EFG: Τα 10 κορυφαία θέματα του 2026, οι ευκαιρίες και οι προκλήσεις σε αγορές-οικονομία - Το εντυπωσιακό turnaround της Ελλάδας

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Τις ευκαιρίες και τις προκλήσεις για τις αγορές και τις οικονομίες εν μεσώ του διαρκώς μεταβαλλόμενου παγκόσμιου περιβάλλοντος ανέλυσαν σε roundtable που διοργανώθηκε στην Αθήνα, υψηλόβαθμα στελέχη της EFG International.

Ειδικότερα, ο Mozamil Afzal, Group Chief Investment Officer και μέλος της Global Business Committee της EFG International, ο Daniel Murray, Deputy CIO & Global Head of Discretionary Portfolio Management, EFG και ο Δημήτρης Κεφαλογιάννης, Chief Executive Officer EFG Bank Athens Branch, μίλησαν για τα βασικά ορόσημα του 2026: τον ηγετικό αναπτυξιακό ρόλος των ΗΠΑ και τη διαφοροποιημένη επιβράδυνση στις προηγμένες οικονομίες, τους κινδύνους που σχετίζονται με τη δημοσιονομική βιωσιμότητα, ιδίως στην Ευρώπη, την πορεία της νομισματικής πολιτικής, τις γεωπολιτικές εξελίξεις, τις επιπτώσεις της πολιτικής Τραμπ, την παγκόσμια κούρσα για την Τεχνητή Νοημοσύνη και τις επενδυτικές ευκαιρίες στις αγορές.

Κατά την EFG, ο κύκλος μειώσεων των επιτοκίων στις ανεπτυγμένες οικονομίες πλησιάζει το τέλος του. Τα επιτόκια πολιτικής βρίσκονται ήδη κοντά σε αυτό που θεωρείται "ουδέτερο" επιτόκιο - το επίπεδο που ούτε διεγείρει ούτε περιορίζει την οικονομική ανάπτυξη. Επομένως, τα επιτόκια είναι πιθανό να φτάσουν στο χαμηλότερο σημείο τους κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, μετά το οποίο είναι απίθανες περαιτέρω μειώσεις.

Παράλληλα η EFG εμφανίζεται συγκρατημένη όσον αφορά τις προοπτικές του χρυσού. Θεωρεί πως το επίπεδο των 4.500 -5.000 δολαρίων η ουγγιά είναι αυτό στο οποίο θα πρέπει να διαπραγματεύεται το πολύτιμο μέταλλο, το οποίο έπειτα από το κερδοσκοπικό ράλι έχει γίνει ακριβό. "Ο χρυσός συμπεριφέρεται πλέον περισσότερο σαν risk asset παρά σαν επενδυτικό καταφύγιο", όπως σημείωσε ο κ. Afzal, εκτιμώντας πως στο εξής θα βλέπουμε απότομες ανόδους και απότομες πτώσεις της τιμής του, ενώ χαρακτήρισε υπερβολικές τις τρέχουσες προβλέψεις οίκων για εκτόξευση πάνω από τα 6.000 δολ. φέτος.

Κατά την EFG, η ανατίμηση του ευρώ είναι ιδιαίτερα προβληματική για την Ευρώπη, με την ισχύ του το τελευταίο διάστημα να οφείλεται στην μειωμένη εμπιστοσύνη στο δολάριο και στην πολύ καλή δουλεία που έχει κάνει η ΕΚΤ με τη στάση της στη νομισματική πολιτική καθώς η διαφορά επιτοκίων με τις ΗΠΑ έχει στηρίξει το κοινό νόμισμα. Η EFG εκτιμά πως φέτος το δολάριο θα αποδυναμωθεί ελαφρώς, ωστόσο το 2027-2028  εκτιμά πως θα υποστεί ισχυρότερες πιέσεις.

Αξίζει να σημειώσουμε πως η EFG είναι ένας διεθνής όμιλος ιδιωτικής τραπεζικής και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων με έδρα τη Ζυρίχη. Διαθέτει παρουσία στα κυριότερα χρηματοοικονομικά κέντρα παγκοσμίως, εξυπηρετώντας ιδιώτες και θεσμικούς πελάτες. Η EFG Bank (Luxembourg) S.A. – Athens Branch αποτελεί μέρος του διεθνούς δικτύου του Ομίλου και λειτουργεί ως το σημείο επαφής και δραστηριοποίησής του στην ελληνική αγορά.

Όσον αφορά την Ελλάδα, ο κ. Murray υπογράμμισε το τεράστιο turnaround που έχει κάνει η χώρα από την εποχή της κρίσης. Η ελληνική οικονομία καταγράφει ισχυρούς ρυθμούς ανάπτυξης, υπεραποδίδοντας της ευρωζώνης, σημειώνει πρωτογενή πλεονάσματα το οποίο… σπανίζει στην Ευρώπη, η ανεργία υποχωρεί ενώ και ο πληθωρισμός μειώνεται. Παράλληλα, το χρέος αν και υψηλό βρίσκεται σε ισχυρή τροχιά μείωσης. Όλα τα παραπάνω, σε συνδυασμό με το σταθερό πολιτικό σκηνικό, κάνουν την Ελλάδα ένα ξεχωριστό story σε διεθνές επίπεδο. 

Τα 10 top θέματα του 2026

Σύμφωνα με την EFG, το 2026 στο επίκεντρο θα είναι η ηγεσία στην ανάπτυξη – ιδιαίτερα στο κατά πόσον ο εξαιρετισμός των ΗΠΑ θα συνεχιστεί. Με τον πληθωρισμό σε μεγάλο βαθμό υπό έλεγχο, τα επιτόκια αναμένεται να σταθεροποιηθούν σε πιο φυσιολογικά, ουδέτερα επίπεδα. Οι αγορές σταθερού εισοδήματος θα συνεχίσουν να διαδραματίζουν καθοριστικό ρόλο στην αξιολόγηση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας. Εντωμεταξύ, οι γεωπολιτικές εξελίξεις είναι πιθανό να παραμείνουν απρόβλεπτες, συμβάλλοντας στη συνεχιζόμενη αστάθεια. 

Ειδικότερα, τα 10 μεγάλα θέματα του 2026 είναι, κατά την EFG, τα εξής:

Οι ΗΠΑ θα ηγηθούν της οικονομικής ανάπτυξης – Η EFG αναμένει ότι οι ΗΠΑ θα είναι η ταχύτερα αναπτυσσόμενη προηγμένη οικονομία, υποστηριζόμενη από τρεις διαρθρωτικούς και τρεις κυκλικούς παράγοντες: την ανθεκτικότητα που έχει δείξει η οικονομία από την εποχή της Covid, το ξεκάθαρο αναπτυξιακό σχέδιο (3-3-3 – 3% πραγματική ανάπτυξη, 3% έλλειμμα προϋπολογισμού (σε σχέση με το ΑΕΠ) και αύξηση της παραγωγής πετρελαίου κατά 3 εκατ. βαρέλια την ημέρα) και την ηγεσία στον τομέα της τεχνολογία, καθώς και το περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων, χαμηλότερων τιμών ενέργειας και η δημοσιονομική τόνωση (One Big Beautiful Bill). Παρά τις διαρθρωτικές αντιξοότητες, η Κίνα θα εξακολουθήσει να είναι η κυρίαρχη αναδυόμενη οικονομία, ενώ στην Ευρώπη τα χαμηλότερα επιτόκια θα παρέχουν έναν θετικό άνεμο και οι εξαγωγές θα επωφεληθούν από την βελτίωση στην Κίνα.

Κλείνει ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων στις ανεπτυγμένες οικονομίες - Τα επιτόκια πολιτικής είναι απίθανο να μειωθούν πολύ περισσότερο στις κύριες προηγμένες οικονομίες το 2026. Η EFG αναμένει ότι τα επιτόκια της ΕΚΤ θα παραμείνουν στο 2% ολόκληρο το2026 με μία πιθανότητα για αύξηση στο τέλος του έτους. Όσον αφορά την Fed βλέπει 1-2 περαιτέρω μειώσεις φέτος, ενώ 2-3μειωσεις αναμένει από την Τράπεζα της Αγγλίας  Αντίθετα, τα αυξημένα επιτόκια σε αρκετές αναδυόμενες οικονομίες αναμένεται να προσφέρουν ευκαιρίες.

Αγορές ομολόγων: "Προσοχή στους καρχαρίες στο νερό" - Υπάρχουν αρκετές αγορές - κυρίως η Γαλλία και το Ηνωμένο Βασίλειο - για τις οποίες η δημοσιονομική βιωσιμότητα θα αμφισβητηθεί το 2026. Οι δεσμεύσεις για έλεγχο των δημόσιων οικονομικών μπορεί να καθησυχάσουν τους "καρχαρίες" για λίγο, αλλά όταν η εμπιστοσύνη "εξαφανιστεί", οι αγορές ομολόγων θα φαίνονται και πάλι ευάλωτες. Αν και οι εξελίξεις στη Γαλλία δεν αναμένεται να οδηγήσουν σε επανάληψη μίας κρίσης χρέους τύπου Ελλάδας, ωστόσο, οι αναμνήσεις της "στιγμής Λιζ Τρας" εξακολουθούν να… βασανίζουν την αγορά ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου.

Γεωπολιτική: Η συνεχιζόμενη αντιπαλότητα μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, η σφυρηλάτηση νέων συμμαχιών, η ανάπτυξη του κρατικού καπιταλισμού, η δυσαρέσκεια του εκλογικού σώματος και η διχόνοια είναι τα βασικά γεωπολιτικά θέματα που βλέπει η EFG για το 2026.

Πολιτική Τραμπ: Η EGF δεν αναμένει ότι η μεταρρυθμιστική ατζέντα του Τραμπ θα επιβραδυνθεί κατά το δεύτερο έτος της θητείας του. Βλέπει "τρία D" στην κορυφή του προγράμματός του : DOGE, Deregulation (απορρύθμιση) και Drug pricing (τιμολόγηση φαρμάκων). Αναμένεται ότι και άλλες χώρες θα ακολουθήσουν στενά και ενδέχεται να επιδιώξουν να υιοθετήσουν παρόμοιες προσεγγίσεις εν ευθέτω χρόνω.

Άφθονες ευκαιρίες στη μάχη της τεχνητής νοημοσύνης: Ο αγώνας της τεχνητής νοημοσύνης θα αποτελέσει μια καθοριστική φάση της δεκαετίας του 2020. Θα συνεχίσουμε να γινόμαστε μάρτυρες έντονου ανταγωνισμού μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, τεράστιων κεφαλαιακών επενδύσεων και πρωτοφανούς τεχνολογικής καινοτομίας.

Μια αναβίωση της ΕΕ: Η Ευρωπαϊκή Ένωση θα λάβει περαιτέρω μέτρα αναδιάρθρωσης και μεταρρύθμισης το 2026. Αυτό οφείλεται σε εξωτερικές απειλές (ιδίως από τη Ρωσία) και στην πίεση από τις ΗΠΑ για αύξηση των αμυντικών δαπανών. Η ισχύς της Ευρώπης στην καινοτομία και τη συνεργασία μεταξύ των κρατών μελών θα συνεχίσει να αποτελεί κρίσιμο παράγοντα.

Σε αυτό το πλαίσιο, η EFG εκτιμά πως ο ενθουσιασμός για τις ευρωπαϊκές θα επιστρέψει. Αυτή η θετική άποψη καθοδηγείται από μια σειρά πιθανών καταλυτών, όπως: 1) πιο ουσιαστικός αντίκτυπος της γερμανικής δημοσιονομικής τόνωσης, 2) οι αυξημένες αμυντικές δαπάνες, 3) το αναζωογονημένο ενδιαφέρον για την πράσινη ενέργεια και τις δαπάνες μείωσης του άνθρακα και 4) τα επίπεδα καινοτομίας. Επιπλέον, υπάρχει μια βελτιωμένη πιστωτική ώθηση στην Ευρωζώνη και χαμηλότερα επιτόκια.

Αέρας στα πανιά των αναδυόμενων αγορών: H EFG είναι ιδιαίτερα θετική για τις αναδυόμενες αγορές. καθώς αναμένει ότι θα επωφεληθούν από ένα περιβάλλον σταθερού έως χαμηλότερου δολαρίου, τη δημοσιονομική πειθαρχία, τα ισχυρά δημογραφικά στοιχεία, την καλή υποκείμενη ανάπτυξη και τα χαμηλά επιτόκια στις ανεπτυγμένες χώρες. Η εγχώρια ζήτηση παραμένει ανθεκτική σε πολλές αναδυόμενες οικονομίες και οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών διαπραγματεύονται με discount αποτίμησης σε σχέση με τις μετοχές των ανεπτυγμένων χωρών.

Ρευστότητα και ευκαιρίες διαφοροποίησης στις ιδιωτικές αγορές: Τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία σε ιδιωτικά κεφάλαια και ιδιωτικό χρέος έχουν σημειώσει ραγδαία ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια και προβλέπεται να φτάσουν περίπου τα 11,9 τρισ. δολάρια και τα 2,6 τρισ. δολ. αντίστοιχα.

IPO και M&A: Μετά από μια ήρεμη περίοδο λόγω της αύξησης των επιτοκίων και της αστάθειας της αγοράς, η EFG αναμένει την αγορά IPO των ΗΠΑ να συνεχίζει την ανάκαμψή της, ενώ και οι συγχωνεύσεις και εξαγορές το 2026 οδεύουν σε ομαλοποίηση μετά από μια μείωση της δραστηριότητας τα τελευταία χρόνια. Ένας συνδυασμός τομεακών ευκαιριών, συσσωρευμένης ζήτησης και στρατηγικών ευκαιριών υποδηλώνει μια πιο ενεργή χρονιά.