Της Ελευθερίας Κούρταλη
Δεύτερη δημόσια πρόταση από την πλευρά του Euronext για την εξαγορά του ομίλου Ελληνικά Χρηματιστήρια (ΕΧΑΕ) με αύξηση κατά 20-25% του τιμήματος βλέπουν παράγοντες της αγοράς, γεγονός που σημαίνει ότι η αρχική πρόταση για τα 6,90 ευρώ ανά μετοχή μπορεί να φτάσει τα 8,28 με 8,65 ευρώ "ανεβάζοντας" τη συνολική αποτίμηση στα 500 εκατ. ευρώ,
Η ελληνική κυβέρνηση χαιρέτησε χθες την κίνηση του Euronext και διαμήνυσε πως είναι θετική για ένα πιθανό deal, η ανακοίνωση ωστόσο του Χ.Α που ακολούθησε τις ανακοινώσεις των δύο πλευρών ήταν κάπως πιο "απόμακρη" γεγονός που δείχνει πως σίγουρα ο δρόμος μπροστά είναι μακρής. Όπως σημείωσε το Χ.Α "έλαβε μια αυτόκλητη, μη δεσμευτική και υπό όρους πρόταση εξαγοράς με ανταλλαγή μετοχών από την Euronext". Το Διοικητικό Συμβούλιο, σε συνεργασία με τους συμβούλους του, αξιολογεί την πρόταση από στρατηγική και οικονομική σκοπιά, όπως σημειώθηκε, ενώ τόνισε πως επί του παρόντος, το δεν έχει προβεί σε συζητήσεις με την Euronext και θα ανταποκριθεί το αμέσως επόμενο διάστημα, κάτι που δείχνει ότι το Δ.Σ μάλλον αιφνιδιάστηκε από την εξέλιξη.
Η πρόταση της Euronext η οποία θέλει να αποκτήσει έως και το 100% της ΕΧΑΕ είναι στα 6,90 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή με premium άνω του 14% σε σχέση με τη χθεσινή τιμή κλεισίματος της ΕΧΑΕ (6,03 ευρώ) αποτίμηση που αντιστοιχεί σε 399 εκατ. για το σύνολο του ομίλου. Η πρόταση αφορά την ανταλλαγή 21 μετοχών της ΕΧΑΕ για κάθε μία του Eurοnext.
Πηγές της αγοράς επισημαίνουν πως το τίμημα ίσως και να mην είναι ελκυστικό δεδομένου ότι, αν και η αποτίμηση του Euronext έγινε σε υψηλά επίπεδα της μετοχής της ΕΧΑΕ στον τρέχον κύκλο, ωστόσο θα ακολουθήσει πιθανότατα περαιτέρω ανοδικός κύκλος δεδομένου ότι το Χ.Α ακόμα καρπώνεται τα οφέλη της αναβάθμισης της Ελλάδας στην επενδυτική βαθμίδα ενώ παράλληλα προσβλέπει και στα οφέλη από την αναβάθμισή του σε ανεπτυγμένη αγορά.
Με βάση τη νομοθεσία, για υποχρεωτική δημόσια πρόταση απαιτείται εξαγορά άνω του 33%, αλλά για πλήρη έλεγχο θα επιδιωκόταν πιθανότατα 50%+1 μετοχή ή και 100% μέσω squeeze-out. Άρα πρώτος στόχος του Euronext είναι η συγκέντρωση του 33%. Σίγουρα κινείται καιρό προς αυτή την κατεύθυνση και πιθανότατα να έχει συμφωνήσει με κάποιους για αγορά μετοχών πριν προβεί σε δημόσια πρόταση, σημειώνουν παράγοντες της αγοράς.. Ωστόσο, εάν δεν καταφέρει να "πιάσει" το 33%, τότε πιθανότατα να επανέλθει με δεύτερη δημόσια πρόταση η οποία θα κινηθεί 20-25% υψηλοτέρα, όπως εκτιμούν.
Όπως αναφέρει και η Pantelakis Securities, αν και η προσφορά της Euronext για την εξαγορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών υποδηλώνει premium 14,4% σε σύγκριση με την τιμή κλεισίματος των 6,03 ευρώ την Τρίτη, είναι 8% χαμηλότερη από την εύλογη αξία των 7,50 ευρώ, η οποία, με τη σειρά της, αντανακλά τις υποθέσεις για τον μέσο ημερήσιο τζίρο ύψους 160 εκατ. ευρώ και 195 εκατ. ευρώ για το 2025 και το 2026, αντίστοιχα.
Η ανάλυση της χρηματιστηριακής υποδηλώνει ότι κάθε αύξηση/μείωση 25 εκατ. ευρώ στην εκτίμηση της για τον ημερήσιο τζίρο του 2026, ύψους 195 εκατ. ευρώ (έναντι υψηλού 459 εκατ. ευρώ το 2007), υπό τις προϋποθέσεις ceteris paribus, προσθέτει/μειώνει περίπου 0,7 ευρώ/έτος από την δίκαιη αποτίμηση. Αναπτύσσοντας περαιτέρω δυναμική, ο μέσος όγκος συναλλαγών της αγοράς μέχρι στιγμής φέτος ανέρχεται σε 198 εκατ. ευρώ/ημέρα, 41% πάνω από τα επίπεδα των 140 εκατ. ευρώ του 2024, με το μεγαλύτερο μέρος της βελτίωσης των συναλλαγών να οφείλεται σε μετοχές υψηλότερων τιμών (με επικεφαλής τον τραπεζικό τομέα) και σε μια εξαιρετική αύξηση 7,3% σε ετήσια βάση, και στο 42,3% της ταχύτητας συναλλαγών.
Ευτυχώς, η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α ανέρχεται τώρα σε 127 δισ. ευρώ, έναντι μέσου όρου 116 δισ. ευρώ σε ετήσια βάση και 100 δισ. ευρώ για το 2024, δημιουργώντας μια ρόδινη εικόνα για το υπόλοιπο του έτους όσον αφορά τον όγκο συναλλαγών.
Υποθέτοντας α) καμία άνοδο σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς το 2025 θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο σε 122 δισ. ευρώ, με β) την ταχύτητα συναλλαγών να μειώνεται στο 40,8%, δηλαδή 1,5%. χαμηλότερη σε σύγκριση με την ένδειξη του πρώτου εξαμήνου, ο μέσος ημερήσιος τζίρος φέτος θα φτάσει τα 200 εκατ. ευρώ, και τα 215 και 230 εκατ. ευρώ για την περίοδο 2026-2027.
"Συνολικά, λόγω των βελτιωμένων προοπτικών για τον όγκο συναλλαγών, θα μπορούσαμε να αυξήσουμε την τιμή στόχο της ΕΧΑΕ στα 8,4 ευρώ, υποδηλώνοντας μια ισχυρή ανοδική δυναμική 39% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα", τονίζει η χρηματιστηριακή. Είναι σημαντικό ότι, κυρίως χάρη στον ισχυρό ρυθμό συναλλαγών φέτος, η μετοχή έχει αυξηθεί κατά 34% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας τον Γενικό Δείκτη κατά 4%. Αυτό σκιαγραφεί μια εντελώς διαφορετική εικόνα σε σύγκριση με πέρυσι, όταν οι μετοχές του Χρηματιστηρίου Αθηνών υποχώρησαν κατά 15% σε απόλυτους όρους, μειωμένες κατά 25% σε σχέση με την τοπική αγορά.
Κατά την Citigroup είναι πιθανό το διοικητικό συμβούλιο της ΕΧΑΕ να επιμείνει σε υψηλότερη αποτίμηση και βλέπει ότι το deal η συναλλαγή έχει στρατηγική λογική. Πάντως, για την Euronext θεωρεί ότι η αποτίμηση είναι "λογική". Η προτεινόμενη προσφορά είναι σε premium σε σχέση με την χθεσινή τιμή κλεισίματος της μετοχής της ΕΧΑΕ και τοποθετεί την αποτίμηση σε 399 εκατ. ευρώ, όπως τονίζει. Αυτό είναι ίσο με 23 φορές τον δείκτη P/Ε και συμβαδίζει με τα αντίστοιχα ευρωπαϊκά/αμερικανικά χρηματιστήρια που έχουν ~17–29x, αν και σημειώνουμε ότι το ίδιο το Euronext βρίσκεται επί του παρόντος στο χαμηλότερο άκρο αυτού του εύρους. Είναι επίσης παρόμοιο με την αποτίμηση που κατέβαλε το Euronext για προηγούμενες συναλλαγές (Ιρλανδικό Χρηματιστήριο, Oslo Bors, Ιταλικό Borsa κ.λπ.), οι οποίες κυμάνθηκαν από ~17–30x.
Από την πλευρά της η Bank of America επικεντρώνεται στα οφέλη για το Euronext, πάρα για την ΕΧΑΕ. Όπως σημειώνει η συμφωνία επεκτείνει το Euronext στην Ελλάδα, η οποία αποτελεί μια ενισχυόμενη οικονομία και βοηθά τη συνδεσιμότητα του Χρηματιστηρίου Αθηνών με διεθνείς επενδυτές ως μέρος του δικτύου του Euronext. Εκτιμά αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 1% το 2027, συμπεριλαμβανομένων συνεργειών κόστους 50% στο ΧΑ, περιθώρια ανόδου από τα ενισχυμένα έσοδα και τις μεγαλύτερες συνέργειες κόστους.
Σίγουρα πάντως, η λειτουργία του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών στο πλαίσιο του Euronext είναι θετική, καθώς θα παρέχει στις ελληνικές επιχειρήσεις πρόσβαση σε νέα εργαλεία χρηματοδότησης, καθώς και σε ένα μεγαλύτερο κοινό επενδυτών. Το Χ.Α θα ενταχθεί εξάλλου σε ένα δίκτυο επτά χρηματιστηρίων της Δυτικής Ευρώπης (Ολλανδίας, Γαλλίας, Βελγίου, Ιρλανδίας, Πορτογαλίας, Ιταλίας και Νορβηγίας). Έτσι, μεταξύ των πολύ θετικών του deal για την Ελλάδα είναι η πρόσβαση σε διεθνή επενδυτικά κεφάλαια και αυξημένη ελκυστικότητα για IPOs, η συμμετοχή σε Euronext-wide indices και ESG πλατφόρμες, η δυνατότητα τεχνολογικής αναβάθμισης και μείωσης κόστους και η μετατροπή σε "περιφερειακό hub” για τη ΝΑ Ευρώπη.
Όπως σχολιάζουν παράγοντες της αγοράς, η Αθήνα αποτελεί πύλη για επενδύσεις σε Νοτιοανατολική Ευρώπη και θα προσφέρει στον Euronext βάση για μελλοντικές επεκτάσεις σε Βαλκάνια και Ανατολική Μεσόγειο. Επίσης, η ενοποίηση λειτουργιών και τεχνολογίας αναμένεται να προσφέρει περαιτέρω οφέλη. Το ATHEX χρησιμοποιεί του δική της πλατφόρμα OASIS, αλλά θα μπορούσε να μεταφερθεί στο Optiq trading platform του Euronext. Το Χ.Α. έχει δική του υποδομή αποθετηρίου και εκκαθάρισης (ΕΛΚΑΤ), που μπορεί να ενταχθεί στο Euronext Securities, ενώ θα υπάρξει ενίσχυση clearing & custody μέσω του ΕΛΚΑΤ. Επίσης, η Εναλλακτική Αγορά (ENA) του Χ.Α. μπορεί να συνδεθεί με το Euronext Growth για την ενίσχυση των ΜμΕ στην περιοχή.
Η Axia Research σημειώνει πως θεωρεί το πιθανό deal στρατηγικό, καθώς η ένταξη στο Euronext θα μπορούσε να ενισχύσει το μείγμα κερδοφορίας του Χρηματιστηρίου Αθηνών, να ενισχύσει τη ρευστότητα και να βελτιώσει τη διεθνή του προβολή, προσελκύοντας περισσότερες θεσμικές ροές υπό την αιγίδα ενός αξιόπιστου, τεχνολογικά προηγμένου ομίλου.
Η συμφωνία υποστηρίζει επίσης ευρύτερους στόχους ολοκλήρωσης της κεφαλαιαγοράς σε όλη την Ευρώπη και ευθυγραμμίζεται με τη βελτίωση της μακροοικονομικής αφήγησης της Ελλάδας, με το Euronext να εκφράζει εμπιστοσύνη στη μακροπρόθεσμη πορεία της χώρας.
Το ποσοστό ελεύθερης διασποράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών ανέρχεται πολύ κοντά στο 100%, με τους μεγαλύτερους μετόχους να είναι η Capital Group (μέσω του Smallcap Word Fund με 5,09%), η Vanguard Group (με 3,69%), η Janus Henderson (με 3,43%), ακολουθούμενη από την Piraeus Asset Management (με 3,41%) και την Alpha Asset Management (με 3,35%). Το Χρηματιστήριο Αθηνών διαπραγματεύεται με P/E για το 2026 στα 16,01x για εκτιμώμενο EV/EBITDA 9,52x, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση για το οικονομικό έτος 2026 στα 5,64%.
Ανέκαμψαν οι τράπεζες με +2,4% στο πενθήμερο αλλά ο ΓΔ κατέγραψε μόλις +0,07%.
Στους πωλητές οι πρωτοβουλίες λίγο πριν το κλείσιμο.
Χωρίς καμία ουσιαστικά μεταβολή ο ΓΔ με μικτές τάσεις στις τράπεζες. Στα 340 εκατ. ο τζίρος.
Απορροφάται η πρωινή προσφορά που βγήκε στο ταμπλό.
Οι κατασκευαστές στην Κίνα αναζητούν εναλλακτικές αγορές για τα προϊόντα τους.
Αξιοποίησε το βελτιωμένο κλίμα διεθνώς και υπεραπέδωσε έναντι των ευρωπαϊκών δεικτών.
Στρατηγικό βήμα για την περαιτέρω διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου της Leader και την είσοδο σε κατηγορίες υψηλής ανάπτυξης.
Ανεβάζει ρυθμούς η αγορά για να καλύψει μέρος από το χαμένο έδαφος.
Μόλις 2 τίτλοι σε υψηλή και μεσαία κεφαλαιοποίηση με θετικό πρόσημο.
Έχασαν τη δυναμική τους οι τράπεζες που έδιναν στηρίγματα στον ΓΔ.
Ανέκαμψε με κέρδη 1,2% ο ΔΤΡ. Οι πτωτικές μετοχές σχεδόν διπλάσιες των ανοδικών.
