Εύθραυστη εκεχειρία στο Χρηματιστήριο

Του Βασίλη Γεώργα

Στις πιθανές θετικές ειδήσεις που αναμένει να προκύψουν από το ξεκαθάρισμα λογαριασμών στο μέτωπο της διαπραγμάτευσης για να κλείσει το ταχύτερο δυνατόν η αξιολόγηση, ποντάρουν βραχυπρόθεσμα τα hedge funds το Χρηματιστήριο της Αθήνας. Την ίδια ώρα από τους αυξημένους όγκους των συναλλαγών" που καταγράφονται στις τελευταίες συνεδριάσεις,  φαίνεται πως αρκετές μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης επωφελούνται της αναδιάρθρωσης χαρτοφυλακίων και του front running που λαμβάνουν χώρα στο πλαίσιο του αναπροσανατολισμού του ETF GREK στον MSCI,  και της υποβάθμισης της ελληνικής αγοράς στη χορεία των αναδυόμενων από τον FTSE που θα λάβει χώρα στις 18 Μαρτίου.

Τα παραπάνω προβάλλονται από αναλυτές της αγοράς ως κύριοι καταλύτες για την ισχυρή ανοδική δυναμική που έχει αναπτυχθεί τις τρεις τελευταίες εβδομάδες στο ελληνικό χρηματιστήριο. Δεδομένων όμως των ανησυχιών που εκφράζονται για τις επιπτώσεις της κρίσης υποδοχής των προσφυγικών ροών στην Ευρώπη που συν τοις άλλοις έχουν κεντρίσει τα εθνικιστικά αντανακλαστικά σε πολλές χώρες της Γηραιάς Ηπείρου, η χρηματιστηριακή άνοδος που σημειώνεται ειδικά στην Ελλάδα αντιμετωπίζεται περίπου ως "ακατανόητο" γεγονός. Τις τελευταίες μέρες έχει αρχίσει να γίνεται ξεκάθαρο ότι όλες οι προβολές φέρνουν σε μειονεκτική θέση την Ελλάδα σε ότι αφορά τις υποχρεώσεις που αναλαμβάνει να διαχειριστεί τις ορδές των προσφύγων που θα εγκλωβιστούν στη χώρα, ωστόσο χρηματιστηριακά αυτό που μετρά και αποτυπώνεται προς ώρας στο ταμπλό είναι οι προσδοκίες απεμπλοκής στην οικονομική αξιολόγηση, με όσες θετικές επιπτώσεις πιθανολογείται πως θα έχει μια τέτοια εξέλιξη στα παγωμένα θέματα της επαναφοράς της εξαίρεσης αποδοχής των ομολόγων, της αναβάθμισης στην πιστοληπτική διαβάθμιση της οικονομίας, της ένταξης της Ελλάδας στην ποσοτική χαλάρωση και της έναρξης της συζήτησης για την αναδιάρθρωση του χρέους.

Το αποτέλεσμα μέχρι σήμερα είναι η αγορά να κερδίζει έδαφος σκαρφαλώνοντας στον τοίχο της ανησυχίας, ενώ η πλειονότητα των αναλυτών και των "ενεργών" επενδυτών εξακολουθεί να στοιχηματίζει ότι η πτώση των τιμών θα συνεχιστεί, και θα δοθούν στο μέλλον ευκαιρίες να αλλάξουν χέρια οι ελληνικές εταιρείες σε χαμηλότερες αποτιμήσεις. Το βασικό σενάριο για την αγορά παραμένει αυτό που θέλει την αγορά να βρίσκεται εν μέσω ενός ανοδικού διορθωτικού (4ου) κύματος το οποίο θα δώσει τη θέση του σε ένα επίπονο τελευταίο (;) καθοδικό κύμα που θα οδηγήσει τον Γενικό Δείκτη σε νεότερα χαμηλά κάτω από τις 420 μονάδες τους επόμενους μήνες.

Προς το παρόν η αγορά δεν έχει δώσει καμία ένδειξη τερματισμού της τρέχουσας ανοδικής κίνησης, ενώ αντίθετα φαίνεται να διαμορφώνονται βήμα-βήμα νέες προϋποθέσεις διεύρυνσης της, με τις τραπεζικές μετοχές παράλληλα να ξαναμπαίνουν στο στόχαστρο των διεθνών επενδυτικών οίκων.

Παρά τον υπερδιπλασιασμό των αποτιμήσεων στις τράπεζες (7,4 δις. ευρώ) συγκριτικά με τα ιστορικά ελάχιστα στα μέσα Φεβρουαρίου, οι αναλυτές εξακολουθούν να θεωρούν υποτιμημένες τις μετοχές τους. Με το βλέμμα στις προοπτικές επιστροφής σε κερδοφορία το 2016, αναδεικνύουν το στοιχείο ότι είναι διαπραγματεύσιμες μόλις στο 0,25x της λογιστικής αξίας τους και εμφανίζουν discount άνω του 50% σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες ενώ  οι τιμές στόχοι που διατυπώνουν υποδηλώνουν άνοδο πάνω από 100% στις περισσότερες περιπτώσεις. Με την πτώση που έχει μεσολαβήσει από τις αρχές του έτους, μια άνοδος 40-50% απλώς θα επαναφέρει τις τραπεζικές μετοχές στις τιμές των τελευταίων αυξήσεων κεφαλαίου, ωστόσο ακόμη και αυτό αντιμετωπίζεται ως προοπτική με ισχυρές επιφυλάξεις από τους επενδυτές,  καθώς το τοπίο σε ότι αφορά την ύφεση στην Ελλάδα που επηρεάζει το ποσοστό εξυπηρέτησης των δανείων και οι ενδείξεις αναζωπύρωσης της χρηματοπιστωτικής κρίσης στην Ευρώπη, κρατούν δικαιολογημένα χαμηλά τον πήχη των προσδοκιών.

Τεχνικά κρίσιμη για τη συνέχεια θεωρείται από τους αναλυτές η συμπεριφορά του Γενικού Δείκτη γύρω από τις 520-530 μονάδες τις οποίες ξεπέρασε χθες, ενώ καθοριστικής σημασίας για τον σχηματισμό που διαμορφώνει η αγορά θεωρείται η περιοχή των 558-560 μονάδων.

Το διάγραμμα του Γενικού Δείκτη