UBS: Ηταν άλλη μια διόρθωση του bull market

H ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή αγορά έχει διορθώσει 6,7% από την κορυφή της μέσα σε 9 συνεδριάσεις και σύντομα θα δώσει σήμα για αγορές καθώς πλησιάζει ο πάτος, εκτιμά ο επενδυτικός οίκος. Όπως αναφέρει σε έκθεση στρατηγικής στις 31 Ιουλίου, οι προηγούμενες διορθώσεις σε αυτό το bull market ήταν κατά μέσο όρο της τάξης του 8,4%. Και αυτή τη φορά η ανησυχία στην αγορά έχει ενταθεί και μοιάζει με προηγούμενα διορθωτικά επεισόδια, ενώ οι αποτιμήσεις βρίσκονται σε επίπεδα που έχουμε ξαναδεί στα χαμηλά προηγούμενων διορθώσεων.

"Βραχυπρόθεσμα, η αγορά πιστοδοτήσεων ταλαιπωρείται από μερικό κλείσιμο θέσεων και τεχνικούς παράγοντες. Το επίπεδο όπου βρίσκονται τα credit spreads στην Ευρώπη προεξοφλεί σημαντική αύξηση της αδυναμίας των επιχειρήσεων να εξυπηρετήσουν δανειακές τους υποχρεώσεις, εξέλιξη που θεωρείται απίθανη. Το πρόβλημα για το μεγαλύτερο μέρος των εισηγμένων επιχειρήσεων δεν είναι ότι είναι υπερδανεισμένες αλλά ότι έχουν χαμηλή μόχλευση. Το σημερινό cash flow επαρκεί για να αποπληρωθεί όλο το χρέος σε 2,5 χρόνια", λέει η UBS.

"Το Ρ/Ε της αγοράς με βάση τα κέρδη του 2008 είναι σήμερα στο 12 και οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία αναθεωρούνται υψηλότερα. Στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ τα αποτελέσματα που ανακοινώνουν οι επιχειρήσεις εν πολλοίς είναι πάνω από τις προβλέψεις και το consensus για ρυθμό αύξησης της κερδοφορίας 8,6% στην Ευρώπη είναι κατά τη γνώμη μας πολύ χαμηλό. Φιλτράρουμε για εταιρείες υψηλής κεφαλαιοποίησης, άνω των 5 δισ. ευρώ, με ελκυστικές αποτιμήσεις -- μετοχές που έχουν υποχωρήσει περισσότερο από 10% από το υψηλό 52 εβδομάδων. Οι περισσότερες εντοπίζονται στο χρηματοοικονομικό κλάδο όπως οι AXA, Commerzbank και Unicredit. Εδώ το πρόσφατο sell-off ήταν υπερβολικό, τα Ρ/Ε βρίσκονται πλέον σε χαμηλό εξαετίας. Πέρα από τον κλάδο αυτό ξεχωρίζουμε τις εταιρείες Anglo American, Rio Tinto και ΟΠΑΠ και προτιμούμε τους κλάδους της φαρμακοβιομηχανίας, ημιαγωγών, αυτοκινητοβιομηχανίες και λογισμικού στην Ευρώπη που φαίνονται λιγότερο ευάλωτοι στην άνοδο των επιτοκίων", αναφέρουν οι αναλυτές του ξένου οίκου.

Η ανησυχία της κρίσης με τα στεγαστικά υψηλού ρίσκου (sub prime) στις ΗΠΑ και την διεύρυνση των credit spread έχει να κάνει με το αν θα υπάρξουν σοβαρές επιπτώσεις στη δραστηριότητα εξαγορών και συγχωνεύσεων μέσω μόχλευσης που έδειχνε ιδιαίτερη ζωντάνια. Η UBS δεν βλέπει τέτοιο σενάριο. Όπως επισημαίνει, ο μακροοικονομικός κύκλος δεν έχει αλλάξει και οι ισολογισμοί των επιχειρήσεων και η κερδοφορία παραμένουν ισχυροί. Ενδεχομένως μερικά σχεδιαζόμενα deals να αποσυρθούν για κάποιο χρονικό διάστημα αλλά οι εξαγορές και οι συγχωνεύσεις δεν θα κοπάσουν.