Ευκαιρίες και παγίδες από τα δικαιώματα της Εθνικής

Του Δημήτρη Κόκκορη

Οι έξυπνες κινήσεις στη χρηματιστηριακή «σκακιέρα», οι ορθολογικές αποφάσεις, αλλά και η διαθέσιμη ρευστότητα, αποτελούν το καθοριστικό τρίπτυχο για την επενδυτική «επιβίωση» στην αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής και στη συνακόλουθη «παράπλευρη» μάχη της διαπραγμάτευσης των δικαιωμάτων.

Δεν χωρά αμφιβολία ότι εκείνοι που διαθέτουν κεφαλαιακή επάρκεια είναι σε πλεονεκτικότερη θέση, καθώς η συμμετοχή στην αύξηση, τους εξασφαλίζει ένα χαμηλότερο μέσο όρο κτήσης των μετοχών. Ωστόσο, και οι μη έχοντες ρευστότητα είναι σε θέση να αναπτύξουν πρωτοβουλίες με στόχο να επωφεληθούν από τις δυνατότητες που τους παρέχονται.

Η σημερινή συνεδρίαση έχει ιδιαίτερα σημασία, καθώς είναι η τελευταία που η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας θα διαπραγματεύεται «άσπαστη». Συνεπώς, όσοι από τους ιδιώτες επενδυτές, για διάφορους λόγους, δεν θέλουν να εμπλακούν στις διαδικασίες της αύξησης οφείλουν να πουλήσουν τις μετοχές που κατέχουν...

Με βάση την απόφαση της τράπεζας όποιοι εγγράφονται για τα αδιάθετα μπορούν να λάβουν μέχρι και τετραπλάσιο αριθμό νέων μετοχών αν και κάτι τέτοιο θεωρείται ανέφικτο. Διότι για να συμβεί αυτό θα πρέπει η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής να καλυφθεί μόνο κατά 20%... Αν η αύξηση καλυφθεί κατά 70% τότε όσοι άσκησαν το δικαίωμα θα λάβουν 43 πρόσθετες νέες μετοχές για κάθε 100 που πήραν. Με 80% κάλυψη θα πάρουν 25.

Αν ο επενδυτής του παραδείγματος λάβει άλλες 20 μετοχές από τα αδιάθετα θα πρέπει να καταβάλει 442,2 ευρώ. Άρα, το κόστος των 100 μετοχών (80 +20) είναι συνολικά 2.211 ευρώ. Από το κεφάλαιο της αρχικής πώλησης των 300 μετοχών (9.144 ευρώ) υπάρχει διαθέσιμο υπόλοιπο της τάξης των 6.933 ευρώ. Με αυτό το ποσό μπορούν να αγοραστούν είτε δικαιώματα ή -αν αυτό δεν είναι εφικτό- άλλες μετοχές απευθείας από την αγορά, σε αναπροσαρμοσμένη πια τιμή.

Πάντα με τα δεδομένα της περασμένης Παρασκευής η αναπροσαρμοσμένη τιμή της μετοχής ορίζεται στα 28,09 ευρώ οπότε με τα 6.933 ευρώ μπορούν να αγοραστούν 247 μετοχές. Καταληκτικά ο επενδυτής θα έχει στη διάθεσή του 200 μετοχές από παλιά, 100 από τα δικαιώματα και άλλες 247 από τις τελευταίες αγορές. Συνολικά δηλαδή 547 τίτλους. Έτσι, το συνολικό κόστος από τα 35 ευρώ η μία πέφτει πλέον στα 32 ευρώ (8,57% χαμηλότερα). Πρακτικά το κόστος μπορεί να διαμορφωθεί αισθητά πιο κάτω αν η αγορά των δικαιωμάτων δώσει ευκαιρίες για τοποθετήσεις.

Το τελευταίο κλείσιμο της Εθνικής διαμορφώνει το δικαίωμα στα 2,39 ευρώ. Αυτό σημαίνει ότι για κάθε μετοχή που έχουν οι επενδυτές μετά τη λήξη της σημερινής συνεδρίασης θα απορρέει και από ένα δικαίωμα. Η διαπραγμάτευσή τους θα ξεκινήσει την ερχόμενη Τρίτη 20 Ιουνίου και θα ολοκληρωθεί στις 29 του μηνός. Η διακύμανση των δικαιωμάτων είναι ελεύθερη και χωρίς όριο ως προς την άνοδο ή την πτώση. Κατά κανόνα τα δικαιώματα διαπραγματεύονται με έκπτωση από τη «δίκαιη τιμή τους» γιατί μόνο τότε υπάρχει ενδιαφέρον για την αγορά τους.

Ακόμα κι αν κάποιος δεν είναι μέτοχος της Εθνικής μπορεί να αγοράσει 10 δικαιώματα και στη συνέχεια να αποκτήσει 4 νέες μετοχές με 22,11 ευρώ τη μία. Ως εκ τούτου, αν το κόστος ανά μετοχή με βάση την αγορά δικαιωμάτων είναι μικρότερο από την τιμή του τίτλου όπως αυτή διαμορφώνεται στο ηλεκτρονικό ταμπλό τότε δημιουργούνται ελκυστικές ευκαιρίες. Αυτό σημαίνει πρακτικά ότι όσοι πουλάνε δικαιώματα έχουν απώλειες, ενώ αντίστροφα ωφελούνται οι αγοραστές...

Εξαιρετικά κρίσιμη παράμετρος είναι εκείνη των αδιαθέτων υπολοίπων καθώς διαμορφώνονται ακόμη πιο ελκυστικά δεδομένα για τους αγοραστές. Και τούτο γιατί όσοι πάρουν μετοχές από τα αδιάθετα δεν θα χρειαστεί να πληρώσουν το αντίτιμο των 10 δικαιωμάτων παρά μόνο την ορισμένη τιμή της έκδοσης για κάθε τίτλο. Πρόκειται για μια έκπτωση της τάξης του 21,3% γεγονός  που φέρνει σε ευνοϊκή θέση εκείνους οι οποίοι έχουν ισχυρή ρευστότητα και περιμένουν να πάρουν μετοχές από τα αδιάθετα. Παράλληλα, βέβαια αποδυναμώνεται το διαπραγματευτικό ενδιαφέρον των δικαιωμάτων στη χρηματιστηριακή αγορά...