"Καμπανάκι" από Credit Suisse

Σε ψαλίδισμα των τιμών-στόχων και των εκτιμήσεών της για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες προχωρά η Credit Suisse σε σημερινή έκθεσή της, καθώς εκτιμά ότι η επιστροφή του τραπεζικού συστήματος στην ομαλότητα θα καθυστερήσει.

Όπως επισημαίνει, η πολιτική αβεβαιότητα θα οδηγήσει σε πολύ πιο αργή ανάκαμψη των καταθέσεων και σε υψηλοτέρα κόστη χρηματοδότησης, ενώ τα μαθήματα από την Ισπανία και την Ιταλία δείχνουν ότι η αντιμετώπιση των κόκκινων δανείων έχει πολύ δρόμο ακόμη.

Η ελβετική τράπεζα αν και προτιμά την Alpha Bank και την Εθνική Τράπεζα καθώς μπορούν να "νοικοκυρέψουν"" τα κόκκινα δάνεια που διατηρούν πολύ πιο γρήγορα από τις υπόλοιπες,  δίνοντας σύσταση outperform, "κόβει" τις τιμές στόχους στα 2,81 ευρώ (από 2,93 ευρώ) και στα 0,29 ευρώ (από 0,41 ευρώ) αντίστοιχα.

Για την Τράπεζα Πειραιώς τηρεί ουδέτερη στάση με τιμή-στόχο τα 0,22 ευρώ (από 0,28 ευρώ) και για τη Eurobank δίνει σύσταση underperform με τιμή- στόχο τα 0,75 ευρώ (από 1,06 ευρώ).

Όπως σημειώνει, δεν αναμένεται να υπάρξει σημαντικό re-rating των ελληνικών τραπεζών αν δεν περιοριστούν οι ανησυχίες γύρω από το πολιτικό σκηνικό, συμπεριλαμβανομένης της δεύτερης αξιολόγησης του προγράμματος, την ανάλυση της βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους από το ΔΝΤ που αναμένεται για το φθινόπωρο και τις αβεβαιότητες γύρω από το Brexit.

Η CS τονίζει ότι οι σημερινές τους χαμηλές αποτιμήσεις αντικατοπτρίζουν την μεταβλητότητα που αναμένεται να ακολουθήσει στο επόμενο διάστημα.

Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών διαπραγματεύονται σε παρόμοια επίπεδα με αυτά εκείνων των ιταλικών τραπεζών που έχουν σημαντικό πρόβλημα κόκκινων δανείων. Όπως τονίζει, στα τέλη του 2015 τα κόκκινα δάνεια στις ελληνικές τράπεζες διαμορφώθηκαν στα 77 δισ. ευρώ, ένα νούμερο που αγγίζει το 44% του ελληνικού ΑΕΠ, ενώ στην Ιταλία ο κλάδος κατείχε 201 δισ. ευρώ κόκκινων δανείων, στο 12% του ιταλικού ΑΕΠ.

Η Credit Suisse σημειώνει ότι το ουσιαστικό μάθημα από την Ιταλία και την Ισπανία για τις ελληνικές τράπεζες είναι ότι τα επιτόκια των επιχειρηματικών δανείων θα πρέπει να μειωθούν περαιτέρω, ενώ επισημαίνει ότι η μείωση έχει ήδη ξεκινήσει, αφού η πλειοψηφία των ρυθμίσεων που προσφέρουν οι τράπεζες για τα επιχειρηματικά δάνεια αφορούν μακροπρόθεσμες λύσεις ( π.χ μείωση επιτοκίων).

Για παράδειγμα, το 70% των ρυθμίσεων που προσφέρει η Eurobank είναι μακροπρόθεσμες, ενώ το 2015 οι ρυθμίσεις αυτές ήταν μόλις στο 30%. Η Credit Suisse εκτιμά ότι τα επιτόκια στα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα έχουν ήδη μειωθεί κατά 200 μονάδες βάσης, ωστόσο η πτώση στην  Ισπανία και την Ιταλία ήταν της τάξης των 300 μονάδων βάσης κατά τη διάρκεια της κρίσης.

Ωστόσο η μείωση των επιτοκίων θα εμποδίσει την ανάκαμψη των επιτοκιακών εσόδων και των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων. για τις τράπεζες βάζοντας εμπόδια στην κερδοφορία τους.

Δεδομένου του βάθους της ελληνικής κρίσης, στην οποία περιλαμβάνεται και η στην πτώση των τιμών των κατοικιών κατά 45%, η διαδικασία αποκατάστασης του ελληνικού τραπεζικού συστήματος αναμένεται να συνεχιστεί για αρκετά χρόνια και η όποια μακροοικονομική βελτίωση θα έχει μόνο περιορισμένη θετική επίδραση στο ύψος των κόκκινων δανείων στο μεσοπρόθεσμο διάστημα.

Όπως επισημαίνει η ελβετική τράπεζα, υπάρχουν αρκετά θετικά στο βραχυπρόθεσμο διάστημα για τις ελληνικές τράπεζες, όπως τα οφέλη από την επαναφορά του waiver και η συμμετοχή στο πρόγραμμα TLTRO, ωστόσο τα περισσότερα από αυτά έχουν ήδη αποτιμηθεί από την αγορά και δεν αναμένεται να επηρεάσουν σημαντικά την πορεία των μετοχών τους.

Ελευθερία Κούρταλη