Προ των πυλών η ΑΜΚ του ΑΔΜΗΕ – Πώς θα αντληθεί 1 δισ. και τα σενάρια για τη στάση Κινέζων και Δημοσίου

Του Χάρη Φλουδόπουλου

Στην τελική ευθεία εισέρχεται, σύμφωνα με αρμόδιες πηγές, η πολυαναμενόμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ, ύψους 1 δισ. ευρώ, η οποία αναμένεται να ανακοινωθεί έως τα τέλη Ιανουαρίου. Πρόκειται για μια καθοριστική κίνηση  προκειμένου να "κλειδώσει" η χρηματοδότηση του εκτεταμένου επενδυτικού προγράμματος του Διαχειριστή και να αρθούν τα όρια δανεισμού που, όπως σημειώνουν τραπεζικές πηγές, έχουν πλέον εξαντληθεί υπό την υφιστάμενη κεφαλαιακή δομή.

Γιατί χρειάζεται η ΑΜΚ – το χρηματοδοτικό κενό

Σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, για το επενδυτικό πρόγραμμα του ΑΔΜΗΕ έχουν ήδη εξασφαλιστεί δύο σημαντικά "πακέτα" ευρωπαϊκής χρηματοδότησης: περίπου 500 εκατ. ευρώ από το Ταμείο Απανθρακοποίησης και περίπου 700 εκατ. ευρώ από το Ταμείο Εκσυγχρονισμού, δηλαδή συνολικά 1,2 δισ. ευρώ σε επιδοτήσεις. Ωστόσο, το υπόλοιπο απαιτούμενο κεφάλαιο θα πρέπει να καλυφθεί μέσω δανεισμού και ιδίων κεφαλαίων. Όπως επισημαίνεται χαρακτηριστικά, οι τράπεζες έχουν καταστήσει σαφές ότι η δυνατότητα χρηματοδότησης "έχει φτάσει στα όριά της", γεγονός που καθιστά αναγκαία την ενίσχυση της καθαρής θέσης του Διαχειριστή μέσω αύξησης κεφαλαίου.

Η προτεινόμενη ΑΜΚ του 1 δισ. ευρώ έρχεται ακριβώς για να καλύψει αυτές τις νέες ανάγκες, βελτιώνοντας τα χρηματοοικονομικά μεγέθη του ΑΔΜΗΕ και δημιουργώντας τον απαραίτητο "χώρο" για τη μόχλευση επιπλέον δανειακών κεφαλαίων.

Πώς θα γίνει η αύξηση – ο ρόλος της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών

Το σχέδιο που βρίσκεται στο τραπέζι προβλέπει ότι η διαδικασία θα ξεκινήσει από την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η οποία κατέχει το 51% της ΑΔΜΗΕ και είναι εισηγμένη στο Χρηματιστήριο. Υπενθυμίζεται ότι το 51,1% της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ανήκει στο Ελληνικό Δημόσιο, ενώ το υπόλοιπο αποτελεί ελεύθερη διασπορά (free float).

Στο πλαίσιο αυτό, η πρώτη φάση της ΑΜΚ εκτιμάται ότι θα ανέλθει στα 510 εκατ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί στο ποσοστό της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών. Στη συνέχεια, εφόσον επιβεβαιωθεί το βασικό σενάριο, θα κληθούν να συμμετάσχουν αναλογικά και οι υπόλοιποι βασικοί μέτοχοι της ΑΔΜΗΕ:

η State Grid, που κατέχει 24%, με εισφορά περίπου 240 εκατ. ευρώ,
και το Ελληνικό Δημόσιο, μέσω της ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ, που κατέχει 25%, με περίπου 250 εκατ. ευρώ.

Η γενική αρχή που προκρίνεται, σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, είναι "ο κάθε μέτοχος να βάλει τα χρήματα που αντιστοιχούν στο ποσοστό του", εφόσον αποφασιστεί η διατήρηση της υφιστάμενης μετοχικής ισορροπίας (51% Δημόσιο – 24% Κινέζοι – 25% free float).

Η στάση των Κινέζων 

Σε ό,τι αφορά τη στάση της κινεζικής πλευράς, οι εκτιμήσεις αναφέρουν ότι θα συμμετάσχουν κανονικά στην ΑΜΚ, διατηρώντας το ποσοστό της State Grid στο 24%, χωρίς να εγείρουν ζητήματα ή απαιτήσεις που θα μπορούσαν να μπλοκάρουν τη διαδικασία.

"Η εκτίμηση είναι ότι η Κίνα δεν θα δημιουργήσει προβλήματα στην αύξηση", σημειώνεται χαρακτηριστικά, ενώ προστίθεται ότι δεν προκρίνεται καμία κίνηση που θα οδηγούσε σε απλοποίηση της μετοχικής δομής ή σε περίπλοκες αναδιατάξεις, καθώς κάτι τέτοιο θα άνοιγε έναν νέο κύκλο διαπραγματεύσεων με την κινεζική πλευρά – εξέλιξη που η κυβέρνηση θέλει να αποφύγει.

Τα σενάρια για Δημόσιο και τρίτους επενδυτές

Σε ό,τι αφορά το Ελληνικό Δημόσιο, τα βασικά σενάρια είναι δύο: είτε να διατηρήσει αμετάβλητο το σημερινό του ποσοστό είτε, εναλλακτικά, να κρατήσει ένα ποσοστό που θα του εξασφαλίζει τον καταστατικό έλεγχο της εταιρείας. Σε κάθε περίπτωση, κυβερνητικές πηγές ξεκαθαρίζουν ότι δεν αποτελεί επιλογή η παραχώρηση του ελέγχου της ΑΔΜΗΕ σε τρίτο επενδυτή, καθώς πρόκειται για υποδομή στρατηγικής σημασίας.

Η είσοδος ενός νέου επενδυτή με μικρό μειοψηφικό ποσοστό παραμένει θεωρητικά ανοικτή, ωστόσο "τα ηνία τα έχει η κυβέρνηση" και καμία απόφαση δεν θεωρείται δεδομένη. Άλλωστε, όπως σημειώνουν παράγοντες της αγοράς, το συγκεκριμένο asset συγκαταλέγεται στα ελάχιστα transmission assets στην Ευρώπη που βρίσκονται αυτή την περίοδο σε διαδικασία αύξησης κεφαλαίου, γεγονός που προσελκύει έντονο επενδυτικό ενδιαφέρον.

Υπερκάλυψη από το free float

Ένα ακόμη στοιχείο που ενισχύει την αισιοδοξία για την επιτυχία της ΑΜΚ είναι το ιστορικό του ΑΔΜΗΕ. Σύμφωνα με εκτιμήσεις, το track record της εταιρείας, σε συνδυασμό με το ρυθμιζόμενο έσοδο και το φιλόδοξο επενδυτικό πλάνο, δημιουργεί ισχυρές προϋποθέσεις για υπερκάλυψη από το free float, ακόμη και σε ένα απαιτητικό χρηματοοικονομικό περιβάλλον.

Με το ρολόι πλέον να μετρά αντίστροφα για τις επίσημες ανακοινώσεις, όλα δείχνουν ότι η ΑΜΚ του ΑΔΜΗΕ αποτελεί το επόμενο μεγάλο κεφάλαιο στη χρηματοδότηση των ενεργειακών υποδομών της χώρας, με κρίσιμες ισορροπίες μεταξύ Δημοσίου, Κινέζων και αγοράς – αλλά με σαφή στόχο τη διασφάλιση του ελέγχου και της απρόσκοπτης υλοποίησης του επενδυτικού προγράμματος.