Τι τροφοδοτεί το τραπεζικό “κρεσέντο” στο χρηματιστήριο

του Κωνσταντίνου Μαριόλη 
 
Το θετικό σενάριο για την ελληνική οικονομία και κατ΄ επέκταση για τις τράπεζες δείχνει να συντηρεί η αγορά, με τις τραπεζικές μετοχές να υπεραποδίδουν του Γενικού Δείκτη το τελευταίο δεκαπενθήμερο, ξυπνώντας έως ένα βαθμό από το “λήθαργο” των περασμένων μηνών, όταν το χρηματιστήριο ανέκαμπτε και οι τράπεζες έμεναν πίσω. Παρ΄ όλα αυτά, ο δείκτης των τραπεζών δεν έχει ακόμα ξεφύγει από το εύρος διακύμανσης στο οποίο κινείται εδώ και περισσότερο από πέντε μήνες.
 
Αναλυτές της αγοράς συσχετίζουν το ενισχυμένο ενδιαφέρον για τις ελληνικές τράπεζες με το γενικότερο κλίμα που διαμορφώνεται για την ελληνική οικονομία και τις εκτιμήσεις για καλύτερα των προσδοκιών δημοσιονομικά στοιχεία. Παραμένουν ωστόσο επιφυλακτικοί για τις τραπεζικές μετοχές, υπό την έννοια ότι μέσα στο αμέσως προσεχές διάστημα αναμένεται να υπάρξουν εξελίξεις σε εξαιρετικά κρίσιμα ζητήματα για τον κλάδο.
 
Η επικείμενη δημοσιοποίηση των stress test που πρόσφατα ολοκλήρωσε η BlackRock, η τροποποίηση του θεσμικού πλαισίου της ανακεφαλαιοποίησης, η επιτυχημένη υλοποίηση της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank, αλλά και οι εκλογές του Μαΐου, θεωρούνται οι άμεσοι καταλύτες.
 
Ειδικότερα σε ότι αφορά τη Eurobank, παράγοντες της αγοράς συνδέουν το καλό σενάριο με την προοπτική κάλυψης της ΑΜΚ. “Το υπαρκτό ενδιαφέρον από αμερικανικά κεφάλαια για τη Eurobank υποδεικνύει ότι κάποιοι επενδυτικοί πόλοι αρχίζουν να δείχνουν μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στο ελληνικό στόρι και εμφανίζονται έτοιμοι να επενδύσουν μακροπρόθεσμα”, σημειώνουν. “Το γεγονός, εξάλλου, ότι οι συγκεκριμένοι επενδυτικοί πόλοι (Fairfax) έχουν ασχοληθεί με επιτυχία στο παρελθόν με περίπτωση τραπεζικής ανάκαμψης (Bank of Ireland), έχει τη σημασία του”.
 
Εδώ και αρκετό καιρό ο τραπεζικός κλάδος αποτελούσε τον αδύναμο κρίκο της χρηματιστηριακής ανάκαμψης. Είναι όμως ο κλάδος που έχουν επενδυθεί οι μεγαλύτερες προσδοκίες σε περίπτωση πλήρους αντιστροφής του κλίματος. Γιατί οι πιστωτικοί όμιλοι αποτελούν βασικό πυλώνα της οικονομίας και η πολυαναμενόμενη επιστροφή στην ανάπτυξη “αναγκάζει” πολλούς επενδυτές να στρέψουν το βλέμμα στα τραπεζικά “χαρτιά”.
 
Τεχνικά, οι τραπεζικές μετοχές βρίσκονται σε μια μακρά περίοδο αναμονής που διαρκεί ήδη πάνω από πέντε μήνες στο χρηματιστηριακό ταμπλό. Από τον Σεπτέμβριο του 2013 μέχρι σήμερα ο τραπεζικός κλάδος κινείται σε ένα στενό εύρος διακύμανσης με άνω άκρο τις 212 μονάδες και κάτω άκρο τις 165-175 μονάδες. Η έξοδος από τη μια ή την άλλη πλευρά της ζώνης, θα καθορίσει εν πολλοίς και τις αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών και φυσικά θα έχει πολλά να δείξει για το μέλλον του εγχώριου τραπεζικού συστήματος.
 
Από το πρόσφατο χαμηλό της 29ης Ιανουαρίου, δηλαδή στις δέκα τελευταίες συνεδριάσεις, οι τραπεζικές μετοχές έχουν καταγράψει εντυπωσιακά κέρδη. Ο τίτλος της Τρ. Πειραιώς έχει ενισχυθεί σε ποσοστό 23,12% στα 1,97 ευρώ. Σημειώνεται ότι η μετοχή της τράπεζας βρίσκεται 0,21 ευρώ (ή 11,4%) πάνω από την επόμενη τιμή εξάσκησης των warrants που έχει οριστεί για τις 2 Ιουλίου του 2014 στα 1,7680 ευρώ.
 
Στο ίδιο διάστημα, ΕΤΕ σημειώνει άνοδο 18,67%, ωστόσο παραμένει η τραπεζική μετοχή με τις χειρότερες επιδόσεις τόσο σε σύγκριση με το επίπεδο έναρξης διαπραγμάτευσης των νέων μετοχών μετά την ανακεφαλαιοποίηση, όσο και σε ότι αφορά την τιμή εξάσκησης των warrants. Η ΕΤΕ έκλεισε χθες στα 3,75 ευρώ, υπολείπεται όμως των 4,4616 ευρώ που είναι η τιμή εξάσκησης των warrants στις 26 Ιουνίου.
 
Τα μικρότερα κέρδη στην περίοδο των 10 προηγούμενων συνεδριάσεων κατέγραψε η Alpha Bank, η οποία ενισχύθηκε κατά 12,32% στα 0,711 ευρώ. Η μετοχή της τράπεζας έχει εμφανίσει την πιο σταθερή πορεία μετά την επιτυχημένη ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου τον περασμένο Ιούνιο. Υπενθυμίζεται ότι η αύξηση έγινε στα 0,44 ευρώ, που σημαίνει ότι η μετοχή της Alpha έχει ενισχυθεί σε ποσοστό 61,6%. Η επόμενη τιμή εξάσκησης των warrants έχει οριστεί στα 0,4576 ευρώ στις 10 Ιουνίου 2014.
 
Η Eurobank, από την πλευρά της, αναμένει την κατάθεση του επίμαχου νομοσχεδίου για την ανακεφαλαιοποίηση, το οποίο θεωρείται πως θα “ξεκλειδώσει” την ΑΜΚ και κατ΄ επέκταση την επιστροφή της σε χέρια ιδιωτών. Η μετοχή με το περιορισμένο free float έχει σημειώσει κέρδη 16,78% από τις 29 Ιανουαρίου. Τέλος, στο εξεταζόμενο διάστημα η μετοχή της Attica Bank καταγράφει άνοδο 19,27%.
 
Την ίδια ώρα, αρκετοί ξένοι οίκοι έχουν εκφραστεί θετικά για τις ελληνικές τράπεζες (θετικές συστάσεις, κορυφαίες επιλογές κ.ά), όλοι ωστόσο προειδοποιούν για τις προκλήσεις που θα βρουν μπροστά τους οι πιστωτικοί όμιλοι. Η Citi “βλέπει” μακροπρόθεσμες ευκαιρίες στο ελληνικό χρηματιστήριο, αναμένοντας τα stress tests για να δώσει τιμές-στόχους. Από την πλευρά της η Berenberg αν και διευκρινίζει ότι τα προβλήματα δεν έχουν τελειώσει, εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να αντέξουν έως και 50% “κόκκινων” δανείων. Η JP Morgan προτείνει αγορές σε warrants ως ένα φθηνό τρόπο να ποντάρει κανείς στο story της ελληνικής ανάκαμψης, ενώ τέλος η  Bank of America Merrill Lynch χαρακτηρίζει θετικές τις εξελίξεις για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.