγες όμως καταφέρνουν να τα αξιοποιήσουν με επιτυχία. Το κατά πόσον τα καταφέρνουν φαίνεται από τον δείκτη RοE (Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων - Return to Owners’ Equity).

Ο δείκτης που προκύπτει από το λόγο των καθαρών κερδών προς το µέσο όρο των ιδίων κεφαλαίων αποτελεί ένα τρόπο μέτρησης που χρησιμοποιείται από πολλούς αναλυτές για να διαπιστώσουν εάν μια εταιρεία χρησιμοποιεί τα ίδια κεφάλαια της αποδοτικά. Επί της ουσίας ο δείκτης RoE δείχνει το ποσοστό των ιδίων κεφαλαίων που μετέτρεψε σε κέρδη μια επιχείρηση. Για παράδειγμα, αν μία εταιρία με ιδία κεφάλαια 5 εκατ. ευρώ έχει κέρδη 250 χιλ. ευρώ, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων είναι 5% ((100.000/5.000.000)*100=5%)).

Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων μειώνεται όταν μειωθούν τα κέρδη ή όταν αυξηθούν τα ίδια κεφάλαια. Αντίθετα, τα ίδια κεφάλαια αυξάνουν με την άνοδο της κερδοφορίας της εταιρείας, με την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου αλλά και "τεχνικά", με αναπροσαρμογή της αξίας των παγίων. Στις περιπτώσεις που τα κέρδη δεν αυξάνονται με ανάλογο ρυθμό, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων περιορίζεται αισθητά.

Στην περίπτωση των εισηγμένων για την περυσινή χρονιά "πρωταθλητής" σε επίπεδο απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ήταν για ακόμη μια χρονιά ο ΟΠΑΠ. Ο δείκτης RoE διαμορφώθηκε στο 98,5% και σε συνδυασμό με τον δείκτη RoA (απόδοση ενεργητικού) που διαμορφώθηκε στο 53,1% συνθέτουν ένα αποτέλεσμα αξιοζήλευτο από πολλές εταιρείες σε διεθνές επίπεδο. Τα ποσοστά αυτά δικαίως αιτιολογούν τον τίτλο "cash cow" που πολλοί αναλυτές έχουν αποδώσει στον ΟΠΑΠ. Για ακόμη μια χρονιά ο Οργανισμός αύξησε την κερδοφορία του που πέρυσι ενισχύθηκε κατά 11,2% (στα 509,8 εκατ. ευρώ από 458,3 εκατ ευρώ το 2005).

Σε εξίσου υψηλά επίπεδα διαμορφώθηκε ο δείκτης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων για την Infoquest που προσέγγισε το 92,5%. Αντίστοιχα υψηλά κυμάνθηκε ο δείκτης απόδοσης ενεργητικού (70%). Η επίδοση αυτή βέβαια βοηθήθηκε από την πώληση της Q-Telecom που "γέμισε"τα ταμεία με 330 εκατ. ευρώ. Σε επίπεδο ταμειακής λειτουργικής ροής πάντως η εικόνα της εταιρείας δεν ήταν καλή (αρνητικό αποτέλεσμα 75,3 εκατ. ευρώ).

Η βελτίωση των οικονομικών μεγεθών της Multirama έγινε αισθητή και σε επίπεδο απόδοσης ιδίων κεφαλαίων. Ο δείκτης RoE διαμορφώθηκε στο 72,6% στο τέλος του 2006, αντίθετα ο δείκτης RoA παρέμεινε χαμηλά (3,3%). Τα ενοποιημένα αποτελέσματα μετά φόρων (από συνεχιζόμενες και διακοπείσες δραστηριότητες) της Multirama διαμορφώθηκαν σεκέρδη 2,6 εκατ. ευρώαπό ζημίες 2,3 εκατ. ευρώτο 2005.

Στο 70,8% έφθασε η απόδοση ιδίων κεφαλαίων για την Regency Entertainment και κατά 25,4% η απόδοση ενεργητικού. Η εταιρεία πέτυχε να αυξήσει κατά 34,6% τις λειτουργικές ταμειακές ροές πέρυσι οι οποίες ανήλθαν σε 92,4 εκατ. ευρώ έναντι 68,6 εκατ. ευρώ το 2005. Παράλληλα αύξησε και την καθαρή της θέση σε ποσοστό 148% (στα 82,7 εκατ. ευρώ από 33,3 εκατ. ευρώ).

Για άλλη μια χρονιά η Cosmote φιγουράρει στην πεντάδα των εταιρειών με τη μεγαλύτερη βελτίωση απόδοσης ιδίων κεφαλαίων. Ο δείκτης RoE της Cosmote με βάση τα αποτελέσματα του 2006 διαμορφώθηκε στο 64,5% ενώ ο δείκτης RoA στο 8,3%. Παράλληλα, η θυγατρική του ΟΤΕ αύξησε κατά 19,7% την λειτουργική ταμειακή ροή στο ίδιο διάστημα (743,6 εκατ. ευρώ έναντι 621 εκατ. ευρώ).

Πέραν της ιδιαίτερα μεγάλης αύξησης των καθαρών της κερδών (+673%), η Νεοχημική ανέβασε το δείκτη RoE στο 60,6% και τον δείκτη RoA στο 20,5%. Η εταιρεία όμως είχε αρνητική ταμειακή ροή το 2006 (-59 εκατ.ευρώ έναντι 26,5 εκατ.ευρώ το 2005).

Τέλος, με υψηλούς δείκτες RoE έκλεισαν το 2006 η Γρηγόρης (55,5%), η ΝΕΛ (54,6%), η Intralot (51,3%), η Ευρωσυμμετοχές (41,4%), η Σωληνουργεία Κορίνθου (39,5%), η Folli Follie (39,3%) και τα ΕΧΑΕ (37,6%).

Οι εισηγμένες στο ΧΑ με τη μεγαλύτερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων το 2006