Sell ή buy για τη ΜΕΤΚΑ;

H ΜΕΤΚΑ είναι μια από εκείνες μετοχές που έχουν διαγράψει πράγματι εντυπωσιακή πορεία στο χρηματιστηριακό ταμπλό τις τελευταίες εβδομάδες. Ειδικά λίγο πριν και μετά την οριστικοποίηση της συμφωνίας Μυτιληναίου - Endesa έγινε ανάρπαστη από τους επενδυτές, έστω και αν η σημερινή εικόνα της εταιρείας δύσκολα μπορεί να δικαιολογήσει την τρέχουσα αποτίμηση των 780 εκατ. ευρώ που δίνει Ρ/Ε περίπου 20x με βάση τα κέρδη του 2006.

Οι προσδοκίες που καλλιεργήθηκαν, όμως, στη βάση της υπόθεσης ότι η εταιρεία θα επωφεληθεί σε σημαντικό βαθμό αν αναλάβει να διεκπεραιώσει τα νέα έργα κατασκευής σταθμών ηλεκτροπαραγωγής του σχήματος Μυτιληναίου-Endesa, κρίθηκαν επαρκείς για να εκτινάξουν τη μετοχή από τα 9,7 ευρώ τον Μάρτιο πάνω από τα 15 ευρώ σήμερα.

Προσδοκίες που φυσικά δεν καλλιεργήθηκαν μόνες τους αφού ξένοι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι και ελληνικές χρηματιστηριακές εταιρείες έσπευσαν άμεσα να αναπροσαρμόσουν τις προβλέψεις τους. Η HSBC ανέβασε τον πήχη της μετοχής στα 16,50 ευρώ, προβλέποντας κέρδη 48 εκατ. ευρώ φέτος και 73 εκατ. ευρώ το 2008, η UBS έθεσε τιμή-στόχο στα 16,70 ευρώ χωρίς να διατυπώσει προβλέψεις κερδοφορίας, ενώ η Euroxx στα 17 ευρώ με εκτιμήσεις για κέρδη 46,2 εκατ. ευρώ φέτος, 80 εκατ. ευρώ του χρόνου και 88 εκατ. ευρώ το 2009.

Χθες ήταν η σειρά της Deutsche Bank να "μιλήσει" και προς έκπληξη πολλών όχι μόνο δεν ακολούθησε τους υπόλοιπους αναλυτές στην ευφορία, αλλά υποβάθμισε σε "πώληση" την επενδυτική της σύσταση, αναθεωρώντας λίγο υψηλότερα την τιμή στόχο στα 10,86 ευρώ. Ακόμη και έτσι όμως η προσδοκώμενη απόδοση είναι αρνητική κατά 26% ενώ ο οίκος κρίνει ότι η εταιρεία παρά τις καλές προοπτικές.

Θα μπορούσε να υποστηρίξει κανείς ότι ο επενδυτικός οίκος έχασε τελείως το ράλι της μετοχής διότι μέχρι τώρα πρότεινε διακράτηση του τίτλου με στόχο τα 9,8 ευρώ και απλώς θέλει να φρενάρει τη μετοχή. Λογική η σκέψη για όσους επιχειρούν να δουν πίσω από τις γραμμές.

Από την άλλη, όμως η Deutsche Bank δεν είναι "χθεσινή" στην αγορά, οπότε περιμένει κανείς και λογικά επιχειρήματα για την στάση κόντρα στο ρεύμα που υιοθετεί. Επιχειρηματολογεί λοιπόν ο οίκος επισημαίνοντας πως δεν πιστεύει ότι η εταιρεία θα είναι σε θέση να υλοποιήσει δύο μεγάλης κλίμακας κατασκευαστικά έργα μέσα σε μόλις 4 χρόνια, ενώ σημειώνει πως για να καταστεί η ΜΕΤΚΑ εταιρεία με έσοδα της τάξης του 1 δισ. ευρώ όπως ταχέως σπεύδει να προεξοφλήσει η αγορά συνεπαρμένη από το momentum, θα πρέπει να κάνει θυσίες.

Μεγάλες θυσίες στα περιθώρια λειτουργικού κέρδους ώστε να ενισχύσει το τεχνικό και έμψυχο δυναμικό της και από κάποιο σημείο και μετά να αναγκαστεί να προσφύγει στην πρακτική μείωσης του κόστους μεταφέροντας "δουλειές" σε τρίτους και πιέζοντας περαιτέρω τα περιθώριά της. Ανάλογα συγκρατημένες είναι και οι εκτιμήσεις για τα κέρδη του ομίλου που περιμένει ότι φέτος θα διαμορφωθούν στα 45,7 εκατ. ευρώ (εντός των μέσων προβλέψεων της αγοράς) αλλά το 2008 δεν θα ξεπεράσουν τα 61 εκατ. ευρώ όταν όλοι οι υπόλοιποι εκτιμούν 10 με 20 εκατ. ευρώ περισσότερα.