Οι ευκαιρίες στις μετοχές που φέρνει η διόρθωση

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Έπειτα από αρκετούς μήνες, το Χρηματιστήριο Αθηνών βίωσε την περασμένη εβδομάδα μια ουσιαστική διόρθωση, η οποία και αποφόρτισε τις αυξημένες αποτιμήσεις σε αρκετές μετοχές, που, ωστόσο, παραμένουν σε σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών. Ο Γενικός Δείκτης, έπειτα από κέρδη άνω του 10% από τις αρχές του έτους και σχεδόν 30% από τον περασμένο Οκτώβριο, πήρε ανάσα διατηρώντας, ωστόσο, την επαφή με τα νέα υψηλά 13 ετών που άγγιξε πριν από μερικές ημέρες, δημιουργώντας έναν νέο δρόμο ευκαιρίας για τοποθετήσεις.  

Οι κινήσεις αναδιάρθρωσης χαρτοφυλακίων στις τράπεζες, μετά τη μεγάλη αύξηση του free float στον κλάδο που προκάλεσε το placement της Πειραιώς, αποτέλεσε αφορμή για την οπισθοχώρηση της αγοράς, η οποία, ωστόσο, αύξησε σημαντικά τους τζίρους τόσο στον κλάδο όσο και στο σύνολο του Χ.Α., με εγχώριους αναλυτές να παρατηρούν ότι η μέση ημερήσια συναλλακτική δραστηριότητα έχει επιστρέψει σε επίπεδα πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση. Παρότι η αντίδραση του Γενικού Δείκτη μετά τη διόρθωση ήταν αδύναμη, η πλειονότητα των μετοχών κινήθηκε στα θετικά. 

Παράλληλα, οι προοπτικές του Χ.Α. ενισχύονται τόσο από τη δίψα των επενδυτών για ελληνικά assets, και τις τράπεζες ειδικότερα, όσο και από το εξαιρετικά σημαντικό γεγονός των ισχυρών επιδόσεων των εισηγμένων, με τα πρώτα οικονομικά αποτελέσματα να δείχνουν πως το 2023 θα αποτελέσει χρονιά-ρεκόρ κερδοφορίας. Αν και μόλις το ένα πέμπτο των εισηγμένων έχει ανακοινώσει έως τώρα αποτελέσματα, η εικόνα είναι πολύ ενθαρρυντική, τη στιγμή που η εκτίμηση για το σύνολο των μερισμάτων αρχίζει πλέον να βλέπει τα 3,55 δισ. ευρώ.

Οι λόγοι πίσω από τη διόρθωση

Η διόρθωση, η οποία έπειτα από πολύ καιρό έκανε την εμφάνισή της στη Λεωφόρο Αθηνών, οδήγησε τον Γενικό Δείκτη κάτω από τις 1.400 μονάδες και στα όρια των τεχνικών στηρίξεων. Οι αναλυτές επισημαίνουν πως, παρά την άτονη αντίδραση μετά το sell-off, το Χ.Α. δεν δείχνει να χάνει την ανοδική του τάση.

Όπως σχολιάζει ο κ. Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance, σε μία bull market βγαίνουν σπάνια διορθώσεις σημαντικές, συνήθως δύο φορές τον χρόνο, που έχουν όμως χαρακτήρα μικρό σε χρόνο και ταχύ σε τιμές. Η διόρθωση έφερε τον Γενικό Δείκτη στη ζώνη των 1.386-1.396 μονάδων, επίπεδο που αποτελεί στήριξη, αναφέρει ο κ. Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance, προσθέτοντας μάλιστα πως η ζώνη των 1.380-1.460 μονάδων είναι ένα επίπεδο που μπορεί να ταλαιπωρήσει την αγορά, μιας και είναι ορόσημο των τελευταίων 26 ετών. 

"Τεχνικά και όσο συντηρείται το επίπεδο στήριξης των 1.396 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη, δεν μπορούμε να μιλήσουμε για κάτι μεγαλύτερο ακόμα. Άλλωστε υπάρχουν αρκετοί τίτλοι που έχουν ήδη διορθώσει, δίνοντας την ευκαιρία σε κάποιους που έχουν μείνει με μεγάλη ρευστότητα να πάρουν θέσεις", προσθέτει. Μεσο-μακροπρόθεσμα, κατά τον αναλυτή, δεν έχει αλλάξει κάτι στην εικόνα της αγοράς και παραμένει αισιόδοξος με στόχο έτους τη ζώνη των 1.600 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη. "Πλέον η αγορά είναι κοντά στο να καταγράψει συνολική κεφαλαιοποίηση 100 δισ. Ευρώ, γεγονός που ήταν στη σφαίρα της φαντασίας μερικά χρόνια πριν, ενώ και από πλευράς deals η αγορά δεν αφήνει κανέναν ασυγκίνητο", επισημαίνει χαρακτηριστικά.

Από την πλευρά του ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, εξηγώντας και αυτός την ισχυρή διόρθωση που βίωσε η αγορά στις αρχές της περασμένης εβδομάδας, επισημαίνει πως με τον Γενικό Δείκτη και τις τράπεζες να τρέχουν με σημαντικά κέρδη από τις αρχές του έτους, γινόταν φανερό ότι η διαφυγή από την περιοχή των 1.420 μονάδων δεν ήταν εφικτή στην παρούσα φάση για τον Γενικό Δείκτη. Ήταν επομένως αναμενόμενη μια κίνηση από την πλευρά των πωλητών, για να δοκιμαστούν οι περιοχές στήριξης στα χαμηλότερα επίπεδα.

Έτσι, με αφορμή την αναβάθμιση του συντελεστή στάθμισης της μετοχής της Πειραιώς στους δείκτες MSCI, τα funds που τοποθετούνται σύμφωνα με τους δείκτες, προέβησαν σε αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων προκαλώντας αναταράξεις. Επίσης, ρευστοποιήσεις είναι πιθανό να διενεργήθηκαν από επενδυτές που κατά τη συμμετοχή τους στη δημόσια πρόταση της Πειραιώς έλαβαν αριθμό τίτλων μεγαλύτερο του επιθυμητού. Ως αποτέλεσμα, και λαμβανομένης υπόψη της εγχώριας χρηματιστηριακής ρηχότητας, ο Γενικός Δείκτης οδηγήθηκε κάτω από τις 1.400 μονάδες.

Άθικτα τα μεγάλα ατού του Χ.Α.

Οι αναλυτές διαμηνύουν πως τα βασικά χαρακτηριστικά του ελληνικού χρηματιστηριακού story παραμένουν σε ισχύ.

Μάλιστα, η JP Morgan δήλωσε πως παραμένει θετική για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά και την Ελλάδα χάρη στις πολύ ισχυρές προοπτικές των ελληνικών τραπεζών, την ισχυρή ανάπτυξη της οικονομίας και την αύξηση της επενδυτικής βάσης. 

Όπως επισημαίνει, ο δείκτης MSCI Ελλάδας έχει P/E για το 2024 και το 2025 στο 7,3 και 7,5 αντίστοιχα και είναι από τα πιο ελκυστικά στην περιοχή, ο δείκτης payout είναι στο 39%, η μερισματική απόδοση είναι στο 5,2% και το 2024-2025 θα κινηθεί στο 4,6% με 5,1%, ενώ το ROE κινείται στο 15,1 για το 2024 και τοποθετείται στο 14,2 για το 2025, από τα υψηλότερα επίπεδα στην περιοχή της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής. 

Οι ελληνικές τράπεζες αποτιμώνται με discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, ωστόσο έχουν πολύ καλύτερους δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROE, ενώ η ελληνική οικονομία συνεχίζει να υποαποδίδει έναντι της οικονομίας της Ευρωζώνης, με την ανάπτυξη φέτος να αναμένεται στο 2% (έναντι 1,5% στην Ευρωζώνη), σημείωσε. Όπως επισήμανε, οι ελληνικές μετοχές έχουν αυξήσει τις κεφαλαιοποιήσεις τους και τη ρευστότητά τους, προσελκύοντας ολοένα και περισσότερους επενδυτές.

Η αμερικανική τράπεζα διατηρεί, όπως αναφέρει, τη μετοχή της Alpha Bank στη λίστα με τις 10 κορυφαίες της επιλογές από την περιοχή της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής. Όπως σημειώνει, ο στόχος της συστημικής τράπεζας για ROE στο 12% φαίνεται αξιόπιστος με τον δείκτη τιμής προς λογιστική αξία P/BV στο 0,8. Το deal με την UniCredit προσθέτει αξία στην ελληνική τράπεζα, τονίζει η JPM, ενώ αφαιρεί τους κίνδυνους και τις ανησυχίες για overhang –υπερπροσφορά μετοχών– στην αγορά. 

Η διόρθωση δεν άλλαξε τίποτα στα θεμελιώδη των εταιρειών, όπως αποδεικνύεται και από τις εξαιρετικές ετήσιες επιδόσεις που δημοσιεύουν οι εισηγμένες στα αποτελέσματα του 2023, τονίζει ο κ. Τζάνας. Άλλωστε, το ανανεωμένο ενδιαφέρον των επενδυτών προς το Χ.Α. αποτυπώνεται και από τα επίσημα στοιχεία. H συμμετοχή των ξένων στις χρηματιστηριακές συναλλαγές διαμορφώθηκε στο 55,9% τον Φεβρουάριο, οι ενεργοί κωδικοί αυξήθηκαν κατά 50% το δίμηνο και έφτασαν τους 23.494, με τον Γενικό Δείκτη να καταγράφει κέρδη κοντά το 10% από τις αρχές του έτους και τον τραπεζικό κατά 15% περίπου", επισημαίνει. Κατά τον αναλυτή η αποεπένδυση του ΤΧΣ από τις τράπεζες, η οποία θα ολοκληρωθεί με τη διάθεση του υπόλοιπου 18% που κατέχει στην Εθνική Τράπεζα, εκτιμάται ότι συνιστά ψήφο εμπιστοσύνης για τις προοπτικές του κλάδου υποβοηθώντας την ανάπτυξη.

"Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς βρίσκεται μια ανάσα από τα 100 δισ. ευρώ και η μέση ημερήσια συναλλακτική δραστηριότητα εκτοξεύθηκε στα προ Lehman Brothers επίπεδα. Αν είναι κάτι για το οποίο σίγουρα μπορεί να επιχαίρει κανείς, είναι ο βαθμός συνέπειας των γεγονότων έως τώρα, η ροή νέων και η ολοκλήρωση δύσκολων εγχειρημάτων που έχουν βοηθήσει στην αλλαγή της ψυχολογίας, την αύξηση του ενδιαφέροντος και τον βαθμό αποτελεσματικότητας της αγοράς, ενώ φαίνεται ότι η κινητικότητα θα συνεχιστεί, καθώς και το κλίμα στο εξωτερικό παραμένει ευνοϊκό", επισημαίνει ο Μάνος Χατζηδάκης της Beta Securities.

Οι εταιρικές ανακοινώσεις κερδοφορίας, που μεταφράζονται στην προοπτική γενναιόδωρων μερισμάτων, συντηρούν θεμελιωδώς το εν κινήσει bull market, τονίζει ο Πέτρος Στεριώτης, μέλος της Διεθνούς Ομοσπονδίας Τεχνικών Αναλυτών (IFTA) και πιστοποιημένος από τις Επιτροπές Κεφαλαιαγοράς Ελλάδας και Κύπρου. "Οι προσδοκίες επίτευξης μιας νέας χρονιάς-ρεκόρ σε επίπεδο bottom line των εισηγμένων παραμένει στο τραπέζι", προσθέτει. Σε αυτό το πλαίσιο, λογιστικά κέρδη εμφανίζουν και οι πολύπαθες ελληνικές συστημικές τράπεζες, στο οποίο συνετέλεσαν, μεταξύ άλλων, η εξυγίανση του δανειακού τους χαρτοφυλακίου και το υψηλό σταθμισμένο επιτοκιακό spread δανείων-καταθέσεων που προσφέρουν, επισημαίνει ο αναλυτής.

Αυξημένη η όρεξη των επενδυτών για τις ελληνικές τράπεζες

Αποεπένδυση ΤΧΣ, επιστροφή στη διανομή μερισμάτων, ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας από την Ελλάδα και σημαντική βελτίωση των ισολογισμών, αποτελούν κατά τους οίκους αξιολόγησης τους καταλύτες οι οποίοι έχουν οδηγήσει στην επιστροφή των ελληνικών τραπεζών στο ραντάρ των επενδυτών.

Ειδικότερα, το επενδυτικό ενδιαφέρον μαγνητίζει το γεγονός ότι η ορατότητα της κερδοφορίας και των ισολογισμών των τραπεζών έχει βελτιωθεί σημαντικά με τη μείωση των NPEs, ότι η ελληνική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί σταθερά, χάρη και στην εφαρμογή του Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, ενώ τα δημόσια οικονομικά βρίσκονται σε βελτιωμένη πορεία. Επίσης, ότι ο τραπεζικός τομέας είναι αρκετά συγκεντρωμένος, πράγμα που σημαίνει ότι οι τράπεζες έχουν σχετικά υψηλή τιμολογιακή ισχύ και μπορούν να διατηρήσουν υψηλά περιθώρια επιτοκίου προσαρμοσμένα στον κίνδυνο, και ότι υπάρχουν πολλοί διεθνείς όμιλοι με πλεονάζοντα κεφάλαια, που αντιμετωπίζουν περιορισμένες προοπτικές ανάπτυξης στο εσωτερικό, επομένως αρχίζουν και κοιτούν έντονα την Ελλάδα.

H Jefferies συνεχίζει να είναι αγοραστής των ελληνικών τραπεζικών μετοχών έχοντας ανεβάσει τις τιμές-στόχους που έδινε, έπειτα και από τα αποτελέσματα κερδοφορίας του 2023, τονίζοντας μάλιστα πως τον τελευταίο μήνα οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταγράψει το μεγαλύτερο de-rating μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών, γεγονός που κάνει τις αποτιμήσεις τους ακόμη πιο ελκυστικές.

 Έτσι, αύξησε την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Πειραιώς στα 5,20 ευρώ από 4,45 ευρώ πριν, με σύσταση buy, ενώ στο bullish σενάριο την τοποθετεί στα 7,40 ευρώ. Επίσης, διατηρεί την αξιολόγηση buy για τη μετοχή της Alpha Bank, αυξάνει την τιμή-στόχο στα 2,55 ευρώ από 2,30 ευρώ, ενώ στο bullish σενάριο την τοποθετεί στα 3,45 ευρώ. Διατηρεί και για την Eurobank τη σύσταση buy, ενώ η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 2,25 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα δίνει τιμή-στόχο τα 8,80 ευρώ με σύσταση buy, ενώ στο bullish σενάριο την τοποθετεί στα 12,60 ευρώ.

Οι οίκοι αξιολόγησης βλέπουν με ιδιαίτερα θετικό βλέμμα τις πρόσφατες εξελίξεις στον κλάδο, προϊδεάζοντας για αναβαθμίσεις προσεχώς στα πιστωτικά προφίλ των τραπεζών.

Η Moody’s αναμένει πως έπειτα από περισσότερο από μία δεκαετία, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα διανείμουν μέρισμα στους μετόχους τους το 2024, καθιστώντας τες πιο ελκυστικές ως επενδυτική επιλογή και αυξάνοντας το ενδιαφέρον των ξένων επενδυτών ενόψει και των ευνοϊκών προοπτικών της ελληνικής οικονομίας. Η αποεπένδυση από το ΤΧΣ έδωσε ευκαιρίες σε ξένους επενδυτές να αγοράσουν σημαντικά μερίδια σε ελληνικές τράπεζες, ενώ ο εξορθολογισμός της βάσης κόστους τους και τα σημαντικά κέρδη τα τελευταία τρίμηνα (κυρίως λόγω των καθαρών επιτοκιακών εσόδων), σε συνδυασμό με τις πρόσφατες αναβαθμίσεις της αξιολόγησης της Ελλάδας, προκάλεσαν αυξημένο ενδιαφέρον από ξένα επενδυτικά κεφάλαια.

Οι ελληνικές τράπεζες επιστρέφουν στο "business as usual" μετά την έξοδο του ΤΧΣ, σημείωσε η S&P, με αφορμή το πολύ επιτυχημένο placement της Τράπεζας Πειραιώς. "Είχαν προηγηθεί παρόμοιες συναλλαγές μέσω των οποίων το ΤΧΣ έχει σταδιακά πουλήσει τα μερίδια που είχε αποκτήσει στις ελληνικές τράπεζες κατά τη διάρκεια των προγραμμάτων διάσωσης. Συνεπώς, η διάθεση των μετοχών της Πειραιώς αποτελεί ένα ακόμα ορόσημο προς την πλήρη ανάκαμψη και κανονικοποίηση του πλαισίου λειτουργίας του ελληνικού τραπεζικού συστήματος", ανέφερε ο οίκος.

Κατά την άποψή του, η αποεπένδυση στις τέσσερις συστημικές τράπεζες αποδεικνύει για μία ακόμη φορά το θετικό επενδυτικό κλίμα για τις ελληνικές τράπεζες. "Ο επιτυχημένος μετασχηματισμός των ισολογισμών των τραπεζών από το 2019 και η αποκατάσταση της κερδοφορίας τους, σε συνδυασμό με την αυξανόμενη πιστοληπτική ικανότητα του κράτους και τη μείωση των πιστωτικών και χρηματοδοτικών κινδύνων, οδήγησαν σε αυτή τη σημαντική βελτίωση της αντίληψης των επενδυτών για τις ελληνικές τράπεζες", παρατήρησε η S&P.

Από την πλευρά του, ο οίκος αξιολόγησης Morningstar DBRS, με αφορμή και την ολοκλήρωση των οικονομικών αποτελεσμάτων το 2023 των τεσσάρων συστημικών τραπεζών, τόνισε πως η βελτιωμένη ανθεκτικότητα του τραπεζικού τομέα καθώς και οι πρόσφατες καλές επιδόσεις της ελληνικής οικονομίας οδήγησαν τελικά σε άνοδο της όρεξης των επενδυτών, επιτρέποντας στο ΤΧΣ να ολοκληρώσει σχεδόν την αποεπένδυσή του από τις συστημικές τράπεζες. Όπως πρόσθεσε, οι ισχυρές επιδόσεις του περασμένου έτους ενισχύουν περαιτέρω το πιστωτικό προφίλ του κλάδου το 2024.