Nomura: Υποβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες

Υποβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους των ελληνικών τραπεζών η Nomura σε σημερινή της ανάλυση, μετά από τα αποτελέσματα γ΄ τριμήνου των τραπεζών, ενώ «ξεχωρίζει» την Alpha Bank.

Επίσης, μειώνει τις τιμές-στόχους, για την Alpha Bank στα 0,70 από τα 0,75 ευρώ, για την Εθνική στα 2,25 από τα 2,90 ευρώ, για την Eurobank στα 0,33 από τα 0,40 ευρώ, για την Πειραιώς στα 1,30 από τα 1,50 ευρώ.

Όπως αναφέρει, η υποβάθμιση των εκτιμήσεων κατά 15% έρχεται για να αποτυπώσει εν μέρει τις συνέπειες από το πολιτικό ρίσκο, αλλά κυρίως αντανακλά τις χαμηλότερες αποδόσεις των assets ύστερα από την απότομη μείωση των επιτοκίων και της χαμηλότερης (από ό,τι αναμενόταν αρχικά) αύξησης του δανεισμού. 

«Ωστόσο, συνεχίζουμε να βλέπουμε το χαμηλότερο κόστος της χρηματοδότησης λιανικής ως τον κύριο μοχλό για τη βελτίωση του περιθωρίου των ελληνικών τραπεζών το 2015. Επίσης, συνεχίζουμε να υιοθετούμε ένα βασικό σενάριο σύμφωνα με το οποίο οι τράπεζες θα ανακτήσουν το 10% των NPLs, κάτι που εξηγεί το μεγαλύτερο μέρος της βελτίωσης των καθαρών εσόδων από τόκους που αναμένεται το 2016».

Ακόμη, υποβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα σε neutral από buy λόγω της υπόσχεσής της να μειώσει το ποσοστό συμμετοχής της στην τουρκική θυγατρική. Επίσης, αναβαθμίζει την Πειραιώς σε neutral από reduce μετά από τη σημαντική αναδιάρθρωση που ολοκληρώθηκε στο γ΄ τρίμηνο, «κάτι που πιστεύουμε ότι θα της δώσει τη δυνατότητα να μειώσει το κόστος του ρίσκου».

Επίσης, θεωρεί ότι οι τιμές των τραπεζικών μετοχών θα συνεχίσουν να αποτυπώνουν αυτή τη μεταβλητότητα του πολιτικού ρίσκου στη διάρκεια των επόμενων μηνών. Ωστόσο, «θεωρούμε πως το αρκετά υψηλότερα κεφάλαια και η κάλυψη των NPL αφήνει την Alpha Bank σε καλύτερη θέση μεταξύ των ελληνικών τραπεζών».

Αναφορικά με το πολιτικό ρίσκο, η Nomura επισημαίνει ότι οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες πρέπει να αντικαταστήσουν ομόλογα 21 δισ. ευρώ του Pilar II μέχρι το α΄ τρίμηνο του 2015. «Θεωρούμε ότι το αυξημένο ρίσκο αναφορικά με τις πολιτικές ανησυχίες μπορεί να αυξήσει το κόστος αντικατάστασης τέτοιων ομολόγων. 

Ωστόσο, πιστεύουμε ότι ο χαμηλός συσχετισμός μεταξύ του κόστους λιανικής χρηματοδότησης και των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων, θα επιτρέψει στις τράπεζες να μειώσει περαιτέρω το κόστος καταθέσεων, κάτι που μαζί με την πρόσφατη βελτίωση στα haircuts της ΕΚΤ και τη χρηματοδότηση του ELA (ακόμη διαθέσιμη αν χρειαστεί) μεταξύ άλλων, θα επιτρέψουν στις τράπεζες να αντικαταστήσουν τα εν λόγω ομόλογα χωρίς σημαντική επίδραση στα περιθώρια».