Γιατί ξέφτισαν γρήγορα οι προσδοκίες για υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων έναντι της Wall Street

Έσβησαν γρήγορα οι προσδοκίες ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές που για ένα διάστημα πράγματι υπεραπέδωσαν έναντι των αμερικανικών, θα συνεχίσουν να το κάνουν, καθώς οι ανησυχίες για οικονομική επιβράδυνση της Ευρωζώνης επιβαρύνουν τις προοπτικές για τα κέρδη.

Ενώ οι περισσότεροι αναλυτές πριν λίγες εβδομάδες πίστευαν ότι οι ευρωπαϊκές αγορές θα ήταν οι μεγάλες ωφελημένες από την απομάκρυνση των επενδυτών από τις αμερικανικές τεχνολογικές μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης, πλέον διαπιστώνεται ότι οι επενδυτές προτιμούν τα υποτιμημένα χαρτιά του αμερικανικού Χρηματιστηρίου. Η προτίμησή τους οφείλεται στα οικονομικά στοιχεία που δείχνουν την μεγαλύτερη ανθεκτικότητα της οικονομίας των ΗΠΑ και στις προσδοκίες ότι η Federal Reserve θα μειώσει τα επιτόκια νωρίτερα και πιο επιθετικά από ό,τι αναμενόταν έως πρότινος.

Από μόνη της, η εικόνα των ευρωπαϊκών αγορών φαίνεται ισχυρή, αφού ο δείκτης Stoxx 600 βρίσκεται σε ιστορικό υψηλό. Ωστόσο, ο ευρωπαϊκός δείκτης υποαπέδωσε έναντι του αμερικανικού δείκτη  S&P 500 τον Αύγουστο. Σε ετήσια βάση, επίσης, ο ευρωπαϊκός δείκτης υστερεί κατά 9 ποσοστιαίες μονάδες από την αρχή του έτους μέχρι σήμερα σε σχέση με τον αμερικανικό, κι αυτή είναι η δεύτερη συνεχόμενη χρονιά υποαπόδοσης των ευρωπαϊκών μετοχών.

"Οι αμερικανικές μετοχές παραμένουν πιο ελκυστικές ακόμη και σε υψηλότερες αποτιμήσεις, επειδή έχουν υψηλότερο δυναμικό αυξημένης κερδοφορίας", δήλωσε η Εβγκένια Μολότοβα, ανώτερη διευθύντρια επενδύσεων στην Pictet Asset Management Ltd, στο Bloomberg. Η μεγαλύτερη εξάρτηση της Ευρώπης από τις κινεζικές εισαγωγές την θέτει επίσης σε μειονεκτική θέση σε ένα σενάριο παγκόσμιας ύφεσης, είπε.

Οι παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές ανέκαμψαν μετά τις ανησυχίες για μια πιθανή συρρίκνωση της αμερικανικής οικονομίας που προκάλεσe ισχυρές απώλειες αρχές Αυγούστου, με τις τεχνολογικές μετοχές να πλήττονται ιδιαίτερα καθώς οι επενδυτές αμφισβήτησαν τις υψηλές αποτιμήσεις τους. 

Αρχικά οι ευρωπαϊκές μετοχές φάνηκαν να είναι μεταξύ των μεγαλύτερων ωφελούμενων των μαζικών πωλήσεων σε μετοχές των Magnificent Seven, όπως η Amazon.com Inc. και η Alphabet Inc.

Υπό την επιρροή του κλίματος που δημιούργησε η πρώτη μείωση των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, έρευνα της Bank of America έδειξε ότι τον Ιούλιο το  60% των διαχειριστών κεφαλαίων περίμενε ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα υπεραποδώσουν μεσοπρόθεσμα.

Ωστόσο σύντομα φάνηκε ότι οι επενδυτές στρέφονταν όλο και περισσότερο σε περιοχές της αμερικανικής αγοράς που είχαν παραβλέψει ως πρότινος. Ο ισοσταθμισμένος δείκτης S&P 500 — που περιορίζει τον κυρίαρχο ρόλο των τεχνολογικών εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης — υπεραπέδωσε έναντι του Nasdaq 100 για δεύτερο συνεχόμενο μήνα τον Αύγουστο, σημειώνοντας το μεγαλύτερο σερί υπεραπόδοσης του από τα τέλη του 2022.

Εκροές $800 εκατ. από τις ευρωπαϊκές μετοχές

Η αισιοδοξία για τις ευρωπαϊκές μετοχές πράγματι εκφράστηκε με δύο εβδομάδες εισροών 500 εκατομμυρίων δολαρίων μετά από 13 διαδοχικές εβδομάδες εκροών. Ωστόσο, η τάση αντιστράφηκε με την εκροές ύψους  800 εκατομμυρίων δολαρίων το τελευταίο επταήμερο του Αυγούστου, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές της BofA που επικαλούνται τα στοιχεία της EPFR Global.

Μια από τις μεγαλύτερες προκλήσεις για την Ευρώπη είναι οι προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης. Το ΑΕΠ της Γερμανίας συρρικνώθηκε για δεύτερο τρίμηνο, με το κλίμα να παραμένει ιδιαίτερα υποτονικό στη γερμανική βιομηχανία. Επιπλέον, η άνιση ανάκαμψη στην Κίνα - μια κρίσιμη αγορά για τις ευρωπαϊκές βιομηχανίες όπως τα είδη πολυτελείας και οι αυτοκινητοβιομηχανίες - επιβαρύνει τις προοπτικές κερδοφορίας των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων. 

Τα ευρωπαϊκά βαρίδια

Ένας δείκτης της Citigroup Inc. δείχνει ότι τα οικονομικά στοιχεία σε ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ γίνονται όλο και πιο απογοητευτικά από τον Ιούνιο και μετά, κάτι που δεν συμβαίνει στις ΗΠΑ.

"Όταν έχεις ανησυχίες για την ανάπτυξη, επιλέγεις το κομμάτι της αγοράς που παρέχει ανάπτυξη", δήλωσε η Μπεάτα Μάνθεϊ, στρατηγική αναλύτρια μετοχών στη Citigroup, που προτιμά τις αμερικανικές μετοχές.

Η Μάνθεϊ σημείωσε ότι θα ήθελε να δει αναβαθμίσεις στις εκτιμήσεις εταιρικών κερδών και μειωμένη πολιτική αβεβαιότητα για να γίνει πιο αισιόδοξη για τις ευρωπαϊκές μετοχές. Επί του παρόντος, τα στοιχεία δείχνουν ότι οι εκτιμήσεις των αναλυτών για τα κέρδη του Stoxx 600 σε ορίζοντα 12 μηνών έχουν παραμείνει σχετικά σταθερές από τον Ιούνιο, ενώ οι προβλέψεις για τα κέρδη του S&P 500 συνεχίζουν να αυξάνονται.

Παρά όλα αυτά, ορισμένοι επενδυτές εκτιμούν ότι υπάρχουν δυνατότητες για υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών αγορών λόγω της συνεχιζόμενων χαμηλών της αποτιμήσεων. Ο Stoxx 600 διαπραγματεύεται με περίπου 14 φορές τα μελλοντικά κέρδη, σε σύγκριση με 21 για τον S&P 500, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.

"Υπάρχουν καλοί λόγοι για να πούμε ότι οι επιδόσεις των ευρωπαϊκών αγορών θα είναι λιγότερο ασταθείς και ίσως λίγο πιο ισχυρές από τις ΗΠΑ, επειδή το σημείο εκκίνησης στις αποτιμήσεις είναι πολύ διαφορετικό", δήλωσε ο Γκάι Στίαρ, επικεφαλής στρατηγικής αναπτυγμένων αγορών στο Amundi Investment Institute.

Λείπει ο καταλύτης

Ωστόσο, τόνισε ο Στίαρ, απαιτείται διαρκής αισιοδοξία για την οικονομική ανάπτυξη και τα εταιρικά κέρδη το 2025 για να στηριχθούν οι συνεχείς επενδύσεις σε ευρωπαϊκές μετοχές.

"Υπάρχει καταλύτης για άνοδο των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων αύριο; Ενδεχομένως όχι", κατέληξε ο Στίαρ.