Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η Citigroup αναθεωρεί τις εκτιμήσεις τις για τις Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, παραμένοντας "αγοραστής" των μετοχών τους και προχωρώντας σε αύξηση των τιμών-στόχων που δίνει αναμένοντας νέο ράλι άνω του 20%. Στο bull σενάριο το ράλι φτάνει το 45%-53%. Η αμερικάνικη τράπεζα αναθεωρεί τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία και τα μεγέθη των ελληνικών τραπεζών ενόψει και των αποτελεσμάτων δ’ τρίμηνου, ενσωματώνοντας στις προβλέψεις της και τις πρόσφατες κινήσεις στις οποίες έχουν προχωρήσει στο μέτωπο των deals.
Ειδικότερα, η Citi επισημαίνει πως ανανεώνουμε τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία της Alpha Bank έπειτα από το πρόσφατο pre-close call της τράπεζας καθώς και ενόψει των αποτελεσμάτων δ’ τρίμηνου. Οι εκτιμήσεις, όπως επισημαίνει, αντικατοπτρίζουν πλέον καλύτερα το κλείσιμο δύο συναλλαγών συγχωνεύσεων και εξαγορών στο δ τρίμηνο του 2025 (Astrobank στην Κύπρο στα τέλη Οκτωβρίου 2025 και Axia Ventures τον Δεκέμβριο 2025) και την πρόσφατη δραστηριότητα επαναγοράς.
Επίσης, πλέον αντικατοπτρίζουν την αναδιατύπωση των εσόδων από ακίνητα σε έσοδα από προμήθειες που αφορά το δ' τρίμηνο του 2025. Αυξάνει τον προβλεπόμενο αριθμό μετοχών στον ορίζοντα πρόβλεψης, καθώς προσαρμόζει τη μείωση των μετοχών από μελλοντικές προβλεπόμενες επαναγορές, δεδομένης της ισχυρής τιμής της μετοχής. Οι προβλέψεις της Citi για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) μειώνονται κατά 1-3% στον ορίζοντα πρόβλεψης.
Παρά την ελαφρά προς τα κάτω αναθεώρηση των EPS, αυξάνει την τιμή-στόχο στα 4,90 ευρώ από 4,20 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση buy, καθώς μειώνει την εκτίμηση για το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 10,5% από 11,5%, για να αντικατοπτρίσει τη μείωση του risk premium και τη μείωση των παραγόντων κινδύνου, π.χ. την καλή πρόοδο στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, την αύξηση του κεφαλαίου και την επίτευξη βελτιωμένης κερδοφορίας. Η μερισματική απόδοση τοποθετείται στο 2,7% και αυτό σε συνδυασμό με την τιμή-στόχο δίνει για την Alpha Bank αναμενόμενη απόδοση άνω του 20%. Σε ένα bull σενάριο, όπου το RoTE κινείται υψηλότερα κατά 1% και το κόστος ιδίων κεφαλαίων χαμηλότερα κατά 100 μ.β, η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 6,20 ευρώ με περιθώριο ανόδου 50%.
Όσον αφορά τα αποτελέσματα δ' τριμήνου της Alpha Bank που ανακοινώνονται την Παρασκευή 27 Φεβρουαρίου 2026, η Citi αναμένει καθαρά κέρδη 200 εκατ. ευρώ (+7% σε τριμηνιαία βάση) και κανονικοποιημένα κέρδη εξαιρουμένων των έκτακτων περιπτώσεων 211 εκατ. ευρώ (+8% σε τριμηνιαία βάση). Τα κανονικοποιημένα ROTE του δ' τριμήνου 2025 αναμένεται να διαμορφωθούν στο 11,2%. Αναμένει μια υγιή αύξηση +11% στα έσοδα κατά τη διάρκεια του τριμήνου, λόγω της πρώτης ενοποίησης της Astrobank στα τέλη Οκτωβρίου και της συνεχιζόμενης μέτριας υποκείμενης ανάπτυξης τόσο των καθαρών εσόδων από τόκους όσο και των προμηθειών. Προβλέπει αύξηση +5% στις λειτουργικές δαπάνες (OPEX) σε τριμηνιαία βάση. Το κόστος κινδύνου αναμένεται να παραμείνει σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητο κατά τη διάρκεια του τριμήνου στις 45 μονάδες βάσης, αλλά η τριμηνιαία αύξηση των δανείων +3% (εν μέρει λόγω της πρώτης ενοποίησης της Astrobank) οδηγεί σε αναμενόμενη αύξηση +4% στην χρέωση προβλέψεων σε τριμηνιαία βάση.
Παράλληλα, η Citi αναμένει αρνητικό αντίκτυπο μετά φόρων 17 εκατ. ευρώ από συναλλαγές NPA και διακοπείσες δραστηριότητες. και άλλες προσαρμογές, εκ των οποίων τα 11 εκατ. αναμένεται να θεωρηθούν εφάπαξ. Προβλέπει ότι ο δείκτης CET1 θα μειωθεί στο 15,1% από 15,7% που αναφέρθηκε στο τέλος Σεπτεμβρίου 2025, αντανακλώντας τον αντίκτυπο των συγχωνεύσεων και εξαγορών (με πρόβλεψη για περίπου 60 μονάδες βάσης) και της απόσβεσης των DTC. Τα ενσώματα ίδια κεφάλαια αναμένεται να μειωθούν κατά 1% σε τριμηνιαία βάση στα 7,54 δισ. ευρώ , αντανακλώντας την πληρωμή του ενδιάμεσου μερίσματος ύψους 111 εκατ. ευρώ τον Δεκέμβριο, τις επαναγορές μετοχών ύψους €86 εκατ. που πραγματοποιήθηκαν κατά τη διάρκεια του τριμήνου και την υπεραξία που δημιουργήθηκε από την εξαγορά της Axia Ventures.
Και για την Eurobank η Citi ανανεώνει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη, ενσωματώνοντας την εξαγορά της Eurolife Insurance, η οποία αναμένεται να ολοκληρωθεί στο β' τρίμηνο του 2026. Αυτή η συναλλαγή προβλέπεται να συνεισφέρει περίπου 48 εκατ. ευρώ στα κέρδη προ φόρων φέτος και περίπου 79 εκατ. ευρώ το επόμενο έτος. Λαμβάνει επίσης υπόψη την έκδοση ομολόγων AT1 ύψους 600 εκατ. ευρώ από την τράπεζα τον Νοέμβριο (απόδοση 6,25%), η οποία ανεβάζει τα προβλεπόμενα ετήσια έξοδα κουπονιών AT1 στα 71 εκατ. ευρώ φέτος.
Μετά την πρόσφατη ισχυρή απόδοση της τιμής της μετοχής, η Citi αναμένει τώρα ότι η διοίκηση θα προτιμήσει τα μερίσματα σε μετρητά έναντι των επαναγορών, γεγονός που την οδηγεί στη μείωση των προβλέψεων της για τις επαναγορές στον ορίζοντα πρόβλεψης από τα κέρδη 2024-27 που πραγματοποιήθηκαν/θα πραγματοποιηθούν κατά την περίοδο 2025-28 σε 839 εκατ. ευρώ από 989 εκατ. ευρώ.
Οι χαμηλότερες επαναγορές και η υψηλότερη τιμή της μετοχής οδηγούν τη Citi στην αύξηση των εκτιμήσεων για τον αριθμό των μετοχών κατά +1-2% ετησίως στον ορίζοντα πρόβλεψης. Ταυτόχρονα, αναμένει τώρα υψηλότερη συνολική πληρωμή (μερίσματα σε μετρητά + επαναγορές) της τάξης του 55% των κερδών του 2025, 60% των κερδών του 2026, 65% του 2027 και 70% του 2028, σε σύγκριση με την προηγούμενη προσδοκία της για συνολική πληρωμή 50% ετησίως σε όλα τα έτη.
Αυτό την οδηγεί σε σημαντική αύξηση των προβλέψεων για το μέρισμα ανά μετοχή, κατά 40% φέτος και κατά 69% το 2027 και το 2028. Σημειώνει ότι πλέον υποθέτει επίσης σταθερό καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) στον ορίζοντα πρόβλεψης, το οποίο οδηγεί σε ελαφρώς καλύτερη πρόβλεψη για καθαρά έσοδα από τόκους ύψους +1-2% ετησίως το 2026-28. Τα υψηλότερα έξοδα κουπονιών AT1 και ο μεγαλύτερος αριθμός μετοχών οδηγούν σε μια ελαφρά προς τα κάτω αναθεώρηση των εκτιμήσεων της Citi για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά -1% το 2025, -2% φέτος και -1% το 2027 και το 2028.
Παρά τις ελαφρές προς τα κάτω αναθεωρήσεις στα EPS, η Citi αυξάνει την τιμή-στόχο για την Eurobank στα 4,70 ευρώ από 3,80 ευρώ πριν, διατηρώντας τη σύσταση buy, λόγω της μείωσης του κόστους ιδίων κεφαλαίων κατά 10,3% από 11,5% προηγουμένως. Αυτό αντανακλά την πτώση των risk premium παγκοσμίως, αλλά και τη μείωση του αντιληπτού επενδυτικού κινδύνου μετά από αρκετά χρόνια σταθερής εκτέλεσης για τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, τη βελτίωση της κεφαλαιοποίησης και τη δημιουργία βελτιωμένης κερδοφορίας. Η μερισματική απόδοση τοποθετείται στο 3,6% και αυτό σε συνδυασμό με την τιμή-στόχο δίνει για την Eurobank αναμενόμενη απόδοση άνω του 20%. Σε ένα bull σενάριο, όπου το RoTE κινείται υψηλότερα κατά 1% και το κόστος ιδίων κεφαλαίων χαμηλότερα κατά 100 μ.β, η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 5,80 ευρώ με περιθώριο ανόδου 45%.
Όσον αφορά τα αποτελέσματα δ' τριμήνου της Eurobank τα οποία θα ανακοινωθούν την Πέμπτη 26 Φεβρουαρίου, η Citi αναμένει καθαρά κέρδη προ έκτακτων και εξόδων κουπονιών AT1, ύψους 340 εκατ. ευρώ (-2% σε τριμηνιαία βάση) και απόδοση ιδίων κεφαλαίων ROTE 14,2%. Προβλέπει σταθερή τριμηνιαία αύξηση εσόδων, με μια μικρή αύξηση τόσο στα καθαρά έσοδα από τόκους όσο και στις προμήθειες, η οποία αναμένεται να αντισταθμιστεί από τα χαμηλότερα έσοδα από συναλλαγές και άλλα έσοδα. Αναμένει τριμηνιαία αύξηση 2% στα λειτουργικά έξοδα, η οποία θα οδηγήσει σε τριμηνιαία μείωση 2% στα λειτουργικά κέρδη προ προβλέψεων. Προβλέπει σταθερό κόστος κινδύνου στις 59 μονάδες βάσης, ελαφρώς μειωμένο από τις 63 μονάδες βάσης στο γ’ τρίμηνο.
Όσον αφορά την Τράπεζα Πειραιώς, λαμβάνοντας υπόψη τις προβλέψεις που δόθηκαν κατά το πρόσφατο pre-close call, η Citi αναθεωρεί προς τα πάνω την εκτίμησή της για τα EPS του 2025 κατά +2%, αντανακλώντας την καλύτερη αύξηση των προμηθειών (η τράπεζα αναμένει ισχυρή τριμηνιαία αύξηση >10% κατά τη διάρκεια του τριμήνου), η οποία οφείλεται εν μέρει στην ολοκλήρωση της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής στις αρχές Νοεμβρίου 2025, και σε χαμηλότερο κόστος από ό,τι είχε αρχικά προβλέψει η Citi, κυρίως λόγω των προβλέψεων ότι ένα πρόγραμμα εθελούσιας εξόδου (VES) θα ανερχόταν σε περίπου 10-15 εκατ. ευρώ ή χαμηλότερο από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως.
Ενώ οι συνολικές λειτουργικές δαπάνες για το 2025 αναμένονται σε περίπου 900 εκατ. ευρώ, η Citi σημειώνει ότι συνεχίζουμε να εκτιμά με προσοχή τις λειτουργικές δαπάνες του 2025 στα 915 εκατ. ευρώ, καθώς η τράπεζα σημείωσε επίσης ότι το τρίμηνο θα περιλαμβάνει πρόσθετα εφάπαξ έξοδα επιπλέον των εξόδων VES περίπου 10-15 εκατ. ευρώ, δηλαδή το κόστος ενσωμάτωσης που σχετίζεται με την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής και το κόστος που σχετίζεται με την έναρξη της Snappi, της ψηφιακής τράπεζας.
Αυτά τα θετικά στοιχεία αντισταθμίζονται εν μέρει από το υψηλότερο προβλεπόμενο κόστος κινδύνου για το 2025, αντανακλώντας την ένδειξη της διοίκησης ότι η τράπεζα συμπλήρωσε τις προβλέψεις για αύξηση στεγαστικών δανείων και δανείων σε ελβετικό φράγκο στο τρίμηνο και ότι το υποκείμενο κόστος κινδύνου θα υπερέβαινε την αρχική πρόβλεψη των 50 μονάδων βάσης. Οι εκτιμήσεις της Citi για τα EPS στα τελευταία έτη του χρονικού ορίζοντα πρόβλεψης παραμένουν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες.
Η Citi διατηρεί έτσι την σύσταση buy για την Πειραιώς, ενώ αυξάνει την τιμή-στόχο στα 10,20 ευρώ από 7,85 ευρώ πριν, και με εκτιμώμενη μερισματική απόδοσή 4,2%, αυτό μεταφράζεται σε συνολική εκτιμώμενη απόδοση άνω του 27%. Σε ένα bull σενάριο, όπου το RoTE κινείται υψηλότερα κατά 1% και το κόστος ιδίων κεφαλαίων χαμηλότερα κατά 100 μ.β, η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 5,80 ευρώ με περιθώριο ανόδου 45%. Σε ένα bull σενάριο, όπου το RoTE κινείται υψηλότερα κατά 1% και το κόστος ιδίων κεφαλαίων χαμηλότερα κατά 100 μ.β, η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 12,80 ευρώ με περιθώριο ανόδου 53%.
Η Πειραιώς θα διοργανώσει Capital Markets Day στο Λονδίνο στις 5 Μαρτίου. Θα παρουσιαστούν νέοι μεσοπρόθεσμοι στόχοι και η Citi αναμένει περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με το στρατηγικό σχέδιο της Εθνικής Ασφαλιστικής. Δεν αναμένει σημαντικές αλλαγές στους οικονομικούς στόχους που έχει ήδη δώσει η τράπεζα για το οικονομικό έτος 2028, π.χ. συμπεριλαμβανομένου του στόχου της Εθνικής Ασφαλιστικής για το 2028 σε ROTE περίπου 15% και κέρδη ανά μετοχή περίπου 1,2 ευρώ.
Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοινώνει τα οικονομικά αποτελέσματα του δ’ τριμήνου του 2025 την Πέμπτη 26 Φεβρουαρίου 2026. Η Citi αναμένει ότι θα ανακοινώσει καθαρά κέρδη ύψους 249 εκατ. ευρώ (-5% σε τριμηνιαία βάση, ROTE δ’ τριμήνου 11,9%). Τα ισχυρά έσοδα από προμήθειες (+11% σε τριμηνιαία βάση) και τα ελαφρώς καλύτερα καθαρά έσοδα από τόκους (+0,4% σε τριμηνιαία βάση) και τα έσοδα από συναλλαγές (+12% σε τριμηνιαία βάση) αναμένεται να οδηγήσουν σε αύξηση εσόδων +3% σε τριμηνιαία βάση. Αυτό αναμένεται να αντισταθμιστεί από την αύξηση κόστους κατά +20% σε τριμηνιαία βάση, η οποία επηρεάζεται από τα εκτιμώμενα 15 εκατ. ευρώ σε κόστος VES και 20 εκατ. ευρώ σε κόστος ενσωμάτωσης και σχετιζόμενο με την Εθνική Ασφαλιστική. Οι οργανικές προβλέψεις για ζημίες από δάνεια (συμπεριλαμβανομένου του κόστους εξυπηρέτησης NPE) αναμένονται σε παρόμοια επίπεδα με το γ’ τρίμηνο του 2025. Επιπλέον, η Citi υποθέτει ότι θα σχηματιστούν 5 εκατ. ευρώ σε ανόργανες προβλέψεις που σχετίζονται με την εκκαθάριση NPE στο τρίμηνο. Οι προβλέψεις για τα κέρδη του δ’ τριμήνου είναι σε μεγάλο βαθμό σύμφωνες με τον μέσο όρο των εκτιμήσεων της διοίκησης.
Μείωση του εμπορικού ελλείμματος λόγω πετρελαιοειδών το 2025.
Το εμπόριο με τις ΗΠΑ θα είναι δύσκολο να αντικατασταθεί.
Η αγορά αναμένει ότι τα καθαρά κέρδη του 2025 ξεπερνούν αυτά του 2024.
Η αντιμετώπισή του απαιτεί μια συνεκτική στρατηγική.
Ο βασικός καταλύτης είναι η εκτίμηση για περαιτέρω αποδυνάμωση του δολαρίου ΗΠΑ, σε συνδυασμό με ένα σχετικά ευνοϊκό περιφερειακό μακροοικονομικό περιβάλλον.
Η απόφαση αυξάνει την πιθανότητα ενεργοποίησης των κρατικών εγγυήσεων.
Τις ευκαιρίες και τις προκλήσεις για τις αγορές και τις οικονομίες εν μεσώ του διαρκώς μεταβαλλόμενου παγκόσμιου περιβάλλοντος ανέλυσαν σε roundtable που διοργανώθηκε στην Αθήνα, υψηλόβαθμα στελέχη...
Τι είπε ο Chief Corporate and Investment Banking της Πειραιώς, από το βήμα του Delphi Paris Forum IΙI.
Εξαιρετικά σημαντικό, όπως είπε, ότι τα τελευταία έτη οι ελληνικές επιχειρήσεις αυξάνουν την εξωστρέφεια τους και εισέρχονται δυναμικά στη Γαλλία.
Σε ιστορικά υψηλά και ο Topix. Άλμα 10% για τη μετοχή της Softbank.
Οι αιτήσεις για τη συμμετοχή στον 9ο κύκλο των δράσεων Women Founders and Makers και Women Βack to Work, καθώς και στον 8ο κύκλο του Women in Agriculture, που υλοποιούνται σε συνεργασία με την...
