Συνεχης ενημερωση

    Παρασκευή, 12-Νοε-2021 00:03

    Προσωρινός ή μόνιμος πληθωρισμός

    • Εκτύπωση
    • Αποστολή με email
    • Προσθήκη στη λίστα ανάγνωσης
    • Μεγαλύτερο μέγεθος κειμένου
    • Μικρότερο μέγεθος κειμένου

    Του Ευάγγελου Δ. Στραβέλα

    Πληθωρισμός Επανεκκίνησης 

    Η επιστροφή του πληθωρισμού είναι το θέμα της καθημερινής συζήτησης. Και μάλλον για τους επόμενους μήνες. Η ανάκαμψη του πληθωρισμού δεν συμβαίνει επειδή βρισκόμαστε σε μια νέα οικονομική άνθηση, αλλά απλώς επειδή η παγκόσμια οικονομία επανεκκινείται, και τα κάνει όλα μαζί (ή σχεδόν) σε ένα συγκεντρωμένο χρονικό πλαίσιο. Ας φανταστούμε πόσες αγορές διαρκών αγαθών, από αυτοκίνητα έως πλυντήρια, έχουν αναβληθεί κατά την πιο οξεία περίοδο της πανδημίας.

    Η οικονομική επανεκκίνηση διαφέρει από μια οικονομική "έκρηξη". Για να κάνουμε μια αναλογία, ας φανταστούμε έναν  γεμάτο κινηματογράφο με εκατό άτομα, όπου υπάρχει μια αναπάντεχη μεγάλη πυρκαγιά. Αν κάποιος φωνάξει, ξαφνικά, "φωτιά", μπορούμε να τους αφήσουμε να συνωστιστούν όλοι μαζί στην έξοδο ή να προσπαθήσουμε να τους βγάλουμε έναν-έναν. Στην πρώτη περίπτωση θα έχουμε πληθωρισμό, στη δεύτερη όχι. Αλλά είναι πάντα εκατό άτομα: το επίπεδο παραγωγής και το εισόδημα (ο αριθμός των ανθρώπων στο παράδειγμά μας) είναι πάντα το ίδιο.

    Η συμφόρηση επανεκκίνησης επιφέρει απότομη αύξηση του κόστους των επιχειρήσεων: υψηλότερες τιμές ενέργειας και υψηλότερες τιμές μεταφορών. Για παράδειγμα, είναι ολοένα και πιο ακριβό να βρεθεί χώρος στο φορτίο για να μεταφέρει ενδιάμεσα αγαθά που χρειάζονται για την παραγωγή από την Ασία στην Ευρώπη.

    Δύο κινητήρες οδηγούν τον πληθωρισμό 

    Ωστόσο, η συζήτηση φαίνεται να προσανατολίζεται, με πολύ διφορούμενο τρόπο, σε ένα μόνο σημείο: είναι η έξαρση του πληθωρισμού προσωρινή ή προορίζεται να διαρκέσει; Το ερώτημα είναι στην πραγματικότητα άστοχο, γιατί ερμηνεύει τη δυναμική του πληθωρισμού ως "εξωγενή" σε σχέση με τη συμπεριφορά των κεντρικών τραπεζών. Με άλλα λόγια, οι κεντρικές τράπεζες δεν αντιμετωπίζουν το δίλημμα να κατανοήσουν εάν ο πληθωρισμός προορίζεται να είναι προσωρινός ή διαρκής, αλλά αντιμετωπίζουν το αντίθετο δίλημμα: αυτό της επιλογής εάν ο πληθωρισμός θα είναι μόνο προσωρινός ή διαρκής. Ο λόγος είναι ότι η συμπεριφορά του πληθωρισμού εξαρτάται από δύο βασικούς παράγοντες, ο ένας εκ των οποίων βρίσκεται υπό τον έλεγχο της νομισματικής πολιτικής.

    Ο πρώτος κινητήρας είναι ακριβώς αυτός που λειτουργεί δυναμικά σήμερα, δηλαδή ο κινητήρας των τιμών της ενέργειας και των σημείων συμφόρησης στην παραγωγή σε σχέση με μια ισχυρή επανεκκίνηση της ζήτησης για κατανάλωση και επενδύσεις. Και είναι εντελώς ανεξάρτητο από τη συμπεριφορά της νομισματικής πολιτικής.

    Η δεύτερη κινητήρια δύναμη πίσω από τον πληθωρισμό είναι οι προσδοκίες (επιχειρήσεων, νοικοκυριών και παραγόντων της αγοράς). Εάν το γενικό επίπεδο των τιμών αναμένεται να αυξηθεί στο μέλλον, μια επιχείρηση θα ορίσει υψηλότερες τιμές σήμερα για να αποτρέψει τη διάβρωση της σχετικής τιμής της από τον ανταγωνισμό. Εάν οι εργαζόμενοι και τα συνδικάτα αναμένουν υψηλότερο πληθωρισμό στο μέλλον, θα καθίσουν στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων με τις επιχειρήσεις ζητώντας  υψηλότερους ονομαστικούς μισθούς για τη διάρκεια της σύμβασης εργασίας, προκειμένου να προστατεύσουν την αγοραστική τους δύναμη. Με τη σειρά του, αυτό θα οδηγήσει σε αύξηση του κόστους εργασίας για τις εταιρείες και ως εκ τούτου σε αύξηση των τιμών ήδη σήμερα.

    Η ώθηση της μηχανής προσδοκιών εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τη συμπεριφορά των κεντρικών τραπεζών, προς το καλύτερο ή προς το χειρότερο. Ένα θεμελιώδες μάθημα που μάθαμε από τον μεγάλο πληθωρισμό της δεκαετίας του 1970, που πυροδοτήθηκε αρχικά από μια σειρά πετρελαϊκών κρίσεων, είναι ότι η συμπεριφορά της νομισματικής πολιτικής είναι ζωτικής σημασίας για τον προσανατολισμό των  πληθωριστικών προσδοκιών και πιθανώς για να τον καταστήσει πολύ υψηλότερο και διαρκή. Στη συνέχεια, οι κεντρικές τράπεζες των προηγμένων χωρών έκαναν αρκετά λάθη υποτίμησης του πληθωρισμού και έχασαν τον έλεγχο των προσδοκιών για μεγάλο χρονικό διάστημα.

    Τα διλήμματα των κεντρικών τραπεζών

    Το θέμα του εγγύς μέλλον, λοιπόν, δεν είναι τόσο αυτό των σημείων συμφόρησης των αλυσίδων παραγωγής, όσο αυτό της ανταπόκρισης των κεντρικών τραπεζών, της Federal Reserve και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας καταρχήν. Εναπόκειται σε αυτούς να καθορίσουν εάν το πληθωριστικό φαινόμενο θα είναι μόνο προσωρινό ή όχι. Ένα σοκ από την πλευρά της προσφοράς όπως αυτό που βλέπουμε (αύξηση των τιμών της ενέργειας και του κόστους παραγωγής) δημιουργεί ένα στασιμοπληθωριστικό σενάριο, το χειρότερο που έχει να αντιμετωπίσει μια κεντρική τράπεζα: αύξηση των τιμών, αλλά και πιθανή επιβράδυνση της οικονομίας και της εν γένει οικονομικής δραστηριότητας. Μια απλή διαπίστωση που πρέπει να διαχειριστεί προσεκτικά και όσο το δυνατόν πιο επιστημονικά.

    Μια βασική αρχή της θεωρίας της νομισματικής πολιτικής μετά τη δεκαετία του 1970 είναι ακριβώς ότι οι κεντρικές τράπεζες δεν πρέπει να περιορίζονται σε μια απάντηση μορφής τύπου "ένα προς ένα" στις πιέσεις του πληθωρισμού. Μάλλον, ότι πρέπει να ενδιαφέρονται πρωτίστως για τη διατήρηση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό υπό έλεγχο. Είναι εύκολο να το πεις, αλλά πολύ λιγότερο εύκολο να το κάνεις. Απαιτεί από τις κεντρικές τράπεζες να ορίσουν με σαφήνεια τις κινήσεις τους για το μέλλον, ενεργώντας βάσει "προγραμμάτων" που έχουν προαναγγελθεί, αποφεύγοντας έτσι το μοιραίο λάθος της καθυστερημένης παρέμβασης.

    Αν και οι θεωρητικές αρχές είναι σαφείς, τόσο η Fed όσο και η ΕΚΤ αντιμετωπίζουν τώρα ένα ακόμη πιο περίπλοκο δίλημμα. Το πρότυπο πολιτικής  των δύο τελευταίων ετών ήταν στην πραγματικότητα αντίθετης φύσης: προσπάθεια επανεκκίνησης του πληθωρισμού για να αντισταθμιστεί η μακρά περίοδος στασιμότητας και αποπληθωρισμού (ή χαμηλού πληθωρισμού) μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008-2009. Τόσο η Fed όσο και η ΕΚΤ έκαναν πρόσφατα σημαντικές αλλαγές στο καθεστώς νομισματικής τους πολιτικής. Συγκεκριμένα, η Fed εισήγαγε το λεγόμενο καθεστώς "μέσης στόχευσης πληθωρισμού", το οποίο προβλέπει ότι ο στόχος για τον πληθωρισμό θα επιτευχθεί μόνο ως μέσος όρος για ορισμένο χρονικό διάστημα. Το νέο καθεστώς εισήχθη ακριβώς για να καθοδηγήσει καλύτερα τις πληθωριστικές προσδοκίες: σε περιόδους στασιμότητας και αποπληθωριστικών πιέσεων, ειδικά όταν τα επιτόκια έχουν φτάσει στο κατώτερο μηδενικό όριο, η κεντρική τράπεζα σηματοδοτεί ρητά ότι μελλοντικές αυξήσεις του πληθωρισμού πέραν του στόχου θα είναι ανεκτές. ακριβώς με στόχο την τόνωση των προσδοκιών και την ώθηση του πληθωρισμού ήδη σήμερα.

    Το σημερινό ενεργειακό σοκ, ωστόσο, αλλάζει ραγδαία την εικόνα. Η πρόκληση της Fed και της ΕΚΤ έχει αλλάξει και έχει γίνει αυτή της ξαφνικής μετάβασης από πρότυπο πολιτικής στο οποίο κάποιος συμβιβαζόταν με μια επανάληψη του πληθωρισμού πέρα από τον στόχο σε ένα πρότυπο στο οποίο πρέπει να αλλάξουν πορεία και να σηματοδοτήσουν αξιόπιστα την αντιπληθωστιστική αντίστασή τους, για να αποφευχθεί η απώλεια του ελέγχου των προσδοκιών.

    Το πρόβλημα είναι ότι αυτές οι ξαφνικές αλλαγές προτύπου  δεν είναι εύκολο να εφαρμοστούν χωρίς να τεθεί σε κίνδυνο η αξιοπιστία του ιδρύματος. Ακριβώς στη λεπτή γραμμή της αξιοπιστίας της κεντρικής τράπεζας διακυβεύεται το μέλλον της παγκόσμιας οικονομίας τα επόμενα δύο χρόνια.

    * Ευάγγελος Δ. Στραβέλας, Πανεπιστήμιο Goethe Φρανκφούρτης. Οι εκφραζόμενες απόψεις είναι προσωπικές και επ’ ουδενί αντιπροσωπεύουν, εκφράζουν ή αποδίδονται στο Πανεπιστήμιο Goethe. Ο αρθρογράφος αναλαμβάνει την πλήρη ευθύνη για τυχόν λάθη και παραλείψεις.

    ΣΑΣ ΑΡΕΣΕ ΤΟ ΑΡΘΡΟ;

    ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ