Της Ελευθερίας Κούρταλη
Αισιόδοξη για τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας καθώς και του Χρηματιστηρίου Αθηνών, εμφανίζεται η Axia Research στη νέα έκθεση στρατηγικής για το 2022, αν και οι προκλήσεις και οι κίνδυνοι, όπως η εξέλιξη της πανδημίας, οι υψηλές τιμές της ενέργειας και η άνοδος του πληθωρισμού - μεταξύ άλλων, είναι υπαρκτοί.
Όπως επισημαίνει, μέχρι στιγμής, σύμφωνα με τις μέσες εκτιμήσεις των διεθνών οίκων και των οικονομολόγων είναι ότι η ελληνική οικονομία θα αναπτυχθεί σωρευτικά κατά τουλάχιστον 13% το 2021 και το 2022, ξεπερνώντας εύκολα την προκαλούμενη από την πανδημία μείωση 9% του ΑΕΠ του 2020. Αυτή η αναμενόμενη επίδοση επαληθεύει τη στάση που εξέφρασε η Axia Research τον Μάρτιο του 2021 (στην έκθεση Ελλάδα: Post nubila phoebus), που υποδηλώνει σωρευτική αύξηση του ΑΕΠ κατά 13% τα δύο αυτά χρόνια, η οποία και διέφερε τότε από επικρατούσα άποψη. Είναι σημαντικό, κατά την άποψη της Axia, το ότι η αναπτυξιακή δυναμική της Ελλάδας αναμένεται να συνεχιστεί με ισχυρούς ρυθμούς τα επόμενα χρόνια, υπερβαίνοντας κατά πολύ τον μέσο όρο ανάπτυξης της ΕΕ.
Όπως τονίζει η Axia, όλοι οι απαραίτητοι καταλύτες για την ώθηση της ελληνικής οικονομίας είναι πλέον σε ισχύ, για πρώτη φορά μετά το ξέσπασμα της ελληνικής οικονομικής κρίσης το 2010, τη στιγμή που όπως εκτιμά η χώρα μπορεί να επιστρέψει στην επενδυτική βαθμίδα στο α’ εξάμηνο του 2023. Και το σημαντικό είναι όπως τονίζει, ότι αυτοί οι καταλύτες δεν μπορούν να αλλάξουν σημαντικά από τις ευρύτερες συνθήκες της αγοράς. Έτσι, η ανάπτυξη της Ελλάδας αναμένεται να οδηγηθεί από:
1) τις μεταρρυθμίσεις (που εφαρμόζονται τώρα όπως θα έπρεπε, ενώ πρόκειται να εισαχθούν πρόσθετες μεταρρυθμίσεις),
2) τη δημοσιονομική στήριξη (που συνέβαλε στην ενίσχυση του διαθέσιμου εισοδήματος αλλά κυρίως στο να καταστήσει τις τοπικές επιχειρήσεις πιο ανταγωνιστικές με τον εξορθολογισμό του φορολογικού πλαισίου, ενώ τα αναμενόμενα πρωτογενή πλεονάσματα που ξεκινούν το 2023 δεν αναμένεται να εκτροχιάσουν αυτές τις αλλαγές,
3) την αυξημένη ρευστότητα (από το Ταμείο Ανάκαμψης, το κράτος, τις ελληνικές τράπεζες και τις κεφαλαιαγορές) και
4) το γεγονός ότι η νοοτροπία της κοινωνίας και του επιχειρηματικού κόσμου είναι πλέον ανοιχτή σε αλλαγές και έτοιμη να προσαρμοστεί. Στα παραπάνω η Axia προσθέτει και το χαμηλό πολιτικό ρίσκο στην Ελλάδα.
Οι προαναφερθείσες δυνάμεις διευκολύνουν την ελληνική κυβέρνηση να συνεχίσει τις προσπάθειές της για αλλαγή του οικονομικού μοντέλου της χώρας με στόχο τη βιώσιμη ανάπτυξη μέσω αυξημένων επενδύσεων και την εστίαση της οικονομίας σε τομείς υψηλότερης προστιθέμενης αξίας, εισάγοντας παράλληλα περισσότερη καινοτομία. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia, οι παραπάνω παράγοντες, αναμένεται να ενισχύσουν σημαντικά τον τομέα του τουρισμού, ο οποίος και αποτελεί "κλειδί" για την ελληνική οικονομία, συμβάλλοντας στον μετασχηματισμό του κλάδου, ενώ τον τοποθετεί σε μια θέση να δημιουργήσει ισχυρή αύξηση εσόδων τα επόμενα χρόνια, με τον σύνθετο ρυθμό ετήσιας ανάπτυξης (CAGR) να τοποθετείται στο 6,2%.
Οι ταχέως βελτιούμενες προοπτικές της Ελλάδας ωθούν ήδη τις επενδύσεις σε επίπεδα που δεν είχαν σημειωθεί ποτέ στη χώρα,, οδηγώντας τις αξίες υψηλότερα. Τα μηνύματα που λαμβάνει η Axia από την αγορά δείχνουν προς τη συνέχιση αυτής της τάσης.
Πάντως η Axia αναφέρει πως σίγουρα υπάρχουν κίνδυνοι και προκλήσεις. Σε αυτούς τοποθετεί την εξέλιξη της πανδημίας, την άνοδο του πληθωρισμού και των τιμών ενέργειας, την ενδεχόμενη καθυστέρηση της ανάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας – τη στιγμή που οι προσδοκίες είναι να έχει επιτευχθεί εντός του α’ εξάμηνου του 2023, η αργή και μη αποτελεσματική απορρόφηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης και ένα ασταθές πολιτικό σκηνικό.
Σε ό,τι αφορά το Χρηματιστήριο Αθηνών, η Axia τονίζει ότι η δραστηριότητα ρεκόρ στην πραγματική οικονομία δεν αντικατοπτρίστηκε πλήρως στην αγορά μετοχών, κατά την άποψή της, εν μέρει επειδή οι επενδυτές μετοχών ήθελαν να δουν πιο απτά στοιχεία για τη βιωσιμότητα της οικονομικής ανάπτυξης και εν μέρει επειδή οι σημαντικές επενδύσεις που πραγματοποιούνται από εταιρείες (μετά από χρόνια άμυνας) δεν έχουν γίνει ακόμη πλήρως εμφανείς στις οικονομικές τους καταστάσεις.
Η ανάπτυξη ωστόσο έρχεται, και οι προοπτικές για το P/E της ελληνικής αγοράς είναι ευνοϊκές (στο 10,4x το εκτιμώμενο P/E 12μήνου) έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών και των μετοχών των αναδυόμενων αγορών, και διαπραγματεύεται σημαντικά χαμηλότερα τόσο από το P/Ε του δείκτη MSCI Emerging Markets (12,4x) όσο και από αυτό του STOXX Europe (16,1x).
Σε αυτό πλαίσιο, η Axia έχει ιδιαίτερη προτίμηση για τις μετοχές του ελληνικού τραπεζικού κλάδου, καθώς προσφέρει ένα ελκυστικό σημείο εισόδου στη βελτιωμένη οικονομική δραστηριότητα. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν αναδιαρθρώσει σε μεγάλο βαθμό τους ισολογισμούς τους, με τα NPEs να αναμένεται να μειωθούν σε μονοψήφιο ποσοστό το 2022 εντός μάλιστα του α' εξαμήνου του 2022, ενώ παράλληλα θα βελτιώσουν τους δείκτες κεφαλαίου τους. Αυτό επιτρέπει στις τράπεζες να επικεντρωθούν στη βασική ανάπτυξη, μέσω οργανικών και μη οργανικών πρωτοβουλιών. Ο οίκος τηρεί σύσταση buy για όλες τις τράπεζες με τιμές-στόχους 1,80 ευρώ για την Alpha Bank με περιθώριο ανόδου 45,2%, 1,50 ευρώ για την Eurobank με περιθώριο ανόδου 54,6%, 6,00 ευρώ για την Εθνική με περιθώριο ανόδου 92,6% και 2,15 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς με περιθώριο ανόδου 52,9%,.
Σε ό,τι αφορά τον μη χρηματοοικονομικό κλάδο, ενώ η Axia αναμένει μια πιο συγχρονισμένη κίνηση φέτος, καθώς η υποκείμενη τάση της οικονομικής ανάπτυξης θα υποστηρίξει τη δυναμική των κερδών ανά μετοχή (EPS) και τις αποτιμήσεις σε γενικές γραμμές, επανεξετάζει μια σειρά από μετοχές που παρουσιάζουν πολύ συναρπαστικά επενδυτικά stοries, και υπό το θετικό μακροοικονομικό υπόβαθρο θα πρέπει να είναι σε θέση να προσφέρουν ισχυρές επιδόσεις. Οι κορυφαίες επιλογές της και οι καλύτερες επενδυτικές ιδέες για το 2022 είναι η Mytilineos (buy με τιμή-στόχο τα 23,10 ευρώ και περιθώριο ανόδου 55,8%) που καταγράφει τις τάσεις της πράσινης μετάβασης ενώ βρίσκεται στο σωστό μέρος του κύκλου της βασικής της δραστηριότητας και η Terna Energy (buy με τιμή-στόχο τα 19,10 ευρώ και περιθώριο ανόδου 53,5%) ως καθαρό play των ΑΠΕ.
Επιπλέον, από τις υπόλοιπες μετοχές που καλύπτει, διακρίνει τρία ακόμη ονόματα που πρέπει να διατηρηθούν στη λίστα παρακολούθησης, καθώς πιστεύει ότι θα μπορούσαν επίσης να προσφέρουν σημαντική υπεραπόδοση. Πρόκειται για την Aegean Airlines (Buy με τιμή στόχο τα 7,50 ευρώ και περιθώριο ανόδου 44,2%) καθώς είναι σε θέση να συλλάβει πλήρως την ανάκαμψη του τουριστικού τομέα, η Motor Oil (Buy με τιμή-στόχο τα 17,20 ευρώ και περιθώριο ανόδου 20,4%), μια εταιρεία διύλισης με υψηλή παραγωγή μετρητών που επίσης ενισχύει τα κέρδη της εκτός του κλάδου διύλισης και η Fourlis (Buy Με τιμή στόχο τα 7,10 ευρώ και περιθώριο ανόδου 67,7%) μια εταιρεία που βρίσκεται σε καλή θέση για να αποτυπώσει την ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας μέσω της έκθεσής της σε διαφορετικά τμήματα λιανικής.
Ο S&P 500 θα μπορούσε να αψηφήσει τις παραδοσιακά αρνητικές τάσεις που φέρνει ο Σεπτέμβριος με τη βοήθεια της Fed.
Το εξωτερικό περιβάλλον αυξάνει τους κινδύνους - Τα στηρίγματα.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 κέρδισε 0,33%, ο Nasdaq σημείωσε άνοδο 1,14% και ο Dow υποχώρησε 0,32%.
Ανέκαμψαν οι τράπεζες με +2,4% στο πενθήμερο αλλά ο ΓΔ κατέγραψε μόλις +0,07%.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 σημειώνει άνοδο 1%, ενώ ο Nasdaq καταγράφει κέρδη 1,8%. Ο Dow ενισχύεται κατά 0,4%.
Στους πωλητές οι πρωτοβουλίες λίγο πριν το κλείσιμο.
Ο Nikkei έφθασε να "σκαρφαλώνει" άνω του 1%.
Χωρίς καμία ουσιαστικά μεταβολή ο ΓΔ με μικτές τάσεις στις τράπεζες. Στα 340 εκατ. ο τζίρος.
Η Βρετανία πούλησε ομόλογα 20 ετών συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό, ύψους 800 εκατ. λιρών, με την υψηλότερη πραγματική απόδοση από το 2001.
Απορροφάται η πρωινή προσφορά που βγήκε στο ταμπλό.
Κέρδη στα περισσότερα χρηματιστήρια, μετά το τεχνολογικό ράλι της Wall Street.
