Τα επόμενα βήματα του ΤΧΣ για Εθνική Τράπεζα - Alpha Bank

Της Βάσως Αγγελέτου

Λίστα με 15 χρηματοοικονομικούς συμβούλους θα αποστείλει σήμερα το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας στο υπουργείο Εθνικής Οικονομίας & Οικονομικών προκειμένου να επιλέξει τον επικρατέστερο σύμβουλο διάθεσης για την αποεπένδυση από την Alpha Bank σε συνέχεια της πρότασης που υπέβαλε εχθές, Δευτέρα, ο ιταλικός όμιλος UniCredit.

Αυτό αναφέρουν πηγές με γνώση των διαδικασιών στο Capital.gr διευκρινίζοντας ότι ήδη από τη Δευτέρα το πρωί -που παρέλαβε την επιστολή ενδιαφέροντος το ΤΧΣ- εκκινήθηκαν οι διαδικασίες ώστε να ληφθούν επικαιροποιημένες οικονομικές προσφορές από τους συμβούλους που απαρτίζουν τη λίστα.

Πρόκειται για διεθνείς επενδυτικούς κολοσσούς όπως η Morgan Stanley, η JP Morgan, η Bank of America κ.λπ., οι οποίοι έχουν ήδη υποβληθεί σε τεχνική αξιολόγηση. Με βάση τις οικονομικές προσφορές, το ΥΠΕΘΟ θα επιλέξει τον σύμβουλο διάθεσης που θα αναλάβει την Alpha Bank. Παράλληλα, θα πρέπει να οριστεί από το Ταμείο και διεθνής νομικός σύμβουλος ο οποίος θα συνεργαστεί με εγχώριο νομικό γραφείο το οποίο επίσης θα επιλεγεί εντός μίας εβδομάδας.

Μόλις ολοκληρωθεί το στάδιο της προετοιμασίας, το ΤΧΣ θα προχωρήσει στο στάδιο της υλοποίησης. Στις περιπτώσεις της αυτόκλητης προσφοράς που έχουν καταθέσει "καλή τη πίστει" επενδυτές -όπως η Unicredit- επόμενο βήμα είναι η εκκίνηση ανοιχτής διαγωνιστικής διαδικασίας κατά την οποία θα ζητηθεί από ενδιαφερόμενους επενδυτές να καταθέσουν ανταγωνιστική πρόταση.

Πριν ή μετά τα αποτελέσματα

Προκειμένου να επιτευχθεί ακόμη υψηλότερη τιμή για την Εθνική Τράπεζα -η οποία είχε προγραμματιστεί να λάβει σειρά μετά τη Eurobank- το ΔΣ του Ταμείου αποφάσισε να προηγηθεί η ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων εννεαμήνου. Ο λόγος είναι ότι και οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αναμένεται να παρουσιάσουν διεύρυνση της κερδοφορίας τους, γεγονός που συνεπάγεται ακόμη υψηλότερο valuation.

Η αιφνιδιαστική υποβολή πρότασης όμως εχθές από τη Unicredit ενδέχεται να αλλάξει τον προγραμματισμό αφού, όπως ανέφεραν στο Capital.gr υψηλόβαθμες κυβερνητικές πηγές, είναι πιθανό η διαδικασία να επιταχυνθεί και να "τρέξει" παράλληλα για Alpha και Εθνική.

Οι διαφορές Alpha - Εθνικής

Οι δυο συναλλαγές, ωστόσο, παρουσιάζουν σημαντικές διαφορές βάσει της μεθοδολογίας που περιγράφεται στη Στρατηγική Αποεπένδυσης.

Στην περίπτωση της Alpha Bank, πρόκειται για ιδιωτική συναλλαγή τύπου M&A η οποία εκκινείται με αφορμή την αυτόκλητη προσφορά ιδιώτη επενδυτή. Προκειμένου να διεκδικήσει την απόκτηση του μεριδίου του Δημοσίου, ο επενδυτής προτείνει premium επί της τρέχουσας τιμής της μετοχής -το οποίο μάλιστα δεν αποκλείεται να κληθεί να αναθεωρήσει ανοδικά μέχρις ότου ολοκληρωθεί η διαδικασία.

Στην ανταγωνιστική διαδικασία που θα ακολουθήσει, το ΤΧΣ θα καλέσει ενδιαφερόμενους επενδυτές να καταθέσουν αντιπροσφορές για την απόκτηση του 9% -γεγονός που θέτει εκτός της διαδικασίας μικρούς επενδυτές ή άλλα σχήματα που δεν σκοπεύουν να αποκτήσουν όλο το πακέτο μετοχών του ΤΧΣ.

Στον αντίποδα, η αποεπένδυση στην Εθνική Τράπεζα αναμένεται να προχωρήσει με συναλλαγή μέσω Κεφαλαιαγοράς (Equity Capital Market – ECM). Οι  μετοχές πωλούνται απευθείας στην ανοιχτή αγορά μετοχών μέσω διαδικασίας που στοχεύει σε ευρεία διανομή σε κατά κύριο λόγο θεσμικούς επενδυτές, με την τιμή να καθορίζεται συνήθως μέσω: (i) μιας διαδικασίας bookbuilding που ενσωματώνει  κάποιο  βαθμό  ανταγωνιστικής  υποβολής  προσφορών,  ή  (ii) μέσω  του συνήθους μηχανισμού  διαπραγμάτευσης  στο  χρηματιστήριο.

Στις εν λόγω διαδικασίες, η διάθεση των μετοχών του Δημοσίου πραγματοποιείται με discount καθώς ο πωλητής είναι ουσιαστικά αυτός που επιδιώκει την προσέλκυση επενδυτών. Σε αυτή την περίπτωση, θα μπορούν να επενδύσουν στην Εθνική ιδιώτες ή μικρομέτοχοι καθώς το σχήμα είναι πολυμετοχικό.