"Πρωταθλήτριες" του Νότου οι ελληνικές τράπεζες

του Κωνσταντίνου Μαριόλη

Μπορεί στην πλειονότητά τους οι αναλυτές να αποδίδουν το τεράστιο ενδιαφέρον που εκδηλώνεται από μεγάλους διεθνείς επενδυτές για τις ελληνικές τράπεζες στην... αντιστροφή της πλεύσης των κεφαλαίων από τις αναδυόμενες αγορές προς την Ευρώπη, ωστόσο δεν μπορούν να αγνοηθούν ορισμένα αισιόδοξα θεμελιώδη στοιχεία για τους τραπεζικούς ισολογισμούς.

Είναι προφανές ότι οι εγχώριοι όμιλοι ωφελούνται από το «κυνήγι αποδόσεων» που έχει ξεσπάσει στην Ευρώπη λόγω της φυγής κεφαλαίων από τις αναδυόμενες αγορές. Όμως έχουν και αντιπάλους, άλλες ίδιου μεγέθους τράπεζες της περιφέρειας της Ευρωζώνης.

Με χθεσινή της έκθεσή, η Nomura έρχεται να συγκρίνει τις ελληνικές τράπεζες με τις μεσαίου μεγέθους τράπεζες του ευρωπαϊκού Νότου (ιταλικές, ισπανικές και πορτογαλικές) καταλήγοντας στο συμπέρασμα ότι οι εγχώριοι πιστωτικοί όμιλοι κερδίζουν τον ανταγωνισμό σε μία σειρά οικονομικών δεικτών, στοιχείων και… προσδοκιών.

Σύμφωνα με τη Nomura, εκτιμάται ότι το 2014 οι περισσότερες ελληνικές τράπεζες θα συνεχίσουν να καταγράφουν ζημιές λόγω του “cost of risk” που θα διατηρηθεί σε υψηλά επίπεδα. Ωστόσο, η αναμενόμενη μείωση των πιστωτικών ζημιών και οι ευνοϊκότερες συνθήκες για τα λειτουργικά κέρδη ενδέχεται να δώσουν τη δυνατότητα στις τράπεζες να “παράγουν” οργανικά κεφάλαια μέσω των αποτελεσμάτων τους από το 2015.

Ο οίκος σημειώνει ότι τόσο σε επίπεδο δείκτη απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων  (ROTE) όσο και σε ό,τι αφορά στο δείκτη απόδοσης επενδυμένων κεφαλαίων (ROA) οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να εμφανίσουν καλύτερες επιδόσεις έναντι άλλων τραπεζών του ευρωπαϊκού Νότου. Προσθέτει δε, ότι η αναμενόμενη βελτίωση στα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών θα τους επιτρέψει να εμφανίσουν μεγαλύτερη κερδοφορία. «Μεταξύ των ελληνικών τραπεζών προτιμούμε την Alpha Bank, ενώ θεωρούμε ότι η συμμετοχή στις αυξήσεις των Eurobank και Εθνικής παρουσιάζουν ενδιαφέρον», συμπληρώνει.

Όπως προκύπτει από την ανάλυση των στοιχείων των τραπεζών όπως αυτά θα διαμορφωθούν μετά τις αυξήσεις, τα λειτουργικά κέρδη των ελληνικών τραπεζών, σύμφωνα με τη Nomura, θα φτάσουν σε επίπεδα κερδοφορίας που είναι συγκριτικά μεγαλύτερα από άλλες νοτιοευρωπαϊκές τράπεζες.

Η βελτίωση στο καθαρό έσοδο από τόκους (NII) εξηγείται εν μέρει από το χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης λόγω της «μετατόπισης» από τον ακριβό έκτακτο μηχανισμό παροχής ρευστότητας της Τράπεζας της Ελλάδος (ELA) στις φθηνές πράξεις της ΕΚΤ. Ο οίκος εκτιμά ότι υπάρχει ακόμα περιθώριο για περαιτέρω βελτίωση των περιθωρίων στην Ελλάδα λόγω της αναμενόμενης μείωσης του κόστους στον τομέα της λιανικής. Το κόστος των νέων καταθέσεων συνεχίζει να βρίσκεται περίπου 20 μονάδες βάσης χαμηλότερα από τις υφιστάμενες καταθέσεις και περί τις 100 μονάδες βάσης σε σύγκριση με πριν από ένα χρόνο. Το χαμηλότερο κόστος έχει δώσει τη δυνατότητα στις ελληνικές τράπεζες να αυξήσουν τα spreads των δανείων πάνω από 80 μονάδες βάσης τον τελευταίο χρόνο, περισσότερο από τον… ευρωπαϊκό ανταγωνισμό.

Βέβαια, το κόστος των καταθέσεων βελτιώνεται και στις υπόλοιπες χώρες της Νότιας Ευρώπης. Όμως οι ελληνικές τράπεζες δεν αναγκάζονται να εξανεμίσουν αυτόν τον θετικό αντίκτυπο λόγω των χαρτοφυλακίων ομολόγων. Σε άλλες νοτιοευρωπαϊκές τράπεζες το NII στηρίζεται από την «συνεισφορά» των χαρτοφυλακίων κρατικών ομολόγων, από τότε που δόθηκαν τα LTRO, κάτι που δεν συνέβη στην Ελλάδα και που δίνει τη δυνατότητα στις ελληνικές τράπεζες να φτάσουν σε συγκριτικά μεγαλύτερη αύξηση του NII τα επόμενα χρόνια.

Γενικότερα, ο συνδυασμός των υψηλότερων κερδών και της μείωσης του κόστους θα επιτρέψει στις ελληνικές τράπεζες να αυξήσουν σημαντικά τόσο την κερδοφορία τους όσο και την ικανότητά τους να απορροφούν πιστωτικές ζημιές τα επόμενα χρόνια.

«Εκτιμούμε ότι οι πρόσφατες αυξήσεις κεφαλαίου δίνουν στις τράπεζες τη δυνατότητα να φτάσουν σε επαρκή κεφαλαιακά επίπεδα για να αφομοιώσουν την ενσωμάτωση της Βασιλείας III και να αντισταθμίσουν τις μεγαλύτερες των προσδοκιών πιστωτικές ζημιές». Η Nomura θεωρεί ότι η αξιολόγηση της ποιότητας του ενεργητικού (AQR), στο πλαίσιο των πανευρωπαϊκών stress tests, θα αναγκάσει τις ελληνικές τράπεζες να αυξήσουν περαιτέρω τους δείκτες κάλυψης λόγω του συγκριτικά υψηλότερου ποσοστού προβληματικών δανείων, ωστόσο παράλληλα εκτιμά ότι μετά την ανακεφαλαιοποίηση οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν επαρκή κεφάλαια και η προσοχή θα στραφεί στις αναμενόμενες αποδόσεις.