Merrill Lynch: Επιτέλους λιακάδα στην Ελλάδα

Η Ελλάδα έχει ανακτήσει την εμπιστοσύνη της αγοράς καθώς η μακροοικονομική εικόνα βελτιώνεται, αναφέρει σε report της η Merrill Lynch, προειδοποιώντας ωστόσο ότι τα πολιτικά είναι το κύριο βραχυπρόθεσμο ρίσκο.

Στην ανάλυσή της με τίτλο «Επιτέλους, λιακάδα στην Ελλάδα» (It’s finally sunny in Greece), η Merrill Lynch επισημαίνει ότι το πολύ επιτυχημένο πρόσφατο τεστ στις αγορές από την Ελλάδα με την πρώτη έκδοση κρατικού ομολόγου από το 2010, υποδηλώνει ότι η χώρα έχει ανακτήσει την εμπιστοσύνη της αγοράς.

Αυτό, εξηγεί ο οίκος, έρχεται μετά από την επίτευξη πρωτογενούς πλεονάσματος και πλεονάσματος στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών πέρυσι, τη σημαντική βελτίωση στην εφαρμογή του προγράμματος, την πολιτική σταθερότητα και την πρόσφατη έγκριση ενός πολύ φιλόδοξου πακέτου διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων από την ελληνική Βουλή, το οποίο σύντομα θα επιτρέψει την ολοκλήρωση της αξιολόγησης του πέμπτου προγράμματος.
«Έχουν βοηθήσει επίσης οι προσδοκίες ότι η Ελλάδα θα δεχθεί ένα μικρό OSI από τα δάνεια του επίσημου τομέα αργότερα φέτος, και πολύ πιθανό να δεχθεί και περισσότερο στα επόμενα χρόνια».

Επισημαίνει ακόμη ότι η μακροοικονομική εικόνα έχει βελτιωθεί, αλλά τα ρίσκα παραμένουν. Η επιτυχημένη έκδοση ομολόγου αποτυπώνει τις προσδοκίες της αγοράς ότι η Ελλάδα θα παραμείνει εντός τροχιάς. Τα πρόσφατα στοιχεία στην Ελλάδα είναι αντίστοιχα των προβλέψεων της Merrill Lynch για μια μικρή ανάπτυξη φέτος (0,3%). Η δημοσιονομική υπεραπόδοση υποδηλώνει επίσης στον οίκο ότι θα πρέπει να είναι ευκολότερο για την Ελλάδα να πετύχει τους δημοσιονομικούς στόχους κοιτώντας στο μέλλον.

Ωστόσο, «βλέπουμε ακόμη ρίσκα. Τα hard data δεν κατορθώνουν να συμβαδίζουν με τη βελτίωση των «μαλακών» δεικτών, ενώ τα πιο πρόσφατα στοιχεία για τον ΡΜΙ έχουν επιστρέψει σε αρνητικό έδαφος. Η εφαρμογή της φιλόδοξης μεταρρυθμιστικής ατζέντας της κυβέρνησης είναι must για την υποστήριξη της ανάκαμψης και της αύξησης του μακροπρόθεσμου δυναμικού ανάπτυξης. Και η πολιτική αβεβαιότητα θα μπορούσε να αυξηθεί εν όψει των εκλογών του Μαΐου και τις διαδικασίες για την ανάδειξη προέδρου τον Φεβρουάριο».

Σε ό,τι αφορά τις τράπεζες, κάνει λόγο για ισχυρότερα κεφάλαια και ανάκαμψη των αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων. Θεωρεί ότι τα πρόσφατα stress tests των ελληνικών τραπεζών παρέχουν μια εύλογα συντηρητική αξιολόγηση των κεφαλαιακών τους αναγκών. 

«Με την κάλυψη των κεφαλαιακών ελλειμμάτων και με την προϋπόθεση της επιτυχημένης εκτέλεσης των κεφαλαιακών δράσεων από την Εθνική Τράπεζα, θεωρούμε πως οι τράπεζες είναι άνετα κεφαλαιοποιημένες για να επωφεληθούν από την ελληνική ανάκαμψη. Ωστόσο, κατά την άποψή μας η ανάκαμψη αποτυπώνεται στις αποτιμήσεις των Alpha Bank και Εθνικής, ενώ η Πειραιώς δείχνει υπερτιμημένα στα σημερινά επίπεδα. Μια δυναμική ανοδικής κίνησης θα μπορούσε να έλθει από την «αναβίωση» των μη εξυπηρετούμενων δανείων ή από μια μεγαλύτερη των προσδοκιών αύξηση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου».

Στο bull σενάριο, δεν θα απέκλειε και την διανομή μερίσματος σε κάποιο στάδιο. Το κύριο δυνητικό μειονέκτημα παραμένει η βραδύτερη του αναμενόμενου βελτίωση της ποιότητας των assets.

Ο οίκος δίνει τιμή-στόχο στα 1,87 ευρώ για την Τρ. Πειραιώς και σύσταση "underperform", ενώ για την Alpha Bank τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 0,76 ευρώ και για την Εθνική στα 3,42 ευρώ με σύσταση "neutral" και για τις δύο τράπεζες.