Alpha Bank: Προϋπόθεση η ύπαρξη προληπτικής χρηματοδότησης

Πλήρη αναντιστοιχία της καλής πορείας της ελληνικής οικονομίας μέχρι σήμερα και των ισχυρών προοπτικών για ανάκαμψη σε σχέση με τις αρνητικές εξελίξεις των τελευταίων ημερών στο ελληνικό χρηματιστήριο και την αγορά κρατικών ομολόγων, διαπιστώνει η Alpha Bank, στο εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων που εκδίδει.

Παράλληλα τονίζεται ότι παρότι η προστιθέμενη αξία απεμπλοκής από το ΔΝΤ φαίνεται να είναι περιορισμένη, αξίζει να επιχειρηθεί, υπό την προϋπόθεση ότι θα υπάρχει σε ισχύ πρόγραμμα προληπτικής χρηματοδότησης.

Ειδικότερα, όπως αναφέρουν οι συντάκτες της έκδοσης, «στην σημερινή συγκυρία, τα περιθώρια των ελληνικών ομολόγων διογκώνονται και οι δείκτες στο ελληνικό χρηματιστήριο υποχωρούν, ως αποτέλεσμα της αβεβαιότητας που δημιουργεί η επιδίωξη προσφυγής στις αγορές και απεμπλοκής από το Μνημόνιο, ενόψει πολιτικών εξελίξεων».
Τονίζεται ωστόσο ότι «οι δείκτες οικονομικής συγκυρίας για την απασχόληση, τον τουρισμό και τις λιανικές πωλήσεις επιβεβαιώνουν τις τάσεις βελτίωσης της οικονομικής δραστηριότητας, ενώ εντυπωσιακές είναι και οι εξελίξεις όσον αφορά στην δημοσιονομική προσαρμογή».

Η Alpha Bank υποστηρίζει ότι «στο διαμορφούμενο πλαίσιο, η σταθεροποίηση των προσδοκιών επιβάλλει την απαρέγκλιτη συνέχιση της προσπάθειας προσαρμογής και την ένταξη της χώρας σε ένα νέο πλαίσιο χρηματοδοτικής στήριξης, που να συνεπικουρεί την προσπάθεια της χώρας για άντληση πόρων από τις αγορές, εάν θεωρηθεί δεδομένη η αποχώρηση  από την αρχή του 2015 του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου από την τρόικα».

Οι αναλυτές της τράπεζας υπενθυμίζουν ότι, το πρόγραμμα με τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητος (ΕΜΣ), λήγει στο τέλος του 2014 ενώ η χρηματοδοτική στήριξη από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) λήγει το α΄ τρίμηνο του 2016. 

Όπως υποστηρίζουν «ως έχουν σήμερα τα πράγματα και, υπό την προϋπόθεση της συνεπούς εφαρμογής του προγράμματος μέχρι το τέλος του 2014, η πρόσβαση στις αγορές το 2015 θα μπορούσε υπό κανονικές συνθήκες να ήταν εφικτή μιας και οι ανάγκες περιορίζονται grosso modo σε 10 δισ. ευρώ περίπου. Οι αγορές θα προσέφεραν το ποσό αυτό, σε σχετικά λογικό επιτόκιο, σε μια χώρα που έχει ήδη πετύχει πρωτογενές πλεόνασμα 2 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ το 2014 και επιδιώκει ένα ακόμη μεγαλύτερο πρωτογενές πλεόνασμα 2.9% του ΑΕΠ το 2015, ιδίως όταν θα γνωρίζουν ότι (α) υπάρχουν ήδη υψηλά αποθεματικά (εφόσον λήξει επιτυχώς η πέμπτη αξιολόγηση της Τρόϊκας, και εκταμιευθεί το σημαντικό ποσό των περίπου 7 δισ. ευρώ μέχρι το τέλος του έτους), και, (β) υπάρχει και η δυνατότητα χρησιμοποίησης υπό όρους των 11 δισ. του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ)».

«Βεβαίως», συνεχίζει η μελέτη της Alpha Bank «το ΔΝΤ, για να εκταμιεύσει το ανωτέρω ποσό το 2014, θα πρέπει να γνωρίζει ότι η χώρα δεν αντιμετωπίζει χρηματοδοτικό κενό το 2015, προϋπόθεση που θα μπορούσε να ικανοποιείτο εάν η χώρα θα είχε εν τω μεταξύ ενταχθεί στο σύστημα προληπτικής χρηματοδότησης του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ΕΜΣ). 

Πώς λειτουργεί η προληπτική χρηματοδοτική στήριξη από τον ΕΜΣ

Σημειώνεται εν προκειμένω ότι η προληπτική χρηματοδοτική στήριξη από τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητος (ΕΜΣ) παρέχεται σε χώρες των οποίων η οικονομική και χρηματοοικονομική κατάσταση είναι σε βασικές γραμμές υγιής. 

Προηγείται μια αξιολόγηση κατά την οποία διερευνάται κατά πόσον η χώρα πληροί τις ακόλουθες προϋποθέσεις:

α) Πλήρης συμμόρφωση με τις δεσμεύσεις που απορρέουν από το Σύμφωνο Σταθερότητος και Ανάπτυξης (σταθερή πορεία προς εξισορροπημένους προϋπολογισμούς).
β) Το δημόσιο χρέος να είναι σε πορεία αποκλιμάκωσης σε μόνιμη βάση.
γ) Μεγάλα πλεονάσματα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών να είναι σε πορεία αποκλιμάκωσης.
δ) Η χώρα να διατηρεί ομαλή πρόσβαση στις αγορές σε λογικά επιτόκια.
ε) Η θέση της στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών να είναι βιώσιμη.
στ) Η χώρα να μην έχει προβλήματα τραπεζικής φερεγγυότητος που να θέτουν σε συστημικό κίνδυνο την σταθερότητα του τραπεζικού συστήματος στην Ευρωζώνη.

Ενισχυμένη επιτήρηση από Κομισιόν και ΕΚΤ αντί τρόικας

Όπως αναφέρει η Alpha Bank στην εβδομαδιαία έκδοσή της, μια χώρα στην οποία παρέχεται η χρηματοδοτική αυτή στήριξη πρέπει να συνεχίσει να πληροί τις ανωτέρω προϋποθέσεις καθ΄όλη την διάρκεια του προγράμματος. Σε περίπτωση που δεν πληρούνται κάποιες από τις ανωτέρω προϋποθέσεις, η χώρα συμφωνεί στην λήψη διορθωτικών μέτρων. Η συμμόρφωση της χώρας ως ανωτέρω, αξιολογείται από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, με την συνδρομή και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Εάν η χρηματοδοτική στήριξη παρασχεθεί υπό τον όρο λήψης διορθωτικών μέτρων, ή, κάθε φορά που εκταμιεύονται πόροι σε περίπτωση που δεν έχουν αρχικά συμφωνηθεί διορθωτικά μέτρα, ενεργοποιείται μια διαδικασία ενισχυμένης επιτήρησης, σύμφωνα με την οποία η χώρα λαμβάνει, εφόσον απαιτείται, συγκεκριμένα μέτρα που να θεραπεύουν τις χρηματοδοτικές δυσκολίες που αντιμετωπίζει ή μπορεί να αντιμετωπίσει στο μέλλον.

Τέλος, σε περίπτωση παρέκκλισης από τα συμφωνηθέντα ή σε περίπτωση  εκταμίευσης της χρηματοδοτικής στήριξης, τίθεται σε ισχύ μια διαδικασία επαναξιολόγησης ως προς την σκοπιμότητα διατήρησης ή άρσης της προληπτικής χρηματοδότησης, και αντικατάστασης με πλήρες πρόγραμμα προσαρμογής.

Περιορισμένη η προστιθέμενη αξία της απεμπλοκής από το ΔΝΤ

Από την παραπάνω περιγραφή, προκύπτει, τονίζουν οι αναλυτές,  ότι η χώρα που θα ενταχθεί στο σύστημα προληπτικής χρηματοδοτικής στήριξης, είτε γίνει χρήση πόρων είτε όχι, είναι σε καθεστώς διαρκούς επιτήρησης και λήψης πρόσθετων μέτρων. Συνεπώς, όπως σημειώνει η Alpha Bank, «αν και η προστιθέμενη αξία απεμπλοκής από το ΔΝΤ δεν φαίνεται να είναι εξαιρετικά μεγάλη, εν τούτοις κάτι τέτοιο, αξίζει να επιχειρηθεί, υπό την προϋπόθεση, όμως, ότι θα υπάρχει σε ισχύ πρόγραμμα προληπτικής χρηματοδότησης, καθώς η πρόσβαση στις αγορές ωθεί από μόνη της προς μεγαλύτερη δημοσιονομική πειθαρχία».