Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η bull market θα συνεχιστεί το 2026, με άνοδο 10% για τις παγκόσμιες μετοχές μέχρι το τέλος του έτους, ενώ η αύξηση των κερδών ανά μετοχή θα επιταχυνθεί στο +14% φέτος (έναντι +11% το 2025), εκτιμά η Citigroup. Ωστόσο, οι αποτιμήσεις παραμένουν "τεντωμένες", αποτελώντας ένα κίνδυνο σε περίπτωση που οι εταιρείες δεν ανταποκριθούν στις προβλέψεις κερδών. Πάντως, ένα μακροοικονομικό περιβάλλον "ομαλής προσγείωσης", η ισχυρή δυναμική αναθεωρήσεων της κερδοφορίας και η διεύρυνση των ευνοϊκών όρων που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη θα είναι αρκετά για να στηρίξουν τα κέρδη. Η Citi πιστεύει ότι η "διαφοροποίηση" προς τις διεθνείς μετοχές θα συνεχιστεί το 2026 και διατηρεί τη στάση overweight στις αναδυόμενες αγορές και την Ευρώπη, ενώ οι προτιμώμενοι κλάδοι είναι η Τεχνολογία, οι Τράπεζες και η Υγειονομική Περίθαλψη.
Όπως σημειώνει η Citi, παρά τις έντονες περιόδους μεταβλητότητας, το 2025 ήταν μια εξαιρετική χρονιά για τις παγκόσμιες μετοχές. Ο παγκόσμιος δείκτης MSCI αυξήθηκε περίπου κατά 20%, με όλους τους σημαντικούς τομείς να καταγράφουν κέρδη. Παρόλο που μεγάλο μέρος του β’ εξαμήνου του 2025 διαμορφώθηκε από την ανάκαμψη των παγκόσμιων μετοχών τεχνολογίας, οι αγορές εκτός ΗΠΑ σημείωσαν σημαντική υπεραπόδοση σε ολόκληρο το έτος. Η άνοδος στις ΗΠΑ προήλθε κυρίως από την αύξηση των κερδών, ενώ οι υπόλοιπες αγορές επωφελήθηκαν περισσότερο από το rerating.
"Μπορούν λοιπόν οι παγκόσμιες μετοχές να διατηρήσουν τη δυναμική τους το 2026;". Η αμερικάνικη τράπεζα απαντάει πως ναι. Οι στρατηγικοί αναλυτές μετοχών της Citi προβλέπουν διψήφια άνοδο για τις περισσότερες παγκόσμιες αγορές μετοχών, συμπεριλαμβανομένων των ΗΠΑ, της Ευρώπης, της Ιαπωνίας και των αναδυόμενων αγορών. Γενικά, η άνοδος αναμένεται να προέλθει μέσω της αύξησης των κερδών ανά μετοχή και όχι μέσω της επέκτασης των αποτιμήσεων. Οι τεντωμένες αποτιμήσεις αποτελούν κίνδυνο σε περίπτωση που οι εταιρείες δυσκολευτούν να ανταποκριθούν στις αισιόδοξες προβλέψεις κερδών. Οι ρωγμές στην οικονομική ήπια οικονομική προσγείωση των ΗΠΑ, οι γεωπολιτικές εξάρσεις ή ο αυξανόμενος σκεπτικισμός σχετικά με τις αποδόσεις των επενδύσεων που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσαν να αποτελέσουν πρόσθετες πηγές μεταβλητότητας.
Η Citi προβλέπει σε κέρδη περίπου 10% για τον παγκόσμιο δείκτη MSCI έως το τέλος του έτους 2026, 11% άνοδο στις ΗΠΑ, 8% άνοδο στον Euro Stoxx 50 και 6% στον πανευρωπαϊκό Stoxx 600, 6% άνοδο στις αναδυόμενες αγορές και 12% κέρδη στην Ιαπωνία, με την bull market έτσι να συνεχίζεται και αυτό το έτος.
Όσον αφορά τα πιο σημαντικά θέματα της αγοράς, υπάρχουν πολλές ομοιότητες με την περσινή χρονιά, αλλά και ορισμένες διαφορές, επισημαίνει η Citi.
Tι είναι παρόμοιο; Πρώτον, η Τεχνητή Νοημοσύνη παραμένει ένας κυρίαρχος διαρθρωτικός παράγοντας, συνεχίζοντας να διαμορφώνει τις προσδοκίες για τα κέρδη και την ηγεσία σε επίπεδο δείκτη. Δεύτερον, ο κίνδυνος πολιτικής που σχετίζεται με την κυβέρνηση Τραμπ παραμένει. Ενώ οι δασμολογικοί κίνδυνοι βρίσκονται λιγότερο στο επίκεντρο, η αβεβαιότητα έχει μετατοπιστεί προς άλλους μοχλούς πολιτικής (δημοσιονομικούς, γεωπολιτικούς). Τρίτον, οι κίνδυνοι επιβράδυνσης της Κίνας παραμένουν ανεπίλυτοι, συνεχίζοντας να λειτουργούν ως τροχοπέδη για το κλίμα. Καθώς η εξωτερική ζήτηση υποστηρίζει την ανάπτυξη, η επείγουσα ανάγκη για προσαρμογή της εσωτερικής πολιτικής είναι χαμηλότερη, επηρεάζοντας την ευρεία ανάκαμψη της εγχώριας ζήτησης.
Τι είναι διαφορετικό; Πρώτον, το μακροοικονομικό υπόβαθρο έχει μετατοπιστεί κάπως. Στην αρχή του 2025, οι αγορές επικεντρώνονταν στον πιθανό κίνδυνο καθοδικής πορείας για την ανάπτυξη και την πτώση των κερδών λόγω των δασμών. Τώρα, η αφήγηση είναι μια ιστορία οικονομικής ανθεκτικότητας και επιτάχυνσης των κερδών. Δεύτερον, οι αποτιμήσεις είναι σημαντικά υψηλότερες. Αυτό αντανακλά την εμπιστοσύνη στην επίτευξη της ανάπτυξης, αλλά καθιστά επίσης την αγορά πολύ πιο ευαίσθητη στην απογοήτευση. Τέλος, η τοποθέτηση έχει αλλάξει. Μετά τις εκλογές στις ΗΠΑ, είδαμε ένα ρεκόρ χάσματος να ανοίγεται μεταξύ των long θέσεων στις ΗΠΑ και των short θέσεων στην Ευρώπη. Αλλά οι επενδυτές δείχνουν πλέον μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στις διεθνείς μετοχές, με την τρέχουσα τοποθέτηση να είναι σημαντικά πιο αισιόδοξη για τον υπόλοιπο κόσμο σε σχέση με τις ΗΠΑ, και την όρεξη για ρίσκο γενικά ευρύτερη από ό,τι πριν από ένα χρόνο.
Η Citi εκτιμά ότι ένα από τα κύρια θέματα για το 2026 θα συνεχίσει να είναι η επιθυμία για διαφοροποίηση στις αγορές μετοχών, αφού οι μετοχές του υπόλοιπου κόσμου ξεπέρασαν τις ΗΠΑ με τη μεγαλύτερη διαφορά από το 2009. Με τον όρο "διαφοροποίηση", δεν εννοεί την πώληση των ΗΠΑ, αλλά μάλλον το αν οι επενδυτές θα συνεχίσουν να βρίσκουν λόγους να κατέχουν ένα ευρύτερο σύνολο αγορών μετοχών.
Η Citi πιστεύει ότι αυτή η διαδικασία διαφοροποίησης θα συνεχιστεί φέτος. Ένας βασικός λόγος είναι η σύγκλιση των κερδών ανά μετοχή (EPS). Η περίοδος μετά την παγκόσμια οικονομική κρίση (GFC) χαρακτηρίζεται από σταθερά "εξαιρετική" αύξηση των κερδών στις ΗΠΑ. Το περασμένο έτος σηματοδότησε μια ρήξη από αυτή την τάση: ενώ οι ΗΠΑ για άλλη μια φορά ξεπέρασαν σε κέρδη τον υπόλοιπο κόσμο σε τοπικό νόμισμα, η αύξηση των κερδών του παγκόσμιου δείκτη MSCI εκτός ΗΠΑ ήταν πάνω από τον MSCI ΗΠΑ σε όρους δολαρίου. Τα επόμενα χρόνια, οι ΗΠΑ αναμένεται να ανακτήσουν την ηγετική τους θέση στα κέρδη ανά μετοχή (EPS), αλλά μόνο με ένα μικρό μονοψήφιο ποσοστιαίο προβάδισμα. Η διαρθρωτική βελτίωση των κερδών ανά μετοχή παραμένει επίσης πιθανή σε βασικές αγορές του υπόλοιπου κόσμου μέσω δημοσιονομικών δαπανών στην Ευρώπη, αναθέρμανσης του πληθωρισμού στην Ιαπωνία και ευρείας υιοθέτησης της τεχνητής νοημοσύνης.
Ένα άλλο βασικό ερώτημα παραμένει η πορεία του δολαρίου ΗΠΑ. Η σημαντική αδυναμία του ήταν ένας ακόμη λόγος για την υπεραπόδοση των διεθνών μετοχών πέρυσι. Η αγορά βλέπει γενικά αυτή την τάση να συνεχίζεται καθ' όλη τη διάρκεια του 2026, αν και σε πολύ μικρότερο βαθμό. Οι στρατηγικοί αναλυτές της Citi έχουν όμως διαφορετική άποψη, υποστηρίζοντας ότι η αδυναμία του δολαρίου ΗΠΑ πέρυσι ήταν περισσότερο κυκλική παρά διαρθρωτικής φύσης και θα μπορούσε να οδηγήσει σε κάποια ενίσχυση του δολαρίου φέτος. Αυτό θα παραμείνει ένας κρίσιμος παράγοντας στο μέλλον, καθώς μια διαρθρωτική πτώση του δολαρίου θα μπορούσε να είναι ένας τρόπος για την ενίσχυση των αποδόσεων των υπόλοιπων αγορών.
Το trade της Τεχνητής Νοημοσύνης έχει γίνει πιο ασταθές τελευταία, αλλά θα πρέπει να συνεχίσει να αποτελεί βασικό μοχλό για τις παγκόσμιες μετοχές, εκτιμά η Citi. H αγορά εξακολουθεί να υποτιμά την κλίμακα των ευκαιριών στην Τεχνητή Νοημοσύνη. Πιο συγκεκριμένα, η αμερικάνικη τράπεζα προβλέπει ότι τα έσοδα από υπηρεσίες Τεχνητής Νοημοσύνης θα αυξάνονται κατά 86% ετησίως έως το 2030, ενώ οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη θα συνεχιστούν με ετήσιο ρυθμό 45% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Η πολυετής ορατότητα της ανάπτυξης είναι το κλειδί για την δομικά εποικοδομητική στάση της Citi για τις ΗΠΑ και πρέπει ωστόσο να ληφθεί υπόψη σε σχέση με τις συνεχιζόμενες ανησυχίες για φούσκα.
Η Citi επισημαίνει ότι το trade της ΑΙ το έχει ήδη δείξει σημάδια διεύρυνσης. Ενώ η υπεραπόδοση που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη επικεντρώθηκε κυρίως στις αμερικανικές εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης το 2024, τα βασικά ονόματα που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη στις αναδυόμενες αγορές υπεραπέδωσαν την προηγούμενη χρονιά. Οι εταιρείες που ενεργοποιούν την τεχνητή νοημοσύνη στις αναδυόμενες αγορές συνεχίζουν να φαίνονται ελκυστικές, γεγονός που υποστηρίζει την ακόμη εποικοδομητική στάση της αμερικάνικης τράπεζας στην περιοχή. Το βασικό ερώτημα είναι τώρα εάν το trade τεχνητής νοημοσύνης θα περάσει σε ένα άλλο επίπεδο, από τις εταιρείες που συμμετέχουν στην ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης σε εκείνες που χρησιμοποιούν την τεχνητή νοημοσύνη. Αυτή η "μεταβίβαση" από τους "ενεργοποιητές" στους "υιοθετητές" θα είναι ιδιαίτερα σημαντική για αγορές με μικρότερες άμεσες εκθέσεις στον τομέα της τεχνολογίας, όπως η Ευρώπη.
Ο συνδυασμός της ανθεκτικής παγκόσμιας ανάπτυξης και του γενικά συγκρατημένου πληθωρισμού υποδηλώνει μελλοντικές οικονομικές επιδόσεις "Goldilocks", τονίζει η Citi. Η παγκόσμια οικονομία έχει επιδείξει εντυπωσιακή ανθεκτικότητα τα τελευταία χρόνια, με την ανάπτυξη να παραμένει γύρω από την τάση του 3%. Η παγκόσμια ανάπτυξη αναμένεται τώρα να συνεχίσει σε παρόμοια πορεία τα επόμενα δύο χρόνια, με την οικονομία να αναπτύσσεται κατά 2,7% το 2026 και 2,8% το 2027. Εντωμεταξύ, τα επιτόκια της Fed αναμένεται να συνεχίσουν να μειώνονται, με τους οικονομολόγους της Citi να προβλέπουν μειώσεις 25 μονάδων βάσης τον Μάρτιο, τον Ιούλιο και τον Σεπτέμβριο.
Ιστορικά, όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής από την Fed υπήρξε ούριος άνεμος για τις παγκόσμιες μετοχές και καταλύτης για τη "διεύρυνση" της απόδοσης της αγοράς. Αυτό είναι εμφανές στην ισχυρή απόδοση σε περιοχές γύρω από τους κύκλους χαλάρωσης της Fed.
Σε αυτές τις "ήπιες προσγειώσεις" (δηλαδή, το βασικό σενάριο της Citi για το επόμενο έτος), οι μετοχές εκτός ΗΠΑ έχουν ιδιαίτερα καλή απόδοση. Όλα αυτά σημαίνουν ότι ακόμη και με απόδοση καλύτερη από τον μέσο όρο από τότε που η Fed ξεκίνησε τις μειώσεις πέρυσι, η ιστορία υποδηλώνει συνεχή ανοδική πορεία εάν υλοποιηθεί μια οικονομική "ήπια προσγείωση".
Η Citi τηρεί έτσι overweight στάση στις Αναδυόμενες Αγορές και την Ευρώπη το 2026, ουδέτερη στάση στις ΗΠΑ και την Ιαπωνία και είναι underweight σε Αυστραλία και Ηνωμένο Βασίλειο
Η Ευρώπη ήταν η περιοχή με τις καλύτερες επιδόσεις το 2025 σε όρους δολαρίου και η Citi διατηρεί την overweight στάση της. Η κυκλική ανάκαμψη είναι εμφανής στη βελτίωση των οικονομικών δεδομένων και στη διεύρυνση των κερδών ανά μετοχή, ενώ θα υποστηριχθεί από τις δημοσιονομικές δαπάνες και τις καθυστερημένες επιπτώσεις της νομισματικής χαλάρωσης. Η θετική της άποψη έχει αποκτήσει περισσότερο διαρθρωτικό χαρακτήρα, λόγω της μακροπρόθεσμης υπο-επένδυσης, των αυξημένων δημοσιονομικών δαπανών και της ανάγκης για διαφοροποίηση (ειδικά εν μέσω αστάθειας που σχετίζεται με την τεχνητή νοημοσύνη).
Η Citi εκτιμά πως η Ευρώπη βρίσκεται σε πολύ καλή θέση για την επόμενη φάση της ανόδου της Τεχνητής Νοημοσύνης (δηλαδή, την υιοθέτηση), ειδικά μέσω της φυσικής Τεχνητής Νοημοσύνης. Ενώ οι τοποθετήσεις είναι bullish, οι εισροές πέρυσι έχουν αντιστρέψει μόνο το 7% των προηγούμενων εκροών από το 2018. Η ευρωπαϊκή απόδοση ήταν καλή, αλλά κυρίως λόγω των εγχώριων μετοχών. Ο βασικός άνεμος θα προκύψει από τη σταθεροποίηση των συναλλαγματικών ισοτιμιών, η οποία υπήρξε ένα από τα σημαντικότερα εμπόδια στα κέρδη ανά μετοχή για τις διεθνώς εκτεθειμένες μετοχές. Αυτό, σε συνδυασμό με τις βελτιώσεις στα κέρδη ανά μετοχή που αναμένονται φέτος, θα μπορούσε να προσθέσει έναν νέο άνεμο στο story της Ευρώπης.
Όσον αφορά τις Αναδυόμενες Αγορές, όπου η Citi επίσης παραμένει Overweight, εκτιμά πως, ως κυκλικές αγορές, θα επωφεληθούν από τις μειώσεις επιτοκίων της Fed, τις αυξανόμενες ελπίδες ομαλής προσγείωσης και τη "διεύρυνση" της αγοράς. Αλλά σε σύγκριση με άλλες κυκλικές αγορές, οι αναδυόμενες αγορές συνδέονται πιο άμεσα με το θέμα της Τεχνητής Νοημοσύνης (μέσω της Ταϊβάν, της Κορέας και της Κίνας), με τις εκθέσεις στην ανάπτυξη να μοιάζουν όλο και περισσότερο με τις ΗΠΑ (οι τομείς ανάπτυξης αποτελούν πλέον μεγαλύτερο βάρος κεφαλαιοποίησης αγοράς από τις κυκλικές αγορές).
Σε κόκκινο έδαφος ξεκινούν την εβδομάδα τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.
Οι επενδυτές παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις στο Ιράν.
Εισροές κεφαλαίων και επενδυτικό ενδιαφέρον για τις ελληνικές τράπεζες καταγράφεται ήδη από την αρχή της χρονιάς.
Στήριξη από τις ανόδους στους κλάδους υλικών, βιομηχανικών και άλλων τομέων που είχαν μείνει πίσω.
Εν αναμονή της απόφασης του Ανώτατου Δικαστηρίου για τους δασμούς του Ντόναλντ Τραμπ.
"Άλμα" 8% για τη μετοχή της Glencore με φόντο τις συνομιλίες για εξαγορά από την Rio Tinto.
Ανακάμπτει το πετρέλαιο μετά τη χθεσινή βουτιά.
Η χρήση των τσιπ H200 θα απαγορευτεί στον στρατό, ευαίσθητες κυβερνητικές υπηρεσίες, κρίσιμες υποδομές και κρατικές επιχειρήσεις.
Βουτιά 1,6% για τον Nikkei, απώλειες 1,5% για τον Hang Seng.
Βουτιά 1% για τον Dow Jones. Τραπεζικές και ενεργειακές πιέσεις. Ώθηση AI στον Nasdaq.
Πτωτικά οι τιμές του πετρελαίου.
