Citi: Το φαινόμενο DeepSeek είναι ο καταλύτης που θα εκτοξεύσει τις ευρωπαϊκές μετοχές

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Ενώ οι μετοχές παγκοσμίως έχουν ενισχυθεί τα τελευταία χρόνια, ο εξαιρετισμός των ΗΠΑ υπήρξε βασικός υποκείμενος "μοχλός" οδηγώντας σε υπεραπόδοση της Wall Street, επισημαίνει η Citigroup. Ωστόσο, οι εξελίξεις σχετικά με την DeepSeek, όπως εκτιμά, μπορεί να αποτελέσουν πλέον έναν ισχυρό καταλύτη για σημαντικά υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών στη συνέχεια. 

Τα νέα για την DeepSeek προκάλεσαν sell-off στον τεχνολογικό κλάδο τη Δευτέρα. Ενώ ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 έκλεισε την ημέρα σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητος, οι τομείς που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη στην Ευρώπη (Τεχνολογία, Βιομηχανία, Εμπορεύματα) επλήγησαν περισσότερο, επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα.

Εκτός από τη βραχυπρόθεσμη αστάθεια, τι σημαίνει το εξελισσόμενο αφήγημα της τεχνητής νοημοσύνης για τις ευρωπαϊκές μετοχές; Και θα μπορούσε η DeepSeek να υπονομεύσει την υπεραπόδοση της αγοράς μετοχών των ΗΠΑ, παρέχοντας ευκαιρίες για τις άλλες αγορές ; Σε αυτά τα ερωτήματα επιχειρεί να απαντήσει η Citi στην ανάλυση της.

Αλλαγή εικόνας για τον εξαιρετισμό των ΗΠΑ — Ενώ οι παγκόσμιες μετοχές έχουν ενισχυθεί τα τελευταία χρόνια, ο εξαιρετισμός των ΗΠΑ υπήρξε βασικός υποκείμενος μοχλός. Κατά την άποψη της Citi, τα περιθώρια να συνεχιστεί αυτό στενεύουν, για δύο λόγους: (1) η ανάπτυξη είναι σπάνια, επομένως οι αγορές πληρώνουν για επιλεγμένα αναπτυσσόμενα ονόματα και/ή (2) υπάρχει ένα νέο/επιτακτικό θέμα στο οποίο όλοι θέλουν να είναι μέρος του. Αυτή η δυναμική έχει υποστηρίξει τις αμερικανικές μετοχές, αλλά θα μπορούσε να αλλάξει στο μέλλον.

Κατά τη Citi, υπάρχουν ενδείξεις ότι η ανάπτυξη των κερδών ανά μετοχή EPS θα μπορούσε να διευρυνθεί σε ένα μεγαλύτερο σύνολο περιφερειών/τομέων στο 2025. Το χάσμα στην αύξηση του EPS μεταξύ των Magnificent 7 και των υπόλοιπων μετοχών αναμένεται επίσης να μειωθεί σε μονοψήφια επίπεδα. Το προφίλ ανάπτυξης των διεθνών μετοχών εκτός τεχνολογίας, και της ευρύτερης ευρωπαϊκής αγοράς φαίνεται απίστευτα παρόμοιο, πράγμα που σημαίνει ότι το χάσμα στην αύξηση του EPS μεταξύ των ηγετών της τεχνολογίας των ΗΠΑ και των υπόλοιπων κλάδων μειώνεται επίσης.

Τα τελευταία νέα για την DeepSeek δεν μειώνουν τη σημασία της τεχνητής νοημοσύνης, αλλά μακροπρόθεσμα, εγείρουν ερωτήματα σχετικά με το πού θα προκύψουν τα οφέλη της AI και, επομένως, το ποσό που μπορεί να πληρώσουν οι επενδυτές για τοποθετήσεις σε βασικά ονόματα τεχνητής νοημοσύνης. Το μοντέλο της Citi υποδηλώνει ότι η ευρωπαϊκή αγορά τιμολογεί ένα αποτέλεσμα για τα EPS αρκετά χαμηλό, ενώ όσον αφορά τις ΗΠΑ συνεχίζει να αποτιμάται η τελειότητα, με αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για τα EPS.

Κατά τη Citi, με βάση τα παραπάνω, πλέον τα κομμάτια του παζλ ενώνονται για καλύτερη σχετική απόδοση στις ευρωπαϊκές μετοχές. Προς τα τέλη του περασμένου έτους η αμερικάνικη τράπεζα άρχισε να επισημαίνει κινδύνους σχετικά με την πολύ μονόδρομη τοποθέτηση στην τεχνολογία mega cap των ΗΠΑ. Η "τεντωμένη" σχετική τοποθέτηση μεταξύ των ΗΠΑ και της Ευρώπης έκτοτε έχει μειωθεί σημαντικά, αλλά παραμένει αρκετά ακραία. Η αγορά των ΗΠΑ τιμολογείται επίσης για την τελειότητα, ενώ η Ευρώπη τιμολογείται για πιο λογικά αποτελέσματα EPS. Και οι αναθεωρήσεις προς τα κάτω των ευρωπαϊκών EPS έχουν σταθεροποιηθεί.

Για αυτούς τους λόγους η Citi βλέπει την Ευρώπη ως τον καλύτερο κυκλικό παράγοντα διαφοροποίησης στα παγκόσμια χαρτοφυλάκια, ειδικά εάν η παγκόσμια ανάπτυξη παραμείνει σε σταθερή τροχιά φέτος και οι κεντρικές τράπεζες συνεχίσουν να χαλαρώνουν τη νομισματική πολιτική μειώνοντας περαιτέρω τα επιτόκια.

Πλέον η Citi προτιμά τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 έναντι του S&P 500. Οι στρατηγικοί αναλυτές της συστήνουν τη διεύρυνση της έκθεσης στις ΗΠΑ πέρα από τις Magnificent 7, ωστόσο, προτιμούν τις μετοχές "αξίας" στη μικρή κεφαλαιοποίησης. Αυτό είναι μια αντανάκλαση των αυξημένων αποτιμήσεων για τον υπόλοιπο S&P 500, ο οποίος είναι ακόμη πιο ακριβός σε σχέση με τη δική του ιστορία από ότι οι Mag 7. Ταυτόχρονα, όπως τονίζει, η ευρωπαϊκή αγορά προσφέρει παρόμοιο προφίλ ανάπτυξης και σχετικά παρόμοια στάθμιση κλαδικών δεικτών με τις μετοχές εκτός τεχνολογία του S&P, αλλά σε πολύ πιο ελκυστικές αποτιμήσεις. Επομένως, για τους παγκόσμιους επενδυτές, ο ευρωπαϊκός δείκτης θα μπορούσε να είναι μια σχετικά ελκυστική πρόταση εάν οι αποδόσεις αρχίσουν να διευρύνονται πέρα από την τεχνολογία megacap.

Τέλος, η Citi προτιμά τις ιδιαίτερα πιεσμένες κυκλικές μετοχές στην Ευρώπη: Η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα πολιτικής ανοίγει την πιθανότητα αστάθειας της αγοράς μετοχών στο μέλλον. Ωστόσο, με δεδομένη την άποψη της αμερικάνικης τράπεζας για ανθεκτική παγκόσμια ανάπτυξη και χαλάρωση των πιέσεων στις τιμές, υπάρχουν οι προϋποθέσεις για περαιτέρω κέρδη στην ευρωπαϊκή αγορά μετοχών φέτος. Προτιμά τους κυκλικούς κλάδους που έχουν χτυπηθεί το περισσότερο, αλλά παραμένει πιο προσεκτικοί όσον αφορά τη μικρή κεφαλαιοποίηση, καθώς είναι πιο εκτεθειμένη σε κινδύνους που σχετίζονται με τα επιτόκια και η ευρωπαϊκή οικονομική ανάπτυξη εξακολουθεί να είναι υποτονική. 

Όλα αυτά υποδηλώνουν ότι το αρχικό ράλι στην Ευρώπη θα μπορούσε να οδηγηθεί από τα large Caps. Σε αυτό το πλαίσιο είναι overweight στους κυκλικούς τομείς όπως οι βασικοί πόροι, τα καταναλωτικά προϊόντα, η τεχνολογία, τα ταξίδια και η αναψυχή και τα ακίνητα, ενώ είναι underweight στη βιομηχανία.