Το πολιτικό ρίσκο σκιάζει ξανά το Χρηματιστήριο

Του Νίκου Χρυσικόπουλου

nikos.chrissikopoulos@capital.gr

Το μαρτύριο της σταγόνας βιώνει ξανά το Ελληνικό Χρηματιστήριο. Η επιστροφή του πολιτικού ρίσκου και των ανησυχιών για την πορεία της αξιολόγησης οδηγεί ξανά την αγορά σε ασταθές έδαφος, τη στιγμή που οι μεγάλες διεθνείς αγορές ανακάμπτουν και η επενδυτική ευφορία διευρύνεται, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ.

Οι παρατεταμένες διαπραγματεύσεις έχουν επιφέρει μεγάλη κόπωση στην αγορά και πλέον θέτουν σε αμφιβολία το βασικό σενάριο που θέλει την αξιολόγηση να ολοκληρώνεται, έστω και με πολιτική παρέμβαση. Οι εκτιμήσεις περί επανάληψης ενός σκηνικού ρήξης όπως το 2015, όταν η διαπραγμάτευση της κυβέρνησης με τους "θεσμούς" προκάλεσε βαρύ οικονομικό πλήγμα (capital controls) και οδήγησε σε τρίτο Μνημόνιο, ρίχνουν βαριά τη σκιά τους στην αγορά.

Ήδη οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών τίτλων έχουν σημάνει "καμπανάκι", με το διετές (που αποτυπώνει και τους βραχυπρόθεσμους κινδύνους) να αγγίζει τα επίπεδα του 12,36% (είχε φθάσει έως και 12,85%), το πενταετές στα επίπεδα του 10,9% και το δεκαετές στο 9,36%. Σημειωτέον, πως πριν από τη δημοσιοποίηση της υποκλαπείσας συνομιλίας των στελεχών του ΔΝΤ, η απόδοση του 10ετούς ελληνικού ομολόγου είχε υποχωρήσει σε επίπεδα πέριξ του 8,5%...

Μισογεμάτο

Η αγορά, επί του παρόντος, επιμένει, πάντως, να βλέπει το ποτήρι μισογεμάτο. Η διολίσθηση του Γενικού Δείκτη λόγω των καθυστερήσεων στην ολοκλήρωση της αξιολόγησης μπορεί να χαρακτηριστεί "ψύχραιμη" και "ελεγχόμενη", ωστόσο είναι ξεκάθαρο πως το Χ.Α. κινείται σε τεντωμένο σχοινί, με την εσωστρέφεια να έχει επιστρέψει για τα καλά στο ταμπλό.

Η ερχόμενη εβδομάδα, σύμφωνα με εγχώριους διαχειριστές, αναμένεται να είναι καθοριστική, καθώς όλα δείχνουν πως στη Βουλή θα κατατεθούν δύο νομοσχέδια-φωτιά, το φορολογικό και το ασφαλιστικό, που θα δοκιμάσουν τη συνοχή του κυβερνητικού σχήματος αλλά και θα οδηγήσουν σε μια κλιμάκωση της διμερούς έντασης, με τους "θεσμούς" να μιλούν για μονομερείς ενέργειες. Τα αποτελέσματα των συζητήσεων στη Ουάσινγκτον αποτελούν το αμέσως επόμενο ορόσημο για την αγορά, καθώς θα διαπιστωθεί εάν το σενάριο της "ελεγχόμενης διόρθωσης" μπορεί να συντηρηθεί ή εάν η αγορά θα δοκιμάσει τις στηρίξεις της.          

Φορο-πλήγμα

Την ίδια στιγμή, τα νέα φορολογικά μέτρα αναμένεται να πλήξουν όσους εγχώριους επενδυτές έχουν απομείνει στο Χ.Α., καθώς αναμένεται η αύξηση του συντελεστή φορολόγησης για τα μερίσματα στο 15%, από το 10% (πρακτικά, όμως, 11,8% μαζί με την εισφορά αλληλεγγύης) μέχρι πρότινος.

Εάν υπολογίσει κανείς τον αυξημένο εταιρικό φόρο (29%), τον παρακρατούμενο φόρο στα μερίσματα και την αυξημένη εισφορά αλληλεγγύης (0%-8%), η πραγματική φορολογική επιβάρυνση (effective tax rate) στα μερίσματα που διανέμει μια ελληνική εταιρεία πλέον θα κινείται κοντά στο 45% και πλέον, de facto, από τους υψηλότερους στην Ευρώπη. Το γεγονός αυτό έρχεται να προστεθεί στο ήδη επιβαρυμένο περιβάλλον για τους Έλληνες επενδυτές, που πληρώνουν φόρους επί των πωλήσεων, φόρο υπεραξίας και ανά πάσα στιγμή κινδυνεύουν με κάθε λογής νέες επιβαρύνσεις, όπως προ ετών με τον "επαγγελματία επενδυτή".

Στο ίδιο μήκος κύματος, ο ΣΕΒ προειδοποίησε πως "η κυβέρνηση προσπαθεί να πετύχει δημοσιονομικά πλεονάσματα μέσω της υπερφορολόγησης των συνεπών φορολογουμένων και των επιχειρήσεων που έχουν μείνει ακόμα όρθιες".

Αντοχές

Εδώ και περίπου έναν μήνα η κίνηση του Γενικού Δείκτη περιορίζεται σε μια ζώνη μεταξύ των 542-579 μονάδων. Το Χρηματιστήριο σαφέστατα αναζητά τον θετικό καταλύτη για να κινηθεί υψηλότερα, με τη χαμηλή αξία των συναλλαγών όμως να αποκαλύπτει τη διάθεση για στάση αναμονής.

Για πολλούς αναλυτές, η συσσώρευση είναι θετικό σημάδι για τη συνέχεια. Τεχνικά, η αγορά δείχνει επιμονή στα υψηλά της, μέσα σε μια πτωτική τάση όμως. Ύστερα από ένα διόλου ευκαταφρόνητο ράλι τιμών ο Γενικός Δείκτης δείχνει αντοχές σε ό,τι αφορά την προστασία κάποιων επιπέδων. Η ανοδική διάσπαση των 570-580 μονάδων, με αυξημένη αξία των συναλλαγών, είναι το κλειδί για την συνέχιση της ανοδικής πορείας του Γενικού Δείκτη. Στον αντίποδα, οι στηρίξεις της αγοράς εντοπίζονται στα επίπεδα των 550-528 μονάδων.

Απέχουν

Την ίδια στιγμή, οι fund managers κρατούν αποστάσεις από τη Λ. Αθηνών, μετά την υποβάθμισή της στις "προηγμένες αναδυόμενες αγορές" από τον οίκο FTSE. Οι τζίροι στο ταμπλό παραμένουν ανύπαρκτοι ουσιαστικά και οι εισροές που αναμένονταν από τα επενδυτικά κεφάλαια που τοποθετούνται στην κατηγορία αυτή των αγορών.

Όπως αναφέρουν χρηματιστές, οι κινήσεις από το εξωτερικό έχουν πλέον περιοριστεί και φαίνεται πως το Ελληνικό Χρηματιστήριο μπαίνει ξανά σε "καραντίνα", με τις επιμέρους κινήσεις να αφορούν μια μικρή ομάδα μετοχών του FTSE-25. Στο ίδιο μήκος κύματος είναι και τα τελευταία reports που περιορίζονται σε μετοχές όπως η MOH, FF Group, ο ΟΠΑΠ κ.ά. H Credit Suisse ξεκίνησε εκ νέου την κάλυψη της Motor Oil με τιμή-στόχο τα 15 ευρώ και σύσταση "υπεραπόδοση", ενώ η UBS τοποθετεί τον πήχη για τον τίτλο στα 13,50 ευρώ.

Αντίστοιχα, οι εγχώριες ΑΧΕ προχωρούν σε αναπροσαρμογές των συστάσεών τους για αρκετά blue chips. Η IBG έδωσε χαμηλότερη τιμή-στόχο για τη Folli-Follie, στα 21 από 21,5 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση "αγορά". Την ίδια σύσταση ("buy") δίνει για τη μετοχή του ΟΠΑΠ και η Eurobank Equities, κατεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 8,8 (από 9,1 ευρώ), ενώ υποβάθμισε σε "διακράτηση" (από "αγορά") τη σύσταση για την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, μειώνοντας και την τιμή-στόχο στα 3,2 από 3,5 ευρώ.

Αναδημοσίευση από το "Κεφάλαιο" που κυκλοφορεί.