Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η UBS σημειώνει πως εδώ και καιρό είναι overweight στον κλάδο των τραπεζών διεθνώς και συνεχίζει να τηρεί αυτή τη στάση, εξηγώντας ουσιαστικά σε σημερινή της έκθεση γιατί η ίδια "επενδύει" στο story αυτό. Στις παγκόσμιες επιλογές της περιλαμβάνει τις ελληνικές τράπεζες, ειδικά την Τράπεζα Πειραιώς η οποία είναι και στα διεθνή top picks της, ωστόσο δηλώνει αγοραστής και των Alpha Bank, Eurobank και Εθνικής Τράπεζας, αναμένοντας συνέχιση των εντυπωσιακών αποδόσεων που καταγράφουν από τις αρχές του έτους.
Όσον αφορά το μακροοικονομικό τοπίο, η UBS εξηγεί γιατί οι τράπεζες αποτελούν μία σημαντική επενδυτική επιλογή.
Πρώτον, όπως επισημαίνει αποτελούν μια αντιστάθμιση του αυξανόμενου λαϊκισμού. Μία από τις μεγαλύτερες ανησυχίες της είναι ότι ο λαϊκισμός οδηγεί σε συνεχώς αυξανόμενη δημοσιονομική απερισκεψία (πέρυσι ήταν η πρώτη φορά μετά από 120 χρόνια που σε κάθε μία από τις μεγάλες αγορές ο "ηγέτης" είτε έχασε την εξουσία είτε την πλειοψηφία του). Υπολογίζει ότι απαιτείται ήδη δημοσιονομική σύσφιξη περίπου 3% του ΑΕΠ για τη σταθεροποίηση του δημόσιου χρέους ως προς το ΑΕΠ στις ΗΠΑ. Οι τράπεζες επίσης επωφελούνται σε σχέση με άλλους τομείς από την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων (είναι ο δεύτερος τομέας με την καλύτερη απόδοση όταν αυξάνονται οι αποδόσεις) - η απόδοση των τραπεζών συσχετίζεται στενά με μια αυξανόμενη καμπύλη αποδόσεων.
Δεύτερον, τα ισχυρά νομίσματα στην Ευρώπη/Ηνωμένο Βασίλειο και την Ιαπωνία. Οι τράπεζες είναι ένας από τους τομείς με την καλύτερη απόδοση όταν το ευρώ ή το γεν ανατιμώνται και οι τράπεζες των αναδυόμενων αγορών υπεραποδίδουν όταν το δολάριο αποδυναμώνεται – η UBS παραμένει "αρκούδα" του δολαρίου.
Τρίτον, η αυξανόμενη αύξηση των δανείων του ιδιωτικού τομέα - η μόχλευση του ιδιωτικού τομέα είναι ασυνήθιστα χαμηλή και σαφώς στρέφεται στην Ευρώπη (ειδικά ο εταιρικός δανεισμός στη Γαλλία και την Ιταλία). Το μακροοικονομικό μοντέλο της UBS δείχνει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαπραγματεύονται σύμφωνα με την εύλογη αξία με βάση τον δείκτη PMI, το γερμανικό 10ετές ομόλογο και το ευρώ, ωστόσο οι δείκτες PMI και το ευρώ προβλέπεται να αυξηθούν. Οι τράπεζες του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ιαπωνίας φαίνονται φθηνές με βάση τις ίδιες μεταβλητές.
Στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ, οι τράπεζες διαπραγματεύονται με discount περίπου 10% σε όρους P/E σε σχέση με τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο τους, όπως σημειώνει η UBS. Στην περίπτωση της Ευρώπης, πιστεύει ότι το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 11,6% είναι πολύ υψηλό σε σχέση με τις ΗΠΑ (8,8%)) και θα έπρεπε, στη χειρότερη περίπτωση, να είναι 10%.
Για να αποτιμηθεί η υποβάθμιση των κερδών ανά μετοχή περίπου 10-14% χρειάζεται να συμβεί μια απότομη επιβράδυνση της ανάπτυξης, κάτι που φαίνεται απίθανο.
Από την "Ημέρα Απελευθέρωσης", η UBS άφησε τις εκτιμήσεις της για το παγκόσμιο ΑΕΠ το 2025 και το 2026 αμετάβλητες στο 2,9% και 2,8%. "Σκεφτείτε την Αυστραλία αν ανησυχείτε για την αποτίμηση: το ROTE είναι κάτω από την Ευρώπη (με βάση τις εκτιμήσεις του 2025), αλλά οι τράπεζες της χώρας διαπραγματεύονται με λογιστική αξία στο 3x", τονίζει χαρακτηριστικά.
Κατά την UBS, ο κλάδος των τραπεζών αναμένεται να σημειώσει σημαντικό re-rating για έξι βασικούς λόγους, τους εξής:
1) Οι τράπεζες φαίνονται πολύ πιο ανθεκτικές σε μια ύφεση αυτή τη φορά. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι δεν έχουν χορηγήσει δάνεια υψηλότερου κινδύνου για πάρα πολλούς λόγους (όπως stress tests, υψηλές κεφαλαιακές απαιτήσεις για επικίνδυνα δάνεια και ρύθμιση). Η Σουηδία έχει δείξει στην ύφεση ότι τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια δεν αυξήθηκαν σημαντικά και οι τράπεζες ξεπέρασαν τις προσδοκίες τους κατά την περίοδο ύφεσης (τρίτο τρίμηνο 2022-α΄ τρίμηνο 2024 όταν το ΑΕΠ μειώθηκε κατά 2,4% και οι τιμές των κατοικιών μειώθηκαν κατά 12,5%).
2) τα μη μακροοικονομικά εμπόδια έχουν μειωθεί πολύ απότομα: γενικά, η απομόχλευση έχει γίνει (πράγματι, το B3 χαλαρώνει).
3) οι δικαστικές διαμάχες και τα πρόστιμα εμφανίζονται λιγότερα, καθώς οι τραπεζίτες δεν δέχονται κριτική για το οικονομικό υπόβαθρο - σε αντίθεση με την μετά την Παγκόσμια Χρηματοοικονομική Κρίση - και οι έλεγχοι κινδύνου έχουν βελτιωθεί πολύ.
4) λιγότερος κίνδυνος διαταραχής από ό,τι γενικά αντιλαμβάνεται κανείς, για παράδειγμα πριν από τρία χρόνια, καθώς υπάρχει αυστηρότερη ρύθμιση
5) σαφή σημάδια επιταχυνόμενης ενοποίησης σε πολλές περιοχές, και
6) οι τράπεζες είναι "τα νέα βασικά καταναλωτικά αγαθά", καθώς τα περισσότερα βασικά αγαθά φαίνεται να έχουν ασυνήθιστα διαταραχθεί από τις εξελίξεις στο εμπορικό μέτωπο.
Ελκυστικές αποτιμήσεις
Παράλληλα, όπως επισημαίνει η UBS, οι τράπεζες έχουν τον καλύτερο συνδυασμό αύξησης απόδοσης και κερδών ανά μετοχή (EPS) από οποιονδήποτε άλλο σημαντικό τομέα (8,3% συνολική απόδοση στην Ευρώπη και 7,2% της συνολικής απόδοσης στις ΗΠΑ).
Την ίδια στιγμή ο κλάδος δεν είναι ιδιαίτερα "συνωστισμένος" (crowded) - κατατάσσεται 8ος πιο crowded από τους 29 παγκοσμίως και 9ος στην Ευρώπη - σε σχέση με την αγορά με βάση τα δεδομένα . Επίσης, οι τράπεζες έχουν βιώσει ισχυρές αναθεωρήσεις κερδών και δεν είναι ανησυχητικά υπεραγορασμένες. Η κύρια ανησυχία, τονίζει η UBS, είναι ότι ο Αύγουστος/Σεπτέμβριος είναι ιστορικά η χειρότερη εποχή του έτους για τις αγορές και αναμένει βραχυπρόθεσμη διόρθωση, αλλά επιμένει σε έναν στόχο για τον παγκόσμιο δείκτη MSCI AC World στις 960 μονάδες στο τέλος του έτους (δείτε εδώ).
Τα top picks της UBS διεθνώς είναι οι BAWAG, ING, Standard Chartered, Barclays, Intesa, Capital One, Citizens Financial, KeyCorp, Wintrust, Webster Financial, SouthState, Bradesco και Τράπεζα Πειραιώς.
Στην Ευρώπη, οι τράπεζες που προτιμά περισσότερο είναι οι Bawag, ABN, Standard Chartered, Intesa, Barclays, ING και οι ελληνικές τράπεζες (π.χ. Τράπεζα Πειραιώς).
Στις ΗΠΑ, οι κορυφαίες επιλογές της είναι: Capital One, Citizens, KeyCorp, Wintrust, Webster και SouthState.
Στις αναδυόμενες αγορές, συνιστά ιδιαίτερα τις βραζιλιάνικες τράπεζες (Bradesco και Santander Brasil).
Επίσης προτιμά τις τράπεζες των χωρών όπου τα στεγαστικά δάνεια αναμένεται να βελτιωθούν, όπως η Φινλανδία, η Σουηδία, η Ιρλανδία, η Ιταλία, η Ισπανία και η Ελλάδα.
Παράλληλα, η UBS έχει στο ραντάρ τις τράπεζες οι οποίες χτυπήθηκαν περισσότερο από την Παγκόσμια Χρηματοοικονομική Χρηματοδότηση (Ιρλανδία, Ισπανία, Ελλάδα και Ηνωμένο Βασίλειο). Οι προτιμώμενες τράπεζες σε αυτές τις περιοχές είναι οι: Alpha Bank, Barclays, NatWest Group, Εθνική Τρράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Santander.
Σε αυτό το πλαίσιο η UBS διατηρεί την σύσταση Buy και για τις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες και οι τιμές-στόχοι διαμορφώνονται ως εξής: για την Alpha Bank στα 3,50 ευρώ, για τη Eurobank στα 3,30 ευρώ, για την Τράπεζα Πειραιώς τα 6,70 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα τα 12,20 ευρώ. Όπως έχει επισημάνει αναμένει ένα ακόμη πολύ ισχυρό σετ αποτελεσμάτων στο β’ τρίμηνο τονίζοντας πως παρά το ισχυρό ράλι του κλάδου φέτος, οι αποτιμήσεις τους δεν είναι "τεντωμένες" και είναι μάλιστα από τι φθηνότερες στην Ευρώπη.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 κέρδισε 0,33%, ο Nasdaq σημείωσε άνοδο 1,14% και ο Dow υποχώρησε 0,32%.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 σημειώνει άνοδο 1%, ενώ ο Nasdaq καταγράφει κέρδη 1,8%. Ο Dow ενισχύεται κατά 0,4%.
Ο Nikkei έφθασε να "σκαρφαλώνει" άνω του 1%.
Η Βρετανία πούλησε ομόλογα 20 ετών συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό, ύψους 800 εκατ. λιρών, με την υψηλότερη πραγματική απόδοση από το 2001.
Κέρδη στα περισσότερα χρηματιστήρια, μετά το τεχνολογικό ράλι της Wall Street.
Είναι όλο και πιο δύσκολο για τις χρηματοπιστωτικές αγορές να απομακρυνθούν από το θορυβώδες σκηνικό της γαλλικής πολιτικής, ένα χρόνο μετά τις πρόωρες εκλογές που προκήρυξε ο Εμανουέλ Μακρόν, οι...
Υπό πίεση και τα ομόλογα σε Βρετανία, Ιαπωνία.
Αν σε ένα πράγμα συμφωνούν οι ηγέτες της Ευρωπαϊκής Ένωσης, αυτό είναι ότι το μπλοκ πρέπει να ανακτήσει την ανταγωνιστικότητά του - βασική προϋπόθεση για την αντιμετώπιση προκλήσεων όπως η...
Πώς εξελίχθηκαν η προσφορά και η ζήτηση μέσα σε 10 χρόνια.
Σε υψηλό τριών ετών η απόκλιση του ελληνικού πληθωρισμού από αυτόν της Ευρωζώνης, τονίζει η τράπεζα.
Παρά το γεγονός ότι το 2025 το ράλι στις ευρωπαϊκές τράπεζες είναι διπλάσιο από ό,τι είχε προβλέψει η UBS τον Δεκέμβριο του 2024, παραμένει overweight.
