Παραμένει "επιφυλακτική" για τις ελληνικές τράπεζες η Credit Suisse

Παραμένει επιφυλακτική για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο η Credit Suisse σε ανάλυσή της με σημερινή ημερομηνία, παρά τη σημαντική υποαπόδοση της αγοράς.

Προχωράει δε σε μείωση της τιμής στόχου για την Εθνική στα 2,9 από τα 3,6 ευρώ (σύσταση outperform), για την μετοχή της Alpha Bank στα 0,7 από τα 0,8 ευρώ (σύσταση neutral), και για την Πειραιώς στα 1,2 από τα 1,4 ευρώ (σύσταση underperform).

Ακόμη, προσαρμόζει χαμηλότερα κατά 20% τις εκτιμήσεις για τα κέρδη της περιόδου 2015-2017 (κυρίως λόγω της εκτιμώμενης πώλησης του 25% της Finansbank) και αυξάνει τις εκτιμήσεις κατά 0%-7% για τις Alpha Bank και Πειραιώς.

Διαβλέπει δύο «κινδύνους» σχετικά με τη χρηματοδότηση: «εξετάζουμε τη δομή της χρηματοδότησης από δύο πτυχές: από την επίδραση της αντικατάστασης της φθηνής χρηματοδότησης από την ΕΚΤ με τίτλους ομολόγων, και από την ευάλωτη θέση των τραπεζών στο ενδεχόμενο ορισμένα από τα collateral αναχρηματοδότησής τους στην ΕΚΤ να γίνουν μη επιλέξιμα».

Όπως εκτιμά η Credit Suisse, η αντικατάσταση του βραχυπρόθεσμου δανεισμού μπορεί να είναι ακριβή: «θεωρούμε ότι οι Alpha και Πειραιώς ίσως χάσουν περίπου το 40% του οφέλους καθαρών εσόδων από τόκους, από το χαμηλότερο κόστος κατάθεσης, μέσω της έκδοσης ομολογιακών τίτλων υψηλότερου κόστους από ό,τι αναμένουμε μέχρι το 2017».

Η ελβετική τράπεζα επισημαίνει ότι ενώ οι τράπεζες μπορεί να εξαρτώνται από τη χρηματοδότηση της ΕΚΤ για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ό,τι αναμένουμε, το θεωρούμε αυτό ως χαμηλής ποιότητας πηγή κερδών. Η αναλογία δανείων/καταθέσεων της Εθνικής διαμορφώνεται στο 94%, «και δεν θεωρούμε ότι χρειάζεται να εκδώσει σημαντικό επίπεδο χρέους για να μειώσει τη χρήση του βραχυπρόθεσμου διατραπεζικού δανεισμού, και επομένως είναι πολύ λιγότερο εκτεθειμένη».

Αντιθέτως, εκτιμά ότι η Alpha Bank θα βρεθεί αντιμέτωπη με έλλειμμα 11 δισ. ευρώ στα επιλέξιμα collateral προς την ΕΚΤ εάν αλλάξουν οι κανόνες και μόνο τα ομόλογα EFSF είναι επιλέξιμα για αναχρηματοδότηση από την ΕΚΤ. «Υπολογίζουμε ότι, εάν αυτό το έλλειμμα καλυφθεί από ακριβό δανεισμό από τον ELA, θα μειώσει την απόδοση των ενσώματων παγίων κατά 1,3% το 2015. Μια τέτοια αλλαγή στα κριτήρια επιλεξιμότητας της ΕΚΤ είναι απίθανη κατά τη γνώμη μας, αλλά το πολιτικό περιβάλλον είναι εύθραυστο και επομένως το ρίσκο δεν μπορεί να αγνοηθεί».

Οι βραχυπρόθεσμοι καταλύτες είναι κυρίως αρνητικοί. Σύμφωνα με την Credit Suisse, οι πολιτικές εξελίξεις υπήρξαν ο κύριος βραχυπρόθεσμος παράγοντας. «Δε νομίζουμε πως η αγορά θα είναι άνετη με τις πολιτικές προοπτικές μέχρι μετά την ψηφοφορία για την εκλογή προέδρου της δημοκρατίας τον επόμενο Φεβρουάριο. Επιπλέον, τα AQR αποτελούν ένα πιο άμεσο βραχυπρόθεσμο εμπόδιο. Βλέπουμε περιορισμένο περιθώριο για ένα ράλι ανακούφισης μετά από την ανακοίνωση των AQR, λόγω των πολιτικών αβεβαιοτήτων».