Το νέο σκηνικό στο Χρηματιστήριο και οι στρατηγικές funds και οίκων ενόψει του 2026

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Το πέρασμα του Χρηματιστηρίου Αθηνών κάτω από την ομπρέλα της Euronext, οι αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων λόγω MSCI αλλά και στρατηγικών ενόψει της ολοκλήρωσης του έτους και της προετοιμασίας για το επόμενο, τα ισχυρά αποτελέσματα των ελληνικών εισηγμένων, οι θετικές εξελίξεις-deals στο ενεργειακό μέτωπο και η συνέχιση της υπεραπόδοσης στο δημοσιονομικό μέτωπο, έβαλαν πάλι την ελληνική αγορά σε ανοδικό κανάλι, ενεργοποιώντας τους επενδυτές που το προηγούμενο διάστημα είχαν επιλέξει να τηρήσουν στάση αναμονής. 

Οι ανησυχίες για τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών του κλάδου της Τεχνητής Νοημοσύνης που είχαν πυροδοτήσει φόβους για σκάσιμο της φούσκας της ΑΙ και κυριάρχησαν εντός του Νοέμβριου στις διεθνείς αγορές, φαίνεται πως έχουν χαλαρώσει, τουλάχιστον προς το παρόν. Αυτό, σε συνδυασμό με την προοπτική τερματισμού του πολέμου στην Ουκρανία και την επιστροφή των προσδοκιών για νέες μειώσεις επιτοκίων από την Fed δημιουργούν ένα ευνοϊκό σκηνικό για το Χ.Α., τόσο όσον αφορά το κλείσιμο της φετινής χρονιάς όσο και την επόμενη, όπου ήδη η ελληνική αγορά έχει τοποθετηθεί στις "αγαπημένες" μεγάλων διεθνών οίκων. 

Κάτι… άλλαξε

Την περασμένη εβδομάδα φάνηκε ξεκάθαρα πως κάτι άλλαξε στο Χρηματιστήριο Αθηνών, με τον Γενικό Δείκτη να ξυπνά και να βλέπει πάλι τις 2.100 μονάδες για πρώτη φορά από τις 10 Οκτωβρίου, καλλιεργώντας εκ νέου προσδοκίες για επίτευξη νέων υψηλών έτους και 15ετίας προσεχώς. Ώθηση δόθηκε και από την αναδιάταξη μετοχικών θέσεων που προκάλεσε η αναθεώρηση των δεικτών της MSCI που τέθηκε σε ισχύ, εκτοξεύοντας τον τζίρο στα ύψη, ενώ το κλείσιμο short θέσεων που είχαν ανοίξει το προηγούμενο διάστημα (Metlen) έδωσε επίσης σημαντικές ανάσες.

Σημειώνεται πως από την περασμένη εβδομάδα ισχύουν οι αλλαγές στους δείκτες MSCI που αποφασίστηκαν νωρίτερα τον Νοέμβριο. Έτσι, η Metlen διαγράφηκε από τον δείκτη MSCI Ελλάδας και προστέθηκε στον βρετανικό MSCI Small Cap. Επιπλέον, οι Cenergy και Βιοχάλκο προστέθηκαν στον δείκτη MSCI Small Cap Ελλάδας. Ως αποτέλεσμα, υπάρχουν οκτώ μετοχές στον δείκτη MSCI Ελλάδας: οι ΔΕΗ, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Jumbo, Eurobank, Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς. Παράλληλα, η τριμηνιαία αξιολόγηση των δεικτών FTSE δεν κατέληξε σε αλλαγές στις ελληνικές μετοχές για τον δείκτη FTSE αναδυόμενων αγορών.

Όπως σχολιάζει ο Ηλίας Ζαχαράκης, CEO της Fast Finance, η αγορά συσσωρεύει εδώ και σχεδόν τέσσερις μήνες και κινείται στο εύρος των 1.950-2.135 μονάδων, που στερείται ουσιαστικής κατεύθυνσης, αλλά διατηρεί τη μεσοπρόθεσμη ανοδικότητα. Οι πιθανότητες συνέχισης της τάσης παραμένουν αυξημένες, όπως εκτιμά, ενώ η συσσώρευση αυτή δεν αναιρεί ευκαιρίες σε επιμέρους μετοχές. "Γι’ αυτό και τονίζουμε επανειλημμένως ότι η αξία βρίσκεται στους τίτλους, όχι στον δείκτη", επισημαίνει ο κ. Ζαχαράκης. Συνολικά, η αγορά φαίνεται να παίρνει μια πολύμηνη ανάσα μετά τα μεγάλα κέρδη, με την εναλλαγή τίτλων (rotation) να κυριαρχεί και να δείχνει ότι ίσως υπάρχει ακόμη σημαντικός δρόμος μπροστά, και μέσα στο 2026, όπως εκτιμά.

Τα αποτελέσματα και οι επενδυτικές παρουσιάσεις των εισηγμένων εταιρειών συγκράτησαν τις εισαγόμενες πιέσεις του προηγούμενου διαστήματος. Οι επιδόσεις-ρεκόρ δεν περνούν απαρατήρητες, όπως επισημαίνουν εγχώριοι αναλυτές, δημιουργώντας στοχευμένο επενδυτικό ενδιαφέρον και αντισταθμίζουν τις πιέσεις σε εταιρείες που είτε βρίσκονται σε μεταβατικό επιχειρηματικό στάδιο είτε έχουν, προς το παρόν, εξαντλήσει τη σχετική ειδησεογραφία τους. 

Όπως σχολιάζει ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, υποστηρικτικά στο κλίμα λειτουργούν εξελίξεις όπως οι εταιρικές ανακοινώσεις και η εξαγορά του Χ.Α. από την Euronext, όπως επισημαίνει. Η καθαρή κερδοφορία 37 εισηγμένων εταιρειών στο 9μηνο φτάνει το 19% και προοιωνίζεται ικανοποιητικές επιδόσεις για το σύνολο του 2025, με ενδεχόμενο επακόλουθο χρηματικές διανομές ακόμη ψηλότερες από το ρεκόρ των 5,7 δισ. ευρώ φέτος.

Αν και τα βιβλία των μεγάλων επενδυτών του εξωτερικού έκλεισαν στο τέλος του Νοεμβρίου, οι συσσωρευμένες θετικές εξελίξεις, με κορυφαία την τροφοδοσία της ΝΑ. Ευρώπης με φυσικό αέριο μέσω της Ελλάδας, δεν αποκλείουν θετικές εκπλήξεις στο τέλος της χρονιάς, όπως επισημαίνει. Συνεπώς, δεν αποκλείει την εκδήλωση αγοραστικού ενδιαφέροντος από εκπροσώπους του "έξυπνου χρήματος", συμβάλλοντας σε ένα ράλι στο τέλος του έτους στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Σε νέα φάση το Χ.Α.

Το ίδιο το Χρηματιστήριο, όπως επισημαίνουν, έχει εισέλθει σε μια νέα φάση από τις 17 Νοεμβρίου, όταν πέρασε στην αγκαλιά της Euronext, εξέλιξη της οποίας οι επιπτώσεις δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί πλήρως από την αγορά. 

Είναι δεδομένο πως η Euronext, έχοντας ήδη το 74,25% του Χ.Α., θα προχωρήσει σε διαδικασίες οι οποίες θα της εξασφαλίσουν τον βασικό της στόχο, που είναι η απόκτηση έως και του συνόλου του Χ.Α., με πρώτο σταθμό την απόκτηση του 90%, το οποίο θα επιτρέψει το squeeze-out. Αυτό, σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, πρέπει να θεωρείται δεδομένο ότι θα το πετύχει ο πανευρωπαϊκός όμιλος, με ορίζοντα τα μέσα Φεβρουαρίου του 2026.

Σύμφωνα με τον σχεδιασμό της Euronext, το 2026 θα γίνει η ενσωμάτωση των κεντρικών λειτουργιών, το 2027 η προηγμένη τεχνολογία συναλλαγών αναμένεται να εφαρμοστεί στις ελληνικές αγορές, ενώ το 2028 αναμένονται τα πρώτα ορόσημα της ενσωμάτωσης για τις διαδικασίες μετά-συναλλαγών στο ευρωπαϊκό πλαίσιο. 

Ως μέρος του συνδυασμένου Ομίλου, το Χ.Α. θα ενταχθεί έτσι στην ενιαία δεξαμενή ρευστότητας του Ομίλου Euronext, που υποστηρίζεται από ένα ενιαίο βιβλίο εντολών και μία ενιαία πλατφόρμα τεχνολογίας (Optiq), όπου τα μέλη μπορούν να έχουν απρόσκοπτη πρόσβαση σε όλες τις αγορές της, με στόχο την ενίσχυση του ενδιαφέροντος των επενδυτών, τη δημιουργία μεγαλύτερης ρευστότητας και την ενίσχυση της διαφάνειας των αγορών. Αξίζει να σημειωθεί πως κατά μέσο όρο φέτος περισσότερα από 13 δισ. ευρώ σε μετοχές διαπραγματεύονται καθημερινά στις επτά ευρωπαϊκές αγορές της Euronext. Οι ελληνικές χρηματοπιστωτικές αγορές θα επωφεληθούν έτσι από μεγαλύτερο διεθνές ενδιαφέρον, και την ευκολότερη συνδεσιμότητα για τα μέλη της αγοράς σε όλη την Ευρώπη, γεγονός που, κατά την εκτίμηση της Euronext, θα οδηγήσει σε πιο ελκυστικές συνθήκες για Έλληνες επενδυτές και εισηγμένες εταιρείες, τόσο για μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης όσο και για μικρομεσαίες επιχειρήσεις. 

Ειδικά για τις ΜμΕ, η Euronext έχει διαμηνύσει πως θα ενισχύσει τις δυνατότητες χρηματοδότησής τους θέτοντας σε εφαρμογή το πανευρωπαϊκό πρόγραμμα προετοιμασίας εισαγωγής εταιρειών σε οργανωμένη αγορά (το "IPOready"). Το πρόγραμμα αυτό έχει ήδη επιτρέψει σε περισσότερες από 1.200 εταιρείες να κατανοήσουν τα οφέλη της εισαγωγής στην αγορά, οδηγώντας σε 33 νέες εισαγωγές.

Τα roadshows

Το μεγάλο event της επόμενης εβδομάδας είναι το συνέδριο της Morgan Stanley στο Λονδίνο για τις ελληνικές εισηγμένες, το οποίο συνδιοργανώνεται με το Χρηματιστήριο Αθηνών, ενώ προηγήθηκε πριν από μερικές ημέρες το διήμερο τραπεζικό συνέδριο της JP Morgan, European Financials Conference, στο Λονδίνο επίσης, όπου συμμετείχαν οι ελληνικές συστημικές τράπεζες και το ενδιαφέρον, όπως μαθαίνουμε, ήταν αρκετά έντονο. 

Επόμενη στάση είναι το καθιερωμένο ετήσιο συνέδριο της Capital Link στη Νέα Υόρκη, το οποίο είναι αφιερωμένο στην Ελλάδα και όπου θα συμμετέχουν πολλές εισηγμένες, αξιωματούχοι της κυβέρνησης, επιχειρηματίες και τραπεζίτες, διεθνείς αναλυτές και μεγάλα επενδυτικά funds. Οι ελληνικές εταιρείες που… φτιάχνουν βαλίτσες για Νέα Υόρκη και οι οποίες θα έχουν συναντήσεις με επενδυτές είναι οι Alpha Bank, Alter Ego Media, ΔΑΑ, ΕΥΔΑΠ, Avax, CrediaBank, Dimand, Eurobank, ΓΕΚ Τέρνα, HELLENiQ ENERGY, LAMDA Development, Metlen Energy & Metals, Εθνική Τράπεζα, Orilina Properties, ΔΕΗ και QUALCO Group.

Εντωμεταξύ, με υψηλή συμμετοχή ολοκληρώθηκε το ATHEX Mid Cap Conference 2025, που διοργάνωσε το Χρηματιστήριο Αθηνών την περασμένη εβδομάδα. Στο πλαίσιο του συνεδρίου, υψηλόβαθμα στελέχη από 18 εισηγμένες μεσαίας κεφαλαιοποίησης παρουσίασαν σε διαχειριστές κεφαλαίων και αναλυτές τα οικονομικά τους δεδομένα, τα πλάνα ανάπτυξής τους και τα σχέδιά τους για τα επόμενα χρόνια. Πραγματοποιήθηκαν 547 κατ’ ιδίαν και ομαδικές συναντήσεις, στις οποίες συμμετείχαν 47 εκπρόσωποι των εισηγμένων καθώς και 141 αναλυτές, θεσμικοί επενδυτές και στελέχη χρηματιστηριακών εταιρειών. Οι εταιρείες που συμμετείχαν ήταν οι: ΑΔΜΗΕ, Alter Ego Media, Alumil, AustriaCard, Άβαξ, BriQ, Dimand, Europe Holdings, Fais Group, Ideal Holdings, Κρι-Κρι, Lavipharm, Noval Properties, Premia Properties, Profile Software, Πλαστικά Θράκης, Trade Estates και Trastor.

Ερώτημα αποτελεί το εάν τα roadshows που διοργανώνανε ή συνδιοργάνωνε τόσα χρόνια η ΕΧΑΕ για την προβολή των ελληνικών εισηγημένων, από τις εταιρείες της μεγάλης κεφαλαιοποίησης έως της μεσαίας και της μικρής, είναι κάτι που θα συνεχιστεί υπό την Euronext. Η απάντηση πάντως τείνει στο να είναι μάλλον αρνητική, καθώς η Euronext θεωρεί πως η ένταξη του Χ.Α. στην ομπρέλα της ενισχύει από μόνη της την προβολή των ελληνικών εισηγμένων, συνδέοντάς τες, όπως διαμηνύει, με νέους επενδυτές και αγορές που προηγουμένως δεν μπορούσαν να προσεγγίσουν. Κατά την Euronext, οι ελληνικές εισηγμένες εταιρείες θα αποκτήσουν πρόσβαση στη μεγαλύτερη επενδυτική κοινότητα της Ευρώπης και θα επωφεληθούν από τα ίδια εργαλεία προβολής και τη διεθνή έκθεση που διαθέτουν όλοι οι εκδότες της Euronext. Μέσα από πρωτοβουλίες όπως το Euronext Tech Leaders, οι θεματικοί δείκτες και το πρόγραμμα IPOready, ο πανευρωπαϊκός φορέας προωθεί ενεργά τις τοπικές εταιρείες σε όλη την Ευρώπη.

Bullish οι οίκοι, ενστάσεις για την αναβάθμιση

Οι θετικές εκθέσεις για τις προοπτικές των ελληνικών μετοχών το 2026 συνεχίζονται, με την JP Morgan να επισημαίνει σε ανάλυσή της ότι η Ελλάδα είναι στις "αγαπημένες" της αγορές για το νέο έτος, χάρη στις πολύ ελκυστικές αποτιμήσεις και το ισχυρό μακροοικονομικό περιβάλλον. Όπως σημειώνει, το ΑΕΠ της Ελλάδας το 2025 και το 2026 θα κινηθεί άνω του 2%, και θα είναι η καλύτερη επίδοση στην Ευρωζώνη. Παράλληλα, οι αποτιμήσεις των συστημικών τραπεζών εξακολουθούν να είναι χαμηλότερες από αυτές των ευρωπαϊκών τραπεζών παρά την ισχυρή άνοδο φέτος, ενώ η τοποθέτηση των επενδυτών στην Ελλάδα, αν και είναι σύμφωνη με τις περισσότερες αναδυόμενες αγορές, αναμένεται να αυξηθεί λόγω και των θετικών επιπτώσεων που συνεχίζουν να έχουν στην οικονομία τα ευρωπαϊκά κονδύλια. Οι κορυφαίες επιλογές της JP Morgan από την ελληνική αγορά είναι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες –Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς– καθώς και η ΔΕΗ.

Από την πλευρά της η Morgan Stanley χαρακτήρισε κορυφαία αγορά στην περιοχή των αναδυόμενων αγορών της Ευρώπης την Ελλάδα, τονίζοντας πως διατηρεί θετική στάση για την ελληνική οικονομία καθώς και τις προοπτικές των ελληνικών μετοχών για το 2026.

"Η Ελλάδα είναι η αγορά που προτιμούμε στις αναδυόμενες αγορές της Ευρώπης, χάρη στο ευνοϊκό μακροοικονομικό σκηνικό και τις ελκυστικές αποτιμήσεις", σημειώνει η Morgan Stanley, επισημαίνοντας πως φέτος σημειώνει την υψηλότερη απόδοση στο σύμπαν των αναδυόμενων αγορών, ενώ έχει τη δεύτερη καλύτερη απόδοση ανάμεσα σε όλες τις αγορές διεθνώς.

Παρά το γεγονός ότι δεν αναμένει επανάληψη αυτής της πολύ ισχυρής απόδοσης το 2026, οι αναλυτές της βλέπουν ότι οι θετικοί καταλύτες του 2025, όπως τα κεφάλαια του Ταμείου Ανάκαμψης, η ανθεκτικότητα στις εμπορικές εντάσεις, η συμπίεση του κόστους ιδίων κεφαλαίων και η δυναμική της εταιρικής κερδοφορίας, θα συνεχίσουν να στηρίζουν την αγορά και την οικονομία. H Morgan Stanley προκρίνει την έκθεση στην Ελλάδα κυρίως μέσω των τραπεζών, οι οποίες καταγράφουν άνοδο +106% από την αρχή του έτους έχοντας υπεραποδώσει έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.

Παράλληλα, εκτιμά πως το ισχυρότερο ευρώ θα υποστηρίξει την υπεραπόδοση της Ελλάδας και το 2026. Αναμένει ότι το ευρώ θα συνεχίσει να ενισχύεται έως την άνοιξη του 2026 φτάνοντας το 1,23 έναντι του δολαρίου, πριν υποχωρήσει στο 1,16 μέχρι το τέλος του έτους. Αυτό υποδηλώνει ότι οι ελληνικές μετοχές θα απολαύσουν έναν ούριο άνεμο από την αγορά συναλλάγματος το πρώτο τρίμηνο του 2026.

Και οι δύο αμερικανικές τράπεζες παραμένουν επιφυλακτικές σχετικά με την αναβάθμιση της Ελλάδας και του Χ.Α. σε ανεπτυγμένη αγορά. Η JP Morgan θεωρεί ότι ενδέχεται να μειώσει το επενδυτικό ενδιαφέρον και να περιορίσει τη διεθνή κάλυψη. "Ορισμένοι επενδυτές αναδυόμενων αγορών έχουν θετικές θέσεις στην Ελλάδα και επιθυμούν να παραμείνει στις αναδυόμενες αγορές, ενώ κανένας επενδυτής ανεπτυγμένων αγορών δεν έχει εκφράσει πρόθεση να την προσθέσει στο χαρτοφυλάκιό του", σημειώνει χαρακτηριστικά. 

H Morgan Stanley επισημαίνει πως η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς στις ανεπτυγμένες αγορές ενέχει ρίσκο, ειδικά αυτή από την MSCI, δεδομένου ότι το ενεργητικό των παθητικών funds που κινούνται στους δείκτες της είναι διπλάσιο από εκείνο αυτών που παρακολουθούν άλλους δείκτες (π.χ. FTSE). Τα ιστορικά προηγούμενα αναβαθμίσεων υποδηλώνουν ότι η ελληνική αγορά θα βρεθεί αντιμέτωπη με σημαντικές προκλήσεις, τονίζει. Η Ελλάδα βίωσε μια παρόμοια αναβάθμιση από την MSCI το 2001, μετά την οποία άρχισε να υποαποδίδει για σχεδόν έναν χρόνο. Αντίθετα, όταν η MSCI υποβάθμισε την Ελλάδα στις αναδυόμενες αγορά το 2013, οι ελληνικές μετοχές υπεραπέδωσαν. "Μια αναβάθμιση από την MSCI θα μετατόπιζε ουσιαστικά την Ελλάδα από ένα μεσαίου μεγέθους ψάρι που βρίσκεται μέσα σε μια μικρή λίμνη, σε ένα πολύ μικρότερο ψάρι που κολυμπάει μέσα στον ωκεανό. 

Αναδημοσίευση από το Κεφάλαιο του Σαββάτου,  29/11