Σε τράπεζες και αναβαλλόμενο φόρο κάνει focus η Goldman Sachs

Η Εθνική Τράπεζα και η Alpha Bank παραμένουν τα top picks της Goldman Sachs σε ανάλυσή της για τις ελληνικές τράπεζες με σημερινή ημερομηνία, στην οποία αποδίδει σύσταση buy για τις δύο εν λόγω τράπεζες και neutral για τις Πειραιώς και Eurobank.

Όπως αναφέρει η Goldman Sachs, η ΕΒΑ αμφισβητεί τις τεχνικές πτυχές που σχετίζονται με τη νομοθεσία για τον αναβαλλόμενο φόρο (DTA). Για να διασφαλιστεί η σύγκλιση με τα πρότυπα της ΕΒΑ, το ελληνικό δημόσιο θα πρέπει να α/ υποσχεθεί να καλύψει τον DTA με ρευστό παρά με κρατικά ομόλογα και να β/  μειώσει την προτεινόμενη 30ετή περίοδο στη διάρκεια της οποίας οι τράπεζες μπορούν να αντισταθμίσουν τις απώλειες έναντι φόρων επί των μελλοντικών κερδών τους.

Η Goldman Sachs εκτιμά πως αν και η νομοθεσία για τον DTA είναι πιθανό να τροποποιηθεί τελικά, οι τράπεζες είναι απίθανο τώρα να δεχθούν πίστωση για τις μεταρρυθμίσεις στο πλαίσιο των δράσεων που δημοσιεύθηκαν από την ΕΒΑ. Αντιθέτως, οι τράπεζες που αποτύχουν στα stress tests, μπορεί να τους επιτραπεί να συμπεριλάβουν την επίδραση του αναθεωρημένου κανονισμού στα «κεφαλαιακά τους σχέδια» Όσο αναγνωρίζεται αυτό, η κατηγοριοποίηση είναι ένα δευτερεύον ζήτημα κατά την άποψη της GS.

Θεωρεί ακόμη πως η φύση των τροποποιήσεων δεν φαίνεται να είναι κρίσιμης σημασίας, αλλά συγκεκριμένες νομικές προβλέψεις (ιδιαίτερα αυτές που επηρεάζουν το δημόσιο έλλειμμα), ίσως χρειαστούν χρόνο για να επιλυθούν. Το deadline για την υποβολή σχεδίων ενίσχυσης του κεφαλαίου (δύο εβδομάδες από την έκδοση των αποτελεσμάτων των stress tests), υποδηλώνει ότι το ελληνικό κοινοβούλιο θα πρέπει να τροποποιήσει τη νομοθεσία μέχρι τις 9 Νοεμβρίου.

Ο DTA στον ισολογισμό των τεσσάρων συστημικών τραπεζών στην Ελλάδα, διαμορφώνεται αυτή τη στιγμή στα 13 δισ. ευρώ, από τα οποία τα 1ο δισ. ευρώ εκπίπτουν από τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας. Ως εκ τούτου, η αύξηση από την μεταρρύθμιση με βάση τα πανευρωπαϊκά stress tests, φαίνεται σημαντικά πιο ήπια. Συνολικά, αν η όλη μεταρρύθμιση δεν λαμβάνεται υπόψη για τους σκοπούς των stress tests της ΕΒΑ, «εκτιμούμε πως οι ελληνικές τράπεζες μπορεί να βιώσουν μια μεταβατική πτώση του δείκτη τους κεφαλαιακής επάρκειας κατά 30-60 μονάδες βάσης, που αντιστοιχεί περίπου σε 1 δισ. ευρώ κεφαλαιακής ενίσχυσης στο σύστημα (3%-4% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησής τους στην αγορά)».

Εκτιμά ακόμη ότι τα πιθανά προβλήματα που σχετίζονται με την αναγνώριση του DTA, ενισχύουν την αβεβαιότητα που αντιμετωπίζουν οι ελληνικές τράπεζες εν όψει της αξιολόγησης από ΕΒΑ/ΕΚΤ. Εκτός από την μεταρρύθμιση του DTA, το πεδίο εφαρμογής της αναγνώρισης των σχεδίων αναδιάρθρωσης των τραπεζών, είναι σταθερά στο επίκεντρο. «Διατηρούμε την προτίμησή μας για τις Εθνική και Alpha Bank, για τις οποίες θεωρούμε ότι υπάρχει χαμηλότερος κίνδυνος dilution βραχυπρόθεσμα»,