Γιατί έγιναν ανάρπαστα τα ελληνικά ομόλογα

Του Τάσου Δασόπουλου

Χαμηλότερα επιτόκια, προσφορές ρεκόρ και περισσότεροι επενδυτές "υψηλής ποιότητας" καταγράφονται ως αποτελέσματα των πρώτων εκδόσεων ομολόγων που είχαμε το 2024 σε σχέση με τις εκδόσεις που είχαμε το 2023 λόγω της ανάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας και όχι μόνο.

Πιο χαρακτηριστικά, για την αλλαγή κλίματος πριν και μετά την επενδυτική βαθμίδα είναι τα αποτελέσματα της έκδοσης του 10ετούς ομολόγου που δημοπρατήθηκε στις 30 Ιανουαρίου σε σύγκριση με το αντίστοιχο 10ετές το οποίο δημοπρατήθηκε στις 17 Ιανουαρίου του 2023.

Στην φετινή έκδοση το ομόλογο διαμόρφωσε επιτόκιο 3,37%, είχε συνολικές προσφορές πάνω από 30 δισ. ευρώ, από τα οποία το δημόσιο άντλησε 4 δισ. ευρώ. Το αντίστοιχο δεκαετές του 2023 διαμόρφωσε επιτόκιο 4,75%, είχε προσφορές 20,5 δισ. ευρώ, από τα οποία το δημόσιο κράτησε τα 3,5 δισ. ευρώ.

Στα πιο ποιοτικά χαρακτηριστικά, στη διαφορά των δύο εκδόσεων, μπορούσε κανείς να αναφέρει ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων κάλυψαν φέτος το 60% της έκδοσης έναντι του 47% στην έκδοση του 2023. Αντίθετα, το μερίδιο των Hedge Funds μειώθηκε φέτος στο 5% από 11% που ήταν το 2023. Ανάλογες επιτυχίες είχαν και οι τέσσερεις επανεκδόσεις ομολόγων 5ετών και 10ετών ομολόγων μέσα από τις οποίες ο ΟΔΔΗΧ αύξησε την ρευστότητα των ελληνικών ομολόγων κατά επιπλέον 900 εκατ. ευρώ.

Τα υπόλοιπα "καλά χαρτιά"

Ωστόσο, η επιτυχία του 10ετούς ομολόγου εκτός από τον "αέρα" της επενδυτικής βαθμίδας είναι αποτέλεσμα και άλλων τεσσάρων ειδικών χαρακτηριστικών που έχουν τα ελληνικά ομόλογα.

Συγκεκριμένα:

- Η προσδοκία μεγαλύτερου κέρδους σε σχέση με τα υπόλοιπα ομόλογα της Ευρωζώνης

Παρότι οι αποδόσεις τους έχουν μειωθεί τα ελληνικά ομόλογα δίνουν καλύτερες αποδόσεις, από πολλά ανταγωνιστικά τους εντός Ευρωζώνης. Σε συνδυασμό με την επενδυτική βαθμίδα, οι επενδυτές έχουν να κερδίσουν εκτός από τις αποδόσεις και από την άνοδο των τιμών.

- Η προσδοκία κέρδους από την μείωση των επιτοκίων

Είναι γνωστό πλέον, ότι μέσα στο χρόνο και πιο πιθανά τον Ιούνιο, η ΕΛΤ θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια του ευρώ. Λόγω του θετικού αφηγήματος για την πορεία της ελληνικής οικονομίας οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων θεωρείται σίγουρο ότι θα ακολουθήσουν στην πτώση. Συνεπώς, οι επενδυτές θα σπεύσουν αν ανοίξουν όσες περισσότερες θέσεις μπορούν σε ελληνικό χρέος με προσδοκίας μεγαλύτερων κερδών τα επόμενα χρόνια.

- Το αναμενόμενο κέρδος της διακράτησης

Οι πιο συντηρητικοί επενδυτές, οι οποίοι θα διακρατήσουν τα ελληνικά ομόλογα μεσαίες και μεγάλης διάρκειας (10-15 ετών) θα έχουν αν περιμένουν εκτός από ένα "πλούσιο" ετήσιο κουπόνι και μια ακόμη υψηλότερη τιμή εν όψει μελλοντικών επόμενων αναβαθμίσεων του αξιόχρεου της ελληνικής οικονομίας.

- Ο τέταρτος παράγοντας που κάνει τα ελληνικά ομόλογα ανάρπαστα είναι η "σπανιότητα" τους

Μέχρι στιγμή βρίσκονται στην αγορά περίπου 95 δισ. εμπορεύσιμα ομόλογα. Από αυτά ομόλογα 38 δισ. έχει συγκεντρώσεις η ΕΚΤ μέσω του PEPP και περίπου 30 δισ. διατηρούν οι εμπορικές τράπεζες για να τα χρησιμοποιούν ως εγγυήσεις για τον δανεισμό τους από την ΕΚΤ. Συνεπώς, για τους υπόλοιπους ιδιώτες επενδυτές υπάρχει μια ρευστότητα περίπου 20 δισ. σε ομόλογα η οποία δεν θα αυξηθεί εύκολα καθώς τα ετήσια δανειακά προγράμματα, λόγω των πρωτογενών πλεονασμάτων, κυμαίνονται από το 2019 από τα 12 δισ. έως και τα 14 δισ. ευρώ. Λόγω της μικρής προσφοράς η ζήτηση σε κάθε έκδοση είναι πολύ μεγάλη.