Wood: "Εκτοξεύει" τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Νέες τιμές-στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες δίνει η Wood έπειτα από το ράλι που έχουν σημειώσει το τελευταίο δίμηνο, δίνοντας έτσι άλλη μία ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στον κλάδο αλλά και το ελληνικό χρηματιστήριο.

Όπως σημειώνει χαρακτηριστικά, ο τραπεζικός δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών έχει αυξηθεί κατά 53% (62% με μερίσματα) λόγω των υψηλότερων P/E (έχουν αυξηθεί κατά 25% σε μέσο όρο) και των αναβαθμίσεων κατά 20% περίπου των κερδών ανά μετοχή (EPS) από τον Απρίλιο όταν η Wood ξεκίνησε εκ νέου την κάλυψη των ελληνικών τραπεζών. Συνεπώς ο οίκος κρίνει πως ήρθε η ώρα να αναβαθμίσει τις τιμές στόχους που δίνει και μάλιστα σημαντικά. 

Έτσι, αναβαθμίζει τη σύσταση για την Τράπεζα Πειραιώς σε "buy", με νέα τιμή στόχο τα 6,96 ευρώ από 4,20 ευρώ πριν, με περιθώριο ανόδου 24,8%.

Για την Alpha Bank η τιμή στόχος αυξάνεται στα 3,12 ευρώ από 2,06 ευρώ πριν με περιθώριο ανόδου 13,5% αν και η σύσταση μειώνεται σε hold.

Για την Εθνική Τράπεζα διατηρεί τη σύσταση buy με νέα τιμή στόχο τα 13,12 ευρώ από 9,19 ευρώ πριν και περιθώριο ανόδου 20,9%, ενώ διατηρεί τη σύστασή hold για την Eurobank αυξάνοντας την τιμή στόχο στα 3,07 ευρώ από 2,08 ευρώ πριν με περιθώριο ανόδου 10,2%.

Παράλληλα, η Wood αυξάνει τις μέσες προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες κατά 10% για το 2025 και 11% για το 2026, κυρίως λόγω των υψηλότερων προμηθειών και του χαμηλότερου κόστους κινδύνου. Όπως εξηγεί, οι νέες της υποθέσεις για βιώσιμο ROTE αντικατοπτρίζουν τις αναβαθμίσεις των κερδών. Έτσι, οι αναθεωρήσεις της κυμαίνονται από 100 έως 200 μονάδες βάσης: για την Alpha από 11,0% σε 12,0%, για την Eurobank από 12,0% σε 13,5%, για την Εθνική Τράπεζα από 13,5% σε 14,5% και για την Πειραιώς από 11,0% σε 13,0%. 

Όπως σημειώνει, οι εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) για την περίοδο 2025-26 παραμένουν σε γενικές γραμμές αμετάβλητες, παρά τα χαμηλότερα από τα αναμενόμενα επιτόκια. 

Οι ελληνικές τράπεζες, όπως επισημαίνει, έχουν επίσης διατηρήσει τους στόχους τους για την περίοδο 2025-27 ενόψει της εξέλιξης του Euribor σε χαμηλότερο από το αναμενόμενο επίπεδο. Ωστόσο, η Wood πιστεύει ότι τα χαμηλότερα από τα αναμενόμενα επιτόκια ενδέχεται να περιορίσουν ακόμη τις ανοδικές δυνατότητες για τα κέρδη.

Σε αυτό το περιβάλλον, βλέπει περιθώριο για τις τράπεζες να προσαρμόσουν την όρεξη για ανάληψη κινδύνου προς την λιανική. "Πιστεύουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες χρειάζονται μια πιο στρατηγική αναθεώρηση της όρεξης ανάληψης κινδύνου στο περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων. Κατά την άποψή μας, οι αποδόσεις των τιμών των μετοχών αντικατοπτρίζουν επίσης την αισιοδοξία των ελληνικών τραπεζών σχετικά με τις δραστηριότητές τους. Οι τράπεζες έχουν δείξει αυξανόμενη εμπιστοσύνη στους ισολογισμούς και τα κεφάλαιά τους μέσω εξαγορών. Αξιοσημείωτες πρόσφατες συναλλαγές περιλαμβάνουν την εξαγορά των δραστηριοτήτων της Εθνικής Ασφαλιστικής στην Ελλάδα από την Πειραιώς, την αγορά της AstroBank στην Κύπρο από την Alpha Bank και τη σταδιακή εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας από την Eurobank", όπως σημειώνει η Wood. 

Παρόλο που οι ελληνικές τράπεζες φαίνονται πιο έτοιμες να παίξουν επιθετικά, η συμπεριφορά τους ως προς την αξιολόγηση των κινδύνων υποδηλώνει ότι δεν έχουν ακόμη κάνει πλήρως αυτή τη μετατόπιση, καθώς παραμένουν σχεδόν αποκλειστικά επικεντρωμένες στον εταιρικό δανεισμό, όπως προσθέτει.

Αυτό πιθανότατα σημαίνει ότι η εμπιστοσύνη στον ισολογισμό τους δεν επεκτείνεται στην πιστοληπτική ικανότητα των ευρύτερων πελατών τους. "Στις συνομιλίες μας με τις ελληνικές τράπεζες, ανέφεραν ότι η ζήτηση είναι αδύναμη εκτός των εταιρικών δραστηριοτήτων. Εκτιμούμε αυτή την άποψη. Είναι επίσης πιθανό να μην κατανοούμε πλήρως το τραύμα που υπέστη ο τραπεζικός τομέας και οι δανειολήπτες κατά τη διάρκεια της ελληνικής χρηματοπιστωτικής κρίσης. Ωστόσο, πιστεύουμε επίσης ότι, στον τομέα των δανείων, η ζήτηση μπορεί να έλξει την προσφορά και η προσφορά μπορεί επίσης να έλξει τη ζήτηση. Αυτή η αμφίδρομη σχέση είναι ιδιαίτερα εφικτή στην Ελλάδα, όπου οι μικρές επιχειρήσεις και οι καταναλωτές δεν είχαν πρόσβαση σε πιστώσεις για περισσότερο από μια δεκαετία και θα πρέπει να είναι δεκτικοί στο μάρκετινγκ και τις προωθητικές ενέργειες", τονίζει η Wood.