Citi: Τι βλέπει για τις ελληνικές τράπεζες μετά τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου, οι τιμές-στόχοι και η πορεία της κερδοφορίας σε βάθος τριετίας

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Αγοραστής και των τεσσάρων ελληνικών συστημικών τραπεζών δηλώνει η Citigroup έπειτα από τις ανακοινώσεις αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου που ολοκληρώθηκαν σήμερα. Σε γενικές γραμμές, όπως επισημαίνει, τα αποτελέσματα ήταν κοντά στα αναμενόμενα, αν και δεν έλλειψαν και κάποιες απογοητεύσεις. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, τα περιθώρια ανόδου των μετοχών τους στο ταμπλό του Χ.Α διαμορφώνονται στο 9% με 23%.

Πιο αναλυτικά, όσον αφορά την Alpha Bank, η Citi δίνει σύσταση buy, τιμή στόχο τα 4,20 ευρώ (περιθώριο ανόδου 23% σε σχέση με το χθεσινό κλείσιμο) και εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 1,4% φέτος, 1,6% το 2026 και 2% το 2027, έπειτα από τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου.

Όπως επισημαίνει, η Alpha Bank ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 187 εκατ. ευρώ (-36% σε τριμηνιαία βάση, +12% σε ετήσια βάση, ROTE γ’ τριμήνου 2025 μετά το κουπόνι AT1 8%) ή -3% σε σύγκριση με τις εκτιμήσεις της αγοράς και την Citi. Τα κέρδη εξαιρουμένων των έκτακτων στοιχείων, ήταν υψηλότερα στα 217 εκατ. ευρώ (-2% σε τριμηνιαία βάση, -5% σε ετήσια βάση) ή +3% σε σύγκριση με τις εκτιμήσεις της αγοράς, αλλά -2% σε σύγκριση με τις εκτιμήσεις της Citi. 

Η υπέρβαση των κανονικοποιημένων αποτελεσμάτων σε σύγκριση με τις εκτιμήσεις οφείλεται σε υψηλότερα από τα αναμενόμενα έκτακτα στοιχεία, ενώ το λειτουργικό αποτέλεσμα ήταν απογοητευτικό, κυρίως λόγω των χαμηλότερων εσόδων από συναλλαγές και άλλων εσόδων, αλλά και, σε μικρότερο βαθμό, λόγω των χαμηλότερων καθαρών κερδών από τόκους και του υψηλότερου κόστους κινδύνου. Η τράπεζα ανέφερε ότι αναμένει να ανακοινώσει κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) φέτος περίπου 0,35 ευρώ ή ελαφρώς χαμηλότερα από τις προηγούμενες προβλέψεις της για 0,36 ευρώ.

Όπως σχολιάζει η Citi το γ’ τρίμηνο ήταν κάπως άτονο, αλλά δεδομένου ότι η απώλεια λειτουργικών κερδών οφειλόταν σε μεγάλο βαθμό στα χαμηλότερα έσοδα από συναλλαγές και άλλα έσοδα, είναι απίθανο να αναστατώσει ιδιαίτερα τις αγορές.

Για το σύνολο του 2025 της Alpha Bank αναμένει καθαρά κέρδη 827,8 εκατ. ευρώ, ενώ το 2026 εκτιμά ότι θα κινηθούν στα 920,2 εκατ. ευρώ και το 2027 στα 982,7 εκατ. ευρώ. 

Σύσταση buy τηρεί και για την Εθνική Τράπεζα, με τιμή στόχο τα 13,85 ευρώ (περιθώριο ανόδου 9,2%), ενώ εκτιμά πως η μερισματική απόδοση φέτος θα διαμορφωθεί στο 3,7%, το 2026 στο 4,7% και το 2027 στο 5,1%.

Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 274 εκατ. ευρώ για το τρίτο τρίμηνο (-12% σε τριμηνιαία βάση, -13% σε τριμηνιαία βάση, ROTE 13,3%) ή +3% σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς και +8% σε σχέση με τις προβλέψεις της Citi. Πριν από τις έκτακτες ενέργειες, το αποτέλεσμα ήταν υψηλότερο στα 277 εκατ. ευρώ (-13% σε τριμηνιαία βάση, -22% σε ετήσια βάση) ή -4% σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς  και -1% σε σχέση με τις προβλέψεις της Citi. Το αποτέλεσμα χαρακτηρίστηκε από αδύναμα έσοδα, υψηλότερο κόστος και υψηλότερες προβλέψεις για ζημίες από δάνεια σε σχέση με τα αναμενόμενα, όπως επισημαίνει η Citi. Τα δάνεια παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητα σε τριμηνιαία βάση και οι καταθέσεις συρρικνώθηκαν κατά 6% σε τριμηνιαία βάση. Ο δείκτης CET1 βελτιώθηκε κατά 10 μονάδες βάσης σε ένα σταθερό 19%. 

Ωστόσο, παρά την πολύ ισχυρή κεφαλαιακή θέση της τράπεζας, δεν αναφέρθηκε αύξηση στην πληρωμή μερίσματος, αν και η τράπεζα ανέφερε ότι η τελική πληρωμή θα "οριζόταν" στην ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του συνόλου του 2025, γεγονός που υποδηλώνει ότι εξακολουθεί να εργάζεται για την αύξηση της απόδοσης κεφαλαίου. 

Όπως σχολιάζει η Citi τα αποτελέσματα της ΕΤΕ ήταν αδύναμα πράγμα που οφείλεται σε ασθενέστερα από τα αναμενόμενα έσοδα, υψηλότερα κόστη και υψηλότερο κόστος κινδύνου. Η σταθερή αύξηση των δανείων και η μείωση των καταθέσεων είναι επίσης απογοητευτικές.

Η Citi αναμένει πως τα καθαρά κέρδη της Εθνικής Τράπεζα για το σύνολο του 2025 θα διαμορφωθούν στα 1,249 δισ. ευρώ, το 2026 στο 1,263 δισ. ευρώ και το 2027 στα 1,321 δισ. ευρώ.

Για την Τράπεζα Πειραιώς η Citi δίνει επίσης σύσταση buy, με τιμή-στόχο τα 7,85 ευρώ (περιθώριο ανόδου 15,3%), ενώ προβλέπει πως η μερισματική απόδοση θα κινηθεί στο 5,1% φέτος, την υψηλότερη στον κλάδο, στο 5,6% το 2026 και στο 6,1% το 2027.

Η Πειραιώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 261 εκατ. ευρώ για το γ΄ τρίμηνο του 2025 (-5% σε τριμηνιαία βάση, -18% σε ετήσια βάση, ROTE 12,9%), τα οποία είναι σύμφωνα με τον μέσο όρο των εκτιμήσεων της αγοράς και τις εκτιμήσεις της Citi. Η αμερικάνικη τράπεζα υπενθυμίζει ότι το αποτέλεσμα περιλαμβάνει μια δωρεά 25 εκατ. ευρώ προ φόρων για σχολικά κτίρια (αναμενόμενη) και το κανονικοποιημένο αποτέλεσμα του γ’ τριμήνου για αυτό το έκτακτο περιστατικό ήταν 278 εκατ. ευρώ και το κανονικοποιημένο ROTE στο τρίμηνο διαμορφώθηκε σε 13,8%. 

Τα τελικά αποτελέσματα ήταν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, παρά τα ελαφρώς ασθενέστερα από τα αναμενόμενα λειτουργικά κέρδη προ προβλέψεων (λόγω των ασθενέστερων εσόδων) και το ελαφρώς υψηλότερο από το αναμενόμενο κόστος κινδύνου. Είναι ενθαρρυντικό το γεγονός ότι η τράπεζα αύξησε τις προβλέψεις της και τώρα στοχεύει σε κέρδη ανά μετοχή (EPS) >0,80 ευρώ έναντι περίπου 0,80 ευρώ προηγουμένως και σε ROTE)περίπου 15% (σε κανονικοποιημένη βάση) από περίπου 14% προηγουμένως. Ωστόσο, η Citi και η αγορά είχαν ήδη προβλέψει κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή >0,80 ευρώ.

Όπως σχολιάζει η Citi, τα αποτελέσματα ήταν σε μεγάλο βαθμό τα αναμενόμενα, και  αν και το guidance τα EPS είναι καθησυχαστικά, αναμενόταν ότι θα κινηθούν πάνω από τα 0,80 ευρώ.

Η Citi αναμένει πως τα καθαρά κέρδη της Τράπεζας Πειραιώς για το σύνολο του 2025 θα διαμορφωθούν στα 1,05 δισ. ευρώ, το 2026 στα 1,11 δισ. ευρώ και το 2027 στα 1,19 δισ. ευρώ.

Τέλος, buy είναι η σύσταση και για την Eurobank, με την τιμή-στόχο στα 3,80 ευρώ (περιθώριο ανόδου 17,5%). Η Citi εκτιμά πως η μερισματική απόδοση θα κινηθεί φέτος στο 3,4%, το 2026 στο 4,2% και το 2027 στο 4,5%.

Η Eurobank ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 342 εκατ. ευρώ για το γ’ τρίμηνο (-9% σε τριμηνιαία βάση, 17% σε ετήσια βάση) ή +3% σε σχέση με τις προβλέψεις της Citi., ενώ το ROTE διαμορφώθηκε στο 15,6% στο τρίμηνο. Εξαιρουμένων των έκτακτων περιστατικών, τα κέρδη γ’ τριμήνου ανήλθαν σε 347 εκατ. ευρώ (-4% σε τριμηνιαία βάση, -16% σε ετήσια βάση) ή +1% σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς και -1% σε σχέση με αυτές της Citi. Το αποτέλεσμα χαρακτηρίστηκε από ελαφρώς καλύτερες από τις αναμενόμενες τάσεις εσόδων, οι οποίες αντισταθμίστηκαν εν μέρει από υψηλότερα λειτουργικά έξοδα, κόστος κινδύνου και φόρους. 

Η διοίκηση ανέφερε ότι αναμένει να ξεπεράσει τους αρχικούς στόχους εσόδων που είχαν τεθεί για το τρέχον έτος, δηλαδή τώρα αναμένει καθαρά έσοδα από τόκους >2,5 δισ. ευρώ και έσοδα από προμήθειες άνω των >740 εκατ. ευρώ. Επίσης, στοχεύει τώρα σε ROTE περίπου 16% ή περίπου 100 μονάδες βάσης υψηλότερα από τις αρχικές προβλέψεις της, οι οποίες ήταν περίπου 15%. Όλα αυτά είναι καθησυχαστικά, αλλά και σε μεγάλο βαθμό σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Η διοίκηση ανακοίνωσε πρόσφατα την εξαγορά της υπόλοιπης εταιρείας Eurobank Life Insurance, η οποία στοχεύει σε αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 5%.

Όπως σχολιάζει η Citi, τα αποτελέσματα της Eurobank ήταν καθησυχαστικά, αλλά σε μεγάλο βαθμό σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς. Πάντως βλέπει κάποιες μέτριες αναθεωρήσεις προς τα πάνω των κερδών από την ανακοινωθείσα εξαγορά της Eurobank Life Insurance, καθώς δεν πιστεύει ότι η αγορά έχει ενσωματώσει πλήρως την στοχευμένη αύξηση κερδών από τη συναλλαγή στις προβλέψεις.

Η Citi αναμένει πως τα καθαρά κέρδη της Eurobank για το σύνολο του 2025 θα διαμορφωθούν στα 1,391 δισ. ευρώ, το 2026 στα 1,413 δισ. ευρώ και το 2027 στα 1,478  δισ. ευρώ.