Ψήφος εμπιστοσύνης της Moody’s στην Ελλάδα και την Alpha Bank

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Θετική για την πιστοληπτική αξιολόγηση της Alpha Bank χαρακτηρίζει η Moody’s τη συμφωνία με την UniCredit, καθώς ενισχύει τα κεφάλαια και την κερδοφορία της ελληνικής συστημικής τράπεζας, αντισταθμίζοντας την κάπως μειωμένη γεωγραφική διαφοροποίηση του ενεργητικού και των εσόδων του ομίλου της, ενώ παράλληλα μειώνει και τις ανάγκες για έκδοση τίτλων στο πλαίσιο των MREL. Το ενδιαφέρον μεγάλης ευρωπαϊκής τράπεζας να επενδύσει στην Alpha Bank στηρίζει το θετικό κλίμα της αγοράς στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα, όπως προσθέτει ο οίκος.

Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η Moody’s, oι δύο τράπεζες θα συγχωνεύσουν τις θυγατρικές τους στη Ρουμανία, δημιουργώντας τον τρίτο μεγαλύτερο παίκτη στη χώρα. Η Unicredit θα συγχωνεύσει την Alpha Bank Romania S.A. με τη θυγατρική της UniCredit Romania, ενώ η Alpha Bank θα διατηρήσει το 9,9% της κοινής οντότητας και θα λάβει 300 εκατ. ευρώ σε μετρητά. 

Οι δύο τράπεζες θα συνεργαστούν στην Ελλάδα και στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, η UniCredit θα διανέμει τα αμοιβαία κεφάλαιά της μέσω του δικτύου καταστημάτων της Alpha Bank, το οποίο εξυπηρετεί περισσότερους από 3,5 εκατομμύρια πελάτες. Στα προϊόντα unit-linked, η UniCredit θα αποκτήσει το 51% της θυγατρικής ασφάλισης ζωής της Alpha, την AlphaLife Insurance Company S.A., σε συνδυασμό με μακροπρόθεσμη συμφωνία διανομής.

Η UniCredit υπέβαλε επίσης μια αυτόκλητη δεσμευτική προσφορά για το 9% της Alpha Services and Holdings S.A., που κατέχεται από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, αντικατοπτρίζοντας τη δέσμευσή της σε αυτή τη συνεργασία. Όπως επισημαίνει η Moody’s, η κεφαλαιακή θέση της Alpha Bank θα βελτιωθεί κατά περίπου 100 μονάδες βάσης λόγω της ελάφρυνσης περίπου 2 δισ. ευρώ σταθμισμένων περιουσιακών στοιχείων (RWAs) στη Ρουμανία και του κεφαλαιακού κέρδους από την πώληση του μεριδίου της στη ρουμανική θυγατρική της, σε περίπου 1,2 φορές τη λογιστική αξία σε σύγκριση με την αποτίμηση της Alpha Bank στο Χ.Α που είναι περίπου 0,4 φορές τη λογιστική αξία.

Η Moody’s εκτιμά ότι το πρόσθετο κεφάλαιο θα αυξήσει τον pro forma κεφαλαιακό δείκτη CET1 της Alpha Bank σε 14,6% από 13,6% στο α’ εξάμηνο του 2023μ πολύ πάνω από την ελάχιστη απαίτηση για 9,9%. Το πλεονάζον κεφάλαιο είναι πιστωτικά θετικό για τους κατόχους ομολόγων, επειδή ενισχύει το αποθεματικό απορρόφησης ζημιών της τράπεζας και πιθανότατα θα επιτρέψει στην τράπεζα να πληρώσει μερίσματα στους μετόχους για πρώτη φορά μετά από περισσότερο από μια δεκαετία, όπως τονίζει ο οίκος.

Επιπλέον, όπως προσθέτει η Moody’s, η κερδοφορία της Alpha Bank είναι πιθανό να ωφεληθεί από τη συμφωνία, η οποία αντισταθμίζει την απώλεια κερδών από την υπάρχουσα θυγατρική της στη Ρουμανία. Η Alpha Bank θα λάβει μερίσματα για το μερίδιο 9,9% που διατηρεί στην κοινή οντότητα, η οποία θα έχει περίπου μερίδιο αγοράς 12% έναντι του μεριδίου αγοράς περίπου 3% της Alpha Bank Romania. Επίσης, η UniCredit Romania και η Alpha Bank Romania έχουν ισχυρές θέσεις στο εταιρικό και λιανικό τμήμα, προσφέροντας συνέργειες εσόδων και κόστους.

Κατά τον οίκο, οι χρηματοδοτικές ανάγκες και το κόστος της Alpha Bank για την των υποχρεώσεων MREL θα μειωθούν επειδή τα RWA θα μειωθούν και ο δείκτης CET1 της θα είναι υψηλότερος, γεγονός που θα μειώσει τον όγκο της υψηλού κόστους έκδοσης τίτλων επιλέξιμων για MREL που απαιτείται έως στα τέλη του 2025. Μπορεί επίσης να επανεπενδύσει τα 300 εκατ. ευρώ της συμφωνίας στο τρέχον περιβάλλον υψηλών επιτοκίων, αποφέροντας δυνητικά υψηλή απόδοση.

Δεδομένου του συνδυασμένου αναμενόμενου κόστους και των οφελών απόδοσης, η Apha Bank αναμένει να ενισχύσει την απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) κατά περίπου 50 μονάδες βάσης, από 12,2% το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, και πάνω από τον βασικό στόχο της του 12%.

Παράλληλα, η Alpha Bank στην Ελλάδα θα συνεργαστεί με την UniCredit, η οποία διαθέτει μεγάλη τεχνογνωσία σε τραπεζοασφαλιστικά προϊόντα, διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και αμοιβαία κεφάλαια, ενισχύοντας την προσφορά προϊόντων και το εγχώριο franchise, όπως τονίζει η Moody’s.

Τέλος, όπως επισημαίνει, η σχεδιαζόμενη εξαγορά από την UniCredit του μεριδίου 9% στην Alpha από το ΤΧΣ θα φέρει στην ελληνική τράπεζα έναν στρατηγικό μέτοχο που διαθέτει σημαντική τεχνογνωσία και ισχυρή παρουσία σε άλλες αγορές της ΕΕ. Η συμφωνία επιτρέπει επίσης στην UniCredit να κεφαλαιοποιήσει τις ευκαιρίες ανάπτυξης στην Ελλάδα, η οποία τοποθετείται ως σημαντικό σημείο σύνδεσης για τις δραστηριότητες της τράπεζας στην Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη. Το ενδιαφέρον μεγάλης ευρωπαϊκής τράπεζας να επενδύσει στην Alpha Bank στηρίζει επίσης το θετικό κλίμα της αγοράς στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα, καταλήγει η Moody's.