Η "ακτινογραφία" της Neurosoft

Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Για τις 8 Μαίου έχει προγραμματιστεί η έναρξη διαπραγμάτευσης των μετοχών της εταιρείας Neurosoft στην αγορά ΑΙΜ Italia, το «παρακλάδι» της βρετανικής ΑΙΜ του LSE Group που έχει αποκτήσει τον έλεγχο του ιταλικού χρηματιστηρίου. 

Οι παρουσιάσεις της προς εισαγωγή εταιρείας που κατά 36% ανήκει στον ΟΠΑΠ σε θεσμικούς επενδυτές καθώς και το bookbuilding αναμένεται να ολοκληρωθούν στις 4/5 και εν συνεχεία θα ακολουθήσει μια ημέρα αργότερα η οριστική διαμόρφωση της τιμής εισαγωγής πριν την έναρξη διαπραγμάτευσης.

Σύμφωνα με την παρουσίαση που πραγματοποίησαν η διοίκηση της εταιρείας και το σχήμα των αναδόχων, η Neurosoft πραγματοποίησε το 2008 ενοποιημένο κύκλο εργασιών 3,728 εκατ. ευρώ από 1,773 εκατ. ευρώ το 2007, λειτουργικά κέρδη 2,048 εκατ. ευρώ έναντι 360 χιλ. ευρώ το 2007 και καθαρά κέρδη 1,475 εκατ. ευρώ από 208 χιλ. ευρώ το 2007. Όπως προκύπτει από τα αναλυτικά στοιχεία που παρατίθενται στην παρουσίαση, οι απαιτήσεις (receivables) για τη χρήση του 2008 ανήλθαν στα 1,9 εκατ. ευρώ, στο μισό δηλαδή του τζίρου. 

Συγκριτικά, το 2007 ο κύκλος εργασιών ανήλθε στα 1,77 εκατ. ευρώ και οι απαιτήσεις έφθασαν τις 596 χιλ. ευρώ, δηλαδή περίπου το 1/3 του κύκλου εργασιών. 

Η εταιρεία αποτιμάται βάσει της ενδεικτικής τιμής εισαγωγής των μετοχών της (6,4 – 7,6 ευρώ ανά μετοχή) στο ΑΙΜ Italia μεταξύ 38,4 - 45,6 εκατ ευρώ. Με βάση αυτό το εύρος, το P/E στα καθαρά κέρδη (τα οποία παγκοσμίως λαμβάνουν υπόψη τους οι αναλυτές) του 2008 διαμορφώνεται μεταξύ 26 – 31, τη στιγμή που οι χρηματιστηριακές αγορές κινούνται πλέον με μονοψήφια Ρ/Ε. Αντίστοιχα, το χαμηλότερο εύρος της αποτίμησης δίνει P/BV στο 18,28 και το υψηλότερο 21,7. 

Η υψηλή αυτή αποτίμηση, αναφέρουν αναλυτές, είναι πιθανό αφενός να αναπροσαρμοστεί όταν ολοκληρωθούν τα roadshows, αφετέρου θα μπορούσε να δικαιολογηθεί με βάση τις προβλέψεις για το growth των επόμενων ετών, κάτι που όμως δεν συμπεριλήφθηκε στην παρουσίαση. 

Επίσης, σημειώνουν οι ίδιες πηγές, συχνά εταιρείες από τον κλάδο της πληροφορικής μπορούν να πετύχουν μεγάλη ανάπτυξη αξιοποιώντας μια πατέντα τους, όπως είναι για τη Neurosoft το σύστημα διαχείρισης κινδύνου BOLT (Betting Operation Liability Toolbox). Για το σύστημα έχει κατατεθεί αίτηση πατέντας στο Ευρωπαϊκό Γραφείο Πατεντών, όπως όμως αναφέρεται στην παρουσίαση η έγκριση εκκρεμεί, κάτι που για ορισμένους αναλυτές αποτελεί πηγή επιχειρηματικής αβεβαιότητας. 

Το BOLT στην παρούσα φάση έχει αγοραστεί από την ΟΠΑΠ και την Lottomatica. Η προς εισαγωγή εταιρεία σχεδιάζει να επενδύσει σημαντικά στο R&D για το συγκεκριμένο σύστημα, το οποίο σύμφωνα με στελέχη της έχει ήδη εξελιχθεί σε νέες εκδόσεις. Το capex του 2008 για R&D της Neurosoft ήταν μόλις στο 4,1% του τζίρου. Συνολικά το 73,8% του κύκλου εργασιών της εταιρείας πέρυσι προήλθε από το sports betting και την ανάλυση παιγνίων.

Όπως ανέφερε η διοίκηση, στο άμεσο μέλλον σχεδιάζεται η πραγματοποίηση εξαγορών με στόχο την ενίσχυση της παρουσίας της εταιρείας στις αγορές της Ν.Α. Ευρώπης. Πρόσφατα απέκτησε μέσω της θυγατρικής Rockberg, τα δικαιώματα χρήσης και εμπορικής εκμετάλλευσης της Betonews, μιας διαδικτυακής βάσης δεδομένων για τον αθλητικό στοιχηματισμό, η οποία συνεργάζεται με την Betfair. Παράλληλα, η θυγατρική της Neurosoft Romania προχώρησε σε αρχική συμφωνία (MoU) με την ρουμανική εταιρεία πληροφορικής Totalsoft, η οποία ελέγχεται από fund της εταιρείας επιχειρηματικών συμμετοχών Global Finance. 

Ο ΟΠΑΠ απέκτησε μέσω θυγατρικών του τον περασμένο Φεβρουάριο το 36% της Neurosoft έναντι 11,2 εκατ. ευρώ, αποτιμώντας κατά την εξαγορά της εταιρεία στα 32 εκατ. ευρώ. Μετά την εισαγωγή, το ποσοστό του Οργανισμού θα υποχωρήσει στο 30%. Βασικός μέτοχος της εταιρείας παραμένει ο κ. Μάκης Αγγελόπουλος, πρώην χρηματιστής, πρώην αντιπρόεδρος της ΑΕΚ επί προεδρίας Π. Στάθη και είχε συνεργαστεί με την ιταλική Lottomatica όταν αυτή συμμετείχε στο ακυρωθέντα διαγωνισμό του ΟΠΑΠ για την παροχή πληροφοριακού συστήματος και τερματικών. 

nikos.chrissikopoulos@capital.gr