Τι προεξοφλεί και πόσο θα διαρκέσει το ράλι στο Χ.Α.

Του Βασίλη Γεώργα

Μπορεί η αγορά να έδειξε με την άνοδό της κατά 32% τις προηγούμενες τρεις εβδομάδες ότι προεξοφλεί τα καλύτερα, όμως η εκτίμηση που επικρατεί σε  πολλά χρηματιστηριακά γραφεία, είναι πως ακόμη  δεν έχει αφήσει πίσω της τα χειρότερα.

Έχοντας καταφέρει να κινηθεί κόντρα στις εκτιμήσεις της πλειονότητας των επενδυτών, η αγορά της Αθήνας βρίσκεται τώρα στο πιο κομβικό σημείο που θα καθορίσει την μεσοπρόθεσμη τάση της. Οι 560 μονάδες αποτελούν για πολλούς αναλυτές το σημείο καμπής που είτε θα λειτουργήσει ως βατήρας για υψηλότερα επίπεδα προς την περιοχή των 600 μονάδων, είτε θα σηματοδοτήσουν την κορύφωση του ράλι ανακούφισης. Τυπικά με το ενδοσυνεδριακό υψηλό των 560,48 μονάδων, ο Γενικός Δείκτης έδωσε ένα πρώτο σήμα αλλαγής της τάσης σε ανοδική καθώς κατάφερε να ξεπεράσει έστω και ελάχιστα τον πυθμένα του περασμένου Δεκεμβρίου που είχε ως χαμηλό τις 557,63 μονάδες.  

Ακόμη, όμως, και αν οι αγοραστές κρατούν πράγματι σφιχτά τη σκυτάλη στα χέρια τους, η περιοχή τιμών στην οποία έχει εισέλθει η αγορά, χαρακτηρίζεται από πλήθος αντιστάσεων και πιθανόν, όπως έδειξε η ταραχώδης συνεδρίαση της Παρασκευής, να μεσολαβήσει ένα πισωγύρισμα πριν επιχειρηθεί εκ νέου συνέχιση της ανόδου. Οι υπεραγορασμένες συνθήκες στους τεχνικούς δείκτες, το μείγμα των εξελίξεων που αναμένονται και το δέλεαρ κατοχύρωσης των βραχυπρόθεσμων κερδών που έχουν προσφέρει οι τράπεζες  και πολλές μετοχές της πραγματικής οικονομία,  πιθανόν να διαμορφώσουν προϋποθέσεις διόρθωσης τις επόμενες ημέρες. Ας σημειωθεί ότι στην αγορά οι θετικές αποδόσεις για όσους ακολούθησαν εγκαίρως την ανοδική κίνηση διαμορφώνονται σε διψήφια επίπεδα, με τις τράπεζες να καταγράφουν άνοδο από 77% (Alpha Bank) ως 174% (Eurobank) σε σχέση με τις ιστορικά χαμηλές τιμές του Φεβρουαρίου, και πολλές μετοχές του FTSE Large Cap (Ελλάκτωρ, ΓΕΚΤΕΡΝΑ, ΔΕΗ, ΕΛΠΕ, ΕΧΑΕ, Μυτιληναίος,Folli Follie,  κ.α) να έχουν ανακάμψει από 30% έως 55% σε διάστημα τριών εβδομάδων. Στο παρελθόν τόσο μεγάλες αποδόσεις σε τόσο σύντομο χρονικό διάστημα αποτέλεσαν ευκαιρίες διανομής χαρτιών και "ξεφορτώματος" σε υψηλότερα επίπεδα. Σήμερα τα πράγματα δεν μοιάζουν να έχουν αλλάξει ιδιαίτερα, με τη διαφορά ότι το ράλι αυτό ξεκίνησε απροσδόκητα και εξελίχθηκε σε πλήρη αναντιστοιχία με το ευρύτερο περιβάλλον, με αποτέλεσμα μεγάλος αριθμός επενδυτών να μην ακολουθήσει.

Πιθανόν ένα σημαντικός λόγος της ανόδου των τελευταίων εβδομάδων να προέρχεται από τις εισαγόμενες εντολές αγοράς ξένων ενεργητικών χαρτοφυλακίων ενόψει των αναδιαρθρώσεων που θα γίνουν στις 18 Μαρτίου λόγω της υποβάθμισης του Χ.Α στις αναδυόμενες αγορές από τον FTSE. Εκτιμήσεις χρηματιστηριακών εταιρειών τοποθετούν σε 150-180 εκατ. ευρώ τις προβλεπόμενες εισροές που θα υπάρξουν λόγω της αναδιάρθρωσης χαρτοφυλακίων και της αυξημένης στάθμισης που θα έχουν πλέον οι ελληνικές μετοχές στον FTSE Emerging Markets.

Η απάντηση στο ερώτημα αν την Παρασκευή κορυφώθηκε προσωρινά ή ολοκληρωτικά  η ανοδική αντίδραση της αγοράς, αναμένεται να δοθεί τις επόμενες ημέρες και ειδικά μετά την κρίσιμη Δευτέρα, όπου αναμένονται με δικαιολογημένο ενδιαφέρον από την αγορά οι αποφάσεις για τα δύο καυτά θέματα της αξιολόγησης του προγράμματος στο Eurogroup και της προσφυγικής κρίσης στη Σύνοδο Κορυφής.

Η έως τώρα ανοδική κίνηση από τα χαμηλά των 420 μονάδων της 11^ης Φεβρουαρίου υποστηρίχθηκε από αρκετούς επιμέρους παράγοντες: το θετικό κλίμα στις διεθνείς κεφαλαιαγορές και η άνοδος του πετρελαίου έπαιξε σημαντικό ρόλο, ενώ όπως εκτιμούν εγχώριοι αναλυτές, βασίστηκε επίσης στην προεξόφληση πως οι φόβοι που γκρέμισαν την αγορά στον πρώτο ενάμιση μήνα του 2016, δεν θα επιβεβαιωθούν. Ότι δηλαδή τυπικά η Ελλάδα θα παραμείνει εντός Σένγκεν, και ότι η περιβόητη αξιολόγηση του μνημονίου θα προχωρήσει ("σαλαμοποιημένη" ή ολόκληρη) χωρίς άλλες μεγάλες καθυστερήσεις και με θετική διάθεση γρήγορης ολοκλήρωσης μέσα στον Μάρτιο-Απρίλιο. Αναλόγως των αποφάσεων που θα ληφθούν για το περιεχόμενο της αξιολόγησης και τον χρόνο περάτωσης όλου του πακέτου, θα διαμορφωθούν και οι προσδοκίες της αγοράς για τα επόμενα βήματα. Αν δηλαδή θα παιχτεί το στοίχημα της άμεσης επαναφοράς του waiver από την ΕΚΤ, αν οι ενέργειες που θα γίνουν θα είναι αρκετές ώστε να οδηγήσουν σε αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής διαβάθμισης της οικονομίας από τους οίκους αξιολόγησης και αν θα χρειαστεί να περάσει μεγαλύτερο χρονικό διάστημα μέχρι να ξεκινήσουν οι επίσημες συζητήσεις για το χρέος και την ένταξη της Ελλάδας στο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων από την ΕΚΤ.

Εφόσον  η διόρθωση των τιμών που εικάζεται ότι θα ξεκινήσει, είναι ελεγχόμενη και περιοριστεί στα επίπεδα μεταξύ 528 – 507 μονάδων (23,6% και 38,2% της ανόδου), θα παραμείνει σύμφωνα με αναλυτές σε πλήρη ισχύ το σενάριο επέκτασης της ανόδου προς υψηλότερες τιμές τις επόμενες εβδομάδες. Αντίθετα αν εμφανιστούν επιθετικές ρευστοποιήσεις και ο Γενικός Δείκτης υποχωρήσει εκ νέου κάτω από τις 500 μονάδες, θα αυξηθούν οι πιθανότητες περάτωσης της ανόδου και έναρξης μιας νέας γενικευμένης πτώσης σύμφωνα με αναλυτές.

Αυτό που πάντως πολλοί χρηματιστηριακοί παράγοντες επισημαίνουν, είναι πως η πλειονότητα των τεχνικών και διαγραμματικών προσεγγίσεων συγκλίνουν στην εκτίμηση πως ο μακροχρόνιος πτωτικός κύκλος δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί, και μολονότι χρονικά η δημιουργία ενός πολύ σημαντικού πυθμένα φαίνεται πως βρίσκεται κοντά, εντούτοις θα πρέπει να αναμένεται ένα ακόμη σκληρό αλλά τελευταίο καθοδικό κύμα που τους προσεχείς μήνες θα οδηγήσει τον Γενικό Δείκτη σε νεότερα χαμηλά. Προς το παρόν ούτε από τεχνικής-διαγραμματικής πλευράς προκύπτει ακόμη κάποια αξιόπιστη μέτρηση που να υποστηρίζει σενάρια τερματισμού και αντιστροφής της πτώσης, ούτε από πλευράς αναμενόμενων εξελίξεων μπορεί κανείς να αντλήσει ιδιαίτερα αισιόδοξες προσδοκίες.

Από τεχνικής πλευράς είναι ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα η προσέγγιση του Στέφανου Γεωργίου (www.deiktes.net) σύμφωνα με την οποία στην αγορά δημιουργούνται προϋποθέσεις σχηματισμού ενός καταληκτικού τριγώνου που ενισχύονται με την υπέρβαση των 562,87 μονάδων. Η υπέρβαση του επιπέδου αυτού θα ικανοποιήσει την απαραίτητη και αναγκαία συνθήκη που θέλει τα κύματα 2 και 4 να αλληλοεπικαλύπτονται κατά τη διάρκεια ενός καταληκτικού τριγώνου. Ο υπό εξέταση σχηματισμός δεν θα μπορέσει να επιβεβαιωθεί εάν τα κύματα 2&4 δεν αλληλοεπικαλυφθούν ή εάν οι τιμές βρεθούν αρκετά υψηλότερα από το επίπεδο των 600 μονάδων, σημειώνει ο αναλυτής.

Η υποψία πως οι αιτίες  της πτώσης των διεθνών κεφαλαιαγορών δεν έχουν εκλείψει και ότι μια βαθύτερη υποχώρηση κρατιέται σε λανθάνουσα μορφή εν αναμονή της διεύρυνσης των πολιτικών ποσοτικής χαλάρωσης που αναμένεται να αποφασίσει η ΕΚΤ την ερχόμενη εβδομάδα,  αποτελούν ικανούς λόγους για να κρατά κανείς μικρό καλάθι για τη συνέχεια συγκριτικά με τις προσδοκίες που καλλιεργούνται στο εσωτερικό. Το μείζον πρόβλημα διαχείρισης της κρίσης υποδοχής των προσφύγων στην Ευρώπη, παραμένει επίσης ένα ενεργό ηφαίστειο που θα μπορούσε ανά πάσα στιγμή να ξεσπάσει τη λάβα του κυρίως προς την Ελλάδα, η οποία βρίσκεται στο κέντρο του κυκλώνα.

Το σενάριο του διαγώνιου καταληκτικού τριγώνου