Τρία καλά νέα για τα ελληνικά ομόλογα

Του Τάσου Δασόπολου 

Εκτός από το καλό επιτόκιο,  και τη μεγάλη ζήτηση, η έκδοση του νέου 10ετούς ομολόγου την περασμένη Τρίτη, φανέρωσε και τη σημαντική βελτίωση των ποιοτικών χαρακτηριστικών που φέρνει στον δημόσιο δανεισμό, η αναβάθμιση στην επενδυτική βαθμίδα. 

Ειδικότερα, στα αποτελέσματα της έκδοσης μπορεί να διακρίνει κανείς ότι το 60% απορροφήθηκε από διαχειριστές διαθεσίμων, 30% από τράπεζες ενώ η συμμετοχή των hedge funds,  περιορίστηκε το 5%. 

Η διαφορά φαίνεται,  αν συγκρίνει κανείς τη φετινή έκδοση με την αντίστοιχη έκδοση νέου δεκαετούς ομολόγου το οποίο δημοπρατήθηκε στις 17 Ιανουαρίου του 2023. Αν εξαιρέσει κανείς τις διαφορές στις συνθήκες που επικρατούσαν τότε στις αγοράς, (μικρότερη ζήτηση για ομόλογα, προσδοκία ανόδου των επιτοκίων) η έκδοση καλύφθηκε σε ποσοστό 47% από διαχειριστές διαθεσίμων, 27% από τράπεζες ενώ το ποσοστό συμμετοχής των hedge funds  έφτασε το 11%. Aξίζει να σημειωθεί ότι η συμμετοχή των ακραία κερδοσκοπικών κεφαλαίων παρέμεινε από το 11% έως και ο 15% όλη την προηγούμενη χρονιά, μέχρι που κλείδωσε η επενδυτική βαθμίδα, οπότε άρχισαν να μειώνουν τις θέσεις τους σε ελληνικούς τίτλους. Με άλλα λόγια, η αναδιάρθρωση του επενδυτικού κοινού για το ελληνικό χρέος,  έχει ξεκινήσει. 

Η μείωση των spread 

Το δεύτερο "δώρο" είναι η μείωση του spread των ελληνικών ομολόγων σε σύγκριση τόσο με τα γερμανικά όσο και με τα ομόλογα άλλων χωρών, του λεγόμενου Ευρωπαϊκού Νότου, για τον Ιανουάριο. 

Στη σύγκριση με τα γερμανικά ομόλογα, η ελληνική πενταετία έχει απόδοση μεγαλύτερη κατά 57 μονάδες βάσης (0,57%). Στη 10ετία, η διαφορά απόδοσης έχει υποχωρήσει μετά από 10ετίες στις 101 μονάδες βάσεις (1,01%) και στην 15ετία στις 123 μονάδες βάσης (1,23%). Ενδεικτικά, μπορούμε να αναφέρουμε ότι οι διαφορές στις αποδόσεις των ελληνικών με τα γερμανικά ομόλογα, ήταν 50 μονάδες βάσης υψηλότερες έξι μήνες νωρίτερα. 

Σε σύγκρισή με τα ισπανικά ομόλογα, τα οποία έχουν αξιολόγηση "Α-" δηλαδή τρεις βαθμίδες υψηλότερη από το "ΒΒΒ-" της Ελλάδας (η Ισπανία έχει διαβάθμιση "Α-") στη διάρκεια των 5 ετών,  οι ελληνικοί τίτλοι έχουν πλέον απόδοση 7 μονάδες βάσης χαμηλότερη. Στη διάρκεια των 10 ετών η απόδοση των ελληνικών ομολόγων,  είναι υψηλότερη κατά 11 μονάδες βάσης και στη διάρκεια των 15 ετών,  τα ελληνικά ομόλογα έχουν απόδοση μεγαλύτερη κατά 8 μονάδες βάσης. Η θέση της Ελλάδας έχει βελτιωθεί από 30 έως και 40 μονάδες βάσεις,  για όλες τις διάρκειες. 

Η Ιταλία είναι η χώρα του Ευρωπαϊκού Νότου,η οποία παρότι έχει διαβάθμιση μια βαθμίδα πάνω από την Ελλάδα στο αξιόχρεο της (βρίσκεται στο "ΒΒΒ"), δανείζεται πιο ακριβά από μας, σε όλες τις διάρκειες. Ειδικότερα,  η Ελλάδα δανείζεται με επιτόκιο χαμηλότερο κατά 46 μονάδες βάσης (0,46%) για διάρκεια 5 ετών. Στη διάρκεια της 10ετίας η Ελλάδα δανείζεται με επιτόκιο χαμηλότερο κατά 52 μονάδες βάσης (0,52%). Τέλος για τη διάρκεια των 15 ετών, η Ελλάδα δανείζεται με επιτόκιο χαμηλότερο κατά 44 μονάδες βάσης (0,44%).  Ένα χρόνο νωρίτερα τα ιταλικά επιτόκια ήταν -ανάλογα με την περίοδο- από 10 έως 20 μονάδες βάσης  χαμηλότερα από τα ελληνικά. 

Αύξηση και των τιμών 

Σχεδόν αυτονόητη,  μετά τη σταθερή πτώση των αποδόσεων και ανεξάρτητα από τις εξωγενείς συνθήκες που επικρατούν στις αγορές, είναι και η άνοδος που καταγράφεται τους τελευταίους μήνες, στις τιμές των ελληνικών ομολόγων. Συγκεκριμένα, για το 10ετές ομόλογο αναφοράς, η τιμή από το 99,7 που ήταν τον περασμένο Σεπτέμβριο, έχει φτάσει στο 108,22. Για το 15ετές η τιμή έχει αυξηθεί από το 98,8, στο 108,33. Στις μικρότερες διάρκειες, η τιμή στο πενταετές αυξήθηκε από το 99, 8 στο, 106,7.