Το θηρίο της ενέργειας και ο κολοσσός του real estate

Του Απόστολου Μάνθου

Η Cenergy ανεβάζει ταχύτητες με EBITDA +43% και νέα έργα από Ευρώπη έως ΗΠΑ, ενώ η LAMDA με τον υπερτετραπλασιασμό του EBITDA  δείχνει πώς ένα mega-project μπορεί να γίνει καταλύτης κερδοφορίας. Το θηρίο της ενέργειας και ο κολοσσός του real estate συνθέτουν ένα διπλό επενδυτικό αφήγημα που δύσκολα μπορεί να αγνοήσει ο επενδυτής.

Η Cenergy Holdings απέδειξε λοιπόν ξανά γιατί την αποκαλώ το "αχόρταγο θηρίο". Το πρώτο εξάμηνο του 2025 η εταιρεία παρουσίασε επιδόσεις που επιβεβαιώνουν την ισχυρή της θέση στην αγορά και ανοίγουν δρόμο για νέα υψηλά στην κερδοφορία. Οι πωλήσεις λοιπόν ξεπέρασαν το 1 δισ. ευρώ (+26%), το αναπροσαρμοσμένο EBITDA εκτοξεύτηκε στα 171 εκατ. ευρώ (+43%) με περιθώριο 16,7%, ενώ τα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 95 εκατ. ευρώ (+69%).

Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών παραμένει τεράστιο, πάνω από €3,3 δισ., δίνοντας ορατότητα για πολλά χρόνια, ενώ η ίδια η εταιρεία ανεβάζει υψηλότερα τον πήχη για το 2025, εκτιμώντας ότι θα φέρει EBITDA €310 με €340 εκατ. από €300 με €330 εκατ. που είχε προβλεφθεί αρχικά. Αυτή η αναβάθμιση σηματοδοτεί την εμπιστοσύνη της διοίκησης τόσο στην εκτέλεση έργων όσο και στην αυξανόμενη κερδοφορία.

Ο κλάδος των καλωδίων έδωσε για τα καλά τον τόνο με πωλήσεις €742 εκατ. (+33%) και EBITDA €121 εκατ. (+52%),τραβώντας μάλιστα υψηλότερα τα περιθώρια  στο 16,3% από 14,2% το 2024. Η εντυπωσιακή αυτή αύξηση οφείλεται στην εκτέλεση έργων υψηλής προστιθέμενης αξίας, μετά την ολοκλήρωση της επέκτασης του εργοστασίου υποβρυχίων καλωδίων στην Κόρινθο.

Η Hellenic Cables προχώρησε με επιτυχία σε έργα όπως το Ostwind 3 στη Γερμανία, το αιολικό πάρκο Thor στη Δανία και τη διασύνδεση DolWin Kappa, ενώ ανέλαβε νέα έργα όπως το Dunkerque στη Γαλλία, την επέκταση Silver Run στις ΗΠΑ και το Baltyk II στην Πολωνία. Παράλληλα, συμβάσεις-πλαίσιο με ευρωπαϊκούς διαχειριστές συστημάτων μεταφοράς ενέργειας διασφαλίζουν σταθερή ροή έργων.

Το ανεκτέλεστο παραγγελιών στα καλώδια παραμένει περίπου €2,8 δισ., δίνοντας βάθος στην παραγωγή, ενώ επενδύσεις €108 εκατ. κατευθύνθηκαν κυρίως στη Θήβα και στον Ελεώνα Βοιωτίας για την αναβάθμιση των μονάδων χερσαίων καλωδίων και την ενίσχυση παραγωγικότητας. Επίσης ήδη ξεκίνησαν οι εργασίες για το εργοστάσιο στο Μέριλαντ των ΗΠΑ, το οποίο θα ανοίξει νέες αγορές και θα ενισχύσει την παρουσία της εταιρείας πέρα από την Ευρώπη.

Πάμε τώρα στη Σωληνουργεία Κορίνθου όπου διατήρησε και ενίσχυσε τη θετική της πορεία. Οι πωλήσεις ανήλθαν σε €280 εκατ. (+11%), ενώ το EBITDA έφτασε τα €51 εκατ., με περιθώριο 18,2% που είναι νέο ιστορικό υψηλό. Η αύξηση αυτή αποτυπώνει την επιτυχία στην επιλογή έργων με μεγαλύτερη κερδοφορία, αλλά και τις επενδύσεις που αύξησαν την παραγωγική δυναμικότητα.

Στο χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνονται μεγάλα έργα όπως ο αγωγός φυσικού αερίου Neptun Deep στη Ρουμανία, το έργο Trion στον Κόλπο του Μεξικού, καθώς και αγωγοί πιστοποιημένοι για μεταφορά υδρογόνου έως και 100% για τη Snam στην Ιταλία. Στρατηγικής σημασίας είναι και το έργο HyNet CCS στο Ηνωμένο Βασίλειο, που αφορά δέσμευση και αποθήκευση διοξειδίου του άνθρακα.

Το ανεκτέλεστο παραγγελιών στον κλάδο ανέρχεται σε €560 εκατ., σημαντικά αυξημένο από τα €430 εκατ. στο τέλος του 2024, στοιχείο που προδιαγράφει φυσικά μια ακόμη πιο ισχυρή συνέχεια. Η λειτουργία δε της νέας μονάδας επικάλυψης σκυροδέματος στη Θίσβη ενισχύει την καθετοποίηση της παραγωγής, δίνοντας ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.

Βλέποντας λίγο παρακάτω ο καθαρός δανεισμός του ομίλου διαμορφώθηκε στα €343 εκατ., αυξημένος λόγω των υψηλών κεφαλαιουχικών δαπανών και των αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης, που ανήλθαν σε €119 εκατ. το εξάμηνο. Ωστόσο, η μητρική διατήρησε καθαρά ταμειακά διαθέσιμα €162 εκατ., αποδεικνύοντας ισχυρή οικονομική βάση. Οι δαπάνες εστιάστηκαν στην ενίσχυση της παραγωγικής δυναμικότητας, με στόχο την αξιοποίηση της αυξημένης ζήτησης για καλώδια και σωλήνες. Σημαντικό είναι ότι παρά το αυξημένο επενδυτικό πρόγραμμα, τα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα μειώθηκαν, γεγονός που αντανακλά καλύτερη διαχείριση και ευνοϊκότερο περιβάλλον επιτοκίων.

Η Cenergy ως "θηρίο" δεν δείχνει σημάδια κόπωσης. Αντίθετα, ο συνδυασμός ισχυρής κερδοφορίας, ανεκτέλεστου που ξεπερνά τα €3,3 δισ., ιστορικών περιθωρίων και συνεχών επενδύσεων δημιουργεί τις βάσεις για νέα υψηλότερα επίπεδα ανάπτυξης.

Σε μια αγορά που αναζητά πρωταγωνιστές της ενεργειακής μετάβασης, η Cenergy εμφανίζεται ως ηγετική δύναμη, συνδυάζοντας έργα αιχμής σε καλώδια και σωλήνες, με χρηματοοικονομική ισορροπία και στρατηγικές κινήσεις που της δίνουν διαρκές πλεονέκτημα. Διαγραμματικά η μετοχή δείχνει να έχει πάρει την μεσοπρόθεσμη ανοδική ρότα για την περιοχή των €12,80 με €14,50.

Προχωράω στη LAMDA Development όπου το πρώτο εξάμηνο του 2025  την βρήκε να γράφει κερδοφορία-ρεκόρ με έναν ισολογισμό γεμάτο ισχυρά νούμερα και προοπτική. Ο όμιλος παρουσίασε θεαματική άνοδο στο EBITDA, το οποίο εκτινάχθηκε κατά 4,4 φορές, φτάνοντας τα €237 εκατ., ενώ τα καθαρά αποτελέσματα ανήλθαν στα €128 εκατ., αφήνοντας πίσω τις ζημιές της περσινής περιόδου.

Παράλληλα, οι πωλήσεις ανέβηκαν στα €310,7 εκατ. (+26%), η καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) αυξήθηκε άνω του +10%, στα €9,22 ανά μετοχή, και η αξία του επενδυτικού χαρτοφυλακίου έφτασε τα €3,7 δισ. Πρόκειται για στοιχεία που δίνουν έναν άλλο όγκο στα μεγέθη του ομίλου και αποτυπώνουν την ισχυρή αναπτυξιακή τροχιά του ομίλου. Και στο ταμπλό, η μετοχή παραμένει στα €7,24, δίνοντας μις αποτίμηση στα  €1,279 δισ.  Ένας  αριθμός που μοιάζει τρομερά "στρυμωγμένος" και φθηνός σε σχέση με τα οικονομικά στοιχεία του ομίλου και το μέγεθος των έργων που τρέχουν.

Τα τέσσερα εμπορικά κέντρα της LAMDA δουλεύουν πραγματικά ως  μηχανές μετρητών καθώς κατέγραψαν νέο υψηλό στο retail EBITDA, στα €45,5 εκατ., το οποίο είναι αυξημένο κατά 4%. Ο κύκλος εργασιών των καταστημάτων σκαρφάλωσε στα €389 εκατ., με ώθηση από την αύξηση 6% στα βασικά μισθώματα και 9% στα έσοδα στάθμευσης ενώ η σταθερή άνοδος της επισκεψιμότητας (+3%) λειτουργεί σαν σταθερή γραμμή στήριξης για τα μελλοντικά έσοδα.

Στο Ελληνικό, οι δύο νέοι προορισμοί λιανικής (Ellinikon Mall και Riviera Galleria) κινούνται ήδη με σημαντικό βαθμό προκαταβολικών συμφωνιών: το 64% και 78% της επιφάνειας αντίστοιχα έχει δεσμευθεί από μισθωτές. Η εμπορική αγορά δείχνει να προεξοφλεί τη μεγάλη δυναμική τους, και το έργο αποκτά ρυθμό που θυμίζει "ωστική κίνηση" με ισχυρή προοπτική πολλαπλασιασμού υπεραξιών.

Παράλληλα τα έσοδα στις μαρίνες ανέβηκαν στα €16,6 εκατ. (+8%), με το EBITDA να διαμορφώνεται στα €10 εκατ. Η Μαρίνα Φλοίσβου κατέγραψε αυξημένα έσοδα και πλήρη πληρότητα στις θέσεις για mega yachts, ενώ στον Άγιο Κοσμά ξεκίνησαν οι εργασίες αναβάθμισης, που θα επιτρέψουν την εξυπηρέτηση μεγαλύτερων σκαφών. Η σύνδεση με το υπό ανέγερση συγκρότημα Riviera Galleria αναμένεται να ενισχύσει ακόμη περισσότερο τα μελλοντικά έσοδα.

Ο μεγάλος πρωταγωνιστής παραμένει το Ελληνικό, όπου το έργο μετατρέπεται σε χρυσοφόρο αγωγό. Τα έσοδα έφτασαν τα €236 εκατ., με τα EBITDA να εκτοξεύονται στα €53,1 εκατ., 7,5 φορές υψηλότερα από πέρυσι. Οι οικιστικές αναπτύξεις συνέβαλαν με €126 εκατ. (+51%), ενώ οι πωλήσεις οικοπέδων και άλλων ακινήτων ανήλθαν σε €104 εκατ. (+49%). Το στοιχείο που ξεχωρίζει είναι οι πωλήσεις στη γειτονιά Little Athens: από τα 559 διαμερίσματα, το 93% έχει ήδη πουληθεί ή δεσμευθεί. Συνολικά, οι εισπράξεις από την έναρξη του έργου ξεπέρασαν το €1,4 δισ., χωρίς να έχει χρειαστεί τραπεζικός δανεισμός.

Η δε συμφωνία των €450 εκατ. με την ION για το Διεθνές Κέντρο Έρευνας και Καινοτομίας αποτελεί κίνηση-ορόσημο που αναβαθμίζει το Ελληνικό σε διεθνή κόμβο. Είναι το καύσιμο που ενισχύει το brand του Ελληνικού, προσθέτοντας έναν ισχυρό  πολλαπλασιαστή αξίας στη μετοχή της LAMDA.

Από απόψεως διαγραμματικής ανάλυσης η μετοχή παρουσιάζεται στο 80ήμερο chart να μην έχει άλλο χρονικό περιθώριο να μείνει στην περιοχή των €7,50 με €7,00. Η πίεση είναι πλέον τόσο μεγάλη που η επόμενη κίνηση είναι πολύ πιθανό να γίνει με ανοδικό χάσμα πάνω από το όριο των €7,70 και προς τα €8,00.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.