Σπριντάροντας στη μεγάλη ευθεία

Του Απόστολου Μάνθου

Τα οικονομικά αποτελέσματα του 2023 έχουν φωτίσει ορισμένους ομίλους,  οι οποίοι έχοντας τελειώσει από τις απότομες "στροφές" που είχαν να αντιμετωπίσουν τα τελευταία χρόνια βγαίνουν πλέον στη μεγάλη ευθεία όπου μπορούν μέσα από το επιχειρηματικό τους πλάνο να σπριντάρουν ανεβάζοντας ταχύτητα προσφέροντας έτσι υψηλές ποσοστιαίες αποδόσεις τόσο  στην κερδοφορία τους όσο φυσικά και στη μετοχική τους αξία.

Το 2023, δηλαδή, αποτέλεσε ένα έτος-ορόσημο για αυτές τις εταιρείες ανοίγοντας το κατάλληλο πεδίο ώστε να μπορέσουν να ξετυλίξουν τις μεγάλες δυνατότητές τους από έναν πιο στέρεο βατήρα ώθησης προς τα εμπρός. Χαρακτηριστικές περιπτώσεις είναι αυτές του τεχνολογικού ομίλου της Intralot (ΙΝΛΟΤ) και της γαλακτοβιομηχανίας Εβροφάρμα (ΕΒΡΟΦ).

Ξεκινάω από την Intralot, όπου κατάφερε όχι μόνο να διατηρηθεί, παρά τις πολύ επικίνδυνες στροφές, στον δρόμο της επιβίωσης και της απόλυτης εξυγίανσης αλλά και να έχει φτάσει στο σημείο να παρουσιάζεται και ως φαβορί στην ευθεία για την ένταξή της  στον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Πέρα τώρα από την άνοδο των κερδών EBITDA κατά ένα +5,4% στα 129,5 εκατ. ευρώ έναντι των 122,9 εκατ. ευρώ του 2022, τα δύο σημαντικά στοιχεία που φωτίζουν ένα μόλις μέρος από αυτό στο οποίο μπορεί να εξελιχθεί η Intralot στην επόμενη τριετία είναι πρώτον η εντυπωσιακή αύξηση στο περιθώριο EBITDA στο 35,6% από 31,3%, νούμερο που μόνο οι καλύτερες εταιρείες πληροφορικής μπορούν να το προσφέρουν, και δεύτερον το γκρέμισμα του δείκτη καθαρής μόχλευσης από το 4,0x στο 2,6x στα τέλη του 2023 ρίχνοντας στρατηγικά τον καθαρό δανεισμό της στα 333,2 εκατ. ευρώ. Το τελευταίο μάλιστα είναι πάρα πολύ σημαντικό, καθώς η Intralot ήταν για χρόνια αλυσοδεμένη γύρω από τον υψηλό της δανεισμό, πράγμα που δεν της επέτρεπε να κάνει ρούπι, μη μπορώντας όχι μόνο να οργανώσει ένα μελλοντικό πλάνο ισχυρής οικονομικής ανάτασης  αλλά ούτε καν να το σκεφτεί.

Τώρα που είναι απελευθερωμένη από αυτά τα δεσμά είναι σχεδόν σίγουρο ότι θα δούμε μια άλλη Intralot που λόγω και των πολύ θετικών για αυτή συγκυριών στον χώρο στον οποίο κινείται είναι ικανή μέσω της σύγχρονης και ανταγωνιστικής τεχνολογίας που διαθέτει να ανεβάσει στα ύψη τις εκτιμήσεις και τις προσδοκίες των "αγοραστών" της. Ναι, μην αμφιβάλετε διόλου ότι υπάρχουν ισχυροί "αγοραστές" που την παρακολουθούν από κοντά εδώ και καιρό και τη θέλουν στο δυναμικό τους. Γι' αυτό δεν πρέπει να σταθούμε και τόσο πολύ στο ΝΙΑΤΜΙ (Καθαρά Κέρδη/Ζημίες μετά από Φόρους και Δικαιώματα Μειοψηφίας) των 5,8 εκατ. κέρδη, όπου αρκετοί έχουν πάρει το επικριτικό ύφος μετρώντας ορθίως και πλαγίως με τη μεζούρα. Το 2023 ήταν ένα μεταβατικό έτος που έβαλε τις ισχυρές βάσεις για την ανάπτυξη της Intralot. To 2024 και κυρίως το 2025 είναι τα έτη εκείνα που θα ξεδιπλώσουν τις αρετές της Intralot οδηγώντας την κεφαλαιοποιησή της άνω του 1 δισ. ευρώ. Για αρχή δώστε μεγάλη βάση στα συμβόλαια που θα ανακοινώνει σταδιακά καθ’ όλη τη διάρκεια του 2024.

Διαγραμματικά η μετοχή φαίνεται στο μηνιαίο διάγραμμα τιμών να πραγματοποιεί ένα χώνεμα τιμών με υψηλό όγκο συναλλαγών ανάμεσα στο εύρος διακύμανσης των 1,26 με 1,10 ευρώ. Ας μην ξεχνάμε ότι η μετοχή έρχεται από τις αρχές του περασμένου Οκτώβρη με έναν διπλασιασμό τιμής προσφέροντας απόδοση έως και ένα +118%. Αυτή λοιπόν η κίνηση θέλει διαγραμματικά την αποτύπωση ενός σχηματισμού σταθεροποιητικού πατήματος ώστε να μπορέσει να συνεχίσει την ανοδική της πορεία προς την περιοχή των 1,40 με 1,70 ευρώ.

Προχωράω στην Εβροφάρμα που ξεπέρασε τις προσδοκίες της αγοράς δίνοντας για το 2023 σημαντικά ενισχυμένα μεγέθη σε σχέση με το 2022. Έχουμε λοιπόν και λέμε.  Αύξηση +7,4% στον ενοποιημένο κύκλο εργασιών κλείνοντας στα 48,76 εκατ. ευρώ από 45,38 εκατ. ευρώ το 2022. Ισχυρή άνοδος κατά +46% στα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) φτάνοντας στα 5,24 εκατ. ευρώ από 3,59 εκατ. ευρώ με τα κέρδη προ φόρων να εκτοξεύονται στο +78% στα 2,7 εκατ. ευρώ από 1,52 εκατ. ευρώ που ήταν στην προηγούμενη. Η δε καθαρή κερδοφορία αυξήθηκε κατά +55% στα 2,2 εκατ. ευρώ από 1,42 εκατ. ευρώ δίνοντας έτσι κέρδη ανά μετοχή στα 0,161 ευρώ από 0,103 ευρώ το 2022.

Με έναν ισολογισμό που σφύζει από υγεία η ακριτική αυτή γαλακτοβιομηχανία δείχνει ότι έχει όλα τα φόντα να πρωταγωνιστήσει στα επόμενα χρόνια. Μάλιστα η Εβροφάρμα τα πήγε τόσο καλά που αποφάσισε να προτείνει στην Τακτική Γενική Συνέλευση των μετόχων, την έγκριση διανομής μικτού μερίσματος 0,05 ευρώ ανά μετοχή. Την τελευταία φορά που έδωσε μέρισμα ήταν το 2008.

Μεγάλης προσοχής χρήζει η ισχυρή αύξηση των πωλήσεων που σημείωσε η Εβροφάρμα στο εξωτερικό κυρίως στη φέτα ΠΟΠ και στο στραγγιστό γιαούρτι. Η άνοδος εκεί ξεπέρασε το +16% με την αξία των πωλήσεων που κατευθύνθηκε στο εξωτερικό να αγγίζει τα 4,58 εκατ. που αποτελούν το 11,21% του κύκλου εργασιών της. Εδώ είναι και το συστατικό της ισχυρής ανάπτυξης της ακριτικής γαλακτοβιομηχανίας καθώς στοχεύει σε πολύ πιο μεγαλύτερη αύξηση των πωλήσεων. Ήδη το πρώτο τρίμηνο κατευθύνεται προς αυτό τον στόχο.

Η βασική παράμετρος επίτευξης των ανωτέρου στόχου, αλλά και του συνολικού στόχου ισχυρής μεγέθυνσης έως το 2028 αποτελεί η ιδιοπαραγωγή ανωτέρας ποιότητας ελληνικού αγελαδινού γάλακτος από τον στάβλο ζώων της θυγατρικής CAMPUS  Μονοπρόσωπη  A.E.  (τον  μεγαλύτερο  στην Ελλάδα), αλλά και η αξιοποίησή του από τη μητρική εταιρεία μέσω των συνεχιζόμενων επενδύσεων σε μηχανολογικό εξοπλισμό.

Στην Campus έχει επιτευχθεί σταθερά συνεχιζόμενη αύξηση (κυρίως δημιουργούμενη από γεννήσεις νέων ζώων) του ζωικού πληθυσμού των παραγωγικών ζώων, ως αποτέλεσμα των προηγμένων τεχνικών αναπαραγωγής, φροντίδας, εκτροφής και στέγασης των ζώων αυτών. Η συνολική ημερήσια παραγωγή που ανέρχεται σε σχεδόν 50 τόνους γάλα ημερησίως, ποσότητα που αντιστοιχεί σχεδόν στο 3% της εγχώριας παραγωγής νωπού αγελαδινού γάλακτος αναμένεται να αυξηθεί περαιτέρω.

Πρόκειται για ένα πολύ ισχυρό πλεονέκτημα της Εβροφάρμα μιας που ως γνωστόν  η εγχώρια παραγωγή είναι ελλειμματική καλύπτοντας περίπου  μόνο το 40% των αναγκών της αναγκάζοντας τη χώρα στο να πραγματοποιεί μεγάλες εισαγωγές γάλακτος και γαλακτοκομικών προϊόντων.

Για αυτόν άλλωστε τον σκοπό ο όμιλος κάνει συνεχώς νέες επενδύσεις κυρίως σε μηχανολογικό και βιομηχανικό εξοπλισμό, οι οποίες ανήλθαν σε 2,43 εκατ. ευρώ για το 2023 με το σύνολό τους να είναι ενταγμένες στις διατάξεις του Μέτρου  4.2.1  του  Υπουργείου  Αγροτικής  Ανάπτυξης  και επιχορηγούνται κατά 50%.

Διαγραμματικά η μετοχή δείχνει να έχει σημαντικά περιθώρια ανόδου με την τιμή να έχει τα καύσιμα για να εισέλθει μεσοπρόθεσμα μέσα στην περιοχή διακύμανσης των 2,16 με 2,80 ευρώ ή έως και μια άνοδο της τάξης του +64%. Εμβληματική στο μηνιαίο chart τιμών είναι ανοδική διάλυση του τεράστιου σχηματισμού "Cup and handle” στο επίπεδο των 1,20 με 1,16 ευρώ. Το ύψος του τμημένου σχηματισμού αν τοποθετηθεί πάνω στο "χείλος" δίνει ως τιμή-στόχο τα 3,25 ευρώ. Το ιστορικό υψηλό της μετοχής έχει γραφτεί το καλοκαίρι του 2003 στα 3,38 ευρώ όταν ο όμιλος έκανε πωλήσεις στα 23 εκατ. ευρώ και κέρδη EBITDA στα 3,6 εκατ. ευρώ (!).

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής