Capital Economics: Η στιγμή της αλήθειας για τη Γαλλία και γιατί η νίκη των ελληνικών ομολόγων έναντι των γαλλικών θα γίνει νέα κανονικότητα

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των 10ετών γαλλικών και γερμανικών κρατικών ομολόγων έχει αυξηθεί ξανά και η Capital Economics προβλέπει ότι θα συνεχίσει την ανοδική τάση το επόμενο έτος, ενώ προβλέπει "παγίωση" της νίκης των ελληνικών ομολόγων έναντι των γαλλικών για τα επόμενα χρόνια.

Ειδικότερα, όπως επισημαίνει ο οίκος, το spread μεταξύ των αποδόσεων των 10ετών γαλλικών OATs και των γερμανικών ομολόγων αυξήθηκε τις τελευταίες ημέρες, φθάνοντας σε νέο υψηλό από την κρίση κρατικού χρέους της ευρωζώνης. Και η απόδοση 10 ετών στη Γαλλία είναι πλέον ίση με αυτήν των 10ετών της Ελλάδας, ενώ από την Παρασκευή έχουν υπάρξει στιγμές που τα ελληνικά ομόλογα διαπραγματεύονται με χαμηλότερες αποδόσεις από τα γαλλικά, κάτι που κατά την Capital Economics δεν εξηγείται μόνο από την πολιτική κρίση στη Γαλλία αλλά αντικατοπτρίζει επίσης την οικονομική πρόοδο της Ελλάδας και το περιορισμένο απόθεμα ελληνικών ομολόγων.

Το γαλλικό spread είχε ήδη αυξηθεί τον Ιούνιο, όταν ο πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν αποφάσισε να προκηρύξει πρόωρες εκλογές. Και δεν υποχώρησε στη συνέχεια, παρά το γεγονός ότι η ακροδεξιά Εθνική Συσπείρωση (RN) παρουσίασε χαμηλές επιδόσεις στις εκλογές και την κεντροδεξιά κυβέρνηση με επικεφαλής τον Μισέλ Μπαρνιέ που ανέλαβε το "τιμόνι" τον Σεπτέμβριο.

Αυτό, κατά τον οίκο, οφείλεται στο γεγονός ότι υπάρχουν αμφιβολίες σχετικά με το προσδόκιμο ζωής αυτής της κυβέρνησης μειοψηφίας. Και όλα αυτά συμβαίνουν σε μια στιγμή που η οικονομική δραστηριότητα δυσκολεύεται και υπάρχουν μεγάλες ανησυχίες για τα δημόσια οικονομικά. Στην πραγματικότητα, η τελευταία άνοδος του γαλλικού spread φαίνεται να αντανακλά ανησυχίες σχετικά με το εάν η κυβέρνηση θα μπορέσει να περάσει τον προϋπολογισμό του 2025 και, μάλιστα, εάν θα επιβιώσει από τη διαδικασία.

Αξίζει να σημειώσουμε πως το spread μεταξύ των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων Γαλλίας και Γερμανίας αυξήθηκε σήμερα έως και 6 μονάδες βάσης στις 86 μ.β αν και παρέμεινε κάτω από το υψηλό 12 ετών της περασμένης εβδομάδας των 90 μ.β.

Την Παρασκεύη, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Γαλλίας είχε αυξηθεί για λίγο πάνω από αυτήν του ελληνικού, για πρώτη φορά στην ιστορία, καθώς η διαμάχη για τον προϋπολογισμό εντάθηκε.

Ο Γάλλος πρωθυπουργόε Μισέλ Μπαρνιέ προσέφυγε στο άρθρο 49.3 για να προωθήσει το νομοσχέδιο για τον προϋπολογισμό κοινωνικής ασφάλισης σήμερα στη Βουλή και η κίνηση αυτή προκάλεσε την αντίδραση της Αριστεράς, η οποία ανακοίνωσε ότι θα καταθέσει πρόταση μομφής.

Η Μαρίν Λεπέν, είχε δώσει στον  Μπαρνιέ προθεσμία μέχρι σήμερα για να υποκύψει στις δημοσιονομικές απαιτήσεις του κόμματος, διαφορετικά θα αντιμετωπίσει το ενδεχόμενο το RN να υποστηρίξει πρόταση δυσπιστίας κατά της κυβέρνησής του.

Ο Μπαρνιέ απέσυρε μια προγραμματισμένη αύξηση του φόρου ηλεκτρικής ενέργειας την περασμένη εβδομάδα, αλλά το RN θέλει επίσης να αυξήσει τις συντάξεις σύμφωνα με τον πληθωρισμό, ενώ είχε στόχο να αυξήσει ορισμένες από αυτές λιγότερο από τον πληθωρισμό για να εξοικονομήσει χρήματα.

Επίσης σήμερα η γαλλική κυβέρνηση προχώρησε σε έναν ακόμη συμβιβασμό καθώς δήλωσε ότι δεν θα υπάρξει καμία αλλαγή στην πολιτική για τα φάρμακα το 2025, καταργώντας προηγούμενα σχέδια για περικοπές στις αποζημιώσεις φαρμάκων. Ο εκπρόσωπος του RN χαιρέτισε την απόφαση αλλά πρόσθεσε ότι  εξακολουθεί να μην είναι αρκετό για να καλύψει τις απαιτήσεις του κόμματος.

Η εκπρόσωπος της γαλλικής κυβέρνησης Μοντ Μπρεζόν δήλωσε ότι είναι "πολύ ανήσυχη" για το τι θα μπορούσε να συμβεί τις επόμενες ημέρες εάν περάσει μία πρόταση μομφής κατά της κυβέρνησης.

Η Μπρεγκεόν δήλωσε επίσης ότι η κυβέρνηση παραμένει "ανοιχτή στο διάλογο" και ότι είναι προς το συμφέρον της χώρας να έχει προϋπολογισμό η Γαλλία και να μην περιέλθει σε χρηματοοικονομικό και οικονομικό χάος.

Η Γαλλία αντιμετωπίζει μια "επικίνδυνη" χρηματοπιστωτική και οικονομική κατάσταση λόγω του κινδύνου μπλοκαρίσματος του προϋπολογισμού της χώρας στο κοινοβούλιο, δήλωσε σήμερα ο Πιερ Μοσκοβισί, επικεφαλής του γαλλικού Ελεγκτικού Συνεδρίου "Η οικονομική μας κατάσταση σήμερα είναι επικίνδυνη", δήλωσε στο τηλεοπτικό δίκτυο France 2.

Όπως τονίζει η Capital Economics, ο προϋπολογισμός θα ήταν ένα βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση για τα δημόσια οικονομικά, τουλάχιστον σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, η οποία ενέκρινε το μεσοπρόθεσμο δημοσιονομικό - διαρθρωτικό σχέδιο της Γαλλίας την περασμένη Τρίτη. Αλλά αυτή δεν φαίνεται να είναι η άποψη της Εθνοσυνέλευσης, όπως δείχνουν οι έντονες συζητήσεις και ο καταιγισμός τροπολογιών από τα κόμματα της αντιπολίτευσης. Ένας τρόπος για να ψηφιστεί ο προϋπολογισμός στο Κοινοβούλιο θα ήταν να συμφωνήσει το RN, καθώς η κυβέρνηση εξαρτάται από τη σιωπηρή υποστήριξη του ακροδεξιού κόμματος. Αλλά αυτό σίγουρα θα σήμαινε μικρότερη μείωση του ελλείμματος, εάν υπάρξει, από πάνω από 6% φέτος.

Διαφορετικά, η κυβέρνηση θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει το άρθρο 49.3 του Συντάγματος, το οποίο θα επέτρεπε στον προϋπολογισμό να περάσει από τη Βουλή χωρίς ψηφοφορία. Ωστόσο, αυτό θα την εξέθετε σε πρόταση δυσπιστίας, τονίζει η Capital Economics.

Εάν το RN υποστήριζε μια τέτοια κίνηση - ήδη απειλεί να το κάνει εάν δεν λάβει αρκετές παραχωρήσεις - αυτό πιθανότατα θα είχε ως αποτέλεσμα την πτώση της κυβέρνησης. Με τη σειρά του, αυτό θα οδηγούσε τη γαλλική πολιτική πιο βαθιά σε αχαρτογράφητο έδαφος, καθώς δεν υπάρχει προφανής εναλλακτικός συνασπισμός που μπορεί να σχηματιστεί και ο Πρόεδρος Μακρόν δεν θα επιτρέπεται να προκηρύξει άλλες πρόωρες εκλογές πριν από τα μέσα του επόμενου έτους – μια πιθανότητα θα ήταν μία "τεχνική" μέχρι τότε κυβέρνηση. Αυτό εξηγεί γιατί ο Μπαρνιέ και ο υπουργός Οικονομικών Αντουάν Αρμάντ προειδοποίησαν για ενδεχόμενο σοκ στη χρηματοπιστωτική αγορά.

Και ακόμη κι αν η κυβέρνηση επιβίωνε, όπως σημειώνει η Capital Economics, θα παραμείνει πολύ αδύναμη και τα διαρθρωτικά προβλήματα της Γαλλίας δεν θα λυθούν. Αυτό συμβαίνει επειδή το επείγον δεν είναι απλώς να εγκριθεί ο επόμενος προϋπολογισμός της Γαλλίας, αλλά αντ' αυτού να τεθούν τα δημόσια οικονομικά σε βιώσιμες βάσεις. Ένα σημαντικό ζήτημα στη Γαλλία είναι η αδυναμία ή η απροθυμία των περισσότερων κυβερνήσεων τις τελευταίες δεκαετίες να επιβραδύνουν, ή να σταματήσουν, την επιδείνωση των δημόσιων οικονομικών.

"Έχοντας όλα αυτά κατά νου, είμαστε αρκετά απαισιόδοξοι για τις προοπτικές των γαλλικών κρατικών ομολόγων. Ό,τι και να συμβεί με την τρέχουσα κυβέρνηση, αμφιβάλλουμε ότι θα σημειωθεί μεγάλη πρόοδος προς τη βελτίωση των δημόσιων οικονομικών, εκτός και αν οι χρηματοπιστωτικές αγορές αναγκάσουν τη Γαλλία να κινηθεί προς αυτή την κατεύθυνση. Το αποτέλεσμα είναι ότι προβλέπουμε ότι η απόδοση των 10 ετών ομολόγων στη Γαλλία θα αποκλίνει περισσότερο από αυτή της Γερμανίας και στην πραγματικότητα θα αυξηθεί πολύ πάνω από αυτή στην Ελλάδα την επόμενη διετία τουλάχιστον", τονίζει η Capital Economics.