Τι δείχνει η σύγκριση της Τράπεζας Πειραιώς με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές τράπεζες

Της Αγγελικής Βελεσιώτη

Υψηλότερα σε σχέση με τον ανταγωνισμό, τόσο εντός, όσο και εκτός Ελλάδος, "σκοράρει" η Τράπεζα Πειραιώς σε βασικούς δείκτες απόδοσης, γεγονός που εξηγεί τους λόγους για τους οποίους αναλυτές και επενδυτές δίνουν "ψήφο εμπιστοσύνης" στις προοπτικές της. 

Όπως προκύπτει από τη σύγκριση που καταγράφεται στην παρουσίαση η Πειραιώς εμφανίζει: 

Απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) μεταξύ των καλύτερων στην Ευρώπη: 17,7% στο 9μηνο του 2024 και εκτίμηση για πάνω από 17% στο τέλος του τρέχοντος έτους έναντι μέσου όρου 15,8% για τις άλλες τράπεζες στην Ελλάδα, 18,6% στην Ιταλία και 19% στην Ισπανία.  

Πιστωτική επέκταση πολύ πάνω από τον μέσο όρο των ανταγωνιστών. Ειδικότερα, το ενήμερο χαρτοφυλάκιο αυξήθηκε κατά 9% το γ’ τρίμηνο του 2024, με τη χρονιά να κλείνει με άνοδο περίπου 10% έναντι αύξησης 6% για τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες, μόλις 1% στην Ισπανία και συρρίκνωση 1% για Ιταλία. Η καθαρή πιστωτική επέκταση προήλθε από τις επιχειρήσεις, με τους κλάδους μεταφορών και ενέργειας να κατέχουν το μεγαλύτερο μερίδιο. Από τα 2,8 δισ. ευρώ εκταμιεύσεων δανείων το γ’ τρίμηνο το 1,3 δισ. ευρώ διοχετεύθηκε σε μικρές, μεσαίες επιχειρήσεις και ιδιώτες. Τα δάνεια της Πειραιώς σε προγράμματα σχετικά με το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (ΤΑΑ) διαμορφώθηκαν σε περίπου 100 εκατ. ευρώ το γ’ τρίμηνο, με περίπου ένα δισ. ευρώ δανείων συνδεδεμένα με το ΤΑΑ να έχουν εκταμιευθεί μέσω της Πειραιώς από την αρχή του 2023, διαχωρισμένα κατά ποσοστό 50/50 μεταξύ τραπεζικών δανείων και δανείων ΤΑΑ. 

Επιτοκιακό περιθώριο από τα καλύτερα στη Νότια Ευρώπη (272 μονάδες το επιτοκιακό έσοδο στο 9μηνο του 2024 και εκτίμηση για περίπου 270 τον Δεκέμβριο του ίδιου έτους έναντι 280 μονάδων στις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες, 194 μονάδων στην Ιταλία και 224 μονάδων βάσης στην Ισπανία).

Deposit beta στο 14% (περίπου 15% στο κλείσιμο του 2024) έναντι 18% στις ελληνικές τράπεζες, 17% στις ιταλικές και 12% στις ισπανικές. 

Ηγετική θέση στη δημιουργία εσόδων, με τα καθαρά έσοδα από αμοιβές και προμήθειες σε σύγκριση με τα συνολικά κεφάλαια να διαμορφώνονται σε 83 μονάδες το 9μηνο του 2024 και σε περίπου 80 μονάδες τον ερχόμενο Δεκέμβριο έναντι 63 μονάδες σε Ελλάδα, 100 μονάδες σε Ιταλία και 67 μονάδες σε Ισπανία. 

Υψηλές επιδόσεις στο δείκτη κόστους προς έσοδα (29% το 9μηνο και περίπου 30% στο κλείσιμο του 2024 έναντι 35% σε Ελλάδα, 46% σε Ιταλία και 42% σε Ισπανία). 

Δείκτη NPE πιο κοντά στον ευρωπαϊκό μέσο όρο (3,2% τον περασμένο Σεπτέμβριο και εκτίμηση για κάτω του 3% στα τέλη του 2024 έναντι 3,7% των άλλων ανταγωνιστών στην Ελλάδα, 2,5% στην Ιταλία και 3% στην Ισπανία). 

Αυτό δημιουργεί χώρο για μείωση του κόστους κινδύνου. Σύμφωνα με τη διοίκηση της τράπεζας, το οργανικό κόστος κινδύνου επί των καθαρών δανείων διαμορφώθηκε στις 54 μονάδες βάσης το γ’ τρίμηνο από 46 μονάδες το προηγούμενο τρίμηνο και 84 μονάδες ένα χρόνο πριν. Το εννεάμηνο του 2024 οι προβλέψεις δανείων, εξαιρουμένων εξόδων σχετικών με πωλήσεις ΝΡΕ, προμηθειών εξυπηρέτησης NPE και δαπανών συνθετικών τιτλοποιήσεων, διαμορφώθηκαν στα 67 εκατ. ευρώ και το οργανικό κόστος κινδύνου στις 49 μονάδες. Η εκτίμηση για το τέλος του 2024 είναι στις περίπου 60 μονάδες έναντι 60 μονάδες για τις ελληνικές, 69 μονάδες για τις ισπανικές και 31 μονάδες για τις ισπανικές τράπεζες.

Δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας αντίστοιχων των εγχώριων, αλλά και των ευρωπαϊκών τραπεζών. Στο 19,9% το 9μηνο, με πρόβλεψη για δείκτη περίπου 20% στο τέλος του 2024 έναντι 19,5% στην Ελλάδα, 20,1% στην Ιταλία και 17,5% στην Ισπανία.      

Τέλος, η μετοχή της Πειραιώς στα τέλη του 2024 εκτιμάται ότι θα διαπραγματεύεται 0,60 φορά την ενσώματη λογιστική της αξία, στα 3,44 ευρώ, έναντι 1,11 φορά οι ιταλικές τράπεζες, στα 6,49 ευρώ, γεγονός που υπονοεί δυνατότητα premium 87% από την τρέχουσα αποτίμηση της μετοχής της.

Στο πλαίσιο αυτό οι αμερικανικοί οίκοι JP Morgan, Citi και Morgan Stanley, καθώς και ο ελβετικός οίκος UBS, προτείνουν αγορά στη μετοχή της Πειραιώς, με τιμές στόχους που δίνουν περιθώριο ανόδου άνω του 50%.