Της Ελευθερίας Κούρταλη
Με τα φετινά κέρδη του Γενικού Δείκτη να υπερβαίνουν το 20% και τα φρέσκα υψηλά 15ετίας να έχουν φέρει την αγορά κοντά σε προ-μνημονιακά επίπεδα, το Χρηματιστήριο Αθηνών μπορεί να κοιτά με αυτοπεποίθηση πλέον τις 2.000 μονάδες, τη στιγμή που οι εμπορικές εντάσεις δείχνουν πως έχουν αποκλιμακωθεί, αν και κανείς δεν μπορεί να μαντέψει τι μπορεί να κάνει στη συνέχεια ο Τραμπ. Η πορεία των ελληνικών τραπεζικών μετοχών έχει αναμφισβήτητα παίξει σημαντικό ρόλο στην bull market του Χ.Α. Φέτος ο τραπεζικός δείκτης έχει υπεραποδώσει σημαντικά καταγράφοντας ράλι της τάξης του 34% και, όπως αποκαλύπτουν οι τιμές-στόχοι που δίνουν μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι έπειτα και από τα αποτελέσματα α’ τριμήνου, έχουν ακόμη πολλά να "δώσουν" στην αγορά.
Τα καθαρά κέρδη των τεσσάρων συστημικών τραπεζών διαμορφώθηκαν στο 1,2 δισ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο, αυξημένα κατά 9,3% σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του 2024, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις της αγοράς συνολικά, με ώθηση από το asset management και από τη σημαντική αύξηση των νέων δανείων, κάτι που σηματοδοτεί μια ισχυρή αρχή στο νέο έτος. H ισχυρότερη από την αναμενόμενη κερδοφορία ενισχύει το πλεονάζον κεφάλαιο, υποστηρίζοντας την ευρύτερη δυνατότητα διάθεσης κεφαλαίων στο μέλλον και προσφέρει έτσι έναν σημαντικό καταλύτη για την περαιτέρω άνοδο των μετοχών τους.
Αυτό άλλωστε δείχνει και η θετική στάση που διατηρούν οι οίκοι στις ελληνικές τράπεζες γενικότερα, δηλώνοντας "αγοραστές" των μετοχών τους, με τις τιμές-στόχους να υποδηλώνουν ράλι έως και 28% στο ταμπλό του Χ.Α. Ειδικότερα, για την Alpha Bank βλέπουν ράλι έως και 18%, για την Εθνική Τράπεζα έως 20,5%, για την Eurobank έως 27,5% και για την Τράπεζα Πειραιώς έως 24,5%. Τις επόμενες ημέρες αναμένεται να ακολουθήσουν και άλλες εκθέσεις για τις ελληνικές τράπεζες από περισσότερους οίκους.
Την προτίμησή της για τις ελληνικές τράπεζες στο περιβάλλον των ευρωπαϊκών τραπεζών τόνισε η UBS, επισημαίνοντας το ισχυρό α’ τρίμηνο το οποίο ξεπέρασε τις προσδοκίες της αγοράς και αναμένεται να οδηγήσει σε αναβαθμίσεις των προβλέψεων για τα ετήσια κέρδη. Η UBS αποτελεί τον οίκο που είναι ο πιο αισιόδοξος για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς δίνει τις υψηλότερες τιμές-στόχους.
Σύμφωνα με τις νέες εκτιμήσεις της UBS, η κερδοφορία του 2025 αναμένεται να κινηθεί υψηλότερα κατά 3% για την Alpha Bank, 3,8% για την Eurobank, 2,7% για την Εθνική Τράπεζα και 2,2% για την Τράπεζα Πειραιώς, κάτι που σημαίνει ότι θα υπεραποδώσουν των business plans.
Ο ελβετικός οίκος αύξησε τις τιμές-στόχους του κατά 3%-12% και διαμορφώνονται στα 3.00 ευρώ από 2,68 ευρώ πριν για την Αlpha Bank, στα 12,20 ευρώ από 11,60 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, στα 3,30 ευρώ από 3,20 ευρώ για τη Eurobank και στα 6,70 από 6,30 ευρώ πριν για την Τράπεζα Πειραιώς.
Όπως σημειώνει, η εικόνα από το πρώτο τρίμηνο επιβεβαιώνει ότι ο κύκλος της πιστωτικής επέκτασης παραμένει ισχυρός. Τα εξυπηρετούμενα εταιρικά δάνεια των τεσσάρων τραπεζών αυξήθηκαν κατά 2,5% σε τριμηνιαία βάση, έπειτα από την ήδη ισχυρή βάση στο δ’ τρίμηνο 2024, οδηγώντας σε ετήσια αύξηση 18,5%.
Αν και, όπως αναμενόταν, καταγράφεται πτώση στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (ΝΙΙ) λόγω της μεγάλης μείωσης του μέσου επιτοκίου Euribor κατά 137 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση, ωστόσο οι διοικήσεις των τραπεζών διατηρούν το guidance για το σύνολο του έτους. Οι ευαισθησίες στα επιτόκια βελτιώθηκαν ελαφρώς για την Πειραιώς και την Eurobank, με την Alpha να είναι η λιγότερο ευαίσθητη (όχι μεγάλες διαφορές μεταξύ των άλλων τριών). Η UBS βλέπει άνοδο 1% στα καθαρά κέρδη από τόκους για την Alpha για το 2025, 1,7% για την Eurobank, η οποία επωφελείται από την εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας, ενώ προβλέπει μειώσεις για την Εθνική Τράπεζα (-10,5% ετησίως) και την Πειραιώς (-8,7% ετησίως) λόγω υψηλής συγκριτικής βάσης.
Όπως τονίζει η UBS, οι κεφαλαιακοί δείκτες παραμένουν σε ισχυρά επίπεδα, με τις διανομές να μην καταναλώνουν την οργανική δημιουργία κεφαλαίου, παρά την ισχυρή πιστωτική επέκταση. Ξεχωρίζει η Εθνική με τον δείκτη CET1 να ενισχύεται κατά 40 μ.β. στο 18,7%, παρότι προβλέπεται payout στο 60% των κερδών. Το θέμα των εξαγορών έχει τεθεί στο επίκεντρο, όπως σημειώνει η UBS, με τον CET1 της Eurobank να υποχωρεί στο 15,2% λόγω της εξαγοράς της Ελληνικής Τράπεζας, με την απόκτηση της Astrobank και Axia από την Alpha Bank να αναμένεται να καταναλώσει περίπου 60 μονάδες βάσης, ενώ η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς αναμένεται να καταναλώσει σχεδόν το σύνολο του πλεονάζοντος κεφαλαίου της (περίπου 150 μ.β. ή και λιγότερο, αν πληροί τις προϋποθέσεις για το Danish compromise).
Αγοραστής των Alpha Bank, Πειραιώς και Εθνικής Τράπεζας δηλώνει και η Goldman Sachs, ενώ τηρεί ουδέτερη στάση για την Eurobank έπειτα από την ολοκλήρωση των αποτελεσμάτων α’ τρίμηνου.
Οι τιμές-στόχοι διαμορφώνονται ως εξής: για την Alpha Bank στα 2,70 ευρώ, για την Πειραιώς στα 6 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 10,7 ευρώ και για την Eurobank στα 2,9 ευρώ.
Η Goldman επισημαίνει πως η Alpha Bank αναθεώρησε προς τα πάνω τις προβλέψεις της για το 2027, pro-forma, για την πιθανή εξαγορά της (1) AXIA Ventures και (2) AstroBank. Για αυτές τις συναλλαγές, αναμένει 13% ROTE το 2027 (έναντι περίπου 12% προηγουμένως), κέρδη ανά μετοχή (EPS) >0,45 ευρώ (έναντι >0,42 ευρώ προηγουμένως) και CET1 >16% (έναντι >17% προηγουμένως). Η Alpha Bank σημείωσε τη μεγαλύτερη υπεραπόδοση όσον αφορά το μέτωπο της κερδοφορίας έναντι των εκτιμήσεων σε σύγκριση με τις υπόλοιπες τρεις ελληνικές συστημικές τράπεζες παρατηρεί η Goldman, ενώ τονίζει πως αναμένει θετική αντίδραση της αγοράς, λαμβάνοντας υπόψη τη διψήφια αύξηση (17%) έναντι των εκτιμήσεων.
Για την Πειραιώς η Goldman επισημαίνει πως διατήρησε τις προβλέψεις της για τα περισσότερα στοιχεία εκτός από τα έσοδα από προμήθειες: αναβάθμισε τις προβλέψεις της για τα μη χρηματοοικονομικά έσοδα του οικονομικού έτους 2025 σε περίπου 0,65 δισ. ευρώ (έναντι περίπου 0,6 δισ. ευρώ προηγουμένως) και τις προβλέψεις για τα μη χρηματοοικονομικά έσοδα/καθαρά έσοδα σε περίπου 25% (έναντι περίπου 24% προηγουμένως). Συγκεκριμένα, η διοίκηση επανέλαβε τις προβλέψεις της για τα οικονομικά έτη 2026, 2027, 2028 σχετικά με τα ROTE (pro-forma Εθνική Ασφαλιστική) στο 14%, 14,5%, 15% αντίστοιχα.
Για την Εθνική, η Goldman επισημαίνει πως ο δείκτης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (ROTE) (προσαρμοσμένος για τα κέρδη από συναλλαγές) διαμορφώθηκε περίπου στο 16,5% (σε σύγκριση με την πρόβλεψη για το 2025, η οποία ήταν >13%). Σε σύγκριση με τις εκτιμήσεις, η υπέρβαση οφείλεται κυρίως στις χαμηλότερες προβλέψεις. Η τράπεζα επανέλαβε το guidance για το 2025 και ανέφερε υψηλή εμπιστοσύνη στην πρόβλεψη για το καθαρό περιθώριο κέρδους (NIM) >280 μονάδων βάσης το 2025, παρά τα χαμηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ.
Όσον αφορά την Eurobank η Goldman επισημαίνει πως σημείωσε ότι ενώ τα επιτόκια της ΕΚΤ μειώνονται ταχύτερα από ό,τι είχε προβλέψει, διατηρεί τις προβλέψεις για τα καθαρά κέρδη από τόκους (NII) για το 2025, καθώς 1) η καθαρή αύξηση των δανείων στο α' τρίμηνο του 2025 ήταν ισχυρότερη από την αναμενόμενη, 2) το επίπεδο των τοκοφόρων τίτλων στο α' τρίμηνο του 2025 πλησίασε τις προβλέψεις για το 2025 και 3) ο ρυθμός συρρίκνωσης του spread των εταιρικών δανείων ήταν περίπου 3 μονάδες βάσης το α' τρίμηνο του 2025 (έναντι 25 μονάδων βάσης που είχαν προϋπολογιστεί για ολόκληρο το οικονομικό έτος 2025).
Αγοραστής και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες παραμένει από την πλευρά της η Citigroup. Για την Alpha Bank δίνει τιμή-στόχο τα 3,00 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα τα 10,30 ευρώ, για την Eurobank τα 3,20 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς τα 6,00 ευρώ.
Όπως σχολιάζει η Citi, τα αποτελέσματα της Alpha Bank δείχνουν ένα δυναμικό ξεκίνημα για το έτος, το οποίο πιστεύει ότι είναι πιθανό να οδηγήσει σε ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για την κερδοφορία. Η ισχυρή υπεραπόδοση σε σχέση με τις εκτιμήσεις οφείλεται στα καλύτερα έσοδα από συναλλαγές και στα χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα, αλλά και, σε μικρότερο βαθμό, στις καλύτερες προμήθειες και τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII). Η τράπεζα αύξησε τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις της για να αντικατοπτρίσει τις πρόσφατα ανακοινωθείσες εξαγορές και τώρα στοχεύει σε κέρδη ανά μετοχή (EPS) >€0,45 και αναφερόμενο ROTE περίπου 13% με δείκτη CET1 >16%.
Και για την Εθνική Τράπεζα η Citi επισημαίνει πως σημειώθηκε ένα πολύ καλό ξεκίνημα της νέας χρονιάς, αν και δεν αναμένει σημαντικές αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη στη συνέχεια. Η κερδοφορία α’ τριμήνου ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της αγοράς κατά 16% και η υπεραπόδοση αυτή οφείλεται κυρίως στα ισχυρά έσοδα από συναλλαγές καθώς και σε άλλα έσοδα. Τα βασικά έσοδα και οι επαναλαμβανόμενες λειτουργικές εκροές ήταν ελαφρώς καλύτερα από τις προσδοκίες, αντισταθμισμένα εν μέρει από το υψηλότερο από το αναμενόμενο κόστος κινδύνου.
Όσον αφορά την Eurobank, τα κέρδη της κινήθηκαν 5% πάνω από τον μέσο όρο των εκτιμήσεων της αγοράς, αλλά 6% κάτω από τις προβλέψεις της Citi. Η βελτίωση έναντι των εκτιμήσεων οφείλεται στα καλύτερα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), στα έσοδα από συναλλαγές και στις λειτουργικές δαπάνες. Το τρίμηνο χαρακτηρίστηκε από μείωση εσόδων 7% σε τριμηνιαία βάση, καθώς η πίεση των καθαρών εσόδων από τόκους από τα χαμηλότερα επιτόκια άσκησε πίεση στα καθαρά έσοδα από τόκους και καθώς οι αμοιβές και προμήθειες μετριάστηκαν από τα υψηλά επίπεδα που επιτεύχθηκαν το δ' τρίμηνο του 2024 και τις αδύναμες εξελίξεις στα κέρδη σε τριμηνιαία βάση στην Κύπρο. Ένα φωτεινό σημείο ήταν η τριμηνιαία αύξηση των δανείων κατά +2%.
Για την Τράπεζα Πειραιώς η Citi τονίζει ότι είχε ένα καλό σετ αποτελεσμάτων, με την υλοποίηση της ενσωμάτωσης της Εθνικής Ασφαλιστικής να αποτελεί το κλειδί για τη συνέχεια. "Παραμένουμε αγοραστές της μετοχής της", σχολιάζει. Η μικρή (1%) υπεραπόδοση σε σχέση με τις εκτιμήσεις οφείλεται στο χαμηλότερο κόστος κινδύνου και στη χαμηλότερη φορολογία, ενώ τα λειτουργικά αποτελέσματα ήταν ελαφρώς χαμηλότερα από το αναμενόμενο, λόγω των ασθενέστερων από το αναμενόμενο εσόδων από συναλλαγές και άλλων εσόδων, των ασθενέστερων καθαρών εσόδων από τόκους και των υψηλότερων εξόδων, μετριασμένων από την ελαφρώς καλύτερη από το αναμενόμενο απόδοση των προμηθειών.
Θετική για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει και η Jefferies μετά τα αποτελέσματα α’ τριμήνου, δίνοντας σύσταση buy και για τις τέσσερις συστημικές.
Και κατά την Jefferies τα αποτελέσματα α' τριμήνου της Πειραιώς αποτελούν ένα ισχυρό ξεκίνημα του έτους, με την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) στο 14,7% και καθαρά κέρδη σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς. Ένα βασικό θετικό στοιχείο ήταν η ισχυρή ανάπτυξη του όγκου δανείων και του υπό διαχείριση ενεργητικού, παρέχοντας μια ισχυρή βάση για το υπόλοιπο του έτους. Η πρόβλεψη για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) επαναλήφθηκε για το 2025, ενώ η πρόβλεψη για τις αμοιβές αναβαθμίστηκε. Ο οίκος τηρεί αξιολόγηση "Buy" για τη μετοχή της Πειραιώς και δίνει τιμή-στόχο τα 6,25 ευρώ. Η Πειραιώς έχει το πιο διαφοροποιημένο μείγμα εσόδων στον ελληνικό κλάδο, τονίζει η Jefferies, με τις αμοιβές να αποτελούν το 25% των συνολικών εσόδων. Με την πάροδο του χρόνου, η Πειραιώς έχει βελτιώσει τις δυνατότητές της για δημιουργία αμοιβών από 0,6% το α' τρίμηνο του 2022 σε 0,8% το α' τρίμηνο του 2025 και τώρα συγκλίνει με τον ηγέτη της Νότιας Ευρώπης, την Ιταλία, όπως επισημαίνει.
Το α' τρίμηνο της Εθνικής Τράπεζας ήταν ένα ακόμη παράδειγμα της ποιότητάς της, με προσαρμοσμένο ROTE 16,5%, το οποίο ενσωματώνει 100 μονάδες βάσης σωρευτικών χαμηλότερων επιτοκίων, τονίζει η Jefferies. Η ΕΤΕ επιβεβαίωσε τις προβλέψεις της για το 2025, οι οποίες υποστηρίχθηκαν από την ισχυρή απόδοση του α’ τριμήνου (οδηγώντας σε ROTE >13%) και η Jefferies αποφάσισε να αυξήσει την τιμή-στόχο στα 11,85 ευρώ (από 11,70 ευρώ πριν) διατηρώντας την αξιολόγηση "Buy". Η ΕΤΕ συσσωρεύει επί του παρόντος ποσοστό payout 60% και ο οίκος προβλέπει διατήρηση αυτού του επιπέδου πληρωμών τα επόμενα έτη, το οποίο έχει ως αποτέλεσμα τρέχουσα απόδοση για τους μετόχους 8% ετησίως (90% μερίσματα και 10% επαναγορές). Αυτό ισοδυναμεί με περίπου 25% της κεφαλαιοποίησης να διανέμεται στους μετόχους κατά την περίοδο 2025-2027. Προβλέπει 430 μονάδες βάσης πλεονάζοντος κεφαλαίου στο τέλος του 2027, το οποίο ισοδυναμεί με περίπου 20% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της αγοράς, η οποία θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για περαιτέρω αμοιβές των μετόχων (1,8 δισ. ευρώ).
Στα 3,20 τοποθετεί η Jefferies την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Alpha Bank, επισημαίνοντας πως η κερδοφορία α’ τριμήνου ήταν 14% υψηλότερη από τις εκτιμήσεις της, με κέρδη προ προβλέψεων να κινούνται 12% υψηλότερα. Τα καθαρά κέρδη από τόκους (NII) αυξήθηκαν κατά 1% (αναμένεται να παραμείνουν σταθερά το 2025), ενώ οι αμοιβές ήταν 3% υψηλότερες. Τα έξοδα ήταν 5% καλύτερα, ενώ ο δείκτης CET1 κινήθηκε στο 16,3% και παρέμεινε αμετάβλητος, απορροφώντας διαδοχικά τις επιπτώσεις της Βασιλείας ΙΙΙ. Οι προβλέψεις για το 2025 παρέμειναν αμετάβλητες, ενώ για το 2027 αναβαθμίστηκαν (περίπου 13% ROTE) ή περίπου 10% πάνω από τις τρέχουσες προβλέψεις της διοίκησης για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS).
Όσον αφορά την Eurobank, η Jefferies τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 3,20 ευρώ και επισημαίνει ότι το α' τρίμηνο κατέγραψε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 4% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της. Τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν 3% υψηλότερα, λόγω των εσόδων (έσοδα από τόκους 1% υψηλότερα), με τις προμήθειες και τα έξοδα να κινούνται στα ίδια επίπεδα με τις εκτιμήσεις. Οι απομειώσεις δανείων κινήθηκαν επίσης σύμφωνα με τις εκτιμήσεις στις 59 μονάδες βάσης και ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) ήταν σταθερός στο 2,9%. Η Eurobank επανέλαβε τον στόχο για το ROTE στο 15% για το 2025 (το α' τρίμηνο του 2025 ήταν 16,2%) και για τα καθαρά έσοδα από τόκους ύψους 2,5 δισ. ευρώ, ακόμη και αν τα επιτόκια της ΕΚΤ κινηθούν χαμηλότερα. Τα καθαρά κέρδη από τόκους υποστηρίζονται από την ισχυρότερη αύξηση των δανείων και τη μικρότερη συρρίκνωση των περιθωρίων δανεισμού, τονίζει ο οίκος.
* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο"
Η Google επέκρινε την απόφαση της ΕΕ και δήλωσε ότι θα την προσβάλει δικαστικά.
Η BBVA προσφέρει μία νέα κοινή μετοχή και 0,70 ευρώ σε μετρητά για κάθε 5,5483 κοινές μετοχές της Sabadell.
Στόχος να παρακινηθεί ο μεγιστάνας να ηγηθεί της Tesla για τα επόμενα 10 χρόνια.
Θα χρησιμοποιεί το AI για να βοηθά στη σύνδεση εταιρειών με υποψήφιους εργαζόμενους.
Τα 3.200 μέλη της Ένωσης Μηχανικών και Εργατών Αεροδιαστημικής ξεκίνησαν απεργία στις 4 Αυγούστου.
Ο τίτλος της εταιρείας κέρδισε 4% στο κλείσιμο της Πέμπτης.
Οι δύο εταιρείες θα συνεργαστούν σε μια σειρά επενδύσεων.
Το σύστημα θα ενσωματωθεί στην Siri. Κλιμακώνει τον ανταγωνισμό με OpenAI και Perplexity.
Σε εργοστάσιο στην Τσεχία.
Οι κατασκευαστές στην Κίνα αναζητούν εναλλακτικές αγορές για τα προϊόντα τους.
Η ουκρανική εταιρεία είναι η Fire Point, κατασκευαστής των πυραύλων Flamingo, τους οποίους ο Ζελένσκι χαρακτήρισε ως το πιο επιτυχημένο όπλο της χώρας του.
