Goldman Sachs: "Ταύρος" για τις μετοχές το 2026 – Απίθανη μία ισχυρή διόρθωση ή μία bear market παρά τις υψηλές αποτιμήσεις

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Θετική δηλώνει η Goldman Sachs για τις μετοχές το 2026 σε σημερινή της έκθεση, καθώς η κερδοφορία συνεχίζει να αυξάνεται, αλλά προβλέπει χαμηλότερες αποδόσεις δεικτών από ό,τι το 2025, εν μέσω μιας πιο ευρείας bull market. Αυτό, όπως σημειώνει, ταιριάζει με τις οικονομικές της προοπτικές, όπου αναμένει συνεχή οικονομική επέκταση σε όλες τις περιοχές σε συνδυασμό με περαιτέρω μέτρια χαλάρωση από την Fed. Δεδομένου αυτού του μακροοικονομικού πλαισίου, θα ήταν ασυνήθιστο να δούμε μια σημαντική διόρθωση ή μία bear market χωρίς ύφεση, ακόμη και από αυξημένες αποτιμήσεις.

Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει η Goldman Sachs, οι μετοχές έχουν σημειώσει ισχυρή απόδοση φέτος, ξεπερνώντας άνετα τα ομόλογα και τα εμπορεύματα. Ωστόσο, η πρόοδος δεν ήταν ευθεία. Ο S&P 500 (ο οποίος υποαπέδωσε στις αρχές του έτους) παρουσίασε διόρθωση λίγο κάτω από 20% μεταξύ των μέσων Φεβρουαρίου και του Απριλίου, ενώ ο Nasdaq υποχώρησε σχεδόν 25%. Ένας συνδυασμός ανησυχιών για τους δασμούς και οι δευτερογενείς επιπτώσεις στον τεχνολογικό τομέα των ΗΠΑ από την εισαγωγή του DeepSeek ήταν οι βασικοί παράγοντες.

Η ανάκαμψη από τα χαμηλά του Απριλίου ήταν δραστική ωστόσο, όπως τονίζει. Οι δύο αμερικανικοί δείκτες έχουν ανακάμψει κατά σχεδόν 45% από το κατώτατο σημείο τους. Τα καλύτερα από τα αναμενόμενα οικονομικά στοιχεία έχουν ενισχύσει τις προσδοκίες ανάπτυξης, με τις κυκλικές μετοχές να αποδίδουν πολύ ισχυρά σε σχέση με τις αμυντικές μετοχές. Η εξασθένηση των ανησυχιών για τους δασμούς και τα ισχυρά αποτελέσματα κερδοφορίας (ιδίως για τις αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας mega cap) έχουν επίσης συμβάλει στην άνοδο των αγορών.

Κατά την Goldman, το κύριο θέμα για το 2025 ήταν η διαφοροποίηση, δεδομένου ότι φέτος μπήκαμε με ρεκόρ συγκέντρωσης σε χώρες, τομείς και μετοχές. Οι περισσότερες μεγάλες χρηματιστηριακές αγορές ξεπέρασαν τις ΗΠΑ το 2025, καθώς η γεωγραφική διαφοροποίηση ωφέλησε, για πρώτη φορά μετά από πολλά χρόνια, τους επενδυτές.

Η Ευρώπη, η Κίνα και η Ασία έχουν δημιουργήσει σχεδόν διπλάσιες συνολικές αποδόσεις σε σύγκριση με τις ΗΠΑ σε όρους δολαρίου. Συγκεκριμένες αγορές εντός των ευρύτερων περιοχών, όπως η Ιταλία (54%), η Ισπανία (73%) και η Κορέα (71%), ήταν ιδιαίτερα ισχυρές. Πολλές αναδυόμενες αγορές κατέγραψαν ισχυρή ανοδική πορεία, υποστηριζόμενες από την ισχυρότερη αύξηση των κερδών και έναν ούριο άνεμο από τα χαμηλότερα επιτόκια των ΗΠΑ και το δολάριο.

Όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, αυτή η τάση θα συνεχιστεί, ενώ διατηρεί την overweight στάση της στην Ελλάδα στο σύμπαν των emerging markets, κυρίως λόγω της θετικής της άποψης για τις τράπεζες.

Τι θα οδηγήσει τις αποδόσεις το 2026

Ενώ οι αγορές είναι πιθανό να συνεχίσουν να κινούνται ανοδικά το 2026, οι αποτιμήσεις είναι πλέον υψηλές σε όλο το σύμπλεγμα μετοχών σε κάθε περιοχή σε σύγκριση με τα ιστορικά επίπεδα, επισημαίνει η Goldman. Κατά συνέπεια, πιστεύει ότι οι αποδόσεις το 2026 είναι πιθανό να καθοδηγηθούν περισσότερο από την αύξηση των κερδών παρά από τις αυξανόμενες αποτιμήσεις. Οι προβλέψεις της υποδηλώνουν συνεχιζόμενη θετική αύξηση των κερδών το 2026 - ισχυρότερη από τον ρυθμό αύξησης των κερδών του 2025 σε όλες τις περιοχές. 

Στην Ευρώπη περίπου το 60% των κερδών παράγεται εκτός της περιοχής και η κερδοφορία είναι ασθενέστερη ως αποτέλεσμα του ισχυρότερου ευρώ. Ωστόσο, αναμένει ελαφρώς καλύτερη ανάπτυξη στο μέλλον και προβλέπει αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) του STOXX Europe κατά 5% και 7% το 2026 και το 2027, αντίστοιχα, ενώ το 2027 δεν θα υπάρχει η αρνητική επίδραση των συναλλαγματικών ισοτιμιών.

Συνολικά, ωστόσο, τα στοιχεία ανάπτυξης, σε συνδυασμό με τα μερίσματα, είναι πιθανό να οδηγήσουν σε εύλογες αποδόσεις στις μετοχές, ιδίως σε όρους δολαρίου ΗΠΑ, όπου βλέπει την αγορά μετοχών των ΗΠΑ να υποαποδίδει και το 2026. Παρά τις υψηλότερες από τον μέσο όρο αποτιμήσεις σε όλες τις αγορές μετοχών, υπάρχει πάντως πιθανότητα ακόμα καλύτερων επιδόσεων σε σχέση με τις βασικές  για προβλέψεις της Goldman, εάν η αισιοδοξία των επενδυτών, καθοδηγούμενη από την Τεχνητή Νοημοσύνη και τη χαλάρωση της δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής, πυροδοτήσει περαιτέρω επέκταση των αποτιμήσεων, όπως συμβαίνει με τις περισσότερες φάσεις αισιοδοξίας των bull markets.

H Goldman αυξάνει τις προβλέψεις της για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx, στις 590, 600 και 615 μονάδες (από 575, 580, 595 μονάδες), σε διάστημα τριών, έξι και 12 μηνών αντίστοιχα, και έτσι προβλέπει κέρδη 16% συνολικά το 2026 σε όρους δολαρίου.

Στις ΗΠΑ, ο S&P 500 αναμένεται να καταγράψει κέρδη 15% τη νέα χρονιά, ο ιαπωνικός Topix 12% και ο MSCI Αναδυόμενων Αγορών 18%.

Δεν υπάρχει φούσκα στην ΑΙ

H Goldman επαναλαμβάνει επίσης πως δεν βλέπει φούσκα στην ΑΙ. Όπως σημειώνει, παρά τις βελτιωμένες αποδόσεις σε μετοχές εκτός ΗΠΑ φέτος, αλλά και σε τομείς εκτός τεχνολογίας, η εστίαση της αγοράς στην Τεχνητή Νοημοσύνη παραμένει έντονη. Ενώ οι τιμές των μετοχών έχουν αυξηθεί απότομα (η NVIDIA, για παράδειγμα, έχει δει την τιμή της μετοχής της να αυξάνεται κατά περίπου 1.000% από την κυκλοφορία του ChatGPT πριν από τρία χρόνια) αυτό δεν αντιπροσωπεύει ακόμη μια φούσκα κατά την άποψη της Goldman. Η κυριαρχία του τεχνολογικού τομέα στις αγορές δεν έχει πυροδοτηθεί από την εμφάνιση της Τεχνητής Νοημοσύνης. Ξεκίνησε μετά την οικονομική κρίση και έχει υποστηριχθεί από την ανώτερη αύξηση των κερδών.

Οι αποτιμήσεις δεν είναι επίσης τόσο ακραίες όσο σε άλλες περιόδους φούσκας. Επιπλέον, οι αποδόσεις που έχουμε δει σε αυτόν τον τομέα κατά το περασμένο έτος ήταν πολύ πιο μέτριες από ό,τι σε προηγούμενες περιόδους φούσκας. 

Διατηρείστε την έκθεση στις μετοχές 

Δεδομένου ότι οι μετοχές παραμένουν συγκεντρωμένες ανά γεωγραφική περιοχή, τομέα και μετοχή (ιδιαίτερα στις ΗΠΑ), η Goldman συνεχίζει και το 2026 να αναζητά ευκαιρίες διαφοροποίησης. Πιστεύει ότι αυτό θα οδηγήσει σε καλύτερες αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο και ως εκ τούτου θα επιδιώξει ευρεία γεωγραφική έκθεση, μαζί με ένα μείγμα έκθεσης σε δείκτες Ανάπτυξης και Αξίας. 

Συνοψίζοντας, συνιστά τα εξής στους επενδυτές: Να παραμείνουν επενδυμένοι, να διαφοροποιηθούν σε περιοχές (με αυξημένη εστίαση στις αναδυόμενες αγορές), σε διάφορους παράγοντες (συνδυάζοντας επιλεκτικά μετοχές Ανάπτυξης και Αξίας) και σε όλους τους τομείς (για να επωφεληθούν από τις θετικές επιπτώσεις από τις κεφαλαιακές δαπάνες τεχνολογίας και την αυξανόμενη εστίαση στους δικαιούχους της Τεχνητής Νοημοσύνης εκτός του τεχνολογικού τομέα).