Autohellas: Ο τζίρος του 1 δισ. ευρώ και η έκπτωση της μετοχής

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Τα οικονομικά αποτελέσματα 12μήνου 2023 του ομίλου Autohellas χαρακτηρίστηκαν από τη σημαντική αύξηση στον κύκλο εργασιών (+31%), ενώ τα υψηλά χρηματοοικονομικά κόστη (μέσο σταθμικό επιτόκιο 4,22% - 5,60% για το 2023, έναντι 2,1%-2,8% το 2022) ροκάνισαν την κερδοφορία του (0,0%). Όμως τα αποτελέσματα του 2023 αποτελούν πλέον παρελθόν. Έτσι, τα βλέμματα όλων των επενδυτών είναι στραμμένα στο μέλλον, και ειδικότερα στο 2024 και στο πώς ο όμιλος θα καταφέρει να μετριάσει τα αυξημένα χρηματοοικονομικά κόστη.

Κατ’ αρχάς η έκδοση του κοινού ομολογιακού δανείου 5ετούς διάρκειας, ύψους 200 εκατ. ευρώ, μέσω δημόσιας προσφοράς που εισήχθη στο Χ.Α. με επιτόκιο 4,25%, αλλά και η εκτιμώμενη μείωση των επιτοκίων από την ΕΚΤ αποτελούν δύο παράγοντες που θα μπορούσαν να μετριάσουν τα κόστη για τον όμιλο, διευρύνοντας έτσι τα περιθώρια κέρδους για το 2024.

Ο όμιλος Autohellas ξεπέρασε το 1 δισ. ευρώ κύκλο εργασιών για το 2023, με την αύξηση να αγγίζει το 31% σε σχέση με το 2022. Τα κέρδη EBITDA διαμορφώθηκαν στα 272 εκατ. ευρώ (+20% ετήσια μεταβολή), ενώ τα καθαρά κέρδη παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητα στα 77 εκατ. ευρώ.Οι μισθώσεις και πωλήσεις πρώην  μισθωμένων οχημάτων στην Ελλάδα σημείωσαν αύξηση στον τζίρο +7%, με τα κέρδη προ φόρων του τομέα να υποχωρούν στα 52,2 εκατ. ευρώ, έναντι 61,79 εκατ. ευρώ το 2022. Η αύξηση των επιτοκίων, που είχε ξεκινήσει το 2022, κορυφώθηκε μέσα στο 2023, με τα χρηματοοικονομικά έξοδα να εκτοξεύονται στα 27,5 εκατ. ευρώ, έναντι 13,96 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα, ήτοι αύξηση 97%!

Παράλληλα, ο κύκλος εργασιών της εμπορίας αυτοκινήτων-ανταλλακτικών και υπηρεσιών στην Ελλάδα ενισχύθηκε κατά +32,7%, με τα κέρδη προ φόρων να ξεπερνούν τα 44 εκατ. ευρώ, έναντι 27,4 εκατ. ευρώ το 2022, ήτοι αύξηση 61%. Και εδώ τα χρηματοοικονομικά κόστη ανήλθαν σε 4,26 εκατ. ευρώ, έναντι 2,66 εκατ. ευρώ, χρηματοδοτώντας ωστόσο τον σημαντικά αυξημένο τζίρο.

Στη διεθνή δραστηριότητα μισθώσεων και πωλήσεων αυτοκινήτων ο τζίρος εκτοξεύθηκε κατά 88%, στα 560 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω της δραστηριότητας της Πορτογαλίας. Υπενθυμίζεται ότι η εξαγορά της HR Automóveis (δικαιοδόχου −franchisee− της Hertz International στην Πορτογαλία) ολοκληρώθηκε μέσα στον Οκτώβριο του 2022, με το πρώτο έτος ουσιαστικά που συνεισφέρει να είναι το 2023. Έτσι, τα κέρδη προ φόρων άγγιξαν τα 19 εκατ. ευρώ, έναντι 14,4 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα, ήτοι αύξηση +32%.

Ο δανεισμός της εταιρείας στις 31/12/2023 διαμορφώθηκε στα 657 εκατ. ευρώ (το μέσο σταθμικό επιτόκιο των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων δανείων το 2023 κυμάνθηκε στο 4,22% - 5,60%, έναντι 2,1% - 2,8% το 2022), έναντι 581 εκατ. ευρώ το 2022, ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα συρρικνώθηκαν στα 77 εκατ. ευρώ, έναντι 94 εκατ. ευρώ το 2022.

Έτσι, ο καθαρός δανεισμός της εταιρείας μεγεθύνθηκε στα 580 εκατ. ευρώ, έναντι 487 εκατ. ευρώ το 2022. Η μετοχή διαπραγματεύεται μόλις 8,5 φορές τα κέρδη του 2023, έναντι 6,5 φορών τα κέρδη του 2022 και 10 φορών του 2021. Ταυτόχρονα, ο δείκτης EV/EBITDA διαμορφώνεται στις 4,5 φορές, έναντι 4,4 φορών τα EBITDA του 2022. Οι αντίστοιχες ομοειδείς εταιρείες του εξωτερικού διαπραγματεύονται άνω των 6 φορών τα EBITDA του 2024, διαμορφώνοντας μια έκπτωση για την Autohellas υψηλότερη του 30%! 

Χαρακτηριστικό παράδειγμα η γερμανική Sixt, που διαπραγματεύεται στις 6,2 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2024 και με τη μερισματική της απόδοση να βρίσκεται περί το 4%. Ταυτόχρονα, ο δείκτης καθαρός δανεισμός προς λειτουργικά κέρδη (EBITDA) αγγίζει τις 2,4 φορές, ενώ ο δείκτης τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) αγγίζει τις 12 φορές, έναντι 8,5 φορών (2023) για την Autohellas. 

Τέλος, η διοίκηση θα προτείνει στην τακτική γ.σ. (18 Απριλίου 2024) τη διανομή μερίσματος 0,70 ευρώ ανά μετοχή, ενώ οι μετοχές της Autohellas θα διαπραγματεύονται χωρίς το μέρισμα στις 22 Απριλίου 2024. Έτσι, η μερισματική απόδοση της εταιρείας για τη χρήση 2023 διαμορφώνεται στο 5,2%. Παράλληλα, δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι ο όμιλος συμμετέχει με 11,66% στην Aegean Airlines, με τη συμμετοχή αυτή να αποτιμάται στα 130 εκατ. ευρώ περίπου.

Οι εκροές των ξένων επανήλθαν παρά την εισαγωγή του ΔΑΑ στο Χ.Α.

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Φεβρουάριο ανήλθε στο 64,62%, έναντι 64,65% στις 31 Ιανουαρίου 2024, καταγράφοντας οριακή συρρίκνωση 3 μ.β. Μη συμπεριλαμβανομένης της συμμετοχής του ΤΧΣ (3,0 δισ. ευρώ ή 3,25%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 66,80%. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στις 28/2/2024 υπολογίστηκε στα 93,31 δισ. ευρώ, έναντι 84,85 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι μεγέθυνση 10%.

Σε επίπεδο ροών κεφαλαίου, οι αλλοδαποί επενδυτές πούλησαν όσα αγόρασαν τον Ιανουάριο, καθώς οι εκροές ξεπέρασαν τα 54 εκατ. ευρώ, έναντι εισροών 50 εκατ. ευρώ τον Ιανουάριο. Μάλιστα, οι εκροές ήρθαν παρά την εισαγωγή του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών, όπου λόγω της σημαντικής υπερκάλυψης αναμενόταν οι αγοραστές να συνεχίσουν τις αγορές τους στο ταμπλό του Χ.Α., πράγμα το οποίο δεν επαληθεύτηκε.

Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές των ξένων επενδυτών για τον Φεβρουάριο προήλθαν από τη Γερμανία με 25 εκατ. ευρώ, τη Γαλλία με 20 εκατ. ευρώ και την Τσεχία με 6,6 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, οι τρεις μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από τη Ηνωμένο Βασίλειο με 94 εκατ. ευρώ, την Ιρλανδία με 11 εκατ. ευρώ και Ελβετία με 4 εκατ. ευρώ.

Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 55,9% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Φεβρουάριο 2024, σημαντικά αυξημένες σε σχέση με το 50,8% του προηγούμενου μήνα. Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Φεβρουάριο παραμένουν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 12,3 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 9,9 δισ. ευρώ και ακολουθεί η πρωτοεμφανιζόμενη στην τριάδα Γερμανία με 6 δισ. ευρώ (λόγω του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών).

Η λέξη "ύφεση" στις τηλεδιασκέψεις των οικονομικών αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου

Μια αρκετά ενδιαφέρουσα μέτρηση έγινε από τη FactSet, που καταμέτρησε τις φορές που ειπώθηκε η λέξη "ύφεση" στις τηλεδιασκέψεις που ακολουθούν τα οικονομικά αποτελέσματα του τριμήνου από 15 Δεκεμβρίου μέχρι και 7 Μαρτίου για τις εταιρείες που απαρτίζουν τον S&P 500. 

Από αυτές τις εταιρείες, οι 47 ανέφεραν τον όρο "ύφεση" κατά τη διάρκεια των ανακοινώσεων των κερδών τους για το δ’ τρίμηνο. Αυτός ο αριθμός είναι χαμηλότερος από τον μέσο όρο των 5 ετών με 85 φορές και των 10 ετών με 61. Ταυτόχρονα, είναι ο χαμηλότερος αριθμός από το δ’ τρίμηνο του 2021, ήτοι 12 τρίμηνα νωρίτερα. Μάλιστα, όπως διαφαίνεται από το γράφημα, από το υψηλό του β’ τριμήνου 2022 ο αριθμός υποχωρεί συνεχώς σε κάθε τρίμηνο. Αξίζει να σημειωθεί ότι στις τηλεδιασκέψεις 37 εταιρειών αναφέρθηκαν στη λέξη "ομαλή προσγείωση" (soft landing).

Σε επίπεδο κλάδου, οι κλάδοι των χρηματοοικονομικών με 15 φορές και των βιομηχανικών με 12 φορές έχουν τον υψηλότερο αριθμό εταιρειών του S&P 500 που ανέφεραν τη λέξη "ύφεση" στις τηλεδιασκέψεις του δ’ τριμήνου 2023. Παράλληλα, το υψηλότερο ποσοστό που ανέφεραν τη λέξη "ύφεση" ήταν οι κλάδοι χρηματοοικονομικών και πρώτων υλών, με 22% στο σύνολο των εταιρειών του εκάστοτε κλάδου.

Τέλος, το εκτιμώμενο P/E (κέρδη των επόμενων 12 μηνών) βρίσκεται στο 20,7 ενώ ο μέσος όρος των τελευταίων 5 και 10 ετών διαμορφώνεται στις 19 και 17,7 φορές αντίστοιχα.

Στα οικονομικά αποτελέσματα εστιάζουν οι επενδυτές

Την Τρίτη οι μετοχές της Jumbo θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στη διανομή μετρητών ύψους 0,60 ευρώ ανά μετοχή.

Την Τετάρτη η Alpha Trust - Ανδρομέδα ΑΕΕΧ αναμένεται να δημοσιεύσει την ετήσια οικονομική έκθεση 2023, ενώ η Μοτοδυναμική αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου/12μήνου 2023. 

Την Πέμπτη οι Epsilon Net και Austriacard αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα του δ’ τριμήνου/12μήνου 2023.

Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Φεβρουάριο, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει το ισοζύγιο πληρωμών για τον Ιανουάριο. 

Όλα τα βλέμματα στραμμένα στη Fed την Τετάρτη

Στο εξωτερικό η επόμενη εβδομάδα ξεκινά τη Δευτέρα με την ανακοίνωση του πληθωρισμού για τον Φεβρουάριο στην Ευρωζώνη.

Την Τρίτη το πρωί ανακοινώνεται ο δείκτης για τις επιχειρηματικές συνθήκες από το ινστιτούτο ZEW με βάση τα στοιχεία του Μαρτίου, ενώ νωρίς το απόγευμα δημοσιεύονται οι ενάρξεις νέων κατοικιών για τον Φεβρουάριο στις ΗΠΑ.

Την Τετάρτη το πρωί ανακοινώνεται ο πληθωρισμός Φεβρουαρίου για τη Μεγ. Βρετανία. Ωστόσο η ημέρα ανήκει στη Fed, καθώς αναμένεται να ανακοινώσει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του δολαρίου αλλά και τις εκτιμήσεις της για τη μελλοντική τους πορεία. Υπενθυμίζεται ότι το τρέχον επιτόκιο είναι 5,5% και οι πιθανότητες μεταβολής του είναι μόλις 3%! Η αγορά της Ιαπωνίας θα παραμείνει κλειστή λόγω επίσημης αργίας.

Την Πέμπτη είναι η σειρά των κεντρικών τραπεζών Ελβετίας και Μεγ. Βρετανίας να ανακοινώσουν την απόφασή τους για τα επιτόκια του ελβετικού φράγκου και της στερλίνας, με τα τρέχοντα επιτόκια να βρίσκονται στο 1,75% και 5,25% αντίστοιχα. Την ίδια ημέρα δημοσιεύονται ο μεταποιητικός δείκτης Philadelphia Fed για τον Μάρτιο και οι πωλήσεις υφιστάμενων κατοικιών του Φεβρουαρίου. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η Nike μετά το κλείσιμο της Wall Street.
Την Παρασκευή ανακοινώνεται ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος στη Γερμανία από το ινστιτούτο IFO για τον Μάρτιο.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο