Θετικές εκτιμήσεις από GS και HSBC για τις τράπεζες

ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ 12:35

Η Alpha Bank είναι το top pick της Goldman Sachs σε νέα (σημερινή) της ανάλυση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με τον οποίο ξεκινάει εκ νέου την κάλυψη των Alpha Bank, Eurobank και Τραπέζης Πειραιώς.

Στην Alpha Bank αποδίδει σύσταση buy και τιμή-στόχο 0,90 ευρώ, για τη Eurobank και την Πειραιώς σύσταση neutral και τιμή-στόχο 0,40 και 1,75 ευρώ αντίστοιχα.

Όπως εκτιμά, οι λειτουργικές επιδόσεις των τραπεζών είναι προσανατολισμένες στην οικονομική ανάκαμψη την οποία προβλέπουν οι οικονομολόγοι για την περιοχή, και θα πρέπει τελικά να επωφεληθούν από τις βαθιές διαρθρωτικές αλλαγές στην αγορά, κατά την άποψή της.

«Καθώς οι οικονομικές αβεβαιότητες αρχίζουν να υποχωρούν, οι τάσεις στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο φαίνεται να ανακάμπτουν. Θεωρούμε ότι η πρόσφατη κεφαλαιακή ενίσχυση, η βιώσιμη βελτίωση των χρηματοδοτικών συνθηκών και η σταθεροποίηση των τάσεων στην ποιοτητα των asset δημιουργούν ισχυρά θεμέλια για την ανάκαμψη του κλάδου», αναφέρει η Goldman Sachs.

Επίσης τονίζει ότι τα σχέδια αναδιάρθρωσης των τριών τραπεζών θα πρέπει τελικά να υποστηρίξουν μια ανάκαμψη των μεσοπρόθεσμων αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων σε επίπεδα κοντά στο 15%. «Βλέπουμε αβεβαιότητες που συνδέονται με το χρόνο και το εύρος της ανάκαμψης. Βασικά ρίσκα είναι η ποιότητα των assets, η χρηματοδότηση, τα κεφάλαια και η αναδιάρθρωση στην Ελλάδα και στην περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης.

Προσθέτει δε ότι οι προοπτικές είναι λαμπρές, αλλά το κλειδί είναι η εκτέλεση. Συγκεκριμένα, εκτιμά ότι οι τρεις τράπεζες είναι πλέον πολύ καλύτερα κεφαλαιοποιημένες και έτοιμες να αποκαταστήσουν την κερδοφορία, αν και ακόμη δεν έχουν φέρει αποτελέσματα αναφορικά με τα σχέδια αναδιάρθρωσης. Οι αποδόσεις τους (εκτιμώμενες) για το 2018 είναι ισχυρές όταν συγκριθούν σε ευρωπαϊκό πλαίσιο, αλλά υπολείπονται κάπως τον ομολόγων τους στις αναδυόμενες αγορές. «Η ολιγοπωλιακή φύση της ελληνικής αγοράς, και η συγκρίσιμη κλίμακτα των τραπεζών και το όχι και πολύ ανόμοιο πελατειακό μείγμα, υποδηλώνει ότι οι μεσοπρόθεσμες αποδόσεις τους πιθανώς να είναι παρόμοιες. Η επιτυχημένη εκτέλεση των σχεδίων αναδιάρθρωσης θα πρέπει να υποστηρίξει την κερδοφορία των τραπεζών».

Υπογραμμίζει ακόμη ότι οι αποτιμήσεις των Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς δεν είναι πλέον distressed, και διαπραγματεύονται 10,1 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή για το 2017. Τη μεγαλύτερη δυναμική ανόδου τη βλέπει για την Alpha Bank, καθώς εκτιμά ότι επωφελείται από τη βελτίωση των λειτουργικών τάσεων και την ενοποίηση του κλάδου, διαπραγματεύεται με discount και υποβάλλεται σε ουσιαστική μεν, λιγότερο περίπλοκη αναδιάρθρωση δε.

Καλά λόγια και από την HSBC για τις τράπεζες
«Θετική» γίνεται η εικόνα της HSBC για τις ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με ανάλυσή της με σημερινή ημερομηνία, κυρίως λόγω των βελτιωμένων προοπτικών, μακροοικονομικών, πολιτικών και του κλάδου, που «υποστηρίζουν τη θετική στάση».

Εξηγεί ότι γίνεται «θετική» για τις ελληνικές τράπεζες για πέντε λόγους. Μετά από την επιτυχημένη ολοκλήρωση των ΑΜΚ (3,8 δισ. ευρώ) για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, τα επίπεδα κεφαλαίου των είναι τώρα από τα υψηλότερα στην ΕΕ και την CEEMEA. Όχι μόνο πληρούν τις κεφαλαιακές απαιτήσεις της Blackrock, αλλά έχουν ένα μεγάλο «μαξιλάρι» εν όψει των επικείμενων AQR (Asset Quality Review) από την ΕΚΤ.

Επίσης, αναφέρει ότι η οικονομική πρόοδος της Ελλάδας είναι σε σωστή τροχιά, και τώρα «έχουμε μεγαλύτερη ορατότητα για μια ανάκαμψη του ΑΕΠ στο 2014 και μετά». Το πολιτικό ρίσκο είναι τώρα χαμηλότερο μέχρι τη διαδικασία για την ανάδειξη προέδρου το 2015. Ακόμη, οι τράπεζες είναι τώρα πιο αισιόδοξες στις εκτιμήσεις τους λόγω της ισχυρότερης κεφαλαιακής βάσης, της εκ νέου πρόσβασης στις αγορές και της αυξημένης ορατότητας για την οικονομική ανάκαμψη.

Τέλος, οι αποτίμησεις είναι πιο ελκυστικές μετά από το sell-off από τα υψηλά.

Βλέπει επενδυτικές ευκαιρίες με το εκτιμώμενο P/TBV του 2015 στο 1,14, δεδομένης της ισχυρής δυναμικής ανάκαμψης των κερδών και της ενισχυμένης κεφαλαιακής θέσης, ενώ αναβαθμίζει τις Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα σε overweight και την Πειραιώς σε neutral (όλες από underweight).

Επισημαίνει πως η Εθνική είναι η προτιμώμενη μετοχή της στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Τονίζει ότι ένα χαμηλότερο RfR και οι υψηλότερες εκτιμήσεις, καταλήγουν σε υψηλότερη αποτίμηση, η οποία για την Εθνική εξισορροπείται από το dilution λόγω της πρόσφατης αμκ. «Αλλά με τιμή-στόχο τα 3,82 ευρώ, με την μετοχή να έχει χάσει 34% από την αρχή του έτους, η Εθνική έχει τις υψηλότερες εν δυνάμει αποδόσεις στον κλάδο».

Για την Alpha Bank η τιμή-στόχος είναι τα 0,87 ευρώ από την προηγούμενη των 0,68 ευρώ, και για την Πειραιώς τα 2,08 από τα 1,79 ευρώ. Για την Εθνική Τράπεζα η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 3,82 από τα 3,96 ευρώ.

Θεωρεί ως βασικό ρίσκο την πολιτική. «Η ισχνή πλειοψηφία του κυβερνητικού συνασπισμού και η άνοδος της αριστερής αντιπολίτευσης, μπορεί να αλλάξουν τις μακροοικονομικές δυναμικές».

Διαβάστε ακόμη:

*IBG: Έτοιμες να καρπωθούν τα οφέλη του Grecovery οι ελληνικές τράπεζες