Τι υποδηλώνει η κίνηση της Εθνικής να βγάλει ομόλογο AT1

Του Νίκου Κωτσικόπουλου

Ως προαναγγελία σημαντικών κινήσεων από την Εθνική Τράπεζα ερμηνεύει η αγορά την έκδοση τίτλου AT1 με την οποία άντλησε με εξαιρετικούς όρους σταθερού επιτοκίου 5,8% κεφάλαια 500 εκατ. ευρώ. Η αγορά ποντάρει σε αυξημένο μέρισμα όπως έχουν υπαινιχθεί επενδυτικοί οίκοι και ειδικότερα η JP Morgan, αλλά δεν αποκλείει και την πιθανότητα η ΕΤΕ να προετοιμάζει εξαγορά. 

Όπως λένε στελέχη της αγοράς οι τίτλοι AT 1 δεν είναι σαν τα άλλα ομόλογα. Αποτελούν πρόσθετα κεφάλαια όπως τα προσδιορίζει και η ανακοίνωση της Εθνικής και ενισχύουν τα ίδια κεφάλαια τω τραπεζών και μπορούν να διατηρηθούν για πολύ μεγάλα χρονικά διαστήματα γιατί δεν έχουν ημερομηνία λήξης (αν και η Εθνική Τράπεζα διατήρησε δικαίωμα ανάκλησης των τίτλων στα 5,5 έτη).

Αλλά όπως είναι γνωστό, η Εθνική Τράπεζα έχει ισχυρότατα ίδια κεφάλαια και πλεονάζουσα ρευστότητα, ενώ ο δείκτης  MREL είναι στα ύψη. Θεωρητικά δεν είχε καμιά ανάγκη δανεισμού εκτός και αν ταυτόχρονα με διανομή υψηλού μερίσματος  θέλει και να διατηρήσει σε υψηλά επίπεδα τα κεφάλαιά της. Είναι άλλωστε η πρώτη φορά που η Εθνική εκδίδει πρόσθετα κεφάλαια AT1, ενώ για παράδειγμα η Τράπεζα Πειραιώς και η Eurobank που έχουν εκδώσει προχώρησαν σε εξαγορές και έχουν ταυτόχρονα πρόγραμμα για αυξημένες διανομές στους μετόχους.

Ειδικότερα η Εθνική Τράπεζα παρουσίασε στο εννεάμηνο δείκτη ιδίων κεφαλαίων CET1 στο 19% και ο δείκτης συνολικών κεφαλαίων ήταν στο 21,8% δηλαδή 10 μονάδες βάσης υψηλότερα παρά το πλάνο της τότε, να διανείμει μέρισμα άνω του 60% των κερδών του 2025 στους μετόχους.

Αντίστοιχα, ο δείκτης ιδίων κεφαλαίων CET1 στο 19% αυξήθηκε κατά 70 μονάδες βάσης στο εννεάμηνο του 2025 συνυπολογίζοντας και το σχέδιο για διανομή 60% των κερδών του 2025. Ο δείκτης MREL στεκόταν στα 28.5%, δηλαδή 170 μονάδες βάσης πάνω από τον προσωρινό στόχο τρίτου τριμήνου στα 26,8%, ενώ η υπερβάλλουσα ρευστότητα έφθανε τα 6,3 δισ. ευρώ. Επίσης η Εθνική διένειμε προμέρισμα 200 εκατ. ευρώ.

Ειδικότερα η JP Morgan ανέφερε στην έκθεσή της ότι  η Εθνική Τράπεζα θα αναθεωρήσει τη διανομή του 60% των κερδών του 2025, με εκτιμήσεις για υψηλότερα επίπεδα, ακόμη και 100% το 2026. 

Σύμφωνα με την Εθνική, η συναλλαγή αποτελεί μέρος της στρατηγικής της τράπεζας για την βελτιστοποίηση της κεφαλαιακής της σύνθεσης. Ωστόσο με τα δεδομένα της Εθνικής η έκδοση προσέλκυσε έντονο επενδυτικό ενδιαφέρον, με ζήτηση 5,5 δις ευρώ από περισσότερους από 300 θεσμικούς επενδυτές, που προκάλεσαν υπερκάλυψη 11 φορές του ποσού της έκδοσης. 

Η τελική τιμολόγηση με spread 331,7 μονάδων βάσης πάνω από το αντίστοιχο mid-swap είναι το έκτο χαμηλότερο reset spread μεταξύ των υφιστάμενων ευρωπαϊκών τίτλων ΑΤ1 σε ευρώ. 

Διεθνείς θεσμικοί πήραν πάνω από το 90% των ομολόγων με το 29% να κατανέμεται σε επενδυτές με έδρα το Ηνωμένο Βασίλειο, το 26% στην Γαλλία και το 7% στην Ιταλία. Το 81% της έκδοσης διατέθηκε σε διαχειριστές κεφαλαίων, ασφαλιστικά και συνταξιοδοτικά ταμεία, το 11% σε Τράπεζες και private banking και το 8% σε hedge funds και άλλους.

Οι τίτλοι AT1 έλαβαν αξιολόγηση Ba3 από τον οίκο Moody’s. Η έκδοση AT1 συνέβαλε στην αναβάθμιση της αξιολόγησης των ομολόγων Tier 2 της Εθνικής Τράπεζας από Ba1 σε Baa3 και είναι μοναδικά ομόλογα Tier 2 επενδυτικής βαθμίδας στην Ελλάδα.