Αποχαιρέτα το QE που χάνεις

Εχθές, στην Φρανκφούρτη, έγινε η συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής του Διοικητικού Συμβουλίου της Ε.Κ.Τ. Η προτελευταία συνεδρίαση για το 2016 (τελευταία στις 8 Δεκεμβρίου, πάλι στην έδρα της Κεντρικής Τράπεζας). Η συγκεκριμένη συνεδρίαση  αναμενόταν πανευρωπαϊκά, με ιδιαίτερο ενδιαφέρον. Καθώς ένας σημαντικός αριθμός αναλυτών ανέμενε να ξεκαθαρισθεί η στάση της Ε.Κ.Τ. ως προς την περαιτέρω πορεία των μέτρων Ποσοτικής Χαλάρωσης (Quantitative Easing-QE)...

Το Συμβούλιο και ο πρόεδρός του όμως, είχαν άλλη γνώμη. Δεν πήραν καμία απόφαση, ξεκαθαρίζοντας ότι ίσως αυτό γίνει στη συνάντηση του Δεκεμβρίου. Με μοναδική βεβαιότητα το ότι τότε θα έχουν στα χέρια τους τα πορίσματα των σχετικών επιτροπών τις οποίες έχει συστήσει η Κεντρική Τράπεζα, ακριβώς για να εξετάσουν την πορεία του QE, αν πρέπει να επεκταθεί μετά τον Μάρτιο του 2017, αν πρέπει να σταματήσει κ.λπ.

Στην καθιερωμένη συνέντευξη τύπου πάντως, ο Mario Draghi έδωσε κάποια "ψήγματα" πληροφόρησης ως προς τα στοιχεία τα οποία υπάρχουν διαθέσιμα, σήμερα. Με βάση αυτή την πληροφόρηση, μπορούν να βγουν ορισμένα συμπεράσματα για τις μελλοντικές κινήσεις του Governing Council, με σχετική ασφάλεια.

Κατ’ αρχήν δεν πρέπει να αναμένεται αιφνιδιαστική διακοπή της πολιτικής Ποσοτικής Χαλάρωσης. Ο Κεντρικός Τραπεζίτης ήταν ξεκάθαρος. Δεν θα υπάρξει αναπάντεχη διακοπή των αγορών ομολόγων οι οποίες γίνονται στα πλαίσια του Προγράμματος. Αφήνοντας να εννοηθεί ότι θα ακολουθηθεί το Αμερικανικό μοντέλο διακοπής, το λεγόμενο tapering. Δηλαδή αν π.χ. την εποχή που θα αποφασιστεί διακοπή το συνολικό ύψος των μηνιαίων αγορών βρίσκεται στα €80 δις (αυτό είναι το ύψος σήμερα, μετά την αύξηση του περασμένου Μαρτίου από τα €60 δις), η διακοπή θα υλοποιηθεί σταδιακά. Ένα διάστημα κάποιων μηνών θα πραγματοποιούνται αγορές π.χ. €70 δις/μήνα, ένα άλλο €60 δις/μήνα κ.ο.κ. Μέχρι να πέσει το σύνολο στο μηδέν ή, ανάλογα και με την πορεία του πληθωρισμού, να φτάσει σε ένα μηνιαίο ποσό του οποίου η ξαφνική έλλειψη δεν θα αποτελέσει σοκ για την αγορά.

Ο Super Mario ήταν ξεκάθαρος και σχετικά με τον χρόνο κατά το οποίο θα μπορούσε να υλοποιηθεί αυτή η διακοπή. Δεν πρέπει ν’ αναμένεται υλοποίησή της, σύντομα. Η φράση του: " Ο πληθωρισμός πολύ πιθανόν ν’ αυξηθεί τους επόμενους μήνες, κυρίως από συγκυριακούς λόγους. Δεν υπάρχουν ακόμη πειστικά στοιχεία για ανοδική πορεία στον πυρήνα του πληθωρισμού", δεν αφήνει περιθώρια παρερμηνείας. Όσο δεν διαφαίνεται αύξηση στον δομικό πληθωρισμό, δεν έχει λόγο να διακινδυνέψει την διακοπή του QE…

Ένα άλλο σημείο το οποίο ο κύριος Ντράγκι τόνισε με έμφαση (για μία ακόμη φορά, τα τελευταία χρόνια), ήταν η σημασία των διαρθρωτικών αλλαγών και η ανάγκη ουσιαστικής αύξησης του ρυθμού εφαρμογής τους. Από όλες της χώρες της Ευρωζώνης. Το αν θα βρει ανταπόκριση από την πολιτική ηγεσία της Ευρώπης βέβαια, είναι εξαιρετικά αμφίβολο. Βλέπετε, το 2017 είναι χρονιά εκλογών…

Σε κάθε περίπτωση, ο Mario Draghi φρόντισε να στείλει ολοκάθαρο μήνυμα στο Γερμανικό υπουργείο οικονομικών και την Bundesbank (για την γνωστή διαφωνία σχετικά με τα αρνητικά επιτόκια καταθέσεων της Ε.Κ.Τ.) λέγοντας: "Τα χαμηλά επιτόκια λειτουργούν, όπως λειτούργησαν αλλού όπου εφαρμόστηκαν". Για να προσθέσει (φαρμακερά) λίγο αργότερα: "Ο ρυθμός αύξησης πιστώσεων (στην Ευρωζώνη) έχει ανακάμψει από το μείον 3% το 2014, στο συν 3% σήμερα". Άραγε ο Wolfgang στις Βρυξέλλες τον άκουσε; Εάν τον άκουσε, δεν πρέπει να χάρηκε ιδιαίτερα…

Εκτός από τα παραπάνω για τα οποία ρωτήθηκε σε σχέση με την Ευρωζώνη γενικά, ο Draghi ρωτήθηκε και για την συμμετοχή της Ελλάδας στο QE. Θέμα στο οποίο απάντησε κάθετα: "Είναι πρώιμο να συζητάμε για συμμετοχή της Ελλάδας στο QE. Οι συζητήσεις για την βιωσιμότητα του Ελληνικού χρέους, συνεχίζονται. Όταν έρθει ο καιρός, η Ε.Κ.Τ. θα πραγματοποιήσει την δική της ανεξάρτητη Μελέτη Βιωσιμότητας". Όπως είναι ευνόητο, αν λάβουμε υπόψη και την απόφαση του Eurogroup της 25^ης Μαΐου, δεν πρέπει να αναμένεται συμμετοχή της χώρας στο QE, πριν περάσουν πολλοί μήνες. Το πιθανότερο, περισσότεροι από 12. Αν, φυσικά, εξακολουθεί να εφαρμόζεται Ποσοτική Χαλάρωση, τότε. Όχι ότι θα είχε μια τέτοια συμμετοχή, κάποια σημαντική επίπτωση στην Ελληνική οικονομία. Αλλά, όπως και να το κάνουμε, όταν "βρέχει" τρισεκατομμύρια ευρώ και εσύ κάθεσαι στην άκρη "στεγνός", όσο νάναι σ΄ ενοχλεί….

Σαν γενικό συμπέρασμα, μπορούμε να πούμε ότι η Ε.Κ.Τ. συνεχίζει αταλάντευτα την πολιτική την οποία έχει χαράξει από το 2014. Χωρίς να πτοείται από τις διάφορες αντιδράσεις οι οποίες παρουσιάζονται κατά καιρούς. Το αν και κατά πόσο θα την συνεχίσει, θα την διαφοροποιήσει ή θα την σταματήσει, θα αποφασιστεί στην συνεδρίαση του Δεκεμβρίου. Ραντεβού στην Φρανκφούρτη, στις 8/12 λοιπόν…

Πέτρος Λάζος

petros.lazos@capital.gr

Twitter: @Marketelf

Facebook: Peter Lazos

Σ.Σ. Το 61% των προσλήψεων τον Σεπτέμβριο ήταν μερικής απασχόλησης. Για το σύνολο του 2016 φτάνουν στο 53%. Με 126 χιλιάδες εργαζομένων ν’ αμείβονται με €100/μήνα μεικτά. Και συνολικά 344 χιλιάδες εργαζομένων να λαμβάνουν αμοιβή από €100-400/μήνα, πάντα μεικτά. Πάλι καλά που ήρθε ο ΣΥ.ΡΙΖ.Α. στην εξουσία και δεν έγινε η Ελλάδα, Βουλγαρία (Βουλγαρία του 2014. Διότι, σήμερα, ΠΟΛΥ θα ήθελε η χώρα στην οποία ζούμε, να είναι Βουλγαρία του 2016)….