Σπ. Παντελιάς: Θα συνεχιστεί η άνοδος των αγορών

 

 

Όπως μας λέει: «Πρώτα απ’ όλα είναι γεγονός ότι οι διαγραφές και απομειώσεις περιουσιακών στοιχείων, που σχετίζονται με τη subprime αγορά, υπολείπονται αρκετά των εκτιμήσεων που κατά καιρούς βλέπουν το φως της δημοσιότητας. Βέβαια, σύμφωνα με τις πιο πρόσφατες μαρτυρίες, η οικονομία των ΗΠΑ ενδέχεται να παρουσιάσει ύφεση ή επιβράδυνση κατά το πρώτο τρίμηνο του επόμενου έτους, τουλάχιστον. Όμως, ακόμη και αυτές οι προβλέψεις μετριάζονται από το γεγονός της πιο χαλαρής νομισματικής πολιτικής, τόσο με τη συντονισμένη ενίσχυση της ρευστότητας στη διατραπεζική αγορά όσο και με τη μείωση επιτοκίων στο δεύτερο εξάμηνο του 2007 και από ό,τι διαφαίνεται και στις αρχές του 2008. Οι μειώσεις επιτοκίων εκτός από τη θετική επίδραση στο επίπεδο ρευστότητας των αγορών χρήματος βελτιώνουν το κόστος αποπληρωμής στεγαστικών δανείων, τονώνουν το επίπεδο οικονομικής δραστηριότητας και υποδηλώνουν το σαφές μήνυμα στις αγορές ότι οι εποπτικές αρχές αντιδρούν για να αποτρέψουν την ύφεση.

 

Πόσο πιθανή είναι κατά συνέπεια η υποχώρηση των χρηματιστηριακών δεικτών μέσα στους επόμενους μήνες; 

Οι αγορές τα τελευταία χρόνια έχουν κυρίως επηρεασθεί από την υπερβάλλουσα ρευστότητα και δευτερευόντως από τα θεμελιώδη μεγέθη εταιριών, χωρίς αυτό να σημαίνει ότι τα τελευταία δεν είναι ικανοποιητικά, μάς λέει ο κ. Παντελιάς. Επίσης, προσθέτει πως οι προοπτικές παγκόσμιας ανάπτυξης παραμένουν καλές,  ιδιαίτερα εάν αναλογισθεί κανείς τις προβλέψεις αύξησης του ΑΕΠ χωρών όπως η Κίνα και η Ινδία. Παράλληλα, διαφαίνεται ότι οι επενδύσεις των sovereign wealth funds θα εξακολουθήσουν να αυξάνονται με θεαματικούς ρυθμούς βελτιώνοντας αντίστοιχα την παγκόσμια ρευστότητα. Τέλος, τα θεμελιώδη μεγέθη σε παγκόσμιο επίπεδο δείχνουν ότι το 5-ετές ράλι τιμών που διανύουμε ουδεμία σχέση έχει με άλλες εποχές, σαφώς πιο ώριμες ως προς την άνοδο των αποτιμήσεων που τότε παρατηρήθηκαν. Είναι χαρακτηριστικό ότι δείκτες αποτίμησης σε παγκόσμιο επίπεδο (π.χ. global trailing P/E ratio) υπολείπονται του μέσου όρου της 20-ετίας ενώ και οι προβλέψεις για αύξηση των κερδών παραμένουν θετικές σε παγκόσμιο επίπεδο.

 

Οι παραπάνω παράγοντες δείχνουν ότι απέχουμε ακόμα από την αναστροφή του κλίματος ανόδου της τελευταίας 5-ετίας. Εκτιμούμε ότι η είσοδος σε πτωτική φάση τιμών προϋποθέτει θεμελιώδεις διαφορές υπερβάλλουσας προσφοράς και ανεπαρκούς ζήτησης σε παγκόσμιο επίπεδο, δηλαδή πτωτικά περιθώρια και κέρδη με αντίστοιχες αρνητικές επιπτώσεις σε ζήτηση και εισοδήματα. Η τεκμηρίωση των προϋποθέσεων αυτών δεν διαφαίνεται επί του παρόντος. Κατά συνέπεια, και για όλους τους παραπάνω λόγους, πιο πιθανό φαίνεται το σενάριο να δούμε μεσοπρόθεσμα τους χρηματιστηριακούς δείκτες υψηλότερα παρά χαμηλότερα, αναφέρει ο κ. Παντελιάς και προσθέτει είναι σχετικά ασφαλής η εκτίμηση ότι η περίοδος υψηλής συσχέτισης των παγκόσμιων αγορών λήγει. Ισχυρές οικονομίες και ακόμη περισσότερο ισχυρές επιχειρήσεις με καλά δομημένο ισολογισμό, χαμηλή εξάρτηση από δανεισμό και αξιόλογη προοπτική αύξησης κερδών θα ξεχωρίσουν.

 

Για το αν θα προχωρήσει σε αποκλιμάκωση των επιτοκίων της η  Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, απαντά πως: Σε αντίθεση με την αμερικανική οικονομία, η ευρωπαϊκή δεν φαίνεται να εμφανίζει πρόβλημα στους ρυθμούς ανάπτυξης του ΑΕΠ γενικότερα ή στον κλάδο των ακινήτων ειδικότερα. Αυτό έχει δηλωθεί με σαφήνεια και από τον επικεφαλής της ΕΚΤ, που διατηρεί με σταθερότητα ένα πλαίσιο αντιπληθωριστικής πολιτικής. Στο πλαίσιο αυτό, δεν είναι ορατή στο άμεσο μέλλον η μείωση των επιτοκίων στο χώρο του ευρώ.  Με τα υπάρχοντα δεδομένα, μόνο το ενδεχόμενο περαιτέρω ανόδου του ευρώ σε σχέση με το δολάριο θα μπορούσε να απειλήσει την ανάπτυξη στο χώρο της Ευρωπαϊκής Ένωσης και να οδηγήσει ουσιαστικά την ΕΚΤ σε θεώρηση πολιτικής μείωσης επιτοκίων.

 

Στο ερώτημα αν οι παραπάνω συνθήκες έχουν ληφθεί υπόψη και στις επιμέρους στρατηγικές κινήσεις της Τράπεζας Κύπρου μας απάντησε πως: Με γνώμονα αυτές τις τάσεις και προϋποθέσεις, η Τράπεζα Κύπρου στηρίζει και επεκτείνει τις προσπάθειες της να ενδυναμώσει τη θέση της στην ελληνική τραπεζική αγορά γενικότερα και στις αγορές χρηματιστηριακών εργασιών, επενδυτικής τραπεζικής και διαχείρισης περιουσίας ειδικότερα. Αποτελεί εκτίμηση μας ότι τα έσοδα προμηθειών που σχετίζονται με τις δραστηριότητες κεφαλαιαγοράς θα εξακολουθήσουν να είναι αξιόλογα και θα επιτρέψουν στην Τράπεζα να ενισχύσει την ανταγωνιστική της θέση σε διατηρήσιμη αναπτυξιακή τροχιά ανφέρε, ενώ συμπλήρωσε: Έχουμε ήδη δρομολογήσει μεταξύ άλλων τη διεύρυνση της γκάμας επενδυτικών υπηρεσιών με νέα αμοιβαία κεφάλαια και με υπηρεσίες διαχείρισης χαρτοφυλακίου ενώ σταδιακά αναβαθμίζουμε την ανάλυση του Ομίλου και την παρουσία μας στο χώρο επενδυτικής τραπεζικής, ιδιαίτερα όσον αφορά τη λειτουργία της Εναλλακτικής Αγοράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών.