Σε παραχωρήσεις - περιβάλλον ο "πυρήνας" κερδοφορίας της Ελλάκτωρ

Με την ανυπαρξία νέων έργων να τείνει να μετατραπεί σε μόνιμο χαρακτηριστικό του κατασκευαστικού κλάδου και με τα νέα μεγάλα έργα υποδομών να παραμένουν "παγωμένα", δεν είναι παράδοξο που οι χαμηλότερες από τις εκτιμώμενες επιδόσεις της κατασκευαστικής δραστηριότητας αποτελούν -σύμφωνα και με πρόσφατη έκθεση της HSBC Pantelakis Securities- τη βασική αιτία για την οποία τα μεγέθη της Ελλάκτωρ ήταν μεν βελτιωμένα σε σχέση με το περυσινό εννεάμηνο, αλλά ελαφρώς υποδεέστερα των μέσων εκτιμήσεων (consensus) των αναλυτών.

Συγκεκριμένα, στον κατασκευαστικό κλάδο της εισηγμένης αν και ο τζίρος το εννεάμηνο του 2009 ενισχύθηκε στα 1,3 δισ. ευρώ από 939 εκατ. ευρώ (+35,8%), η λειτουργική και καθαρή μετά φόρους κερδοφορία διαμορφώθηκε στα 42,2 εκατ. ευρώ (-10%) και 25,4 εκατ. ευρώ (-22,3%), αντιστοίχως.

Όπως αναφέρει ο οίκος, τα κέρδη προ φόρων (EBIT) εννεαμήνου από τις κατασκευές καταγράφουν πτώση 30%, σε ετήσια βάση, στα 10,4 εκατ. ευρώ. Αντίστοιχα, το περιθώριο EBIT έχει υποχωρήσει ετήσια κατά 190 μονάδες βάσης, στο 2,4% (από 3% στο β΄ τρίμηνο), χαμηλότερα από το guidance της διοίκησης για περιθώριο EBIT 4-5% για τη χρήση του ΄09 και μετά το συνυπολογισμό των ζημιών από την “Παντεχνική”.

Τα έργα εξωτερικού αντιπροσωπεύουν πάνω από 30% του συνολικού κύκλου εργασιών της κατασκευαστικής, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των υπογεγραμμένων συμβάσεων αγγίζει σήμερα τα 3,5 δισ. ευρώ, ενώ οι προς υπογραφή συμβάσεις είναι ύψους 1,2 δισ. ευρώ. Μικρή, πάντως, είναι η έκθεση στο εμιράτο του Ντουμπάι όπου το σημαντικότερο έργο που υλοποιεί η εταιρία στην περιοχή αφορά την κατασκευή βιολογικού καθαρισμού στο Jebel Ali, με προϋπολογισμό 300 εκατ. ευρώ, και εργοδότη το Dubai Municipality, το οποίο ανέλαβε το 2007, με ανεκτέλεστο υπόλοιπο 46 εκατ. ευρώ περίπου (30.9.2009). Στην κατασκευάστρια εταιρεία, Αl Ahmadiah Aktor, οφείλονται 40 εκατ. ευρώ περίπου για το προαναφερόμενο έργο.
 
Οι τομείς του περιβάλλοντος και των λατομείων όμως, ενισχύουν σημαντικά τα κέρδη EBIT του ομίλου και εξισορροπούν την μειωμένη κατασκευαστική δραστηριότητα. Σύμφωνα με τη σχετική έκθεση, τα κέρδη προ φόρων από τον κλάδο του περιβάλλοντος αυξήθηκαν σε ετήσιο επίπεδο κατά 131%, στα 7,3 εκατ. ευρώ, ενώ σε επίπεδο ομίλου τα EBIT του 9μήνου παρέμειναν αμετάβλητα σε ετήσια βάση, στα 54,6 εκατ. ευρώ, υποχώρησαν όμως 6% σε τριμηνιαία βάση.

Στην ανάπτυξη ακινήτων που αποτέλεσε και το μοναδικό ζημιογόνο τομέα του Ελλάκτωρ, τα ενοποιημένα έσοδα υποχώρησαν κατά 39,5%, στα 3,3 εκατ. ευρώ από 5,4 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περυσινή περίοδο, οι λειτουργικές ζημιές (αποτελέσματα εκμετάλλευσης) διευρύνθηκαν στα 3,5 εκατ. ευρώ (από 3,1 εκατ. ευρώ πέρυσι), ενώ οι ζημιές μετά φόρων συρρικνώθηκαν στα 2,9 εκατ. ευρώ (από 3,5 εκατ. ευρώ).

Όσον αφορά τις παραχωρήσεις, τα ενοποιημένα έσοδα αυξήθηκαν το 9μηνο του 2009 κατά 24,3%, στα 243,2 εκατ. ευρώ από 195,7 εκατ. ευρώ, τα αποτελέσματα εκμετάλλευσης ανήλθαν στα 112 εκατ. ευρώ έναντι 105,1 εκατ. ευρώ και η καθαρή μετά φόρων κερδοφορία ενισχύθηκε ελαφρώς στα 65,4 εκατ. ευρώ από 65,2 εκατ. ευρώ.

Στα θετικά του τριμήνου συγκαταλέγεται, σύμφωνα με την HSBC Pantelakis Securities, η μείωση σε τριμηνιαία βάση του καθαρού δανεισμού του ομίλου (συμπεριλαμβανομένων των παραχωρήσεων) κατά 41 εκατ. ευρώ, στα 868 εκατ. ευρώ (έναντι 650 εκατ. ευρώ τη χρήση του ’08). Η μεταβολή αυτή οφείλεται στις θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές, ύψους 57 εκατ. ευρώ του γ’ τριμήνου που σχετίζονται κυρίως με την μείωση του ενεργητικού στον κατασκευαστικό κλάδο.

Σε ενοποιημένη βάση, ο όμιλος εμφάνισε αύξηση της καθαρής κερδοφορίας σε 72,4 εκατ. ευρώ έναντι 69,3 εκατ. ευρώ (+4,5%) και αύξηση των λειτουργικών κερδών κατά 12.2%, στα 248,8 εκατ. ευρώ.
 
Δ. Δελεβέγκος
dimitris.delevegos@capital.gr